5月以(yǐ)来(lái)，嘉实(shí)基金、博(bó)时基(jī)金、富(fù)国基(jī)金、南方(fāng)基金等多家头部公(gōng)募基金密集申报了跟踪(zōng)海外半(bàn)导体指数QDII产品，布局全球(qiú)半导体市场，引发业(yè)内广泛关注。

　　从国内(nèi)半(bàn)导体(tǐ)板块表现来(lái)看，在经历一季度(dù)的持续回调后，半(bàn)导体板块自4月中(zhōng)下旬以来又开始持续下跌。不(bù)过资金对(duì)主题(tí)ETF越跌越买，区间(jiān)份额增幅最(zuì)高达40％。拉长时间看，年内超半数半导体主题(tí)ETF产品份额出现正增(zēng)长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资金对半导体主题(tí)ETF的越跌越买，主要(yào)是基于对板块中长期投资(zī)价值的(de)肯(kěn)定。尽管半导体板块年内表现(xiàn)震荡(dàng)，但随着(zhe)国(guó)产替代持(chí)续推进，以(yǐ)及近期AI行情的带动下，板块细分领域仍有较多投资机会。

　　越(yuè)跌越买，最高份额涨(zhǎng)超(chāo)1282％

　　从国内半导体板块表现来看，在经历(lì)一季度的持续回调后，半导(dǎo)体板块自(zì)4月中下旬以(yǐ)来又开始(shǐ)持续下跌。以中证全指半导(dǎo)体指(zhǐ)数表现为(wèi)例，该指数在4月6日攀至年内高位后便开始不断下跌，4月10日至5月12日区(qū)间跌幅(fú)近20％。

　　本(běn)周板块表现上，半导体与半导体生产(chǎn)设备(bèi)板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业中跌幅居(jū)前(qián)。

　　值得注(zhù)意的是，尽管板块持续(xù)下(xià)跌，但资(zī)金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买。Wind数据(jù)显示，截至5月12日(rì)，月内半导(dǎo)体芯片主题ETF收益(yì)均告负，平(píng)均收益率(lǜ)为-7.18％；但份额却(què)悉数上涨。其中(zhōng)，工银瑞信国证半(bàn)导体经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感芯(xīn)片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份额增幅居(jū)前，分别(bié)为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看年内半导体芯片主题ETF产品份额变化(huà)，截至5月12日，除汇添富中证芯片(piàn)产业ETF、华(huá)泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF等三只产品份(fèn)额(é)出现下降(jiàng)外，其余产品份(fèn)额(é)均(jūn)有大幅(fú)增长(zhǎng)。其中，嘉实上证(zhèng)科(kē)创板(bǎn)芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份额(é)猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期半导体板(bǎn)块持(chí)续下(xià)跌，嘉实上证科创板芯片ETF基(jī)金经理田光(guāng)远(yuǎn)分析(xī)，当(dāng)前(qián)半导体行业复苏不(bù)及预期(qī)主要原因(yīn)，一是国产替代进(jìn)程(chéng)不及预期(qī)，国内半导(dǎo)体企业相比海外半导体大厂(chǎng)起步较晚，在技术和人(rén)才(cái)等方面存在差距(jù)，在国产替代过程中产品研发和客(kè)户(hù)导入进程可能不(bù)及预期(qī)；二(èr)是下游需求(qiú)不及预(yù)期(qī)，在(zài)边缘政(zhèng)治和全球经济疲软背(bèi)景下，全球(qiú)电子产品等终端(duān)需求(qiú)可能不及(jí)预期，从而导致对半导体产品需求量(liàng)减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球半导体行业正处于下(xià)行筑底的阶段，但我(wǒ)们(men)认(rèn)为有(yǒu)望于(yú)今年(nián)看到拐点(diǎn)的出(chū)现”田光远(yuǎn)表示(shì)，在(zài)本轮周期中，率先回暖的种(zhǒng)类要看芯片下游的(de)景气度，有(yǒu)创新属(shǔ)性(xìng)和(hé)份额提升属性的(de)环节会率先回暖。一方(fāng)面中国经济体(tǐ)重要的构成央(yāng)国企对(duì)资产(chǎn)回报提(tí)出(chū)要(yào)求，民营(yíng)企业的竞争(zhēng)力提升(shēng)也(yě)会更加依赖数字化，成本(běn)效率提升是数字化(huà)的长(zhǎng)期关键驱动力(lì)，另一方面短(duǎn)周期(qī)维度(dù)数字经济有顺周(zhōu)期属性，经济复苏会加(jiā)大(dà)企业数(shù)字化投入力(lì)度。

