国内“五一”假期(qī)来了，但海外(wài)市场风险依旧不容忽视。在美国(guó)多项重要经(jīng)济(jì)数据出炉(lú)后，美联(lián)储也将召开5月议息会议(yì)，市场普遍预期将继续(xù)加息(xī)25BP。在利好利空消息交织下，节后(hòu)市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和银行股(gǔ)价已(yǐ)累(lèi)计下跌(diē)90％以(yǐ)上

　　截至周五收(shōu)盘，美国(guó)第(dì)一共和银行的股价收跌43.2％，盘(pán)中(zhōng)一度(dù)腰(yāo)斩，且多次(cì)触发停牌，原因是(shì)达(dá)成(chéng)救助协议以维持该银行运(yùn)营的希(xī)望在变得渺茫(máng)。该股今年已下(xià)跌90％以(yǐ)上。消息人士(shì)称(chēng)，该银行(xíng)很有可能(néng)会被美(měi)国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道(dào)，自美国第一共和(hé)银行公布其(qí)第一季度存(cún)款下降(jiàng)40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行股价在接下来的(de)两天内下跌超过60％，创下(xià)历史新低(dī)。目(mù)前包括来自美国联(lián)邦(bāng)储蓄保险公司、财(cái)政部(bù)和美联储的官员(yuán)正在与其他银行进(jìn)行协调会议，为第一共(gòng)和银行制定救(jiù)助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当(dāng)地时(shí)间4月28日公(gōng)布的内(nèi)部审查报告中(zhōng)，美联储承认，对于(yú)上月硅谷银行的(de)倒闭案(àn)，美联储难辞其(qí)咎，倒闭既源于(yú)该行自身风险(xiǎn)管理薄弱，也(yě)和美联储(chǔ)的审查督(dū)导(dǎo)行动(dòng)拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审查员未能采(cǎi)取有(yǒu)力行动(dòng)解决(jué)硅谷银行(xíng)越(yuè)来越(yuè)多(duō)的问题。美(měi)联储负责金融(róng)业监管(guǎn)的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称(chēng)，审查员(yuán)未能(néng)充分认识到，随(suí)着硅谷银行(xíng)的规模扩大(dà)、复杂性增加(jiā)，该行变得有多么(me)不堪一击(jī)。他们(men)的确(què)发现了风险，却没有采取足够的措(cuò)施，保(bǎo)证该行足够迅(xùn)速地解决(jué)问题(tí)。

　　报告中，巴尔(ěr)总(zǒng)结(jié)硅谷银行倒闭有四大成(chéng)因，其(qí)中(zhōng)三点都和美联储监管不力(lì)有关(guān)。他说(shuō)，美联储(chǔ)监管者的错误部分源于，特朗普执政时的金融业改革普遍放(fàng)松了对中(zhōng)等银(yín)行(xíng)的规管(阅历是什么意思guǎn)。

　　巴尔还提到，美联(lián)储的(de)文化转变似乎导致(zhì)联储的(de)监管(guǎn)变得更宽松。这(zhè)些(xiē)变化体(tǐ)现在降(jiàng)低标准(zhǔn)、增(zēng)加复杂性，以及监管(guǎn)方(fāng)式不够自信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储认为，其银行业审查员已经确定了(le)硅谷银行(xíng)存在导致其倒闭的(de)一大(dà)问题——利率相关风险，但美(měi)联储自(zì)身(shēn)的流(liú)程“过于(yú)审慎(shèn)”，侧重在(zài)采取行动以前(qián)累积过(guò)多的证据(jù)。

　　美联(lián)储的数据(jù)显示，截至(zhì)倒(dào)闭时，硅谷(gǔ)银行收到31项监管机构的公开审(shěn)查报告或警告，数(shù)量是其他银行的(de)三倍。报告称，随着硅(guī)谷银行壮大，近些(xiē)年美联储忽(hū)视了范围更(gèng)广(guǎng)的问题，比如该(gāi)行(xíng)多年来(lái)一直(zhí)突破内(nèi)部风(fēng)险限(xiàn)制，其采(cǎi)用的流动(dòng)性指标却(què)显示，存款基(jī)础稳定，其利率相关风险还被评为令(lìng)人满意。

