金融界4月(yuè)27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是(shì)开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市值(zhí)就(jiù)缩水超过60亿港(gǎng)元(yuán)，惨遭(zāo)开(kāi)门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今没(méi)有酒企成(chéng)功上市(shì)，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意的(de)是(shì)，不知道(dào)是(shì)出于何种考虑，此次珍酒李渡(dù)并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡(dù)共计引入两轮投资者，分别是有(yǒu)着“华尔(ěr)街之(zhī)狼(láng)”之称的私募股权巨(jù)头KKR和(hé)大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资(zī)3亿(yì)美元(yuán)、5亿美元，两次成本分别(bié)为(wèi)1.76美(měi)元和(hé)1.78美(měi)元，即(jí)13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意(yì)味(wèi)着私募巨头KKR目前浮(fú)亏(k勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？uī)超过22亿港元(yuán)。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力提供以酱香型为(wèi)主的次高端白酒产品的(de)中国(guó)白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大(dà)白(bái)酒品(pǐn)牌，覆(fù)盖酱香(xiāng)型、浓香型(xíng)、兼(jiān)香型(xíng)三(sān)大(dà)白酒品类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中(zhōng)国第四大民营(yíng)白酒公司，以及中国白(bái)酒行业中提供三种香型白酒的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看(kàn)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利率(lǜ)分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相(xiāng)比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而(ér)腰部(bù)的今世缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原(yuán)因之一(yī)就(jiù)是珍酒李渡(dù)的“豪横”的(de)广告支出(chū)。财报显示，2020年(nián)、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡(dù)销售及经销开支分别(bié)为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别(bié)占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广告(gào)开(kāi)支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广(guǎng)告(gào)费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李(lǐ)渡(dù)的存货(huò)正在逐步增加。报告(gào)期内，公司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈(chéng)逐年增长趋势(shì)，存货周转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称大部(bù)分存货(huò)为基酒，但(dàn)仍(réng)然有不(bù)少针对其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东(dōng)曾(céng)操盘(pán)金(jīn)六福 身(shēn)价230亿元

　　低(dī)于行业的(de)毛利率和“豪横”的广告(gào)支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人(rén)吴向东的操盘(pán)手法密切(qiè)相关(guān)。

　　声名在外的“白(bái)酒(jiǔ)教父”——吴向东(dōng)是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年(nián)，吴向东出生(shēng)在湖南(nán)醴陵(líng)的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外(wài)贸学校(xiào)毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军(jūn)旗下新华(huá)联(lián)集团工(gōng)作。此(cǐ)后(hòu)四年(nián)，他升(shēng)至新华联集团董事、董事局(jú)副主席。也是在此，吴向(xiàng)东正式(shì)开启了他(tā)的白(bái)酒(jiǔ)事(shì)业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王的代(dài)理(lǐ)权，仅一年就将川酒王(wáng)销量做到湖南第(dì)一。川(chuān)酒王(wáng)热销之后，大量(liàng)仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒(jiǔ)市场竞(jìng)争白热化，下游经销商的(de)日子越来越难(nán)，吴向东(dōng)想自创白(bái)酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮(liáng)液(yè)签订了OEM代工协议(yì)，这(zhè)是他在(zài)白(bái)酒业首创了一种新模(mó)式(shì)OEM，即(jí)贴牌代工模式，随(suí)后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯，媒体将时任男足(zú)主教(jiào)练的(de)米(mǐ)卢誉为神奇(qí)教练(liàn)和好运福星。深谙营销的吴向东找来米卢担(dān)任(rèn)金六福形(xíng)象(xiàng)代(dài)言人。米卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地说(shuō)“中国人(rén)的福酒(jiǔ)，金(jīn)六福(fú)。”很长一段时间(jiān)，金(jīn)六福(fú)的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东(dōng)的(de)广告轰(hōng)炸(zhà)下(xià)，金六福迅速成为(wèi)国(guó)民白酒，高(gāo)峰期一(yī)天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李(lǐ)渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌(pái)湘窖和(hé)开口笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴(wú)向东实(shí)际控(kòng)制的金(jīn)东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业(yè)集团（下(xià)辖金六福、珍酒等(děng)12个酒企(qǐ)）、金东投资(zī)三个产业板块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新能(néng)源(yuán)、互联网、酒业等(děng)多(duō)个(gè)产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一(yī)举(jǔ)成为湖南省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币(bì)财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在(zài)前(qián)不(bù)久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品交易(yì)会(huì)上(shàng)，阵(zhèn)阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关(guān)论(lùn)坛上，在(zài)酒水行业颇为知(zhī)名的盛初咨询董(dǒng)事长王(wáng)朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期进入销量(liàng)负增长、收入低增长或0增(zēng)长、利(lì)润低(dī)增长(zhǎng)的(de)内卷时代(dài)，并(bìng)且很可(kě)能刚刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第一，2023年(nián)是行业(yè)的分水(shuǐ)岭，从场(chǎng)景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正的高(gāo)端(duān)消(xiāo)费在疫情(qíng)场景中并(bìng)没(méi)有太受影响，次(cì)高(gāo)端库存仍(réng)未消化，区(qū)域(yù)酒借助消费恢复较快。高端的(de)恢复没有看到更强的动(dòng)力，仍(réng)然在低(dī)位徘(pái)徊，一二季度上市(shì)公司业绩会出现增速放缓(huǎn)和进一(yī)步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库存周(zhōu)期看趋势，现在(zài)存在三(sān)个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产(chǎn)区都在(zài)扩产能，但销量(liàng)在(zài)下降；二是名酒企业都(dōu)在向下扩展产(chǎn)品线，和地(dì)方酒厂会产生(shēng)矛盾(dùn)；三(sān)是名酒企业渠道重心(xīn)下(xià)移，和(hé)地方酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表现是：勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？2022年(nián)白酒(jiǔ)行业销(xiāo)量为671万吨，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的(de)主要是(shì)100块钱以下(xià)的价位带，其原因在于城市化(huà)，大部(bù)分劳动人口从农村(cūn)转移到(dào)城(chéng)市(shì)后(hòu)，消费习惯变了，导(dǎo)致未来升级空间(jiān)基数(shù)变小；超高端(duān)从5万(wàn)吨上涨到10万(wàn)吨(dūn)，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至少(shǎo)涨了(le)两(liǎng)倍。

　　他给出了(le)一组各(gè)价(jià)格带白酒节前和(hé)节后的终(zhōng)端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上(shàng)相(xiāng)关产品下(xià)降(jiàng)19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元(yuán)高线次高端(duān)相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前(qián)下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节(jié)后上(shàng)涨12%；100以下中低(dī)端(duān)节前增长7%，节(jié)后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向(xiàng)何方(fāng)让我们拭目(mù)以待。

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