作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了(le)4月份(fèn)的通胀(zhàng)数据(jù)：4月份居民消费价(jià)格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心(xīn)通缩的时(shí)候？我们认(rèn)为(wèi)“通缩论”言过(guò)其实(shí)：一方面(miàn)，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹，意(yì)味着通(tōng)缩压力正逐步缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经济仍在温(wēn)和(hé)修复。下半年(nián)随(suí)着生猪价格筑底回升(shēng)、消费需求(qiú)逐步回暖，物价(jià)水平有望回归(guī)正常水平，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不构成(chéng)当前主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言(yán)过(guò)其实(shí)，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结(jié)构上(shàng)看，食(shí)品项仍是主要拖累，4月食品价(jià)格环(huán)比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面格(gé)上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受(shòu)受(shòu)生猪(zhū)产能充足(zú)以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动价(jià)格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食(shí)品方面，小长(zhǎng)假出行(xíng)需求带动(dòng)旅(lǚ)游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以(yǐ)及国内(nèi)油价(jià)下降影响(xiǎng)，交(jiāo)通工具(jù)及交通工具用燃料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　受国内(nèi)外(wài)市场(chǎng)需求表(biǎo)现偏弱及(jí)国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基数的影(yǐng)响，同比(bǐ)降幅扩大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料(liào)、生活资料价(jià)格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金(jīn)价(jià)格(gé)走(zǒu)弱

　　分行(xíng)业看(kàn)，国际原油价格(gé)波动(dòng)带动国内油(yóu)煤(méi)加工、化学原料(liào)及制品相关(guān)行(xíng)业价格环比分(fēn)别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需求表(biǎo)现不及预(yù)期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价格结束自去年(nián)底以来的(de)强势(shì)表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续释放、供给相对充(chōng)足(zú)的(de)影响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过其(qí)实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水平(píng)，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的时候？我(wǒ)们认(rèn)为，应(yīng)当理性看待物价数据(jù)，“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方(fāng)面，去年下半年(nián)核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来(lái)有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通(tōng)缩压力正在逐步缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，环比(bǐ)走(zǒu)势均处于(yú)正常波动区间(jiān)，也指向当前经济仍(réng)在温和修复(fù)。往前看(kàn)，去年二、三季(jì)度受疫情(qíng)影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动(dòng)。我们(men)认为，应更多(duō)关注环比变(biàn)动情况以及核(hé)心(xīn)CPI的走势。而随着(zhe)下半年生猪(zhū)需求的(de)回升(shēng)，以及中央(yāng)猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪价(jià)格(gé)有望筑底(dǐ)回升，食(shí)品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至(zhì)正常(cháng)水平(píng)、整体将保(bǎo)持温和上(shàng)涨态势，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构成(chéng)当(dāng)前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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