　　巴(bā)尔透露，美联储将(jiāng)重(zhòng)新(xīn)审查，适用于资产超过(guò)千亿美元银(yín)行的一系(xì)列规定，包括压力测试和流(liú)动性要求，将重(zhòng)新评估(gū)，怎(zěn)样监督和监管一家银行对(duì)利率流动性(xìng)风(fēng)险的风控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭表明，需要对(duì)范围更广泛(fàn)的(de)银行强化(huà)适用(yòng)的(de)标准，联储应考虑，让更(gèng)大范围的(de)银行适用标准和的(de)流动性规(guī)定(dìng)。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元联邦保(bǎo)险上(shàng)限的银行存款，监管(guǎn)方的处理方。阅历是什么意思>

　　巴尔认为，美(měi)联储应要(yào)求更(gèng)广泛的(de)银行考虑到(dào)可出(chū)售证(zhèng)券的(de)未实现(xiàn)损益，以便让银行的资本要求更好地匹(pǐ)配其(qí)财(cái)务状况和(hé)风险(xiǎn)。他暗示，对资本规划(huà)和(hé)风险(xiǎn)管(guǎn)理不足(zú)的(de)公司(sī)，美联储可(kě)能(néng)增(zēng)加资(zī)本或流动性的要求，或者限(xiàn)制股票(piào)回购、股(gǔ)息支付或高管薪(xīn)酬。

　　美总统拜登(dēng)批准(zhǔn)内华达州和佛罗(luó)里达州重大灾(zāi)难声(shēng)明

　　据央视新闻消息，根据美国白宫当地(dì)时间(jiān)4月(yuè)28日的声明(míng)，美国总统拜登批(pī)准内华达州重大灾难声明，他下令为3月(yuè)8日至3月19日期间受冬季风暴影响的(de)地区提供联(lián)邦(bāng)援助。

　　此(cǐ)外(wài)，拜登还(hái)于27日(rì)晚批准佛罗里达(dá)州重大灾(zāi)难声明，他下令为4月12日至(zhì)4月14日期间受严(yán)重风(fēng)暴影(yǐng)响(xiǎng)的地(dì)区提供联邦援助。

　　联邦援(yuán)助(zhù)资(zī)金可在成本(běn)分担的基础上(shàng)提供给州政(zhèng)府和符合条件(jiàn)的地(dì)方政府以及(jí)某些私人非营(yíng)利(lì)组织，用于(yú)受灾害影响地区的(de)应(yīng)急和修(xiū)复工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五(wǔ)国就乌(wū)克兰(lán)农产品相关事(shì)宜达成原则性(xìng)协议

　　据(jù)央(yāng)视新(xīn)闻消息(xī)，当(dāng)地时间28日，欧盟委(wěi)员(yuán)会执行副主席东(dōng)布罗夫斯基斯对(duì)外宣(xuān)布，欧委(wěi)会(huì)已与保加(jiā)利亚、匈(xiōng)牙(yá)利、波(bō)兰、罗马尼亚和斯洛伐克(kè)就乌克兰(lán)农产品(pǐn)相关(guān)事宜达成原则性协议(yì)。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表示，欧(ōu)盟已(yǐ)采取行动解决欧盟成员(yuán)国和乌克兰农民的(de)担忧。具体措施(shī)包括(kuò)推动波兰、斯洛伐(fá)克、保加利亚等国撤回(huí)针对乌农(nóng)产品(pǐn)的单(dān)边措施。从欧盟层面对小(xiǎo)麦、玉(yù)米、油菜(cài)籽、葵花(huā)籽等4种农(nóng)产品实施保障措(cuò)施。为5个(gè)受影响(xiǎng)的成员国农民(mín)提(tí)供1亿欧元的一揽子支(zhī)持。此外(wài)，欧盟将继续推进包括葵花(huā)籽油等产品的(de)倾销调查。欧盟将(jiāng)进一步确(què)保(bǎo)乌克兰农产品通过欧盟(méng)通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续(xù)放缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美国商(shāng)务部(bù)最新公布的数(shù)据(jù)显示，美国3月核心PCE物(wù)价指数(shù)同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月核心PCE物价指数环比上(shàng)涨0.3％，与(yǔ)市(shì)场预(yù)期及前值持平(píng)。

