金融界(jiè)5月(yuè)8日消息今日早盘，A股市场银行(xíng)板块再(zài)度走高(gāo)，中信银行率先涨停，另外四大行中，中国银(yín)行涨超(chāo)6％，农(nóng)业(yè)银行涨超5％，工商银(yín)行(xíng)涨超4％，建(jiàn)设银行涨超3％。

　　截至(zhì)目前，中信银行(xíng)年内涨(zhǎng)幅已(yǐ)超(chāo)过(guò)50％，中国银行、交通银行、农业(yè)银(yín)行(xíng)涨超(chāo)30％，邮(yóu)储银行、瑞丰银(yín)行、长沙(shā)银行涨超20％。

　　海通(tōng)国(guó)际证券在(zài)近(jìn)日的研报中梳理了银行上(shàng)涨的(de)逻辑(jí)。

　　1、从长期逻辑(jí)——政策改变利(lì)于(yú)估(gū)值修(xiū)复(fù)。

　　2022年底开始，政策不再(zài)提金融让利。银(yín)行业也(yě)开始落实，比如一些地方(fāng)小银行下调存款利率后，股份(fèn)行也出现下调；而(ér)年初的(de)低利率(lǜ)放贷现象也消失(shī)了，新发放(fàng)贷款利(lì)率(lǜ)在(zài)上行。此外，今年也(yě)没有(yǒu)下达普惠小微的政策任务。政策(cè)改变的原因之一是银行需要资(zī)本(běn)扩展，需要(yào)恰当的(de)盈利积累，不能过度让利；另一个(gè)是中央讲中特(tè)估和(hé)国企改革，银(yín)行作为资(zī)产规模(mó)最大的国企行业，按政策导向(xiàng)要提高资产收(shōu)益率。而(ér)取(qǔ)消金(jīn)融让利(lì)有利于银(yín)行估值修复(fù)。从2020年开始(shǐ)的金(jīn)融让(ràng)利使银行股的PB估值低于正常估(gū)值。银行(xíng)作为ROE较高(gāo)（大于(yú)10％）的行业(yè)，在(zài)利润正增(zēng)长的情况下正(zhèng)常PB估(gū)值应该在1倍(bèi)多，但(dàn)由于让利之下市场担(dān)心银行ROE会(huì)降(jiàng)低(dī)，给出的估值在0.5倍。现在政策导向的(de)改变对银行股是一种长(zhǎng)时间的利好，有利于银行(xíng)估值的逐步修复。

　　2、长期逻(luó)辑——不良率连续下降。

　　银行不良率和债务风险周(zhōu)期(qī)相关，现在已(yǐ)进入不良率下降周期。2020年底银行业的不良贷款率开始(shǐ)下降，到今年(nián)一季度已经连(lián)续10个季度下降了，这有利于股价上涨，不过(guò)按历史规(guī)律，上涨会存(cún)在滞后性。目(mù)前市场还没充分意(yì)识，银行股价刚(gāng)刚(gāng)启动，如果不良率下降(jiàng)周期能够持续验证(zhèng)，我们认为这会让银行业的(de)PB从(cóng)1倍(bèi)到1倍以上。部分投资者对于地产和城投风险有担忧，但银(yín)行(xíng)房地产贷(dài)款占比很低，在3％-6％左(zuǒ)右，对银行(xíng)整体(tǐ)不良率影响较小；而(ér)且中国经过对债务风(fēng)险的分部门处理，地产上下游的很(hěn)多行(xíng)业的债务风(fēng)险已经解(jiě)决。总体上银行不良率还是下降(jiàng)的。

　　3、中(zhōng)期逻辑——业绩出现拐点，疫情扰动结束。

　　银行收入增速自去年(nián)一(yī)季度开(kāi)始逐季下降(jiàng)，今年Q1已到最低(dī)点，单季(jì)来看今(jīn)年Q1比去年(nián)Q4营(yíng)收增速略(lüè)微提高。我们预(yù)计Q2、Q3、Q4银行收入增速会逐季(jì)改善，特别是中小(xiǎo)银(yí东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作n)行。出(chū)现拐点(diǎn)的原因是去年上(shàng)半年LPR下降，今年1月(yuè)1号银行(xíng)进行贷款(kuǎn)利率重定价，利率出现下降。这(zhè)是一个(gè)已知利空，市场(chǎng)已经消化，所以银行(xíng)股会出现修复。此外，过去三年(nián)疫情使得银行股估值被压(yā)制。现在乙类乙管多时(shí)，对(duì)银行估值不会再有(yǒu)太多影响，疫情折价已过，估(gū)值将会正常化。

　　4、短期逻辑(jí)——存款利率下调(diào)，政策未收紧。

　　最(zuì)近银(yín)行(xíng)业出(chū)现存款利率下调，低利率(lǜ)贷款行为(wèi)经过窗(chuāng)口指导已(yǐ)经取消(xiāo)，这(zhè)对银行息差有比较正向的催化，是一个短(duǎn)期利好。此外4月底的政治局会(huì)议并未如市(shì)场预(yù)期一样出现明显政策收(shōu)紧，对银行业是另一个短期利好(hǎo)。

