5月23日，医(yī)药股开(kāi)盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物(wù)、沃森生(shēng)物(wù)、长春高(gāo)新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来(lái)持续处于低(dī)位水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处(chù)于(yú)历(lì)史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估(gū)主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为老赛道(dào)是(shì)否(fǒu)能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否还有新的业绩驱(qū)动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业(yè)复苏确(què)定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年(nián)第一季(jì)度的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得(dé)到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速(sù)相比，收入(rù)增速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一(yī)季(jì)度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除外(wài)）存在(zài)一定的估值修(xiū融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写)复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季(jì)度，创新药板块的营收(shōu)与去年同(tóng)期相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了(le)+15.25％，研发支(zhī)出占(zhàn)收入的比例达(dá)到了(le)38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数(shù)据来看(kàn)，除去创新(xīn)药和疫情受(shòu)益细分领域，医药(yào)板块中具有(yǒu)较好成长(zhǎng)能力的低(dī)估值(zhí)板(bǎn)块有原(yuán)料药、医(yī)疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器(qì)械企业的(de)产品销(xiāo)售前景，国内市(shì)场仍(réng)未达到(dào)预期，原(yuán)因在于近几年(nián)来，由于老龄化，国内医保支出并未(wèi)增加太(tài)多，增(zēng)速中的增量大部(bù)分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首(shǒ融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写u)先，结(jié)构性(xìng)的分(fēn)化是(shì)非常明显的(de)，传统药企必须要给创新留出空(kōng)间，比如在过去的(de)三年中，港股(gǔ)创新药企的年化营收增速高达(dá)70％。对本(běn)土(tǔ)医药企业而言，要(yào)实现高速(sù)发展(zhǎn)，必须要(yào)双管齐下，在本土市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求(qiú)复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求(qiú)的新基建板块或(huò)是最具有确定性的(de)领域之一，一(yī)定(dìng)程度(dù)上或仍是今年医药(yào)投资的(de)胜负手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资源(yuán)扩(kuò)容下(xià)沉(chén)、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建再(zài)获政策(cè)扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会召开新闻发布(bù)会，重点介绍优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资源(yuán)下移、区域平衡布局。县医(yī)院作为(wèi)县(xiàn)级(jí)医疗卫生服(fú)务网络的(de)龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委通过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方(fāng)式，引(yǐn)导优质(zhì)医疗(liáo)资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才(cái)、技术、管(guǎn)理(lǐ)的下移，通过城(chéng)市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域(yù)居民(mín)的基本(běn)医疗卫生(shēng)需求，为普通(tōng)疾病在(zài)市县范围内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会(huì)议同(tóng)时指出，在接下来的工作中，将继续推进临(lín)床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指导各地(dì)按(àn)照(zhào)“搭平台，建载(zài)体，促(cù)融合”的思路，重点加(jiā)强群众(zhòng)需求(qiú)较大的(de)心血管外科(kē)学(xué)、妇产(chǎn)科(kē)、骨科(kē)、麻(má)醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专(zhuān)科(kē)建(jiàn)设，补(bǔ)齐资(zī)源短板，完成预(yù)期的建设(shè)任(rèn)务。随着(zhe)具体政策(cè)的出(chū)台，相关的基层医疗器(qì)械市(shì)场(chǎng)或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像(xiàng)器材、生命(mìng)信息设备和心血(xuè)管耗材(cái)相(xiāng)关(guān)的板块将会有较大的发展(zhǎn)空(kōng)间。其中的个股有：联影医(yī)疗(liá融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写o)、万东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国(guó)家继续支持优质医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生资(zī)源的分布(bù)将会得到(dào)优化，促进更多优质的医(yī)疗(liáo)资源向下扩容，释放更(gèng)多中、基(jī)层医疗(liáo)机(jī)构的采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十(shí)四五”规(guī)划中提出(chū)要加强医疗卫生领域的基础设(shè)施建设(shè)的(de)背景下，预(yù)计医疗器械采购将(jiāng)更(gèng)加宽松，这将推动医疗器械(xiè)市(shì)场(chǎng)的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价(jià)比的优势加(jiā)速进入(rù)医院(yuàn)，长期而(ér)言，随着多项政策(cè)支持的持续加强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相关大型(xíng)医(yī)疗器械的龙(lóng)头厂商将会(huì)抓住(zhù)放量的机(jī)会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内(nèi)高端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医(yī)疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开(kāi)立(lì)医疗、海(hǎi)泰新光。这(zhè)些企(qǐ)业具(jù)有较好的产品(pǐn)性能、较(jiào)好的渠(qú)道和较(jiào)强的研发能力。

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