　　据悉(xī)，剔除食品和能源的核心PCE物价指数(shù)是美联储青睐的通(tōng)胀(zhàng)指(zhǐ)标(biāo)之(zhī)一。此次公(gōng)布(bù)的数据(jù)再度印证(zhèng)了(le)美国通(tōng)胀的居高不(bù)下，这加大了美联储5月再次加息的可(kě)能(néng)性。报告公布后，美国(guó)短期利(lì)率期货小幅下跌(diē)，反(fǎn)映出(chū)5月份加(jiā)息(xī)25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布(bù)的一(yī)季度美(měi)国宏观(guān)经济数据显示，美国一季度GDP同比(bǐ)仅(jǐn)增(zēng)长(zhǎng)1.1％，大幅(fú)不及市场(chǎng)预期(qī)的2％，且增(zēng)速较(jiào)前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公布的(de)一季度(dù)核心PCE物价指数年化(huà)环比(bǐ)初(chū)值升至(zhì)4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观(guān)贵金属分析师张晨向期(qī)货日报(bào)记者表示，上述(shù)数据显示出(chū)美(měi)国(guó)经济放缓但通(tōng)胀水平依(yī)旧高(gāo)企(qǐ)的滞(zhì)胀特征。不过，从美国GDP折(zhé)年(nián)数同(tóng)比数据来看，他认为一季(jì)度(dù)1.6％的增速较去年四季度0.9％的(de)增速出现明显(xiǎn)回暖，显示出美(měi)国经(jīng)济(jì)虽有放缓(huǎn)，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐实了(le)市场(chǎng)对于(yú)美(měi)国(guó)经济衰退的忧(yōu)虑，再加上目(mù)前(qián)欧美银行(xíng)信用危机的尾部效应持(chí)续存(cún)在，金融不稳定(dìng)叠加经济景气下滑，一定(dìng)程度上削(xuē)弱了美联(lián)储货币政策的紧缩(suō)预期(qī)，同时增加了(le)下半年(nián)美联储(chǔ)降息的预(yù)期。”中(zhōng)信建投(tóu)期货(huò)宏观(guān)贵金属(shǔ)分(fēn)析(xī)师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核(hé)心个人消费支出在(zài)内的一季度(dù)PCE通(tōng)胀数据持续上升，再加(jiā)上(shàng)周五晚间公布的3月(yuè)核心(xīn)PCE数据(jù)也偏强，因(yīn)此美联(lián)储5月份加息基本不存在悬(xuán)念，此次GDP数据更(gèng)多影响的是年中美联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉(dīng)钉”，此次会议还需关(guān)注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金(jīn)属分析(xī)师(shī)吴梓杰认为(wèi)，当(dāng)前美联储货币政策面临抑制(zhì)通胀以(yǐ)及宏(hóng)观(guān)审慎两难的(de)抉择。随(suí)着此前银行业危(wēi)机的爆发以及一(yī)季度(dù)经(jīng)济的回落，美(měi)国当(dāng)前经济的脆弱性以及下行(xíng)压(yā)力已经持续增(zēng)加，但(dàn)是一季度核(hé)心(xīn)PCE同样大(dà)幅超过预期，显示出核心(xīn)通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这(zhè)意味(wèi)着进行(xíng)政策(cè)选择(zé)时不(bù)得不更(gèng)加慎重。”吴(wú)梓杰预计，美联储5月大概率(lǜ)将会保持加(jiā)息25BP的节奏(zòu)，但在记者会上鲍威尔表态或将更加注重(zhòng)安抚市场情绪，强调对宏观风险的把控，且(qiě)对未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目(mù)前市场已经对美联储(chǔ)5月(yuè)加息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会(huì)议并(bìng)无最新点阵图和经济展(zhǎn)望公布，因(yīn)此会(huì)议重点在于利率决议声明及(jí)鲍(bào)威(wēi)尔的(de)会后发言(yán)两方面。其中，在决议(yì)声明方(fāng)面(miàn)，可重点观(guān)察措辞(cí)调整变(biàn)化情(qíng)况，特(tè)别是(shì)能(néng)否出现(xiàn)“停止加息(xī)”相关(guān)暗示。而在会后(hòu)的新闻发布(bù)会(huì)上，需要重点关注鲍威尔对于经济(jì)与通胀前景(jǐng)、后(hòu)续货币政策以及(jí)银行业危机引发的信(xìn)贷(dài)收缩等方面的(de)观点论(lùn)述。特别是如果出现“停(tíng)止加息”等明(míng)显(xiǎn)鸽(gē)派暗示，则无论对(duì)于商品市场还是权益市场而言(yán)，均构(gòu)成短期提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次(cì)美(měi)联储会议(yì)需要(yào)关注三(sān)个方(fāng)面(miàn)：一是考(kǎo)虑到(dào)通胀的(de)顽固性，美(měi)联(lián)储是否会透露其愿意容忍更(gèng)高水平的通胀；二是美联(lián)储对于目前金融(róng)以及经济(jì)风险的判断，到底是(shì)短期风(fēng)险(xiǎn)还是长期风(fēng)险；三(sān)是(shì)美联储未(wèi)来的货币政(zhèng)策预期(qī)，比(bǐ)如是否透露下半年将降息或者不降息。

