来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局(jú)4月28日(rì)召(zhào)开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。今年以来(lái)，经济增长好于预(yù)期。不(bù)过当前经济恢(huī)复性好转，内生(shēn没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处g)动力还不强，需求(qiú)仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基调延续，短(duǎn)期政(zhèng)策不太可能(néng)转向(xiàng)收紧，但是面对高(gāo)质量发(fā)展要求，也没增量刺(cì)激政策(cè)。未(wèi)来(lái)扩大需求主要(yào)依靠自发修复消费，主动稳定投(tóu)资(zī)。此外，产业(yè)政策(cè)方面强调“实(shí)体经济(jì)”支撑，防风险仍然是(shì)重点任(rèn)务。整体看，二季度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本次会(huì)议首先强(qiáng)调了今(jīn)年(nián)的成绩，即(jí)“经济增(zēng)长好(hǎo)于预(yù)期”，“市场(chǎng)需求(qiú)逐步恢(huī)复，经(jīng)济发展呈(chéng)现回(huí)升向好(hǎo)态势”。从一季度公布的数据看，确实好于去年四季度时的预(yù)期。但随后(hòu)会(huì)议(yì)也提到(dào)“经济运行好转主要是恢复性的，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足”。这也(yě)使(shǐ)得经济(jì)转型升级面临新的阻(zǔ)力，推动(dòng)高质量发(fā)展仍需要克服不少困(kùn)难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我们的(de)理解是(shì)，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四(sì)季(jì)度有(yǒu)明显改善，但距离疫情(qíng)之前2019年(nián)的6％附近(jìn)的增速，还(hái)有(yǒu)较大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤(没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处yóu)其是一季度降准后，就(jiù)业压力仍然存在，我们认为政策短期(qī)不会转(zhuǎn)向收(shōu)紧。“恢复和(hé)扩大需求”是当前经济持续(xù)回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质量的发(fā)展要求，会议强调(diào)经济要实现“质的有(yǒu)效(xiào)提(tí)升”和“量的合(hé)理增(zēng)长”。这一点和去年经济(jì)工作会议精神一致。这也意味着稳增(zēng)长不会通(tōng)过强刺激的(de)方式，而是统筹推动(dòng)“经济运(yùn)行(xíng)持续好(hǎo)转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会预(yù)期持续改善”、“风(fēng)险隐患持续化(huà)解”。

　　对(duì)于(yú)稳增长的(de)方式，会议要求“把发(fā)挥政(zhèng)策效力和激发经营主体活(huó)力(lì)结合起(qǐ)来”。我们的理(lǐ)解(jiě)是，下一阶段更多通(tōng)过激发市场化的力量去推动(dòng)经济(jì)修(xiū)复，通(tōng)过(guò)改(gǎi)革开放的(de)方式激发(fā)高质量的增长。所(suǒ)以(yǐ)会(huì)议指出(chū)，要坚持“两个毫(háo)不动摇”，破除(chú)影响各类所有制企业公平竞争、共同发展的(de)法(fǎ)律法(fǎ)规障(zhàng)碍和隐性(xìng)壁垒。各类企业都要依法合规经(jīng)营。要下决心从根(gēn)本上解决企业账款拖欠问题。总体而言(yán)，政(zhèng)策刺激空间有限，主要还是以(yǐ)提振(zhèn)信心和预期、激发活(huó)力(lì)为主要手段(duàn)，让经(jīng)济自发的内(nèi)生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积(jī)极的财政政策(cè)要“加力提(tí)效(xiào)”，稳健的货(huò)币政(zhèng)策(cè)要(yào)“精(jīng)准有(yǒu)力(lì)”，延续(xù)了去年(nián)12月会议(yì)的表述。对于(yú)政(zhèng)策的(de)要求，本次会议强调“形(xíng)成扩大需求的(de)合(hé)力”，而去(qù)年12月(yuè)会议的相(xiāng)关表(biǎo)述是“加强各类政策协调配(pèi)合”，这说明扩大需求是未(wèi)来(lái)的政策重心。

　　一方(fāng)面(miàn)，自(zì)发修复消没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处费。“要多(duō)渠道增加城(chéng)乡居(jū)民收入(rù)，改(gǎi)善消费环境，促进文化旅游(yóu)等服务(wù)消费”。提高消(xiāo)费，主要还是靠居民(mín)劳动收入的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建投资(zī)，是(shì)政(zhèng)府(fǔ)主动稳增长的(de)重点。会议提到，在超大特(tè)大(dà)城市积(jī)极稳(wěn)步推(tuī)进(jìn)城中(zhōng)村改造和“平急两用(yòng)”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引(yǐn)外商投资放在更(gèng)加重要的位置(zhì)，稳住外贸外资基本盘(pán)。要支(zhī)持有条件的自贸试验区和自由贸(mào)易(yì)港对接国际(jì)高标准经贸规(guī)则，开展改(gǎi)革开放(fàng)先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调(diào)，加快(kuài)建设现(xiàn)代(dài)化产业体系要以“实体经济”为支撑(chēng)。我(wǒ)们的理解是(shì)，产业政策的重点是“实体经(jīng)济”，这里的实(shí)体经(jīng)济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技自立自(zì)强根基(jī)，培(péi)育(yù)壮大(dà)新动(dòng)能”；“要巩(gǒng)固(gù)和扩大新能源(yuán)汽车发展优势，加快推进(jìn)充电桩(zhuāng)、储能等(děng)设施建设和配套电网改造”。会(huì)议指出“要重视(shì)通(tōng)用(yòng)人工(gōng)智能(néng)发(fā)展，营造创(chuàng)新生态(tài)”，也提到了“重视(shì)防范风(fēng)险(xiǎn)”。我(wǒ)们(men)认为，人工(gōng)智能(néng)发展到一定程度，监管(guǎn)措施也(yě)必然会跟上。此外，在互联网领(lǐng)域，要推动平(píng)台企业(yè)规(guī)范健(jiàn)康发(fā)展，鼓(gǔ)励头部平台企(qǐ)业探(tàn)索创新。

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　　防(fáng)风(fēng)险也是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保(bǎo)稳(wěn)定工作”；“要(yào)加强地方政府(fǔ)债务管(guǎn)理(lǐ)，严(yán)控新增隐性债务(wù)”。我们(men)认为，房地产产业链(liàn)、中小(xiǎo)金(jīn)融机构的风险出清，仍(réng)是大势所(suǒ)趋，地(dì)方债务的风险(xiǎn)也需要化解。所(suǒ)以(yǐ)今年和去年最(zuì)大(dà)的不(bù)同是疫情(qíng)影响(xiǎng)减弱，其(qí)他方面(miàn)的经济问题依然是存在(zài)的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将放(fàng)缓(huǎn)，政策相对克制。

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