上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带(dài)着可转债一(yī)起(qǐ)退市却是个新鲜(xiān)事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交易日(rì)低于1元，触(chù)及退市指标，公司股票及(jí)其可转债被终止上市，搜(sōu)特转债(zhài)或成为首(shǒu)只因正(zhèng)股退市而强制退市的(de)可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退(tuì)市(shì)指标(biāo)被终止上市，其可转债已进入退市整(zhěng)理期，引发投资者(zhě)对可(kě)转债信用风(fēng)险的担忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债兼具(jù)债券和(hé)股票双重属(shǔ)性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一(yī)个(gè)广(guǎng)为流传的说法是(shì)，可转债“下(xià)有保底，上不(bù)封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可(kě)攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多(duō)年发展中(zhōng)，此前一(yī)直未出现因正股退(tuì)市而退(tuì)市(shì)的情(qíng)况，也未发生过(guò)实质性(xìng)违约事(shì)件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零违约历史或将被打(dǎ)破，可转债(zhài)信(xìn)用风(fēng)险浮出水面。虽说可(kě)三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容转债退(tuì)市后，依(yī)然可(kě)以执(zhí)行赎回和(hé)回售(shòu)等(děng)条款(kuǎn)，但由于大多数上市(shì)公司是因(yīn)经营不善导(dǎo)致退市，财务状(zhuàng)况并不(bù)乐(lè)观，资(zī)不(bù)抵债、拿不出(chū)钱进行赎(shú)回的可能性较大。而(ér)如果启(qǐ)动破产重整，公司发行的可转债划归为普通债(zhài)权，清(qīng)偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很大(dà)不确定性。

　　接(jiē)连2只三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容(zhǐ)可转(zhuǎn)债退市(shì)，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的(de)羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎(hū)意料，早已在相关(guān)规(guī)则(zé)中埋(mái)下了(le)“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发(fā)行的可转债及其他衍生(shēng)品种应当终止上市。过去A股(gǔ)退市难(nán)、退市少，成(chéng)就了可转债30多年零退(tuì)市、零违约的(de)“神话”。随(suí)着全面(miàn)注册(cè)制改(gǎi)革的(de)持续推进，市(shì)场优(yōu)胜(shèng)劣(liè)汰加(jiā)快(kuài)，常态化退市机制正(zhèng)在形(xíng)成，以上(shàng)市股(gǔ)为锚的可转(z三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容huǎn)债也(yě)跟(gēn)着出(chū)清，违约风险随(suí)之上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改(gǎi)变，投资者没有理由(yóu)一成不变，是时(shí)候重(zhòng)塑对可(kě)转债的认(rèn)知了。投资者要改(gǎi)变“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估(gū)值水平以及发(fā)债公司偿(cháng)债(zhài)能力等(děng)，防范债券(quàn)退(tuì)市、违(wéi)约(yuē)风险；在取舍标的时(shí)，应远(yuǎn)离正股业绩表现不(bù)佳、估值较低(dī)、退市风(fēng)险较高的标(biāo)的，而选择正股经(jīng)营(yíng)效益(yì)良好、估值合理且随市场(chǎng)下跌估(gū)值出(chū)现压缩的标的。并密切(qiè)关注可转债市(shì)场风格(gé)变化，及时(shí)调整配置比例和结构(gòu)，学会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也(yě)应当跟上形势(shì)变化(huà)。目(mù)前(qián)关于可转债的退(tuì)市处理还有不少空白和盲(máng)点，监管部门(mén)应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场明确预期(qī)。比(bǐ)如，可进一步明(míng)确(què)可转债在退市后(hòu)是否仍存在交(jiāo)易(yì)可能、是否还(hái)拥有转股功能等。同时，应加强对(duì)可(kě)转债的风险防控(kòng)，强化发行前的信用(yòng)评级，对于信用资(zī)质(zhì)较弱的公司，可考虑提高担保资产与(yǔ)回(huí)售条(tiáo)款(kuǎn)等相关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好(hǎo)保(bǎo)护投资者(zhě)利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场将迎(yíng)来全(quán)方位(wèi)、根本性(xìng)的变(biàn)化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不(bù)通了，一些规(guī)则制度上的短板不能视而(ér)不见了。各市场参(cān)与(yǔ)主体还(hái)需顺时应(yīng)势，调整包括可(kě)转债在内的投(tóu)资方法(fǎ)，完善(shàn)配套制度，提升风险意(yì)识，共促A股市场健康稳(wěn)定发(fā)展(zhǎn)。

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