四大国有银行(xíng)的集体降(jiàng)息惊动市场，存(cún)款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来(lái)银行(xíng)业已有(yǒu)三波存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家(jiā)中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农村信(xìn)用合作联社）下调人民币存(cún)款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全(quán)身(shēn)，与(yǔ)经济(jì)、就业(yè)、投资以及(jí)老(lǎo)百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何(hé)理解此(cǐ)次(cì)下(xià)调通知和协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速放缓的信号(hào)？市场上关于企业、老百(bǎi)姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认为(wèi)，本次存(cún)款利率新规主要(yào)基(jī)于三重考量。一是符合推进利率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利(lì)率下调有助于减少存(cún)款定价的(de)无(wú)序竞争，降低(dī)银行负(fù)债成本(běn)；三是(shì)促进投资、消费，本次降息也被看作是促(cù)进(jìn)宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的(de)是，本次调降(jiàng)中协定存(cún)款更多是对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)则集中于短(duǎn)期存款，都(dōu)是针对特定(dìng)存取需(xū)求的客户(hù)，面向范(fàn)围(wéi)有限。据民生证券宏观团队(duì)测算(suàn)，通知存款和协定(dìng)存款在银行存款中占比(bǐ)不高，以四大行(xíng)的单位通(tōng)知存款为例，常年(nián)只(zhǐ)占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在(zài)近(jìn)期公开(kāi)讲话中提到(dào)，从过去二十年的数(shù)据看，我国实际利率(lǜ)总体保持(chí)在(zài)略低于潜在经济增(zēng)速这(zhè)一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济(jì)增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何(hé)理解此次(cì)下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观(guān)点都(dōu)提及的是，本(běn)轮调降(jiàng)更(gèng)多是出于(yú)推进(jìn)利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研究部首席(xí)经济(jì)学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自(zì)律(lǜ)机制建立了存(cún)款利率市场(chǎng)化调(diào)整机制，随(suí)后，国有(yǒu)大行同年9月(yuè)下调存(cún)款利率(lǜ)，中小银行(xíng)陆续跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率定价自律(lǜ)机制发布《合格审(shěn)慎评(píng)估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措施。随(suí)之而(ér)来的是，此前(qián)4月部分中小银(yín)行(xíng)、农商行存款(kuǎn)利(lì)率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为(wèi)，这均是(shì)在利率市场(chǎng)化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的必要性来看，民生(shēng)证券宏观团队也(yě)倾向(xiàng)于认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗调，并且(qiě)完(wán)成存款(kuǎn)利率调整(zhěng)的(de)闭(bì)环，改(gǎi)善银行(xíng)利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期(qī)存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期和定(dìng)期存(cún)款之间的(de)存款(kuǎn)的利率调整，“当下(xià)有必要一(yī)次性调整通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)的有效性。此(cǐ)外(wài)，数据显示(shì)，国有银(yín)行一(yī)季度净息差水平均创历史新(xīn)低(dī)，当下(xià)调(diào)利率(lǜ)有(yǒu)助于降低银行负债(zhài)成本，推动银(yín)行投(tóu)放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场化(huà)改革及银(yín)行净(jìng)息差压力增大(dà)外，某大型银行金融市场(chǎng)研究员还关注到(dào)的是国(guó)内(nèi)存款市场的供需变化——近年来国(guó)内经济受多重因素冲击(jī)，居民消(xiāo)费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下降等，导致(zhì)居(jū)民储蓄存款上(shàng)升较快(kuài)，部分银行根(gēn)据(jù)市场(chǎng)供需变化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营(yíng)情(qíng)况(kuàng)，灵活(huó)调节存款利率，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时机方面存(cún)在(zài)差异。

　　关注二：本(běn)次存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治局会议(yì)强(qiáng)调，要(yào)有效防范化(huà)解重(zhòng)点领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险和(hé)信(xìn)托(tuō)机(jī)构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护(hù)金融(róng)稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体(tǐ)现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通知主要释放了(le)两(liǎng)大信号(hào)，一是减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行息(xī)差压(yā)力。本次下调(diào)将引导(dǎo)银行的(de)对公活期(qī)成(chéng)本(běn)下(xià)降，存款(kuǎn)降价叠(dié)加资产端(duān)让利压力趋(qū)缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补(bǔ)充(chōng)能(néng)力；二是减少企(qǐ)业(yè)及居民的短期存(cún)款意愿、促进(jìn)企(qǐ)业(yè)投资、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒的(de)观点是，调降协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限(xiàn)，主要目的是(shì)规范银(yín)行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银(yín)行(xíng)负债成本。当前银行净利差(chà)空间(jiān)较(jiào)小，压(yā)降负债端(duān)成本，有助于改善银(yín)行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也(yě)为资产端的(de)贷款(kuǎn)利(lì)率下调、降低实体经(jīng)济融资成(chéng)本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率(lǜ)调(diào)降，既有助于缓(huǎn)解商(shāng)业(yè)银行净息(xī)差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利(lì)于引导超额储蓄向消(xiāo)费投(tóu)资转化，符合(hé)“不(bù)搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到，新规对于规范(fàn)协定存款定价秩序作用(yòng)较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。