银(yín)行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美(měi)股开(kāi)盘不久，第(dì)一(yī)共和银行盘中(zhōng)跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情(qíng)人士说，几个星期以来(lái)，第一共(gòng)和银行(xíng)已(yǐ)在为其部分业务寻找买家，但(dàn)潜(qián)在的(de)收购方担心承(chéng)担过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案是(shì)，向(xiàng)近期(qī)曾为(wèi)第一共和银(yín)行(xíng)注资300亿(yì)美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司接(jiē)管该银行，并(bìng)为(wèi)所有存款提供(gōng)政府担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白(bái)宫或美国财政(zhèng)部无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说(shuō)，他(tā)目(mù)前(qián)不知道这家银行(xíng)能(néng)否在未来的日(rì)子继续(xù)经营(yíng)下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)是(shì)否会对(duì)此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正变得越来越(yuè)有可能，因(yīn)为第(dì)一共和银行(xíng)找到(dào)买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论称，尽管此(cǐ)前API报(bào)告显示美国(guó)上周原(yuán)油库存降幅大(dà)于预(yù)期，由于市场(chǎng)消化了疲(pí)弱的美(měi)国经济数据(jù)，对美国经(jīng)济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延续(xù)前一交易日的跌(diē)势，目前已经抹去了(le)自欧佩克(kè)+4月初(chū)宣布进(jìn)一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一(yī)共和银行收(shōu)跌近(jìn)30％再创(chuàng)历史新低，最新(xīn)报道称，美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第一共和银行(xíng)从(cóng)美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦(lún)特6月(yuè)原(yuán)油期货收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去(qù)了(le)自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的(de)通胀，一边(biān)是银(yín)行系统(tǒng)危机以及(jí)由此(cǐ)扩(kuò)大的经济衰退(tuì)阴霾，美联(lián)储会如何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控期(qī)货研究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政策，大概(gài)率还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过加息(xī)力度会(huì)维持25个基点，不会像去年那(nà)样以(yǐ)50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具(jù)有很强的(de)粘(zhān)性，当前核心通胀增速依旧处于历史(shǐ)高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点(diǎn)仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住(zhù)房(fáng)租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行业(yè)危(wēi)机引发了经济减速，但是据我(wǒ)们测算当(dāng)前美国私人(rén)部门资(zī)产负(fù)债表(biǎo)受冲击的影响大约(yuē)将在三(sān)、四季度(dù)出(chū)现(xiàn)，短期经济减速不至于引发美联(lián)储货(huò)币(bì)政策转(zhuǎn)向。从历(lì)史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加(jiā)息并不会因(yīn)经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速(sù)而转向。此外，美国地区银行担忧引发(fā)银行股大跌，但(dàn)由于(yú)当前(qián)美国商业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品(pǐn)层层嵌套(tào)和加(jiā)杠杆导致危(wēi)机(jī)爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初(chū)同样认为(wèi)，由美国银行(xíng)业“爆(bào)雷(léi)”引发系统性风险的可能性是(shì)较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会(huì)轻(qīng)易改变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政策部(bù)门(mén)应对危机的速度和积极性(xìng)非常(cháng)高，在这(zhè)种(zhǒng)形式(shì)下，去押注(zhù)系(xì)统性(xìng)风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前(qián)市场主流的(de)预(yù)测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定(dìng)降息概(gài)率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非(fēi)是出现了(le)几乎失控的(de)风险(xiǎn)，如(rú)金