　　九泰基金战略投资部副总监、九泰(tài)泰富灵活配(pèi)置混合（LOF）基金经(jīng)理刘源表示，首(shǒu)先(xiān)，回顾(gù)年初以来半导体板块上涨的原因，一方面是(shì)2022年板块(kuài)调整幅度(dù)较大(dà)，行业估值处于底部位置；另一方面市场预(yù)期基本(běn)面即(jí)将见(jiàn)底，再(zài)加上有AI主(zhǔ)题的催化，所以(yǐ)从年初(chū)到4月初(chū)半导体指(zhǐ)数(shù)出现了一定的反弹。

　　“但事实(shí)上，其(qí)中许多个股的(de)股价其实是过(guò)度反(fǎn)应的，所以随(suí)着(zhe)4月中(zhōng)下(xià)旬半导体一(yī)季报披露，整体(tǐ)呈现强预(yù)期(qī)、弱现(xiàn)实(shí)的(de)表现，再加上(shàng)AI主(zhǔ)题的降温，综合因(yīn)素(sù)引起行业近期(qī)的持(chí)续回调。”刘源直(zhí)言。

　　长期(qī)看(kàn)好半导(dǎo)体投资价值

　　尽管半导(dǎo)体板块年内表现(xiàn)震荡，但从资金(jīn)对主题(tí)ETF产品(pǐn)越跌越买也(yě)能看出投(tóu)资者对(duì)板块价值的肯定，多位(wèi)业内人士(shì)也表示，长期(qī)看好半(bàn)导体板块投(tóu)资价(jià)值。

　　“我(wǒ)们认为当(dāng)前无需过度(dù)悲(bēi)观(guān)。”嘉实基金田光远表示(shì)，从基本面(miàn)上(shàng)，人工智能给半导体带来了(le)新的(de)需求(qiú)增量，从(cóng)周期(qī)视角，预计(jì)未来(lái)1-2个季(jì)度(dù)虽然会有(yǒu)一定(dìng)业绩的(de)压力，但(dàn)一方面需(xū)求会重新复苏(sū)，另一方面(miàn)中国(guó)半导体企(qǐ)业有国产替(tì)代的中期逻(luó)辑(jí)支撑(chēng)；另外，估(gū)值(zhí)方面(miàn)，半导(dǎo)体板块(kuài)估值波动(dòng)较大，且子板(bǎn)块(kuài)和细分线索较(jiào)多，始终有估值合理甚至低估的机会出现。

　　田光远认为，当前该板块(kuài)很多(duō)优质的公(gōng)司(sī)处于历史估值分位低位区间，随着需求回暖或者新产品(pǐn)的突破，会有形成很好的投资机(jī)会。他进一(yī)步表示，人类(lèi)历(lì)史经(jīng)历了三次工业(yè)革命，前两次都是(shì)以能源为(wèi)对(duì)象进行创新，第(dì)三(sān)次是(shì)信息为(wèi)对象进行创新，当前阶段的人工智能从感(gǎn)知智能(néng)走(zǒu)向认知智(zhì)能(néng)后，将对人类(lèi)生产力的提(tí)升(shēng)产生巨大的影响，也(yě)会(huì)开启(qǐ)新(xīn)一(yī)轮(lún)的(de)工(gōng)业革命，它是(shì)信(xìn)息革命经(jīng)历了个人电脑、互联网革命和移动(dòng)互联网革命后在万物智联层面(miàn)的延伸(shēn)，将会在经济(jì)、社会、政(zhèng)治、军(jūn)事等(děng)方面(miàn)全面影响人类(lèi)社会。当前仍处于新一轮产(chǎn)业革命爆发的早(zǎo)期的阶段，在人工智能带来的技术变革浪潮下，人工智能对云管(guǎn)端各方面都(dōu)产(chǎn)生了影(yǐng)响，云侧变(biàn)化最(zuì)为(wèi)显著(zhù)，很多(duō)环节发生了(le)改变，产生了新的投(tóu)资方向，如算力芯(xīn)片的GPU、存(cún)储芯片的HBM等(děng)。