该团(tuán)队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总存款(kuǎn)付(fù)息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场的影响方面(miàn)，民生证券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于压低全社会利率(lǜ)水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流(liú)动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财(cái)证券(quàn)首席(xí)经(jīng)济(jì)学家陈雳则表示(shì)，在当前整个(gè)经济复苏(sū)的大(dà)背景(jǐng)下(xià)，进一步释放市场流(liú)动性、活跃消费是一个重要的(de)、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对促(cù)销费无(wú)疑有一(yī)定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度(dù)货币政策执(zhí)行报告(gào)以及(jí)2023年一(yī)季(jì)度货政例会(huì)均(jūn)表(biǎo)明，当(dāng)前货(huò)币(bì)政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调(diào)“着力支(zhī)持(chí)扩大内需，为实体经济提供(gōng)更有力支持”。从(cóng)本次降(jiàng)息释放的信号来(lái)看(kàn)，是否(fǒu)意味着货(huò)币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基(jī)金李(lǐ)湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延(yán)续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前(qián)长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下行空间，但(dàn)这(zhè)一调(diào)降(jiàng)是针(zhēn)对(duì)银行协定(dìng)存款及(jí)通知存(cún)款利(lì)率(lǜ)自(zì)律(lǜ)上限，而(ér)非直(zhí)接调降挂牌存(cún)款利(lì)率(lǜ)，存(cún)款利率下调并(bìng)不等于政策利率就必须进行(xíng)对等下(xià)调，市场不应视为降(jiàng)息(xī)的确(què)定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政(zhèng)策之下(xià)，也有多方观点提(tí)到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然(rán)不强(qiáng)，外需(xū)压力没有完全缓解，货币政策将继续对(duì)经济修复带来支撑(chēng)作用，未来(lái)伴随经济修(xiū)复，利率水平的调降(jiàng)还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍(réng)是(shì)大(dà)势所(suǒ)趋(qū)。2023年经(jīng)济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的(de)紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补(bǔ)价，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存(cún)量贷款重定(dìng)价等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息差压(yā)力(lì)增大，控(kòng)制存款成本成(chéng)为(wèi)当务之(zhī)急。中小银(yín)行(xíng)或(huò)有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币(bì)政策的20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗(de)走(zǒu)向，上述大(dà)型(xíng)银行(xíng)金融市场研究员认为，需要看到的是(shì)，目(mù)前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度货币(bì)环境支持(chí)，同时，国内经济复(fù)苏不(bù)平衡问题依(yī)然突出，要(yào)求(qiú)货币政策支持精准有力。预计(jì)下半年货币政策不会(huì)出现急转弯(wān)，延续稳健(jiàn)货币政策基(jī)调，在保(bǎo)持信贷总量适(shì)度增长，市场流动性合理(lǐ)充(chōng)裕(yù)情况下，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴(xīng)领域(yù)支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四(sì)：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业(yè)手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律上(shàng)限将迎调整的同时，有市场观点担(dān)心，降息(xī)一方面有利于刺激消费(fèi)以及缓(huǎn)和(hé)银行经营压力，但另(lìng)一方面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手里(lǐ)的存款收(shōu)益缩(suō)水了。在(zài)评价(jià)双方博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)及协定(dìng)存款(kuǎn)两个概(gài)念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期(qī)存款之间，利率高于(yú)活(huó)期存款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者(zhě)的共同优点是(shì)，在(zài)保持资金灵(líng)活使(shǐ)用的同(tóng)时，提(tí)高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和7天两个期(qī)限(xiàn)，支(zhī)取时需提前(qián)1天(tiān)或7天(tiān)通知(zhī)银行，即可按(àn)实(shí)际存期及(jí)支取日相应币种档次利(lì)率计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期(qī)通知存款(kuǎn)的基(jī)准利(lì)率分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指(zhǐ)企事业单(dān)位(wèi)在银行开立一个具有结(jié)算和协定存(cún)款双(shuāng)重功能的协(xié)定存款(kuǎn)账户，并约定基本存(cún)款额度，由银行将协定(dìng)存款(kuǎn)账户中(zhōng)超(chāo)过该额度的部(bù)分按(àn)协定存款利(lì)率单独计息(xī)的一(yī)种存款方式。协定(dìng)存款性(xìng)质(zhì)介于(yú)活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当前，协(xié)定存款(kuǎn)的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于(yú)对公业务，通知存款既有对(duì)公业务，也有个人业(yè)务，但都有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协(xié)定存款和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公活期存(cún)款为(wèi)主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业(yè)来说，会有(yǒu)一(yī)定的利息(xī)损失，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下(xià)调，也有助(zhù)于刺激企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记(jì)者也注(zhù)意到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民(mín)币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存(cún)款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降是(shì)否会(huì)刺激超额储(chǔ)蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一(yī)传导(dǎo)过程(chéng)并(bìng)非一(yī)蹴而就(jiù)，且需要总(zǒng)量政策继(jì)续支撑(chēng)。经济(jì)当(dāng)前依然需要休养(yǎng)生(shēng)息，特别是在前(qián)期服(fú)务业修复后(hòu)，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫(yì)情以(yǐ)来，企业(yè)及居民(mín)形(xíng)成了一定规(guī)模的超额(é)储蓄，降息可(kě)以(yǐ)降(jiàng)低(dī)企业(yè)、居民(mín)的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大(dà)投资(zī)、居民增(zēng)加(jiā)消费，促进(jìn)经济复苏(sū)。“只有经(jīng)济复苏斜(xié)率提(tí)升，企业、居(jū)民对后(hòu)续的收(shōu)入信心才(cái)会回(huí)升，进(jìn)而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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