大家周(zhōu)末好，先来看下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军(jūn)队进(jìn)入最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚(yà)总(zǒng)统武契奇当(dāng)天下令(lìng)，将塞尔维(wéi)亚军队(duì)的战(zhàn)备状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状(zhuàng)态与科索(suǒ)沃局势(shì)骤然紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族(zú)警察(chá)发生冲(chōng)突，阿族警察在冲(chōng)突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被(bèi)科索(suǒ)沃(wò)特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合国(guó)托管。2008年(nián)，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据创年(nián)内新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除食物和能源后的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当(dāng)前(qián)经济(jì)周期(qī)相关(guān)的通胀(zhàng)压力的周期性核(hé)心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策利率期(qī)货合约交易商周五加大了(le)对美联储将继(jì)续加息的押(yā)注，数(shù)据公布后，这些合约(yuē)的(de)隐含收益率(lǜ)上(shàng)升，定(dìng)价美联储在(zài)6月会议上将基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分点的(de)可能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日报报道，交易员们(men)一直坚(jiān)信，美(měi)联(lián)储今年(nián)将多次降(jiàng)息。但他们(men)最(zuì)终承认，基(jī)于(yú)对期(qī)货的押注，今年降息(xī)的可能性不大。现在，他们预计在2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前(qián)的预期(qī)。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳动力市场(chǎng)以及债务(wù)上(shàng)限担忧的缓解降低(dī)了今(jīn)年降息的可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个(gè)基点(diǎn)。市(shì)场预(yù)计联(lián)邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏(piān)弱，油化工与煤(méi)化(huà)工板块略显分化(huà)。期(qī)货(huò)日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是(shì)下(xià)跌幅度，还是下(xià)行斜率(lǜ)，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度(dù)不大的情(qíng)况(kuàng)下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货(huò)能源(yuán)首席分(fēn)析师高(gāo)明宇解(jiě)释说，终端产品(pǐn)这一分(fēn)化的根源还是(shì)原料端表现(xiàn)的(de)差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机(jī)在期(qī)货市场的影(yǐng)射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交(jiāo)易主题(tí)，且目前(qián)工(gōng)业品(pǐn)整体仍处(chù)于衰(shuāi)退交易的中后(hòu)场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板块内(nèi)部(bù)来看，前期原油价格的(de)下(xià)行(xíng)已(yǐ)触(chù)碰到中东主要产油国(guó)的财(cái)政盈亏平衡成(chéng)本、页岩(yán)油生产(chǎn)商边际产油成(chéng)本、美国收储(chǔ)目标价位，在美国(guó)页岩(yán)油非常规能源产量(liàng)增速持续不达预(yù)期的(de)情况下，以沙特和俄罗(luó)斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度(dù)推动(dòng)原油供(gōng)给约束的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中原油的成本支撑(chēng)、供应减量率先发(fā)生，价格也率先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远高于(yú)国内三西主(zhǔ)产区动力(lì)煤的(de)边(biān)际到港成(chéng)本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利(lì)润(rùn)丰厚的情况下供应有增(zēng)无减，宽松(sōng)的(de)供需面持续(xù)带动产业链(liàn)各(gè)环(huán)节累库，价格下跌趋(qū)势(shì)明确，亦对近(jìn)期煤化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年(nián)年(nián)初以(yǐ)来，煤炭价(jià)格整体便(biàn)处于(yú)震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化(huà)工品(pǐn)种的估值中枢不断(duàn)下移。”中(zhōng)信建投期货分(fēn)析师刘书源(yuán)表(biǎo)示，相较于(yú)煤炭(tàn)，原油整(zhěng)体(tǐ)为区间弱势(shì)震荡的走势(shì)，并未出现较大的单边(biān)走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走(zǒu)弱未(wèi)见反(fǎn)转迹象。”方(fāng)正中(zhōng)期期货研究院上(shàng)海分院负责人(rén)夏聪聪解(jiě)释说(shuō)，煤化(huà)工市场(chǎng)缺(quē)乏(fá)利好驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致行(xíng)情持(chí)续低迷。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口(kǒu)煤增加的(de)情况下，市场(chǎng)可流通货源(yuán)充裕，今年受到天气因(yīn)素的影响，水电出力预计逐步(bù)好转，电(diàn)煤需求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格(gé)仍(réng)存在下(xià)调可能，成(chéng)本(běn)端难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求端不(bù)佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需(xū)求处(chù)于季(jì)节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水平(píng)偏高，价格承压下(xià)行，煤(méi)化工受(shòu)到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续(xù)走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产(chǎn)能(néng)投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和(hé)尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的(de)需求(qiú)并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤价加速下跌(diē)，导致(zhì)煤化工品种的(de)估值中枢不断(duàn)下移，难见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大(dà)幅走(zǒu)弱，目前(qián)甲醇企业亏损较(jiào)之(zhī)前有所放大。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱化，尽管成(chéng)本端(duān)松动，但(dàn)煤(méi)化工品种自(zì)身表现同(tóng)样(yàng)低(dī)迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格(gé)创2020年10月份以(yǐ)来新低(dī)，现货价格同步走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业(yè)整体处于不(bù)景(jǐng)气阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断(duàn)创下新低，部分地区现(xiàn)货价格(gé)回(huí)到历史低(dī)位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降(jiàng)而明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是单(dān)一的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业(yè)有传出因甲醇(chún)价(jià)格太低，出现停车或者(zhě)降(jiàng)负的消息，后续值得持(chí)续关注(zhù)这(zhè)一问题(tí)。”刘(liú)书源(yuán)如是说。