　　“随(suí)着人工智(zhì)能应用的落地，端(duān)侧和(hé)网侧的新(xīn)硬(yìng)件也会产生新的(de)投(tóu)资(zī)机会。因此我们长期看(kàn)好(hǎo)半导(dǎo)体的投(tóu)资价值。”田(tián)光(guāng)远建(jiàn)议投资者长期关注该板块投资机会，他(tā)认(rèn)为可以(yǐ)重(zhòng)点配(pèi)置的主线包括以AI为代表的创新线(xiàn)、周期见底后的复苏线、以及以半导体设备(bèi)材料国(guó)产化(huà)为代(dài)表的制(zhì)造(zào)线。

　　诺(nuò)安基金科技组(zǔ)基(jī)金经理刘慧影也表(biǎo)示，2023年全面(miàn)看(kàn)好整(zhěng)个半导体板(bǎn)块，其中，从半导体国(guó)产化为主的设备材料EDA板块，到下(xià)游需求(qiú)为主的芯(xīn)片设(shè)计都会在今年都(dōu)有非常好的(de)机会。首先(xiān)，基本面上，美(měi)国对中国(guó)的极限制(zhì)裁(cái)将加速中国芯片的国产替代，党的(de)二十大对(duì)于(yú)科(kē)技安全的强调为(wèi)芯片的国产(chǎn)替代提供了坚实的(de)理论基础。其次，芯(xīn)片设(shè)计(jì)板(bǎn)块经过近一(yī)年的充分调整，股价(jià)已经经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感充分反映悲观预期。最后，伴随AI等(děng)新需(xū)求拉动，整个(gè)芯片设计板(bǎn)块有望(wàng)正式迎来反转。

　　“站(zhàn)在当前，我(wǒ)们将持(chí)续(xù)跟踪和(hé)调研半导体行业库存、动销数据和重点公司的边际变化，同时动态跟踪电子消费(fèi)品的复苏情况，预(yù)判(pàn)半(bàn)导体景气的(de)拐(guǎi)点(diǎn)。”九(jiǔ)泰基(jī)金(jīn)刘源表示，展望未来(lái)，AI的基础模型训练(liàn)需要大量算力(lì)，硬(yìng)件基础(chǔ)设施成为(wèi)发展基石，算力芯片等核心环节预期将会受益，后续有望驱动半导体行(xíng)业持续增长。此(cǐ)外(wài)，半导体设备公(gōng)司的(de)一季报(bào)业绩相对较(jiào)强，国产化趋(qū)势仍在加(jiā)速推进(jìn)，后续半导体设备、材料(liào)也是可以关注的方向。存储作为半导体中(zhōng)最大的周期(qī)品种，也可能在年内迎(yíng)来边际变(biàn)化，需要持续动(dòng)态跟踪(zōng)。

　　“风险(xiǎn)方(fāng)面(miàn)，我认为需要(yào)关(guān)注(zhù)景气度修复速度和估值的匹配(pèi)程度，尽管基本面改善的趋势比较确定，但改善的过程中(zhōng)股价有可能波动(dòng)较(jiào)大，要结合基本面变(biàn)化综合(hé)判断配置价(jià)值，我们也会通过适当调仓来(lái)平衡风险(xiǎn)。”刘(liú)源补充(chōng)道。

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