金融界5月(yuè)15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作(zuò)，中标利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周(zhōu)五曾(céng)经有消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易(yì)纲曾在3月公开(kāi)表(biǎo)示目前实(shí)际利率的水平是比较合(hé)适，且4月28日(rì)政治局会(huì)议对一(yī)季度的经济复苏给予充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要(yào)关注(zhù)下周(zhōu)缴(jiǎo)税周对资金面可能(néng)造成的(de)扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自(zì)5月(yuè)15日(rì)起银(yín)行协定(dìng)存(cún)款及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调，四大国有银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调(diào)幅(fú)度为30BPS，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分析，预计银行协定存款和通知存款单亲家庭是什么意思利率上(shàng)限的下调有助于缓(huǎn)解银行净(jìng)息(xī)差(chà)偏窄(zhǎi)的问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分银(yín)行调降(jiàng)存款利率，严(yán)格(gé)上(shàng)不算降息，属于“利率市场化(huà)”的进一步深化(huà)。本轮存款利率调降背后(hòu)的(de)原因(yīn)，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可(kě)减轻银行负债成本，但是这并不(bù)足以触(chù)发超额(é)储蓄大(dà)规(guī)模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调(diào)降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来(lái)，河(hé)南、广东(dōng)等多地中小银(yín)行（地方农(nóng)商行为主(zhǔ)）发布(bù)公告下调(diào)人民币存款(kuǎn)挂(guà)牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起(qǐ)银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将下调，引发“降(jiàng)息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存(cún)款基准利率(lǜ)（整存整取(qǔ)）依然维(wéi)持(chí)在1.5％不变，因此本轮(lún)银(yín)行存款利率调(diào)降严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)也属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的(de)人民币(bì)存(cún)款维持(chí)高位，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储(chǔ)蓄有望(wàng)进一(yī)步流出(chū)，更多流向(xiàng)消费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资(zī)金杠(gāng)杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以(yǐ)来(lái)，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬(tái)升，资金空转有所加(jiā)剧(jù)。存(cún)款利率调(diào)降一定单亲家庭是什么意思程度上可以(yǐ)疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等(děng)政策(cè)利率接连调降后，银(yín)行(xíng)净息差(chà)大幅(fú)收窄，尤其是城商(shāng)行(xíng)、农商行，因此压降存款成本、规范吸(xī)储行为也(yě)属于(yú)大势(shì)所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)客观上将减轻银行(xíng)负债成本，但我(wǒ)们认为，这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及(jí)向(xiàng)金(jīn)融资产流入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股息资产和长期(qī)国(guó)债。客观上，本轮银行下(xià)降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低(dī)负债端成本，保护银(yín)行(xíng)净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅(jǐn)小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理(lǐ)论上可以促使(shǐ)存款搬(bān)家，促使超(chāo)额储蓄流出(chū)，更(gèng)多转化为消费。但(dàn)我们(men)觉得刺(cì)激难度较大，倾向(xiàng)于认(rèn)为消费环比(bǐ)修(xiū)复最快的时候已经过去。再(zài)回(huí)归(guī)经济(jì)基(jī)本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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