银(yín)行(xíng)业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不(bù)久，第一(yī)共和(hé)银(yín)行盘中跌幅(fú)一度扩大(dà)至超过40％，经(jīng)历至(zhì)少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报(bào)道，知(zhī)情人(rén)士说，几个星期以(yǐ)来，第一共和银行(xíng)已在为其(qí)部分业(yè)务(wù)寻找买(mǎi)家，但(dàn)潜在(zài)的收购方(fāng)担心承担过多风(fēng)险(xiǎn)。目前(qián)可能的(de)解决方案是，向近(jìn)期曾为第一(yī)共和(hé)银行(xíng)注资(zī)300亿(yì)美元(yuán)的大型银行(xíng)寻求帮助，或(huò)者由美国联(lián)邦存款保险公司接管(guǎn)该银行，并为所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士报道，白宫或美(měi)国财(cái)政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新(xīn)闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能否在未来(lái)的日子继续经营下(xià)去，也(yě)不(bù)知道联邦(bāng)存款保险公司(sī)是否会对此家银行发(fā)表“破产(chǎn)声(shēng)明”。但他说(shuō)：“解决方(fāng)案(àn)（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司的接管(guǎn)）目前(qián)正变得越来越有可能，因为第(dì)一(yī)共和银行(xíng)找到买家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油(yóu)日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上周原油(yóu)库存降幅大于预期，由于市场消化了(le)疲(pí)弱的(de)美国经济数据，对(duì)美国经济衰退的担忧增(zēng)加，油价周(zhōu)三延续前一交(jiāo)易(yì)日(rì)的跌(diē)势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布(bù)进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再创历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该(gāi)行评级，将限制第一(yī)共和银行从美联(lián)储(chǔ)取(qǔ)得(dé)融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减(jiǎn)产带(dài)来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷离(lí)”。一边(biān)是仍然高企的通(tōng)胀，一边是银行系统危机(jī)以及由此扩大的经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美(měi)联储会(huì)如何选择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究所副总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇(yǒng)看(kàn)来，对(duì)于美联储货币政策，大概(gài)率还(hái)是(shì)维持加息(xī)的大方(fāng)向，只不过加息力度会维(wéi)持(chí)25个基(jī)点，不(bù)会像去(qù)年那(nà)样以50个基点(diǎn)的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于(yú)历(lì)史高位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其(qí)次(cì)，尽(jǐn)管高(gāo)利率和美国银(yín)行业危机引(yǐn)发了经济减速，但是据我们测算当前美国私人部门资(zī)产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三(sān)、四季度(dù)出现，短期经济减速不至于引发美联储货币政策转向。从历史上(shàng)美联储加息的经(jīng)验来看，高通胀下的美联储(chǔ)加息并(bìng)不会因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国(guó)地(dì)区银行担忧引发(fā)银行(xíng)股大跌，但(dàn)由于当(dāng)前美国(guó)商业银行危机(jī)主要是资产(chǎn)负责错配(pèi)，并非如(rú)2007年次贷危机(jī)时那样的产(chǎn)品层层(céng)嵌套和(hé)加杠(gāng)杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去(qù)杠(gāng)杆，金融市(shì)场系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期(qī)货研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初(chū)同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发(fā)系统性风险的可能性是(shì)较小的，基于此(cǐ)，美(měi)联储也不会轻易改变(biàn)“显著控(kòng)制通胀”的目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策部(bù)门(mén)应对危机的速度(dù)和积极性非(fēi)常(cháng)高，在这(zhè)种形式下，去押注系统(tǒng)性(xìng)风险发(fā)生(shēng)概(gài)率(lǜ)比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了市场认为有(yǒu)一定降息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除(chú)非是出现了几乎失控的风险，如(rú)金(jīn)融机构或(huò)者(zhě)非金融企(qǐ)业大面积(jī)的‘爆雷’，否则(zé)在(zài)这个通胀水平预(yù)测下，美联储是不会在7月份(fèn)就去做降息操(cāo)作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报(bào)道(dào)，对于(yú)美(měi)国通(tōng)胀将从(cóng)几十年来的最(zuì)高(gāo)水平进(jìn)一步回落多(duō)少(shǎo)这一争(zhēng)论，全球知名(míng)机构(gòu)的基金经理们也(yě)开(kāi)始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安(ān)联环(huán)球(qiú)投资和西(xī)部信托等公司认为，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利(lì)，即使这意味着继续加息、控(kòng)制通胀到(dào)2％的目(mù)标可(kě)能会让(ràng)经济陷入(rù)衰退。