近日，国内上(shàng)市交易(yì)的4只(zhǐ)公(gōng)募商品(pǐn)期货基金(jīn)陆续公布(bù)了一季报。在一季度(dù)商品市场整体下跌(diē)的(de)背景下，4只公募商(shāng)品期货基金也表现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润(rùn)为正。值得(dé)注意的是，国投瑞银白银期货LOF份额在报告期内增加(jiā)4.30亿(yì)份，增幅(fú)近三成，备(bèi)受投资者青睐。

　　具体来(lái)看，已实(shí)现收益和利润方面(miàn)，一季度，建信能(néng)源化(huà)工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投(tóu)瑞银白银期货LOF已(yǐ)实现收益(yì)940.20万元，利(lì)润-796.75万元；大(dà)成有色金(jīn)属期货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲(sì)料豆粕(pò)期(qī)货(huò)ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元，利(lì)润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和(hé)利润有何区(qū)别？4只(zhǐ)公募商品期货(huò)基金在一季报中均(jūn)提及，本期已实现收(shōu)益指基金本期(qī)利(lì)息收(shōu)入、投资(zī)收益、其他收入（不含公(gōng)允价值变动收(shōu)益）扣除相(xiāng)关费用和(hé)信(xìn)用减值损(sǔn)失后(hòu)的余额(é)，本期(qī)利润为本期已实(shí)现(xiàn)收益加上本期(qī)公允价值变动收益。

　　期末基金资(zī)产净值方面(miàn)，截至3月底，国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元(yuán)，华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF、建信能源(yuán)化工期货ETF、大(dà)成有色金属期(qī)货ETF资产净值分(fēn)别(bié)为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基金(jīn)份额净值方面，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF以1.8032元居(昆明市属于几线城市，云南最好三个城市jū)首，建信能源化工期货ETF、大(dà)成(chéng)有色金属期(qī)货(huò)ETF也(yě)超过1.5元(yuán)，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报(bào)告期(qī)内，仅建信(xìn)能源化工期(qī)货(huò)ETF实(shí)现正增长，净(jìng)值增长率为5.57％，大(dà)成(chéng)有色(sè)金属期货ETF、国投(tóu)瑞银(yín)白银期货(huò)LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增(zēng)长(zhǎng)率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变(biàn)化，可以(yǐ)反映出投资者的(de)偏好。从份额变动来(lái)看，除华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF遭净赎回外，其他3只商(shāng)品期货基(jī)金均受到净申购。截至3月底，国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF份额较期初(chū)增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅(fú)高达27％；建信能源化(huà)工期货ETF份额较期初增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有(yǒu)色金属期货ETF份额(é)较(jiào)期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万(wàn)份至3.07亿份，降(jiàn昆明市属于几线城市，云南最好三个城市g)幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市(shì)场整体走出下跌行(xíng)情，华夏基(jī)金认(rèn)为，主要原因(yīn)有以下几点：首先(xiān)，美(měi)国(guó)硅谷银行倒闭消(xiāo)息在资本(běn)市场(chǎng)持续(xù)发酵，导致了原油以及美豆等大宗(zōng)商品价格下跌，引(yǐn)领国内豆粕价格下(xià)挫；其次，国内现(xiàn)货供应相对充裕，由于加工利润尚可，加之(zhī)巴西大(dà)豆丰产(chǎn)上市，近几个月国内(nèi)大(dà)豆到港量(liàng)趋于(yú)增加，同时由于(yú)下游提货(huò)消极，油厂豆粕不断(duàn)累库(kù)，部(bù)分油厂甚至出现胀库现象，导致豆粕现货跌幅(fú)过大(dà)；最后，需求端(duān)低迷不振，由(yóu)于春节(jié)前(qián)养殖产品(pǐn)集中出栏(lán)，春(chūn)节(jié)后一段时间(jiān)一(yī)般是豆粕需求(qiú)淡季(jì)，而今年由于生猪价(jià)格持(chí)续下行，养殖(zhí)业复产积极性不高，加之(zhī)非洲猪(zhū)瘟(wēn)疫情偶发，使得(dé)豆粕需求更是雪上(shàng)加霜，油(yóu)厂豆粕成交和提货量处于偏低水平。

　　关于(yú)报告(gào)期内基(jī)金投资策略和运作分析，国投瑞银基金(jīn)表示，一季(jì)度白银在初(chū)期(qī)两个(gè)月处(chù)于振荡调整，在三月份又很快反弹至年初位置。黄金较白银(yín)表(biǎo)现更(gèng)为强势，金银比(bǐ)价(jià)有所抬升。前期走(zǒu)势主要受(shòu)制于白银工业属性及美联储加(jiā)息(xī)预期升温(wēn)影(yǐng)响(xiǎng)，白银表现出更(gèng)高的波动(dòng)性。后期则(zé)主要(yào)是(shì)欧美银行(xíng)业(yè)出现流(liú)动(dòng)性危机(jī)，导致避(bì)险情(qíng)绪(xù)高涨，也大幅降低(dī)了市场对于美联储的加息(xī)预期。

　　国(guó)投(tóu)瑞银基金认为，美联储货(huò)币政策(cè)调(d昆明市属于几线城市，云南最好三个城市iào)整节奏与经济衰退担忧(yōu)继续主(zhǔ)导(dǎo)贵金属行情(qíng)，同时(shí)也需关注突发地缘政治、金(jīn)融体系的流动性风险、新兴(xīng)经济体债(zhài)务风险(xiǎn)等黑天(tiān)鹅事件的影(yǐng)响。今年以来，美联储已连续加息两次各25BP，加息(xī)步(bù)伐(fá)明显放缓，点阵(zhèn)图显示美(měi)联储今(jīn)年或还有一次加息。随着美(měi)国加息渐入尾声(shēng)，而通胀仍处于(yú)高(gāo)位(wèi)，宏观(guān)环境(jìng)对贵(guì)金属相(xiāng)对(duì)有利，贵金属配(pèi)置价值(zhí)进一步提升。考虑到白银的高弹性及金银比价的相对高(gāo)位，建议择(zé)机积(jī)极配置(zhì)。

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