融机(jī)构或者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平(píng)预测下(xià)，美联储是不会在(zài)7月(yuè)份就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将从几十年来的最高水平进一步回落多少这一争论，全球知名(míng)机构的(de)基金经理们也开始产(chǎn)生分(fēn)歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资和(hé)西(xī)部信托(tuō)等(děng)公司认为，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这意味(wèi)着继续加息、控(kòng)制(zhì)通胀到2％的(de)目标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而(ér)另一(yī)方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美(měi)联储和(hé)其他(tā)央行的政策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让(ràng)数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能不(bù)得不做出妥(tuǒ)协，容(róng)忍(rěn)高于(yú)目标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心(xīn)指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来(lái)最(zuì)低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看(kàn)，高利率和银(yín)行业(yè)信贷收紧导致(zhì)消(xiāo)费者信心指数(shù)下降，消费(fèi)支出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明(míng)未来美(měi)国(guó)经济继续减速(sù)也是大(dà)概率事件。然而(ér)，由(yóu)于美国居民消费支(zhī)出增(zēng)速虽然在下滑(huá)，但在2月(yuè)还是维持(chí)正增长，使得(dé)市(shì)场避(bì)险(xiǎn)情绪短(duǎn)期虽有升(shēng)温，但不至于出发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可(kě)以验证(zhèng)这一点。不过，随(suí)着美国(guó)居民(mín)利(lì)息支出占可支配收入的(de)比(bǐ)例越(yuè)来越(yuè)高，未来并不排除由于(yú)经济严重减(jiǎn)速(sù)加(jiā)快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和(hé)最近的美国居民部门信用卡违约率上升是(shì)相匹配的(de)，在高通胀高利率经济(jì)下行的环境下(xià)，居民部门的资(zī)产负(fù)债(zhài)表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也(yě)是(shì)情理之中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资(zī)产负(fù)债(zhà别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了i)处(chù)于一(yī)个(gè)相对(duì)健康的状况，这(zhè)也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美(měi)国居民(mín)部门的消费贷款仍(réng)然在(zài)继续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初(chū)表(biǎo)示。

　　在(zài)赵旭(xù)初(chū)看来，当前市场避(bì)险情绪的催化(huà)有两方面的(de)背景，一是按(àn)照历史经验看(kàn)，海(hǎi)外(wài)加(jiā)息结(jié)束到(dào)降息之间就是一个容易出风险的(de)时间段；二是能(néng)够(gòu)激发风险偏好(hǎo)的中国这边的复(fù)苏环(huán)比(bǐ)高点已经看到(dào)，同比(bǐ)高点接(jiē)近看到，在中(zhōng)国(guó)没有更多刺激(jī)政(zhèng)策的情(qíng)况下，市场(chǎng)对(duì)全球经济的预期(qī)想要进一步边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日(rì)A股的主线题材下跌与海外银(yín)行业(yè)危机共振(zhèn)成为了一个(gè)激发(fā)避险情绪(xù)升(shēng)级的导火索。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今年大的宏观周(zhōu)期(qī)和前几年有(yǒu)所不同，国内和海(hǎi)外出(chū)现明(míng)显的周期背离，且海外的政(zhèng)策(cè)部(bù)门应对(duì)危机的(de)速度又很快，所(suǒ)以不至于出现单边的(de)持(chí)续性共振，这就导致(zhì)各类风险(xiǎn)资产(chǎn)难以出现大幅度(dù)的流畅(chàng)单边行情(qíng)，比较合适的操作思路应该是(shì)“在下跌时不(bù)过(guò)分(fēn)恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨日(rì)的有色(sè)金属板块全面下行。沪铜主力(lì)合(hé)约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研究总监(jiān)展大(dà)鹏(péng)表(biǎo)示，整体来看，有色(sè)金(jīn)属的全(quán)面下行有两个利(lì)空背景和一个触发因素，一是临近美(měi)联储5月份议息会议，加息25个基点的(de)概率升(shēng)至(zhì)高位，市场(chǎng)表现出(chū)谨慎(shèn)情绪；二是面(miàn)临国内五一假期，资(zī)金(jīn)提前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业(yè)危机蔓延(yán)的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然(rán)升温，美(měi)股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速(sù)回升，成为有色板块全面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的(de)扰(rǎo)动较大。