昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年(nián)度股(gǔ)东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的(de)芒格出(chū)席(xí)伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大(dà)会的问(wèn)答(dá)环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景颇不平(píng)静：美国银行(xíng)业动荡不安(ān)，债务上限(xiàn)谈(tán)判僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持续升(shēng)温，人(rén)工智(zhì)能正带来(lái)重大的(de)机遇和风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣(shèng)”心(xīn)态而来(lái)的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显(xiǎn)示(shì)，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年(nián)同期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生(shēng)品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特(tè)、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒(dào)闭的(de)硅谷(gǔ)银行(xíng)“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机(jī)构必须做出(chū)赔偿所有储户(hù)的决定，因(yīn)为不这样做可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经(jīng)济(jì)带来的(de)后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲(chōng)突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认(rèn)为，中美关系紧(jǐn)张(zhāng)对两国(guó)会造成(chéng)不必要的伤害。芒(máng)格(gé)说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是(shì)很(hěn)愚蠢的。我们应该(gāi)做的就(jiù)是(shì)和中(zhōng)国和(hé)睦相处。美国应该与中国大量开(kāi)展自由贸(mào)易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一(yī)直都(dōu)需要判断，如果没有对方回应(yīng)，事情(qíng)能有多(duō)大(dà)进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动可能是二(èr)战以(yǐ)来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业(yè)，在今年报告的营收都会(huì)比去年较(jiào)低，这都是因为过(guò)去6个月经济(jì)的(de)不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几(jǐ)个月公司都经历了很多的(de)波动，这可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的一次，二(èr)战的时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是(shì)这一次的波动来自于另外(wài)一个地方(fāng)，他们可能在过去的6个(gè)月(yuè)中出现了存货过多的情况，这(zhè)不是说好像(xiàng)失业(yè)率(lǜ)、就业(yè)率的情况造(zào)成的，但是(shì)现(xiàn)在的经济环(huán)境在这六个月已经非常不一(yī)样了，而(ér)我们很多的经理人对(duì)于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一(yī)下子那(nà)么多卖不出去(qù)。现在我(wǒ)们才慢慢地让销(xiāo)售情况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他在第一季度是股票的净卖家。财(cái)报(bào)显(xiǎn)示，伯克(kè)希尔出(chū)售了(le)价值(zhí)132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据(jù)突(tū)显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期(qī)的估值(zhí)没(méi)有(yǒu)吸引力(lì)。自今(jīn)年年初(chū)以来(lái)，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示(shì)，随着美(měi)联储加息和经济放缓(huǎn)，投资(zī)者应该(gāi)降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己的企业做出(chū)了悲观(guān)的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的收(shōu)益今年将下降(jiàng)。因为在过去(qù)6个月左右的时间里，美国经济的(de)“令人(rén)难(nán)以置(zhì)信的增(zēng)长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经(jīng)常(cháng)被视为经济健康状况的代(dài)表，因为(wèi)其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过(guò)去几十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿(ā)贝尔一定会(huì)继承(chéng)我(wǒ)的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协(xié)商，做最后的决(jué)策。公司传(chuán)承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现在的这(zhè)五个下一代领导人，而是更多(duō)有能力的人(rén)。如果他(tā)们(men)不能(néng)处理(lǐ)得当的话(huà)，他(tā)就不会(huì)将伯克希(xī)尔交给他们(men)。他还(hái)补(bǔ)充，每(měi)一个(gè)公司的情况(kuàng)都(dōu)不(bù)一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美联储(chǔ)现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联(lián)储压低通胀率的使命，他(tā)也(yě)不担心美(měi)联储的资(zī)产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而(ér)我喜(xǐ)欢(huān)看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿(yì)美(měi)元，就让(ràng)他想到一句话“现金永(yǒng)远不(bù)是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对(duì)此芒格(gé)也持相同观点(diǎn)，称如(rú)果靠不(bù)断印钱来解决短(duǎn)期问(wèn)题将会有(yǒu)负(fù)面的后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅(fú)持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其(qí)他地方可(kě)以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多石油储备。不过(guò)页岩油井的衰败(bài)也很快(kuài)，开井第一天可(kě)能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层(céng)，对他们也(yě)很熟(shú)悉。西方石(shí)油做了(le)很多好的事(shì)情(qíng)，建(jiàn)了很多新井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯克(kè)希尔(ěr)并(bìng)不(bù)会购买(mǎi)西方石(shí)油的控(kòng)股权(quán)，管理层已经很棒了(le)。未来不确定是否会(huì)继(jì)续购买更多石油公司的股票，但对现在(zài)持股(gǔ)量(liàng)很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币(bì)能取代美元的(de)储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债，美(měi)联储让(ràng)债(zhài)务货币化，中(zhōng)国巴西沙(shā)特等都(dōu)在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的(de)货币储(chǔ)备地(dì)位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài珠海一共几个区最繁华的是哪个街区，珠海几个区？哪个区好？)美元储备货(huò)币地(dì)位的候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控(kòng)制财政(zhèng)政策(cè)。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会失(shī)控，尤其是在这种货币是全球储备货(huò)币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如(rú)果货(huò)币(bì)太(tài)多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会(huì)对货(huò)币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法(fǎ)预(yù)测(cè)会有什么结果，反正不会是好(hǎo)结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量(liàng)发(fā)债）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些时候(hòu)，通过印(yìn)钞(chāo)赢得选票会适得(dé)其反。