作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公(gōng)布了4月(yuè)份的通(tōng)胀数据：4月份居民消费价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比下(xià)降0.1％，工业生产(chǎn)者出(chū)厂价格同比下(xià)降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步(bù)之(zhī)遥，是否到(dào)了(le)需要担心通缩(suō)的时(shí)候(hòu)？我们(men)认为(wèi)“通缩论”言过其实：一(yī)方面，今年初以来核心(xīn)CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升，也(yě)指(zhǐ)向当前经(jīng)济(jì)仍(réng)在温和修复。下半(bàn)年随着(zhe)生(shēng)猪(zhū)价(jià)格筑底(dǐ)回升、消费(fèi)需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平(píng)有(yǒu)望回归正常水(shuǐ)平，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不构(gòu)成当(dāng)前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀持平(píng)

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价(jià)分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看(kàn)，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月(yuè)食品(pǐn)价格环比下(xià)降(jiàng)1％、非食品价格则(zé)环比小幅(fú)上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价格(gé)续降，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　食品方面(miàn)，菜(cài)、肉价格(gé)续降，仍(réng)是主要拖累。受受生猪产(chǎn)能充足以及(jí)消费淡季影响，猪肉价(jià)格环比续(xù)降(jiàng)3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较(jiào)上(shàng)月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行需(xū)求(qiú)带动旅游(yóu)价格环(huán)比上涨4.6％，受车(chē)企(qǐ)降价促销以及(jí)国内油价下(xià)降影响，交通工具(jù)及交通(tōng)工具用燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需求表现偏弱及(jí)国(guó)际大宗(zōng)商(shāng)品价(jià)格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期(qī)高基数的影响，同比降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点。国内生(shēng)产(chǎn)资(zī)料、生(shēng)活资料价(jià)格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价格波动(dòng)带动(dòng)国(guó)内油煤加工、化学原料及制品相关行业价格环(huán)比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预期影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采(cǎi)选(xuǎn)相关行业价格结束自去年(nián)底以来(lái)富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位的强势表现，环(huán)比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续(xù)释(shì)放、供给相对充足的影(yǐng)响下(xià)，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注(zhù)核(hé)心(xīn)通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水平，离(lí)转负仅一步之(zhī)遥，是(shì)否到了需要担(dān)心通缩(suō)的时(shí)候？我(wǒ)们认为(wèi)，应当理(lǐ)性看待物价数(shù)据，“通(tōng)缩论”言(yán)过(guò)其实(shí)：一(yī)方(fāng)面，去年下(xià)半年核心(xīn)CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但今年初以来(lái)有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正在逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回(huí)升，环比走势均处(chù)于(yú)正常波(bō)动区(qū)间，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍在温和修(xiū)复(fù)。往(wǎng)前看(kàn)，去年(nián)二(èr)、三季度受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨(zhǎng)幅较高，高基数或对(duì)今(jīn)年后续(xù)CPI同比(bǐ)读数持续造(zào)成(chéng)扰(rǎo)动。我们认(rèn)为，应更多关注环(huán)比变动情况(kuàng)以及核心CPI的走(zǒu)势(shì)。而随着(zhe)下半年生猪需求(qiú)的回升，以(yǐ)及中央猪肉(ròu)收储工作的开(kāi)展，生猪价格有望(wàng)筑底回(huí)升，食富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位(shí)品项(xiàng)对CPI的(de)拖(tuō)累将有所(suǒ)缓解，下半年物价水平(píng)有望逐(zhú)步回(huí)归至正常水平(píng)、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前经济(jì)的(de)主要(yào)矛盾。

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