近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿(yì)元的(de)兴发集团，其(qí)旗下子(zi)公司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电(diàn)子的主要产品(pǐn)是(shì)磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是(shì)半导体加工过程中(zhōng)的(de)关键材料，公司(sī)客户包括长江存(cún)储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基(jī)金二期入(rù)股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福(fú)电(diàn)子第二(èr)大客户(hù)竟(jìng)然是(shì)可口可乐，这也(yě)无意(yì)间(jiān)透(tòu)露了一个冷知识——可口可乐生产过程中使用的(de)磷酸，原来不(bù)只(zhǐ)是常规(guī)的食品(pǐn)级磷酸，还用到了更高纯度的(de)电子级磷(lín)酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控股股东还与第二大(dà)股(gǔ)东有(yǒu)可复活的(de)对赌协(xié)议。且(qiě)其中一条比(bǐ)较(jiào)少见，即在(zài)兴福电子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电(diàn)子主要从事从事湿(shī)电子化学品业务，公司(sī)产品(pǐn)包括磷(lín)酸、硫(liú)酸等(děng)。公司磷酸产品按照(zhào)纯(chún)度等级分为电子(zi)级磷(lín)酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷(lín)酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷(lín)酸产品(pǐn)的(de)纯度等级由(yóu)高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级(jí)磷酸(suān)＞食品(pǐn)级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在(zài)生产电子级(jí)磷酸、电子(zi)级(jí)硫酸(suān)的同(tóng)时会产(chǎn)生(shēng)部分食品(pǐn)级磷酸(suān)、工业(yè)级硫(liú)酸(suān)等产品。其(qí)中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴福(fú)电子2022年第(dì)二大(dà)客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要(yào)销(xiāo)售内容为磷酸产品(pǐn)。这(zhè)个销售(shòu)金额比兴(xīng)福电子当年(nián)食品级磷(lín)酸(suān)的主营业(yè)务(wù)收入(rù)多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)除销售(shòu)给集成电(diàn)路行业、显示面板行业客户外，还销售给可口可乐(lè)公司、化(huà)工品贸(mào)易商等其他行业客户(hù)。由于可(kě)口可(kě)乐公司对磷酸产品的品质要求(qiú)高于一般的食品级磷酸，公(gōng)司(sī)销售给可口可(kě)乐(lè)公司的(de)磷酸产品等级实(shí)际(jì)为符合食(shí)品级要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福(fú)电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的(de)营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)分(fēn)别为(wèi)-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点。一是(shì)，兴福(fú)电子2022年12月进(jìn)行过(guò)前期会(huì)计差(chà)错(cuò)更正(zhèng)及追溯调整(zhěng)，比如兴福电(diàn)子(zi)原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个(gè)点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会计师事务所合伙人对记(jì)者表示(shì)，非经常性损益是指公司发生的与经营业务无直接关系，或是(shì)虽与经营(yíng)业(yè)务相(xiāng)关(guān)，但由于(yú)其性质、金额或发(fā)生频率，影响了真(zhēn)实(shí)、公允地反映(yìng)公司正常盈利能力的(de)各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后(hòu)，兴福电子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主(zhǔ)营业务毛利(lì)率(lǜ)提升有(yǒu)关(guān)，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴(xīng)福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超过申报稿列举的同行业可比公司平(píng)均水(shuǐ)平。对此，兴福电子(zi)在申报稿中表示，2021年以来公司陆(lù)续实现众多集成电路客(kè)户(hù)的产品认证(zhèng)及批量供货，毛利(lì)率水平较高的集成电路用(yòng)湿(shī)电(diàn)子化学品销(xiāo)售收入占比持续(xù)提(tí)升，且公司根据部分产品原(yuán)材料(liào)价格上涨情(qíng)况(kuàng)适时调高了产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)维(wéi)持在(zài)较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下，兴福电(diàn)子未来毛(máo)利(lì)率还有多少上升(shēng)空间(jiān)？如果不靠涨价(jià)，兴福电(diàn)子未(wèi)来是否还(hái)能持续(xù)提高(gāo)业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电子(zi)控股股东(dōng)为上市公司(sī)兴(xīng)发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间接控股股东(dōng)为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基金二期，持(chí)股比例为(wèi)9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子间接控股股(gǔ)东宜昌兴发与国家(j亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢iā)集成(chéng)电路基金二期之间(jiān)存在对赌协(xié)议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关协(xié)议(yì)已经终止，但回购权和随售权(quán)存在可以“复活”的(de)条件(jiàn)，且其中一条比较(jiào)少(shǎo)见，即“兴(xīng)福(fú)电子正式申(shēn)报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格(gé)IPO是指通过(guò)上市委审议，还(hái)是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是指(zhǐ)通(tōng)过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企(qǐ)业比较少，但不是(shì)没有例外(wài)。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏(lán)目显示(shì)，处于正常待审核(hé)阶段的合(hé)合信息(xī)和(hé)先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批文，也有企业(yè)超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，20家提交(jiāo)注册的企(qǐ)业中有(yǒu)2家受(shòu)理日期已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个(gè)？如果(guǒ)18个月后，彼时(shí)兴福电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎(yì)怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资(zī)15亿(yì)元(yuán)，发行不超过1亿股，占发行后总(zǒng)股份的(de)27.78％。以此计算，兴(xīng)福电(diàn)子达到(dào)的(de)目标估值(zhí)为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家战略投(tóu)资(zī)者2021年12月对兴福电子增资时，公司(sī)的投(tóu)后(hòu)估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关(guān)联采购主要系向关联方采购黄磷(lín)、液体三氧化硫(liú)等原材料(liào)、电力等能源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大(dà)经(jīng)常性(xìng)关联(lián)采购金额(é)（不含建(jiàn)筑工程服(fú)务采(cǎi)购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业(yè)成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是(shì)向间接(jiē)控(kòng)股股东宜(yí)昌兴(xīng)发的下(xià)属公(gōng)司采(cǎi)购(gòu)。

