作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月(yuè)份的(de)通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要(yào)担心(xīn)通缩的时候(hòu)？我们(men)认为“通缩论”言(yán)过其实：一方(fāng)面，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回升，也(yě)指向当前经济(jì)仍在温和修复。下半年随着生猪价(jià)格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价(jià)水(shuǐ)平(píng)有望回(huí)归(guī)正常(cháng)水平，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前(qián)主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食(shí)品项(xiàng)仍是主要(yào)拖累，4月食(shí)品价(jià)格(gé)环比下降(jiàng)1％、非食品价格则(zé)环比小(xiǎo)幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和(hé)能(néng)源后，4月(yuè)核心CPI环比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降(jiàng)，仍(réng)是主要拖累。受受生猪产能充足以及(jí)消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上(shàng)市，带(dài)动(dòng)价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游(yóu)价(jià)格环(huán)比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促(cù)销以及国内油价下降(jiàng)影(yǐng)响，交通工具及交通工具用燃(rán)料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外(wài)市场需(xū)求(qiú)表(biǎo)现(xiàn)偏弱及国际大宗商(shāng)品(pǐn)价(jià)格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基数的(de)影(yǐng)响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点。国内生(shēng)产资料、生活资料价格环比分(fēn)别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国际原油价(jià)格(gé)波(bō)动(dòng)带动(dòng)国内(nèi)油煤加工、化(huà)学(xué)原料及(jí)制品(pǐn)相关行业价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需(xū)求(qiú)表现不(bù)及预期影(yǐng)响，黑金采选及(jí)冶炼、有色采选相关行业价格(gé)结束自去年底以来的强势表现，环比分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选(xuǎn)在产能继持(chí)续释放、供(gōng)给相(xiāng)对充足的影响(泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文xiǎng)下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的历(lì)史较低(dī)水平，离转(zhuǎn)负(fù)仅一步(bù)之遥，是否到了需(xū)要(yào)担(dān)心通(tōng)缩(suō)的时候？我们认为，应当理性看(kàn)待(dài)物价数据，“通缩(suō)论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位(wèi)，但今年初以来有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着(zhe)通缩(suō)压力正在逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比走势均处(chù)于正常(cháng)波动区(qū)间(jiān)，也(yě)指(zhǐ)向(xiàng)当前(qián)经(jīng)济仍在温和修复(fù)。往前看，去年二、三(sān)季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)较高，高基数(shù)或对今年后续CPI同比读数持续造成(chéng)扰(rǎo)动。我们(men)认为，应更多关注环比(bǐ)变动情况以(yǐ)及(jí)核心CPI的走势。而随着(zhe)下半(bàn)年(nián)生猪需求的回(huí)升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有(yǒu)望筑(zhù)底回升(shēng)，食(shí)品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半年物价水平有望逐步(bù)回归(guī)至正常(cháng)水平(píng)、整体(tǐ)将保持温和上涨态势，通缩和(hé)通胀均不构成当(dāng)前经济的主要(yào)矛(máo)盾。

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