　　该机构从交易层面(miàn)罗(luó)列了一下两大(dà)催(cuī)化因素：

　　第一，债券市场出现(xiàn)资产荒，一些(xiē)稳定的高股息行业会成为(wèi)替代品，银行股(gǔ)就得益于此(cǐ)。

　　第二(èr)，现在政策重视(shì)提高国企ROE，很多做股票投(tóu)资或(huò)股权投资的国企央企可以投资(zī)ROE相对高的(de)银行股，从而来提高自身ROE。

　　对于(yú)对于未来银行股上涨(zhǎng)的持续性(xìng)，海通国际证(zhèng)券给(gěi)予肯(kěn)定态度。该机构认为，接下来的5-7月份的(de)业绩真空期，银行股的表现将(jiāng)取决于宏(hóng)观环境、政策规划以及市场交(jiāo)易情绪，在没有经济衰退(tuì)和政策打(dǎ)压的情况下(xià)银行(xíng)股(gǔ)不会出现大幅回撤。关于(yú)如何避免可(kě)能(néng)的小回撤，该(gāi)机(jī)构建(jiàn)议(yì)选股时选择业(yè)绩好但股价(jià)还未上涨的小(xiǎo)银(yín)行(xíng)。之前中(zhōng)特估的概念使得(dé)大行(xíng)的估值得到抬升，之(zhī)后其他类型的(de)银行估值也要相应抬升(shēng)，本(běn)质原因是各类银行的估值没有系统(tǒng)性的差异。

　　东方证券指出，截(jié)至23Q1，上市银行(xíng)不(bù)良率环(huán)比下降(jiàng)3BP至(zhì)1.27％，账(zhàng)面不良(liáng)率(lǜ)延续(xù)改善，我们(men)测算行业(yè)23Q1加(jiā)回核销(xiāo)后的(de)年化不良净(jìng)生成率在(zài)0.58％（vs0.76％，22A），反映23年(nián)初(chū)以(yǐ)来随着疫情影(yǐng)响的消退(tuì)和经济的(de)稳步复苏，银行不良(liáng)生(shēng)成压力边(biān)际缓(huǎn)释。前瞻性指标(biāo)方面，绝大多数银行(xíng)关注率(lǜ)环比(bǐ)有所改善(shàn)。拨备(bèi)方面，截至1季度末(mò)，上市(shì)银行拨备覆(fù)盖率(lǜ)环比(bǐ)上行4pct至245％，拨(bō)贷比为3.11％，环(huán)比下降3BP，行业的拨备(bèi)水平继(jì)续保(bǎo)持充(chōng)裕。目前银行资产质量(liàng)压力的峰值已(yǐ)经(jīng)过去，展(zhǎn)望而言，经济复苏态势良好，企(qǐ)业经营(yíng)环境改善、居民信心提升，叠加地产政策的持续宽松，银行(xíng)的资产(chǎn)质量表现(xiàn)有望延(yán)续向好态势。

　　中信建(jiàn)投在银行业2023年中期投(tóu)资策略报(bào)告中表示(shì)，经济复苏进行时，银(yín)行重回(huí)基本面主逻辑。银行基本面的(de)量、价(jià)、质三方面的(de)景(jǐng)气度(dù)均较去(qù)年提升：价格(gé)端，息差企稳(wěn)回(huí)升新趋势(shì)将(jiāng)是重(zhòng)要的行(xíng)业(yè)催化剂(jì)，利好整(zhěng)体估值提升。规(guī)模端，信贷(dài)需(xū)求从大到小(xiǎo)逐步(bù)传导，下半年企业贷(dài)款需求高景气延续的同时，看好(hǎo)零(líng)售、小微贷款的(de)需求复苏。资产质量方面，优质房地产融资风险缓解；零售贷款(kuǎn)质(zhì)量将在居民还款能力提升(shēng)下长期向好，银行资产(chǎn)质量下行风险封住。银行板块配置上，建议(yì)大小(xiǎo)兼备、聚焦头部。

　　平安证券也在近期表示，看好全年(nián)盈利能力修复，银行板块配置价值(zhí)提升。该机(jī)构认为1季(jì)报行(xíng)业盈利增速低点确认，主要受资产重定价以(yǐ)及居民端(duān)复苏低于预(yù)期(qī)的影响(xiǎng)。展(zhǎn)望(wàng)后续季(jì)度，国内经济向好趋东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作势不(bù)变，在此背景下(xià)，居民消(xiāo)费倾向(xiàng)和风险偏好的修复仍然(rán)值(zhí)得期待，成为推动板块盈利回升的(de)催化剂(jì)。我们(men)继续看好银行(xíng)板块全(quán)年(nián)表现，考(kǎo)虑到当前银行板块静态PB仅0.58x，估(gū)值(zhí)处于低(dī)位且(qiě)尚未修(xiū)复至疫情前水(shuǐ)平，在后续盈利(lì)有望逐季修复的背景下，当(dāng)前(qián)时点银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的配(pèi)置价值提升。

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