　　他(tā)认(rèn)为，如果美(měi)联储依然偏鹰派，则(zé)预期风险资产(chǎn)将继续回调(diào)，美债利率(lǜ)曲线会加(jiā)深倒挂的程度，对市场而言偏负面；如果美联储偏鸽派(pài)，那(nà)市场风险偏好会再度上升，美元指数(shù)预(yù)计显(xiǎn)著下行，贵金(jīn)属将领涨资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于当前市场对(duì)5月加息(xī)25BP已经(jīng)计(jì)价较(jiào)为(wèi)充分，预计加(jiā)息结果不会(huì)引起市场(chǎng)较(jiào)大波动，但是对于6月(yuè)及(jí)以(yǐ)后偏鹰的政策预期(qī)交易依旧不(bù)足。因此，他认为本次会议上需要重点关(guān)注美联(lián)储声明以及(jí)鲍(bào)威尔(ěr)在(zài)记者会(huì)上对未(wèi)来政(zhèng)策路(lù)径的展望。“尤其是(shì)如果美联(lián)储意外(wài)偏鹰，比如表现出了6月仍(réng)将加息的(de)倾(qīng)向，则(zé)市场(chǎng)或将(jiāng)面临(lín)较大的冲击，相关阅历是什么意思风险资(zī)产有(yǒu)意(yì)外下(xià)跌(diē)的风险。”他说。

　　贵(guì)金属(shǔ)市(shì)场面临涨跌两难局(jú)面

　　近期美元指数持稳(wěn)，贵(guì)金属行情则表现乏力。张晨认为，4月(yuè)以来，欧美银行(xíng)业风(fēng)险事件溢(yì)出影响逐(zhú)渐(jiàn)减(jiǎn)弱，市场对于美联储货币政(zhèng)策迅速(sù)转(zhuǎn)向(xiàng)的(de)乐观预期出现一定(dìng)修正(zhèng)，贵金属市场(chǎng)出现高位(wèi)振荡调整，但(dàn)总(zǒng)体回调(diào)幅(fú)度有限。

　　当(dāng)下来看，他认为贵(guì)金(jīn)属市场在利多、利空因素间来(lái)回拉扯。利多因(yīn)素方面，美联储(chǔ)加息临近(jìn)尾声，对贵金属价格的压(yā)制边际减弱。同(tóng)时，美国经济前景黯淡(dàn)，债(zhài)务(wù)上限悬而未决以及银行业风险事件(jiàn)余波反复，不断激发市场避险情绪(xù)。从更为宏观的(de)角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，全球(qiú)“去美元化”方兴未艾，各(gè)国央行强(qiáng)化黄金资产(chǎn)储备(bèi)功能，使得央(yāng)行(xíng)“购金潮”经久不(bù)息(xī)。上述种种(zhǒng)因(yīn)素(sù)均(jūn)对贵(guì)金属价(jià)格形成(chéng)支撑。