　　细项来(lái)看，兴福电子部分主要原材料的关联采购占比较高(gāo)。比如，报告期(qī)内，公司普通黄磷(lín)关联(lián)采购金额(é)占同类产(chǎn)品采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫关联(lián)采购金额(é)占同类产(chǎn)品采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在(zài)主营业(yè)务(wù)方(fāng)面，兴福(fú)电子是(shì)控(kòng)股股(gǔ)东兴发集团合并报表(biǎo)范围内唯(wéi)一从事湿(shī)电子化学品相关业务的主体，与(yǔ)兴发集团及(jí)其控制的其他公司主营业务(wù)及(jí)应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子(zi)没有(yǒu)在申报稿(gǎo)中对(duì)2023年(nián)第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第(dì)一季(jì)度的(de)业绩并不好(hǎo)。

　　兴发(fā)集(jí)团2023年第一(yī)季度(dù)营业收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集(jí)团在公(gōng)告中表示，归(guī)母(mǔ)净利润较上年同期(qī)大幅降(jiàng)低，主要是受(shòu)市场供需(xū)变(biàn)化影响，自2022年下(xià)半(bàn)年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性产(chǎn)品市场价格持续下(xià)跌，在今年一季度(dù)跌幅扩大(dà)，至(zhì)一季(jì)度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至行(xíng)业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价(jià)格(gé)下跌过程中(zhōng)，公(gōng)司上述产品产销(xiāo)量同比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈及湿电(diàn)子化学(xué)品，即公(gōng)司(sī)湿电子化学品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等成长性(xìng)产品市场需求(qiú)总(zǒng)体良好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但(dàn)是兴(xīng)发集团另一则(zé)公告显示(shì)，湿电子化学品2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第(dì)一季(jì)度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度(dù)统计口径不太一样，销量数(shù)据(jù)不(bù)太好找(zhǎ亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢o)，所以不太(tài)好(hǎo)具体判断湿电子(zi)化学品相关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平(píng)均(jūn)售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子(zi)曾受到宜昌市猇亭区城(chéng)市管理(lǐ)执法局的行政处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电(diàn)子(zi)无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控(kòng)股股(gǔ)东兴发集团的副总(zǒng)经理赵勇(yǒng)于2023年4月(yuè)被上交所予(yǔ)以监管警示的决定(dìng)，原(yuán)因是赵勇交(jiāo)易兴发集团(tuán)可转债(zhài)构成短(duǎn)线(xiàn)交易。

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