而(ér)另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘(zhān)性极强的通胀，美(měi)联储和其(qí)他央行(xíng)的政策制定(dìng)者是(shì)否真(zhēn)的愿(yuàn)意(yì)冒让(ràng)数百万人失业的风险，换句话说(shuō)，央行(xíng)们(men)最终可能不得不做(zuò)出妥(tuǒ)协，容忍高(gāo)于(yú)目标的(de)通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费者信(xìn)心指数(shù)降至了(le)101.3，为去(qù)年7月以(yǐ)来最(zuì)低水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利(lì)率和银(yín)行(xíng)业信贷收(shōu)紧导致消费者信(xìn)心指数下降(jiàng)，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未来(lái)美国经济继续减(jiǎn)速(sù)也是大概率(lǜ)事件。然而(ér)，由于美国居民消费支出(chū)增速虽然在下滑，但(dàn)在(zài)2月还是(shì)维持正增长(zhǎng)，使得(dé)市场避险情绪(xù)短(duǎn)期虽有(yǒu)升(shēng)温，但不至于出(chū)发市(shì)场系统性泡沫，通(tōng)过贵(guì)金属温和反弹也可以验证这(zhè)一(yī)点。不过，随着(zhe)美国居民利息支出占可(kě)支配收入的比例越来(lái)越高，未(wèi)来并不排除由于经济严(yán)重(zhòng)减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的下降(jiàng)和最近的美国居民部门(mén)信(xìn)用卡(kǎ)违约(yuē)率上升(shēng)是相匹配(pèi)的，在高通胀高利(lì)率经济(jì)下行的环境下，居民部(bù)门的资产(chǎn)负债表和(hé)收入状况边际上会有恶化(huà)也是情理(lǐ)之中；但美国居(jū)民部门(mén)已(yǐ)经经过了十(shí)年的去杠杆，本身资产负债处于一个(gè)相对健康的状况，这也是(shì)为何(hé)即(jí)便(biàn)消(xiāo)费信(xìn)心在恶化，即便银行利率在(zài)飙升(shēng)，美国居(jū)民部门的消费贷(dài)款(kuǎn)仍然在继(jì)续扩张(zhāng)，这显示着美(měi)国居(jū)民部(bù)门的需求(qiú)仍然十(shí)分有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初表示。

　　在(zài)赵旭初(chū)看来(lái)，当(dāng)前市场避险情(qíng)绪的催化有(yǒu)两方面的(de)背景，一是(shì)按照历(lì)史经验(yàn)看，海(hǎi)外加息结束到降息之(zhī)间就是一个容(róng)易出风(fēng)险的时间段；二是(shì)能够激(jī)发风险偏好的中国这边的复苏环比(bǐ)高(gāo)点(diǎn)已(yǐ)经看(kàn)到，同比(bǐ)高(gāo)点接近看到(dào)，在(zài)中国没有(yǒu)更(gèng)多刺激政(zhèng)策的情况下(xià)，市场对全球经济的预期想要进(jìn)一步边际改善是比较困难的(de)。

　　“在这样的(de)背(bèi)景下，近日A股的主(zhǔ)线(xiàn)题材(cái)下跌与海外银行业危机(jī)共振成为了(le)一个激发避险情绪(xù)升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏(hóng)观周期和前(qián)几(jǐ)年(nián)有(yǒu)所不同，国内和海外出现明显的周期(qī)背离(lí)，且海外的政策部门应对危机的速度(dù)又很(hěn)快，所以不(bù)至于(yú)出现单边(biān)的持续性共振(那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲zhèn)，这就导致(zhì)各类风(fēng)险资产难以出现大幅度的流畅单边(biān)行情，比(bǐ)较合适(shì)的操作思路(lù)应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上(shàng)涨时也不(bù)过分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下(xià)，昨日的有色(sè)金(jīn)属板块全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研究(jiū)所有(yǒu)色(sè)金属研究(jiū)总(zǒng)监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的全面下行有两个利空背景和一个触发因(yīn)素，一是临(lín)近美联储5月份议(yì)息会议，加息25个(gè)基点的概率升至高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五(wǔ)一假期，资金提前流出规避不确(què)定性风险(xiǎn)；三(sān)是前一(yī)晚欧美银行季报再爆利空，引发市(shì)场对银行业危(wēi)机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤(zhòu)然(rán)升温(wēn)，美(měi)股大幅(fú)下(xià)挫，美元指数快(kuài)速回升，成为(wèi)有色板块(kuài)全面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观(guān)情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场一直在(zài)衰退论和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行(xíng)业和全球经(jīng)济前景感(gǎn)到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰(shuāi)退(tuì)论升温又会(huì)使得加息预期降低。