金融(róng)界(jiè)5月8日(rì)消息今日早盘，A股(gǔ)市(shì)场银行(xíng)板块再度走高，中信银(yín)行率先(xiān)涨(zhǎng)停，另外四大行(xíng)中(zhōng)，中国银行(xíng)涨超6％，农业银(yín)行涨超5％，工商银行涨超4％，建设银行涨超(chāo)3％。

　　截至目前，中信银行(xíng)年内(nèi)涨幅已超过(guò)50％，中(zhōng)国银行、交(jiāo)通(tōng)银行、农(nóng)业(yè)银行涨超30％，邮储银(yín)行、瑞丰银行(xíng)、长沙银行涨(zhǎng)超20％。

　　海通国际证券(quàn)在(zài)近日的研(yán)报中梳(shū)理了银行上涨的逻辑(jí)。

　　1、从长期逻辑(jí)——政策(cè)改变利于估值修复。

　　2022年底开始(shǐ)，政策(cè)不(bù)再提金融(róng)让(ràng)利(lì)。银行(xíng)业也开始落实(shí)，比如一些地(dì)方小(xiǎo)银行下调存款利率后，股份行也(yě)出现下调；而年初的低利率(lǜ)放(fàng)贷现象也消(xiāo)失了，新发放贷款利(lì)率(lǜ)在上行。此外，今(jīn)年也没有下达普惠小微的政策任务。政策改变(biàn)的原因(yīn)之一是银(yín)行需要资(zī)本扩展，需(xū)要恰当(dāng)的盈利积(jī)累，不能过(guò)度让利；另(lìng)一个是中央讲(jiǎng)中特估(gū)和(hé)国(guó)企改(gǎi)革(gé)，银行(xíng)作为资产规模(mó)最(zuì)大(dà)的国企行业，按(àn)政(zhèng)策导向(xiàng)要提高资产收益(yì)率(lǜ)。而取(qǔ)消金融让利(lì)有利(lì)于(yú)银行估值修复(fù)。乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思从2020年开(kāi)始的金融让(ràng)利使银行股(gǔ)的(de)PB估(gū)值低于正常估值。银行作为(wèi)ROE较高（大于10％）的行业，在利(lì)润正增长的情(qíng)况下(xià)正常(cháng)PB估(gū)值应该在1倍(bèi)多，但(dàn)由(yóu)于让利之下(xià)市场担心(xīn)银行ROE会降低，给出的估值在0.5倍。现在政策导(dǎo)向的改变对银行股是一种长时间(jiān)的利好(hǎo)，有利(lì)于银行估值(zhí)的逐步修复。

　　2、长期逻辑——不良率连续下降。

　　银(yín)行不良率和债务(wù)风险周期相关(guān)，现在已(yǐ)进(jìn)入不(bù)良率下(xià)降周期。2020年(nián)底银行业的不良贷款率开(kāi)始下降，到今年一季度已(yǐ)经连续(xù)10个(gè)季度(dù)下降了，这有利于(yú)股价上涨(zhǎng)，不过按历史(shǐ)规(guī)律，上涨会(huì)存在(zài)滞后性。目前市场还没充分意识(shí)，银行股价刚刚启动，如果不良(liáng)率下降周期能够持续验(yàn)证，我们认为这会(huì)让银行业(yè)的PB从(cóng)1倍到1倍以上。部(bù)分(fēn)投(tóu)资者对于(yú)地产和城投风险有担忧，但银行(xíng)房地产贷(dài)款占(zhàn)比很低，在3％-6％左右，对银行整体不良率影响(xiǎng)较小；而且中国经过对(duì)债务风(fēng)险(xiǎn)的分(fēn)部(bù)门处理，地产上下游(yóu)的很(hěn)多行(xíng)业的债(zhài)务风险已经解决。总体(tǐ)上银行不良率还是下降的。

　　3、中(zhōng)期逻辑——业绩(jì)出(chū)现拐(guǎi)点(diǎn)，疫(yì)情扰动结束。

　　银(yín)行收(shōu)入增(zēng)速自去(qù)年一季(jì)度开(kāi)始逐季(jì)下降，今年Q1已(yǐ)到最低点，单季来看(kàn)今(jīn)年Q1比去年Q4营(yíng)收(shōu)增速略微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收入增(zēng)速会逐季改善(shàn)，特别是中小银行。出(chū)现(xiàn)拐点(diǎn)的原因(yīn)是去(qù)年上半年(nián)LPR下降，今年(nián)1月1号银(yín)行进行贷款利率重定价(jià)，利率出现下(xià)降。这(zhè)是一(yī)个(gè)已知(zhī)利空(kōng)，市场已经消(xiāo)化，所以(yǐ)银行(xíng)股(gǔ)会出现修复(fù)乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思。此外，过去三年(nián)疫情使得银行股(gǔ)估值被压(yā)制。现在乙类乙管多时，对(duì)银(yín)行(xíng)估(gū)值不会再有太(tài)多影响，疫情折价已过，估值将会正常化。

　　4、短(duǎn)期逻辑——存(cún)款利率下调，政策(cè)未收紧。

　　最近银行业出现(xiàn)存款利率下调，低(dī)利率(lǜ)贷款(kuǎn)行为经过窗(chuāng)口指导已(yǐ)经(jīng)取消(xiāo)，这对(duì)银行息差有比较正(zhèng)向的催化，是(shì)一个短(duǎn)期利好。此外4月底的(de)政治局会议并未如(rú)市场预期一样(yàng)出现明显政(zhèng)策收紧(jǐn)，对银行业是(shì)另一(yī)个短期利好。