　　受访人(rén)士(shì)普遍(biàn)认(rèn)为(wèi)，短期，煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱(ruò)周(zhōu)期的迹(jì)象。“经历过前(qián)几年的持续投产，国内甲醇和(hé)尿(niào)素(sù)的产能(néng)不断扩张，当前(qián)下游(yóu)的需求(qiú)难以匹配(pèi)新增(zēng)的(de)产能(néng)，未来(lái)其(qí)价格可(kě)能(néng)在1—2年(nián)都(dōu)维(wéi)持(chí)较低(dī)水平，从而(ér)开启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续(xù)大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工(gōng)能否(fǒu)走出(chū)偏弱周期主要取决于需求(qiú)的恢复情(qíng)况，下半(bàn)年部分品种面临较大(dà)投产压(yā)力，进口体量大的品种将受到低价进口货源的(de)冲(chōng)击(jī)，中长(zhǎng)期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为(wèi)长期下跌后的反(fǎn)弹(dàn)，而(ér)不是行情的反转。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤(méi)制的可能性(xìng)依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到(dào)，近期能源(yuán)化工（尤其(qí)是油化工）板块较为强(qiáng)势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑(yì)后(hòu)扬的走势，受到供需基本面收紧的(de)前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工(gōng)板块(kuài)表现较为坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌(diē)的行情中，原(yuán)油尽管受到美国债(zhài)务(wù)上限谈判陷入(rù)僵(jiāng)局带(dài)来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言力(lì)挺油价(jià)和G7在其年度领导(dǎo)人会议上承诺(nuò)将加大力度(dù)打击俄罗斯逃避(bì)其石(shí)油和(hé)燃料出口价格上限的行(xíng)为都对于油(yóu)价起到提(tí)振作用。”杜(dù)冰沁(qìn)表(biǎo)示，从基(jī)本面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计(jì)今年全(quán)球需求同比增(zēng)加220万(wàn)桶/日，主要(yào)来自于(yú)中国需求复苏的持续；同时(shí)美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维(wéi)持强势从成本端带动油化工整(zhěng)体(tǐ)强(qiáng)于煤(méi)化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还(hái)是(shì)在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和(hé)API商业原(yuán)油(yóu)库存超预期大幅下降，主要(yào)源自原(yuán)油进口的大幅下降(jiàng)和随(suí)着(zhe)出行(xíng)旺季来临(lín)显著增长(zhǎng)的需求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成品(pǐn)油库存均出现不同程度的(de)下(xià)降(jiàng)，同(tóng)时汽(qì)、柴(chái)油表需也环比增加50万(wàn)桶/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗(luó)斯减(jiǎn)产不(bù)及预期，但沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言力(lì)挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国(guó)的(de)收储均将收紧下半年全球原(yuán)油(yóu)平衡表。但在美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限谈判达成一致前，宏(hóng)观层(céng)面的不确定(dìng)性仍然会影响(xiǎng)市(shì)场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关注美国债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)结(jié)果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前油(yóu)价(jià)被(bèi)市(shì)场接(jiē)受度提升，预计(jì)6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基本维防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有(yǒu)动作。“考虑目前(qián)油价(jià)被市场接受度提(tí)升。预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的原油成本将基本(běn)维持(chí)5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛(máo)利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐(zhú)步(bù)跌落(luò)至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身(shēn)现货价(jià)格(gé)表现更弱，因而以(yǐ)原油折算成本的加(jiā)工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原油供应端(duān)的利(lì)好已进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已(yǐ)在(zài)原油及成品油发运船期中有(yǒu)所体现(xiàn)。“加拿大野火(huǒ)蔓延(yán)造成的31.9万桶(tǒng)/天减产(chǎn)及3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北(běi)向原油(yóu)出口仍未恢复，亦防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正对本无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且(qiě)近(jìn)期沙(shā)特(tè)能(néng)源(yuán)部(bù)长再次(cì)对原油市(shì)场做空者发出警告，面(miàn)对欧美银行业危机和(hé)美国债务上限(xiàn)谈判带来的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小概率事件发(fā)生，二季度(dù)起的(de)基准(zhǔn)去库预(yù)期仍将为原(yuán)油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油制强于煤(méi)制(zhì)的(de)可能性依(yī)然较(jiào)大。”陆(lù)甲明表(biǎo)示，原(yuán)料(liào)价格(gé)表(biǎo)现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对(duì)充裕(yù)，因此煤炭价格下行的(de)趋势依然存在(zài)。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消费高(gāo)峰，因此油价(jià)往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反(fǎn)差或(huò)依然存(cún)在。

　　同(tóng)样，在高明宇看(kàn)来，在国内(nèi)动力煤市场中下游库(kù)存有效去化，或(huò)低价格刺激(jī)内(nèi)产(chǎn)、进口兑现减量预期之(zhī)前，油化工(gōng)结(jié)构(gòu)性强于(yú)煤化工(gōng)的行情(qíng)仍(réng)然有望延续。

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