加(jiā)息预期降低后(hòu)又不得不(bù)面对高企的通胀数据(jù)，美联(lián)储喊话加息不应停(tíng)止，市场又继续(xù)预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分(fēn)析(xī)师何(hé)燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需(xū)求修(xiū)复的(de)情绪慢慢(màn)平复(fù)，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝为代(dài)表(biǎo)的大部分品种还在区间运(yùn)行(xíng)，除了锌的空(kōng)头(tóu)势(shì)头(tóu)较(jiào)为明(míng)显(xiǎn)，而(ér)镍和锡(xī)则是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度(dù)是有色金属(shǔ)的传统旺(wàng)季，4月的开(kāi)那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲局延续了需求的强预期，有色一度出现触底(dǐ)反弹(dàn)和冲高预期，但(dàn)随着4月(yuè)旺季(jì)过半，市(shì)场却(què)出现不(bù)一样的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行(xíng)业(yè)样本企业开工率却出现(xiàn)接连下降(jiàng)，社会库存虽然持续去化，但(dàn)速度(dù)较3月(yuè)份明显放缓；二是部分下(xià)游加(jiā)工(gōng)企(qǐ)业订单(dān)难以为继，且产成(chéng)品库存(cún)较往年(nián)出(chū)现小幅(fú)累(lèi)积，这也就意味(wèi)着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月(yuè)份的(de)高开工透(tòu)支了部分(fēn)旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加(jiā)息’的(de)宏(hóng)观环境并不支持价格高走，同时国内劳(láo)动节假期即将到来，资金从有色市场流出规避不确定性风险，价格(gé)出现(xiàn)回调并不意外(wài)，昨日有色价格快速回落也是近(jìn)段(duàn)时间(jiān)对利空因素的集(jí)中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求不(bù)会(huì)大幅走弱，因此若(ruò)价格在节前持续表现偏(piān)弱，下(xià)游企(qǐ)业(yè)可(kě)适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介(jiè)那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲绍(shào)说(shuō)，从具体的(de)行业数(shù)据来看，下(xià)游需求无疑(yí)是在(zài)慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面积(jī)19422万平(píng)方(fāng)米，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在下游开(kāi)工(gōng)率上最(zuì)近几周出现(xiàn)了高(gāo)位停滞，没(méi)有进一步的增长，可能和(hé)旺季慢慢过(guò)去也有关(guān)系。此(cǐ)外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有高于(yú)3月，虽然下降(jiàng)数值(zhí)也(yě)不大，但也没(méi)能有力提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格(gé)一旦(dàn)大跌(diē)到目前的状(zhuàng)态，现货上面(miàn)买盘(pán)又会(huì)出现，错综(zōng)复杂之下走势也表(biǎo)现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面上的(de)市场(chǎng)预(yù)期过于一致(zhì)，主流观点认为加息(xī)已近尾声，最坏(huài)的时候已经过(guò)去，但今年可能不(bù)会降(jiàng)息。我(wǒ)们要警惕(tì)这种市(shì)场过于一(yī)致的情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储的结(jié)果导向很可(kě)能(néng)使得加息时间或(huò)者(zhě)幅度超预期(qī)，这样市场(chǎng)就会有超(chāo)预(yù)期的下跌。最主要的是(shì)，有色(sè)板块(kuài)多(duō)数品(pǐn)种供(gōng)应(yīng)增加(jiā)总体比较确定的，需求跟不上供(gōng)应的增速，整个周期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我对整个板(bǎn)块还是持中线偏空思路，投(tóu)资者可(kě)以(yǐ)用振荡(dàng)的策略去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映市场对未来一个季(jì)度、半年度甚至更长时(shí)间的需求预期，展大鹏(péng)认为(wèi)，其对有色板(bǎn)块的短期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关注供求(qiú)现(xiàn)状与价格趋势的关系以及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多(duō)担心的是在多空分歧的(de)位置和时间(jiān)节点突发未知的(de)风(fēng)险事件，从而放大了(le)价格短线的波(bō)动性，带(dài)来(lái)持(chí)仓管理的压力。”他说。

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