5月23日，医(yī)药股开盘(pán)拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森生物(wù)、长春高新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药(yào)板块今(jīn)年以(yǐ)来持(chí)续处(chù)于低位(wèi)水平，具有(yǒu)较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐(zhú)渐熄火(huǒ)后，医药板块(kuài)作为老赛道是否(fǒu)能有反弹行(xíng)情？在后疫(yì)情时代，医药板(bǎn)块(kuài)是否(fǒu)还(hái)有(yǒu)新的业绩驱(qū)动(dòng)因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改善

　　医药行业复苏(sū)确(què)定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影(yǐng)响将(jiāng)会逐步消(xiāo)退，医药行(xíng)业的(de)基本面(miàn)正(zhèng)继(jì)续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新(xīn)药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角(jiǎo)度(dù)来看，在2023年一(yī)季度(dù)，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一(yī)定的(de)估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板(bǎn)块的营收与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发(fā)总支出(chū)的增速(sù)达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值/净现金(jīn)已经从2022第(dì)一季度(dù)的8.84倍(bèi)恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业(yè)的经营数(shù)据来看，除去创新药和(hé)疫情(qíng)受益细分领域，医药板(bǎn)块中具有较好成长能力(lì)的低估(gū)值(zhí)板块有原料药(yào)、医疗设备、血制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械企业的(de)产品销售(shòu)前景(jǐng)，国内(nèi)市场(chǎng)仍未达到预期，原因在于近几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并(bìng)未增加太(tài)多，增速中(zhōng)的增(zēng)量大部分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结(jié)构性的分化是(shì)非常明显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新留出(chū)空间，比(bǐ)如在(zài)过去的三年中，港(gǎng)股创新药(yào)企(qǐ)的年化营收增(zēng)速高达70％。对(duì)本土医药企业而(ér)言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏(sū)不及预期的背景下，医药板块中有刚性需(xū)求的(de)新基建(jiàn)板块或(huò)是(shì)最具有确(què)定性的(de)领域(yù)之一，一定(dìng)程度上或仍是(shì)今年医(yī)药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基(jī)建再获政策(cè)扶持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委员会(huì)召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优(yōu)质(zhì)医疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县(xiàn)医院作(zuò)为县(xiàn)级(jí)医疗(liáo)卫生服务网(wǎng)络的(de)龙头，连接着城龙有几个爪 龙有两个根吗乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国家卫生(shēng)健康(kāng)委通过开展(zhǎn)三级医院对(duì)口帮扶(fú)等方式，引导优质医(yī)疗资(zī)源下(xià)移(yí)，不(bù)断提高县(xiàn)级(jí)医院的综合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继(jì)续推进人才、技术、管理的下移(yí)，通(tōng)过城市三(sān)级医院的对(duì)口支援，托(tuō)管(guǎn)，建立医(yī)联体，远程医疗等多种形(xíng)式(shì)，满足县域居(jū)民(mín)的(de)基本医(yī)疗卫(wèi)生需(xū)求，为普通疾病在(zài)市县范围内解决(jué)奠定坚(jiān)实的基(jī)础(chǔ)。

　　会议同时指出(chū)，在(zài)接下来的工作(zuò)中，将继续推进临(lín)床(chuáng)重点(diǎn)专科“百千(qiān)万”工程(chéng)，指导各(gè)地按照“搭平台(tái)，建(jiàn)载(zài)体，促融合”的(de)思(sī)路，重点(diǎn)加强群众需求较(jiào)大的心血管外科(kē)学、妇(fù)产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学(xué)等专科(kē)建设(shè)，补齐资源短板，完成(chéng)预期的建设任务。随着(zhe)具体(tǐ)政(zhèng)策(cè)的出台，相(xiāng)关的基层(céng)医疗器械(xiè)市场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命信息设(shè)备和(hé)心(xīn)血(xuè)管耗材相(xiāng)关的板块将(jiāng)会有较(jiào)大的发展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医(yī)疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市(shì)场持续扩张(zhāng)。随着(zhe)国家继(jì)续支持优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资源扩容下沉的(de)政策，在未来(lái)，龙有几个爪 龙有两个根吗医(yī)疗(liáo)卫生资源的分布将会得到优化，促进更(gèng)多优质(zhì)的医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医(yī)疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要(yào)加强医疗卫生领域的基(jī)础设(shè)施建设的背景下，预计医疗器(qì)械(xiè)采购将更(gèng)加(jiā)宽松(sōng)，这将推动医(yī)疗器械市场的快速发(fā)展。在政策推(tuī)动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价比的优势加速(sù)进入医院，长期而言，随(suí)着(zhe)多项政策支持的持续(xù)加强，国产替代将逐步加速，相关大(dà)型医疗器械的龙(lóng)头厂商将(jiāng)会抓住放量(liàng)的机会(huì)，实(shí)现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高端医疗(liáo)设(shè)备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗(liáo)、联(lián)影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光(guāng)。这些企业具(jù)有较好(hǎo)的产品性能、较好的(de)渠道和较强的(de)研发能力。

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