财联(lián)社(shè)6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季特征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历(lì)来(lái)是啤(pí)酒企业(yè)的“兵(bīng)家(jiā)必争之地”，而年内(nèi)火(huǒ)爆的淄博烧(shāo)烤一(yī)定程度上(shàng)助力啤酒行业“淡(dàn)季不(bù)淡(dàn)”，盛夏(xià)旺季更是值(zhí)得(dé)投(tóu)资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕(yàn)京(jīng)啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速(sù)“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也(yě)分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营收突破百亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰州黄河和西(xī)藏发展在(zài)内的外资系(xì)啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资(zī)两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色(sè)。民生(shēng)证券王言海5月8日发布的(de)研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下(xià)游场景逐步复苏，叠加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期明显提(tí)速。国盛证券符(fú)蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续(xù)扭亏(kuī)、释放利(lì)润的一年。

　　外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场(chǎng)颓势明显(xiǎn) 大鱼(yú)吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或(huò)成(chéng)“一超多强(qiáng)”？

　　从二级(jí)市场表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自(zì)2020年(nián)阶段低点(diǎn)迄今股价累(lèi)计最大(dà)涨幅(fú)分别达(dá)159%和(hé)187%，前者目前总市(shì)值(zhí)超1600亿(yì)港元，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价同期(qī)累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆(qìng)啤酒股价(jià)跌(diē)近六(liù)成，珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)则(zé)跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实(shí)施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压，北京的燕京、上海的力(lì)波、福(fú)建的惠泉、新疆的(de)乌苏(sū)、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城、四(sì)川(chuān)的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座城市都拥(yōng)有自(zì)己的(de)啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)五强争霸，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威英博、嘉士(shì)伯、燕(yàn)京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山(shān)山4月24日发布的研报(bào)罗列五大巨头的具体(tǐ)市(shì)场(chǎng)份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威亚(yà)太（百(bǎi)威英博子(zi)公(gōng)司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水(shuǐ)平(píng)，市场集(jí)中度仍有提升空间，待CR1市(shì)占率提升后头部企业(yè)将有望(wàng)进一步提升盈利水平。分析人士指出(chū)，如(rú)果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势(shì)不(bù)变，经(jīng)过(标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压guò)一段时(shí)间(jiān)的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和(hé)百(bǎi)威英博甩开，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外资啤(pí)酒在(zài)中国市(shì)场(chǎng)颓势(shì)明显(xiǎn)，百威英博销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系珠(zhū)江啤(pí)酒(jiǔ)2022年净利同比(bǐ)下(xià)降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营(yíng)业(yè)利润增长将(jiāng)低于去年的水平，研报指出(chū)重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒为嘉(jiā)士伯在(zài)华运营啤酒资(zī)产唯一平(píng)台，并将乌苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个(gè)地区的销售权(quán)划(huà)归(guī)重(zhòng)庆(qìng)啤酒。

　　主流(liú)厂商纷(fēn)纷提价 占据(jù)高端如同(tóng)坐拥印钞(chāo)机？

　　分(fēn)析人士指出，这(zhè)几(jǐ)年啤(pí)酒行业(yè)的业绩增长，多亏了(le)高(gāo)端化。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土啤酒开始发力。以(yǐ)销量(liàng)最大的(de)华(huá)润(rùn)雪花(huā)啤(pí)酒为例，早年畅(chàng)销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在(zài)已(yǐ)经很(hěn)难(nán)见(jiàn)到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜(xiān)啤(pí)大行(xíng)其(qí)道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处于产业(yè)链中(zhōng)游，对上游成(chéng)本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响(xiǎng)啤(pí)酒(jiǔ)成本主要材料；下(xià)游终端议价能力较强，进入存(cún)量(liàng)竞争时代后，企业为向高端化转型已多次实施提(tí)价举措。符蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年餐(cān)饮等(děng)现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速(sù)高端化进程(chéng)，2023年吨价(jià)提升幅度或不(bù)弱于成(chéng)本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年(nián)时有发生。啤酒提(tí)价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量高增，提价(jià)区(qū)域由部(bù)分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价，中高(gāo)低(dī)档均有所涉(shè)及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤(pí)酒(jiǔ)零售(shòu)价从3-4元提升(shēng)至(zhì)5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中(zhōng)国(guó)啤(pí)酒市场的产品价格(gé)稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出千元(yuán)啤酒，华润啤(pí)酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的(de)“一(yī)世传(chuán)奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇”，都是(shì)为了继续突破价格天花(huā)板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高(gāo)端齐发(fā)力(lì) 高端(duān)化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百(bǎi)元级产品上，青(qīng)岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传奇(qí)”；超高端产品(pǐn)方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月(yuè)29日发布的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端化势能(néng)锐(ruì)不可(kě)当。产(chǎn)品端方面，公(gōng)司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提升中(zhōng)档崂山(shān)品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端产品放量，带动(dòng)整体产品结构持续升(shēng)级。随着23年现饮(yǐn)场景全面复(fù)苏叠加去年Q2以来低基(jī)数效应(yīng)，预计(jì)公司全年业(yè)绩将维(wéi)持高(gāo)增(zēng)。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前(qián)主要销量来自(zì)中(zhōng)低端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中(zhōng)国正式(shì)完(wán)成交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力(lì)，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续(xù)多年(nián)跻身(shēn)世界500强榜单(dān)。而(ér)收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，华润啤酒高(gāo)端及超高端(duān)产品仅占其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下(xià)）产(chǎn)品(pǐn)收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济(jì)型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但(dàn)对其高端产品(pǐn)认(rèn)知度或接受度(dù)相对偏低。公司提价空间较大，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业的老大哥(gē)，燕(yàn)京(jīng)啤酒近几年风光不在。不仅(jǐn)销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业(yè)收(shōu)入增(zēng)长10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归(guī)母净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度(dù)延(yán)续高(gāo)增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕(yàn)京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕(yàn)京酒(jiǔ)號社区小(xiǎo)酒馆这(zhè)种新(xīn)零售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道反(fǎn)馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓(tuò)市(shì)场，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千(qiān)升(shēng)。国君(jūn)食品点评称，改(gǎi)革(gé)红(hóng)利释(shì)放正处起(qǐ)步阶段，旺季动销加速、成本优化(huà)之下，公司业绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外，分析(xī)人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市(shì)场(chǎng)，拥有巨大(dà)发展(zhǎn)潜力(lì)及空间，且目前行业格(gé)局未定，企业拥有弯(wān)道超车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产(chǎn)品风味(wèi)及应用场景布(bù)局多元化企业(yè)，将更(gèng)加(jiā)能够顺(shùn)应精(jīng)酿(niàng)市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并(bìng)有(yǒu)望成为行业新引领者。

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