　　而利空(kōng)因素主要是，市场(chǎng)和美(měi)联储对于后续货(huò)币政策之间(jiān)的预期差，以及美国(guó)经济层面的(de)韧性犹存。“特别是就业市场尽管(guǎn)过热态势有所缓和，但无论(lùn)是新增非农(nóng)就(jiù)业人数还是失业率指标，还(hái)远未触及(jí)经济衰(shuāi)退(tuì)以(yǐ)及美联储(chǔ)货币政策转向的阈值区间，这(zhè)极有可(kě)能造成通(tōng)胀回归波(bō)折反复，进而引发美联储货(huò)币政(zhèng)策前(qián)景(jǐng)预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月美(měi)联储议(yì)息会议落(luò)地后的(de)一段时间内，市场(chǎng)仍然会(huì)延续上(shàng)述的修(xiū)正走势，美(měi)联储(chǔ)还需在更多数据指引(yǐn)以及银行风险事件落地后(hòu)，再相机作出政策调整，而在此之前预计仍会延续当前“走(zǒu)一步看一步”的决策(cè)思路。而市场(chǎng)对(duì)于年内(nèi)降息的(de)乐观预(yù)期的修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵金属市场的逻辑有两条(tiáo)主(zhǔ)线(xiàn)：一是美国经(jīng)济是否会陷入衰退，二是(shì)全球贸(mào)易结算(suàn)体系下美元(yuán)的趋势压力。“过去20年(nián)，贵金属(shǔ)价格主要锚(máo)定(dìng)的(de)是美(měi)债实际利率的变化，但是最近这种(zhǒng)联系(xì)正在脱钩，央行购金(jīn)以及美元结算体系的变化使(shǐ)得贵金属获(huò)得(dé)了(le)越来越多的(de)金融(róng)溢价(jià)。”整体来看，他认为(wèi)目前贵金(jīn)属多(duō)头(tóu)驱动的逻(luó)辑还没结束(shù)，且近期的表现也(yě)是易涨难跌。从资产配置的角度来看，仍推荐(jiàn)将贵金属作为多(duō)头配(pèi)置。

　　“当前贵金(jīn)属市场已(yǐ)经(jīng)表现出了一定(dìng)程(chéng)度的易涨难跌。”吴梓杰(jié)表示，一方面，美国经(jīng)济下行以及欧美银(yín)行业风险带来的避险情绪对贵金属价格仍有一定(dìng)支撑，但边际(jì)减(jiǎn)弱；另一方面(miàn)，美国通(tōng)胀高位带(dài)来(lái)的加息预测，未能对贵金属形成有力的回落压力。因此，他预(yù)计贵金属市场(chǎng)整(zhěng)体仍以高(gāo)位振荡为(wèi)主，在基准(zhǔn)假设下，贵金属交(jiāo)易主线将回归通(tōng)胀逻辑。他认为，当前市场对(duì)于美联储降息的预期仍大(dà)幅(fú)领(lǐng)先美联储的官方(fāng)预(yù)期，预计在高通胀压(yā)力下，市场(chǎng)对降息预期的修正(zhèng)或将带来金(jīn)银价(jià)格的进一(yī)步回调。

　　市(shì)场(chǎng)人士提示，随着国内“五(wǔ)一”长假开启，还须警(jǐng)惕(tì)海(hǎi)外市场(chǎng)风险(xiǎn)。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观市场关键(jiàn)数据较多，导致市场情绪波澜起(qǐ)伏，同(tóng)时基本面因素也(yě)多(duō)空交织，海外(wài)市场容易出(chū)现巨幅波动。同时(shí)，国内“五一”假期结束后，市场将直面美联储5月利率决议落地(dì)，他(tā)预计美(měi)联储会议结果(guǒ)或将偏鸽，因此推(tuī)荐节后逐渐(jiàn)增加风险(xiǎn)资产的头寸(cùn)。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一(yī)’假(jiǎ)期跨越5月美联储议息会议等重要事件，加之银行业危机(jī)及债务上限(xiàn)问题悬而(ér)未决，投资(zī)者要防(fáng)止过分押(yā)注引发的风险。假(jiǎ)期(qī)后(hòu)可关注贵金属回落企稳(wěn)情(qíng)况(kuàng)，可以逢低布局(jú)多单(dān)。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于(yú)国内“五一(yī)”假期恰(qià)逢(féng)海外美联储会议这(zhè)一关键时间节点，投资者(zhě)若保(bǎo)留(liú)头寸过节，则要保持头(tóu)寸有足够安全边际(jì)，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后(hòu)贵金属或将迎(yíng)来更加明(míng)确的方向性行情(qíng)，可根据美联储议息(xī)会议给出的指引，对(duì)贵金属进(jìn)行相应布局。

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