芒格在提(tí)到日本的(de)货币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施(shī)的经(jīng)济(jì)政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日(rì)元是(shì)储备货币，那(nà)些事(shì)不(bù)可能(néng)发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家(jiā)研究(jiū)启动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供(gōng)大于需的(de)市场格局下，我国生猪价格(gé)整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今年春节过(guò)后的猪价走势，记者查(chá)询(xún)上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月(yuè)初期间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行(xíng)的情况下，国家发改委(wěi)于(yú)5月5日下午发布最新研究(jiū)收(shōu)储(chǔ)的公告称，据国家发展改革(gé)委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区(qū)间(jiān)。根据(jù)《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市(shì)场(chǎng)保(bǎo)供(gōng)稳价(jià)工(gōng)作预案(àn)》规定，国家发改委会同(tóng)有(yǒu)关部门研究适时(shí)启动(dòng)年内第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉储备收储(chǔ)工作(zuò)，推动生(shēng)猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市(shì)场预期走强，应声(shēng)上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商期货(huò)生猪分析师尉(wèi)秀接受期货(huò)日报记者采访时(shí)表示(shì)，4月来(lái)生猪现货价(jià)格呈先(xiān)跌后涨再跌(diē)的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利(lì)好，叠(dié)加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利(lì)空生(shēng)猪(zhū)价(jià)格(gé)，猪价振荡(dàng)回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后(hòu)，在相对较(jiào)低(dī)的猪价下，市场(chǎng)心态(tài)开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优势也刺激(jī)贸易商(shāng)从进口肉采购转向(xiàng)对(duì)国(guó)内冻品猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加大(dà)，再叠加月底(dǐ)逢五一(yī)假期备货(huò)，猪肉终端需求有所(suǒ)好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成(chéng)本导(dǎo)致生(shēng)猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比(bǐ)例也(yě)有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末(mò)部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末(mò)价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假期间，虽有节(jié)假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生猪现货价格(gé)平(píng)均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延(yán)续偏弱(ruò)态势(shì)。申银万国期(qī)货农产品高级(jí)分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市公司公布一季报(bào)显示其经营数据(jù)纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业(yè)超预期去产(chǎn)能将对(duì)行业的发展不(bù)利，容易导致猪价的(de)大起大落。在这个(gè)节点(diǎn)，国家(jiā)发改委宣(xuān)布收储，可(kě)以看出国家(jiā)对生猪养殖行业健康(kāng)发(fā)展的(de)重视(shì)与呵护，有助珠海一共几个区最繁华的是哪个街区，珠海几个区？哪个区好？于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信(xìn)号释放下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作出反应走多。从收储本身(shēn)看，不(bù)会带来(lái)实质性(xìng)生猪(zhū)需求的(de)增长。不过，倘若收储调(diào)控长期密集(jí)执行，叠加二育等利(lì)多因素共(gòng)振，或会给市场带来比较明显的(de)利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告(gào)诉记(jì)者，因(yīn)生(shēng)猪终(zhōng)端需求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价或延续(xù)低位区间振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰(zǎi)数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量均有不(bù)同(tóng)程度(dù)的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局(jú)最新数据，截至今年(nián)一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于近五年(nián)同期高(gāo)位水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者，虽(suī)然今年一季度生猪(zhū)存栏(lán)环比出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并处(chù)于(yú)近9年同期(qī)相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏已连(lián)续三个(gè)月下(xià)降，但下降(jiàng)幅度相当有限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能(néng)调控目标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方机构数(shù)据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个(gè)月下(xià)滑，累计下(xià)降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径的统(tǒng)计数据可以看出(chū)，生猪产能(néng)有继续回调走势，但截(jié)至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产(chǎn)能基(jī)础依旧(jiù)稳(wěn)固，生(shēng)猪供(gōng)应充盈(yíng)，并没(méi)有出(chū)现能够驱(qū)动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会(huì)再(zài)次进场，带动猪(zhū)价(jià)走高；但(dàn)今年(nián)二(èr)次育肥(féi)进出场(chǎng)节奏切(qiè)换(huàn)加快，需关注(zhù)进(jìn)出场节奏(zòu)对猪(zhū)价的带动。此外(wài)受(shòu)冬(dōng)季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的(de)小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利(lì)多影响或许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建议(yì)继续重点关注二(èr)次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期(qī)水(shuǐ)平，出(chū)栏体(tǐ)重虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍珠海一共几个区最繁华的是哪个街区，珠海几个区？哪个区好？在释放(fàng)之中(zhōng)，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压(yā)力(lì)。尤(yóu)其去(qù)年6月份(fèn)以来能繁母猪(zhū)环比增(zēng)加带来的生猪(zhū)出栏在(zài)5月(yuè)份可(kě)能(néng)继续保持惯(guàn)性增(zēng)涨。但今年二季度(dù)开始生猪市(shì)场将逐步过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近端现货(huò)价格大(dà)概率已在慢慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中长期来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠(dié)加能繁母猪(zhū)的(de)调减在下半年会有(yǒu)一定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时(shí)间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复(fù)后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利(lì)润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增加，全年猪(zhū)价(jià)重(zhòng)心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者(zhě)可以在养猪成(chéng)本一带逐步择(zé)机(jī)入(rù)场(chǎng)买入生猪2307合约(yuē)，另外等(děng)反弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表示，当(dāng)前(qián)生猪期(qī)货(huò)2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期价目前整体估(gū)值(zhí)不高(gāo)，后续在收(shōu)储加(jiā)持下，期价存在继续往上(shàng)修复的空(kōng)间。建议投资者在(zài)交易上可从(cóng)单(dān)边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边际上警惕饲(sì)料养殖板(bǎn)块集体估(gū)值下(xià)移带(dài)来的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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