2022年是国内实施“双碳战(zh大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流àn)略”的(de)攻坚之年，作为新能源的重点(diǎn)领(lǐng)域，光伏(fú)设(shè)备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和行业高成长(zhǎng)性背景下，上(shàng)市企业(yè)产量不(bù)断扩大，营收、归母净利(lì)润(rùn)不(bù)断增长，但行业内上中下游板块的盈利能(néng)力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研(yán)究院的数据显示，光伏(fú)设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大(dà)板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅(guī)片生产加工板块，中(zhōng)下游的光伏加工设备(bèi)、逆变(biàn)器(qì)、光伏辅材和光伏电池(chí)组件。利润(rùn)结构整体呈现金(jīn)字塔结构，上游板(bǎn)块(kuài)处于金字(zì)塔底(dǐ)层，2022年3家相关(guān)企业净增长的利润贡献占比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而中下(xià)游45家企(qǐ)业总体(tǐ)利润(rùn)贡献度小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期(qī)增加，结合对企(qǐ)业经营数据(jù)变化的分(fēn)析，可(kě)以看出：光伏设备的上游将迎(yíng)来降(jiàng)价(jià)与去(qù)库存阶段(duàn)，这对于中下游(yóu)企业来说意味着原材料成(chéng)本得到控制(zhì)，利于(yú)企(qǐ)业经(jīng)营能(néng)力提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁(jié)能源重要方(fāng)向的光(guāng)伏设备，市(shì)场加大对(duì)上(shàng)市公司的(de)扶持(chí)力度。金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院统计发现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年(nián)获(huò)得的(de)政府补(bǔ)助(zhù)较2021年增加；累计获(huò)得政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大扶持背后，与之同步的是上市(shì)企业经营规模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产量(liàng)方(fāng)面(miàn)来(lái)看，根据(jù)国家能(néng)源局数据(jù)，2022年多晶硅(guī)产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同(tóng)比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可(kě)以看出(chū)，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利方面来(lái)看，2018年光伏设备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达(dá)54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别(bié)为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年电池片(piàn)环节(jié)尤其是(shì)大尺寸电(diàn)池处于供不(bù)应(yīng)求的状(zhuàng)态，年内累计(jì)实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行(xíng)业归母净利润增速居前(qián)的企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长20个(gè)百分(fēn)点，3家(jiā)企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行(xíng)业整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅片享(xiǎng)受到(dào)光伏产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利率较(jiào)高；而中(zhōng)下游(yóu)多数板块毛利率(lǜ)不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年(nián)板块(kuài)毛(máo)利(lì)率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利(lì)率最(zuì)高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片(piàn)板块(kuài)毛利率较快提升，首先是源于供(gōng)不应求背景下的(de)涨价。作(zuò)为光伏设备行业的(de)原材(cái)料(liào)方，硅料(liào)硅片板块(kuài)可(kě)以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格(gé)波(bō)动巨(jù)大，但从2020年以来的(de)数据来看(kàn)，硅片价(jià)格(gé)依然处于高(gāo)位。特别是(shì)上(shàng)半(bàn)年硅片价格(gé)持续高位运行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众多硅(guī)片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提(tí)前完成(chéng)备(bèi)货。

　　上游(yóu)的(de)头部企业代表之一通威股份(fèn)，曾在(zài)2022年报中(zhōng)提及量价双(shuāng)升，指出受(shòu)益(yì)于多(duō)晶(jīng)硅(guī)产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其(qí)次，硅料硅片(piàn)板块进入壁(bì)垒高，深耕(gēng)该领域的企业(yè)容(róng)易(yì)形成(chéng)规模效应。这(zhè)一板块仅有3家上市(shì)公司(sī)，不容易(yì)形成(chéng)恶性竞(jìng)争。2022年(nián)，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)业绩均(jūn)呈(chéng)现爆发式(shì)增长，平均归母净利(lì)润增(zēng)速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的(de)是，48家光伏设(shè)备行(xíng)业2022年累计(jì)归母净(jìng)利(lì)润增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而(ér)通威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅(guī)片企业归(guī)母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企业2022年总共实现(xiàn)归母净利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏(fú)中(zhōng)下游”内卷”，中(zhōng)游两大(dà)板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上(shàng)游(yóu)，中下游涉及光伏(fú)电(diàn)池组件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较(jiào)多，企(qǐ)业(yè)间(jiān)竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利(lì)情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背后，是(shì)中(zhōng)下游(yóu)45家(jiā)企(qǐ)业2022年归母净(jìng)利润累计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润增长(zhǎng)贡献没(méi)有(yǒu)过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中(zhōng)下(xià)游(yóu)领域(yù)的光伏加工设备和(hé)逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏辅材(cái)和(hé)光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是光(guāng)伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件成为毛利(lì)率(lǜ)最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同(tóng)板块的毛利率情况

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　具体来看，光伏(fú)电池组(zǔ)件板块(kuài)11家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司，平均毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的(de)头(tóu)部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素(sù)影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影(yǐng)响(xiǎng)整(zhěng)体(tǐ)毛利率。

　　相比而(ér)言(yán)，逆变(biàn)器板块有6家企业(yè)，数量相对较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的毛利率在(zài)该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳(yáng)光电源(yuán)2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上(shàng)。公司(sī)去年逆变器全球(qiú)出货量达(dá)77GW，逆变(biàn)设备全(quán)球累计(jì)装机(jī)量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场(chǎng)占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能(néng)力有望改(gǎi)善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行(xíng)业写照(zhào)，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格(gé)自高(gāo)位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数(shù)据显示，相比2022年(nián)单晶硅(guī)等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色(sè)金属(shǔ)工业(yè)协会硅业分会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均(jūn)价降至5.25元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营数(shù)据(jù)也可看出硅片价格下(xià)跌对上游公司(sī)盈利(lì)的影响(xiǎng)。今(jīn)年(nián)一季度，大全能源实(shí)现归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)29.11亿元，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动(dòng)能(néng)放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企(qǐ)业今(jīn)年一季度存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率数(shù)据(jù)发现，无论是环比(bǐ)还是同(tóng)比，相(xiāng)较(jiào)而言都有明(míng)显下(xià)行趋势(shì)，说(shuō)明当前有库(kù)存积压(yā)风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季度存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周转率变化(huà)趋势(shì)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料硅片面临(lín)短期供过(guò)于求的局面，在(zài)清理库(kù大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流)存的阶(jiē)段下，硅片价格还有进(jìn)一步(bù)下行空间。这对于光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光伏加工(gōng)设备等对中下游(yóu)板(bǎn)块，将能较好控制(zhì)原材(cái)料成本(běn)，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮助(zhù)。

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