　　该机构(gòu)从交易层面罗(luó)列了(le)一(yī)下两(liǎng)大催化因素：

　　第一，债券市场出现资产荒(huāng)，一些稳(wěn)定的高股息行(xíng)业(yè)会成为替代品，银行(xíng)股就得益(yì)于此(cǐ)。

　　第二，现(xiàn)在政(zhèng)策重视提高国企ROE，很多做股票投资或(huò)股权投资的国(guó)企央企(qǐ)可以(yǐ)投(tóu)资ROE相(xiāng)对(duì)高的(de)银行股，从而来提高自(zì)身ROE。

　　对于对于未来(lái)银行股上涨的持续性，海通(tōng)国际证券给予肯定(dìng)态度。该机(jī)构认为，接下(xià)来的5-7月份的业(yè)绩真(zhēn)空(kōng)期，银行股的(de)表现将取决于宏观环境、政策规划以(yǐ)及市场交(jiāo)易(yì)情绪(xù)，在没(méi)有经济衰退和政策打压的情(qíng)况下银行股不(bù)会出现(xiàn)大幅回撤。关(guān)于如(rú)何避免可能的(de)小回撤，该机构建议选股时选择(zé)业(yè)绩好但股价还未上涨的(de)小银行。之(zhī)前中特估的概念使得大(dà)行的估值得到(dào)抬升，之后其他(tā)类型的银行估值也要相(xiāng)应抬升(shēng)，本(běn)质原(yuán)因是各(gè)类(lèi)银行的估值没有系统性的差异。

　　东(dōng)方证券指(zhǐ)出，截至23Q1，上(shàng)市银行不良率环比(bǐ)下(xià)降3BP至1.27％，账面不良率延续改(gǎi)善，我们测算行业(yè)23Q1加回核销后的年(ni乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思án)化不良(liáng)净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反(fǎn)映23年(nián)初以来随着疫情(qíng)影响的消退和经(jīng)济的稳步复(fù)苏(sū)，银行不良(liáng)生成压力边际缓释(shì)。前瞻性(xìng)指标方面，绝大多(duō)数(shù)银行关注(zhù)率环比有所改(gǎi)善(shàn)。拨备方面，截至1季度(dù)末，上市(shì)银行拨(bō)备(bèi)覆盖率环(huán)比上行4pct至245％，拨(bō)贷(dài)比为3.11％，环比(bǐ)下降(jiàng)3BP，行业的拨备(bèi)水平(píng)继(jì)续保持充(chōng)裕。目前银行资产质量(liàng)压力(lì)的(de)峰(fēng)值已经过去(qù)，展望而(ér)言，经济复苏态势良好，企业经营环(huán)境改善(shàn)、居民(mín)信心提升，叠加地产政策的持续宽松，银(yín)行(xíng)的(de)资产质量表现有望延续向好(hǎo)态势。

　　中(zhōng)信建(jiàn)投在银行业2023年(nián)中期(qī)投资(zī)策略(lüè)报告(gào)中(zhōng)表示，经济复苏进行时，银(yín)行重回基本面主逻辑。银(yín)行基本面的量(liàng)、价、质(zhì)三方面的景气度均(jūn)较去年提升(shēng)：价格端(duān)，息差(chà)企稳回升新(xīn)趋势将是(shì)重要的行业催化剂(jì)，利好整体估值提升。规模端，信贷(dài)需求从大到(dào)小逐步传导，下半(bàn)年企(qǐ)业贷(dài)款需求高景(jǐng)气延(yán)续(xù)的同时，看(kàn)好零售、小微贷款(kuǎn)的需求(qiú)复苏(sū)。资产质量(liàng)方面(miàn)，优质房(fáng)地产融资风险缓(huǎn)解；零售贷款(kuǎn)质量将在居民还款能(néng)力提升下长期(qī)向好，银行资产质量下行风险封(fēng)住(zhù)。银行板块配置上，建(jiàn)议大(dà)小兼备、聚焦(jiāo)头部。

　　平(píng)安证券也在近期(qī)表示，看好全(quán)年盈利能力(lì)修复，银(yín)行板块配置价值提(tí)升。该(gāi)机构认为1季报行业盈(yíng)利增速低点确(què)认，主要(yào)受资(zī)产重(zhòng)定价(jià)以及居(jū)民端复(fù)苏低(dī)于预期的影响(xiǎng)。展(zhǎn)望后(hòu)续(xù)季(jì)度(dù)，国内经济向好趋势不变，在(zài)此背景下(xià)，居民(mín)消费倾向和风(fēng)险偏(piān)好的(de)修(xiū)复仍然值得期待，成为推动板块盈利回升的(de)催化(huà)剂。我们继续看好银行板块全年表现(xiàn)，考虑到(dào)当(dāng)前银行板块静态PB仅0.58x，估(gū)值(zhí)处于低位且(qiě)尚未修复至疫情前水平，在后续(xù)盈(yíng)利有望(wàng)逐季修复的背景下，当前时(shí)点银行(xíng)板块的配(pèi)置(zhì)价值提升。

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思