市场一直在衰(shuāi)退(tuì)论和(hé)加(jiā)息预(yù)期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业和全球经济前景感到(dào)担(dān)忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会(huì)使得加息预(yù)期降(jiàng)低。加(jiā)息预期降(jiàng)低后又不得不面对高企的通胀数据，美联(lián)储喊话加(jiā)息(xī)不应停止，市场又继续(xù)预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货(huò)有色金(jīn)属分析(xī)师何燕(yàn)艳表示，此外，国内(nèi)面临五一(yī)假期，之前看多需求修复的(de)情绪慢(màn)慢(màn)平复(fù)，也使得(dé)价(jià)格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看(kàn)，何燕艳(yàn)表示(shì)，以铜(tóng)和铝为(wèi)代表的大(dà)部(bù)分品种还在区间运行，除(chú)了锌的空头势头较为(wèi)明(míng)显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是(shì)有色金属(shǔ)的传(chuán)统(tǒng)旺季，4月(yuè)的开局延续了(le)需求的强预期(qī)，有色一度出现触底反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季过(guò)半(bàn)，市(shì)场却出现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜(tóng)及(jí)再生铜(tóng)制杆、铝材加(jiā)工和镀锌(xīn)板等(děng)行业样本企(qǐ)业开工(gōng)率却出现接连(lián)下降(jiàng)，社会库存(cún)虽然(rán)持续去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下游加工企业订(dìng)单难以为继(jì)，且(qiě)产成品库存较往年出现小幅(fú)累积，这也就意味(wèi)着之前(qián)的(de)“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或(huò)者说(shuō)3月份的(de)高开工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不支持(chí)价格高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将到(dào)来，资金从(cóng)有色市(shì)场流出规避不确定性风险，价格出现回调(diào)并(bìng)不(bù)意外(wài)，昨日(rì)有色价(jià)格快速(sù)回落也是近段时间对利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺(wàng)季(jì)下，需(xū)求不会大幅走弱(ruò)，因此若价格在节(jié)前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具(jù)体(tǐ)的行(xíng)业数据来看，下(xià)游需求无疑(yí)是(shì)在(zài)慢慢(màn)复苏(sū)的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上(shàng)最近几周出现了高(gāo)位停(tíng)滞，没有进一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过去也(yě)有关系。此(cǐ)外，4月的(de)总体(tǐ)预测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降数值也(yě)不(bù)大别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了，但也没(méi)能有力(lì)提振(zhèn)需求。不过(guò)，何燕艳表示(shì)，价格(gé)一旦(dàn)大跌到(dào)目前(qián)的状态，现货上(shàng)面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面(miàn)上的市场预期过(guò)于一致，主流观点认为加息(xī)已近(jìn)尾(wěi)声，最坏的(de)时候已经过去，但今年可能(néng)不会(huì)降(jiàng)息。我们(men)要警(jǐng)惕这(zhè)种(zhǒng)市(shì)场(chǎng)过于一致(zhì)的情况(kuàng)。因(yīn)为美通胀高(gāo)位(wèi)持续，美联储的结果导向很可(kě)能使得(dé)加息时间或(huò)者幅度超(chāo)预(yù)期，这样市场就会有超(chāo)预期的(de)下(xià)跌。最(zuì)主要(yào)的是，有色(sè)板块多数品种(zhǒng)供应增(zēng)加总(zǒng)体比较确定的(de)，需求跟(gēn)不上供(gōng)应的增(zēng)速，整个周期是(shì)向下而不是向(xiàng)上(shàng)。因此，我对整(zhěng)个板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡(dàng)的策略去(qù)操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济(jì)是对未来的预(yù)期，更(gèng)多的是反映市(shì)场对未来(lái)一个季度(dù)、半年度甚至(zhì)更(gèng)长时间的需求(qiú)预(yù)期，展大(dà)鹏认(rèn)为，其对有色板块的短(duǎn)期或短线(xiàn)影响并不显著，短(duǎn)期(qī)可(kě)关注供求现状与价格趋势的关系以及可能突发的风险事件上。“对有色而言(yán)，投资者(zhě)更多担心(xīn)的是在(zài)多空(kōng)分歧(qí)的位(wèi)置和时间节点突(tū)发未知的风险事件，从(cóng)而放大了价格短线的波(bō)动(dòng)性，带(dài)来持仓管理的压(yā)力(lì)。”他说(shuō)。

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