近日，国内上市交易(yì)的4只公募商品期货基金陆(lù)续公布了一(yī)季报。在(zài)一(yī)季(jì)度商品市场整体下跌的背景下(xià)，4只公募(mù)商品期货基金也表现不(bù)佳(jiā)，仅建信能源化工期货ETF利润(rùn)为正。值得(dé)注意的是，国(guó)投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅(fú)近三(sān)成，备受投资者青睐(lài)。

　　具体来看，已实(shí)现(xiàn)收益和(hé)利润(rùn)方面，一季度，建信能(néng)源化(huà)工期货(huò)ETF已实现收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已(yǐ)实(shí)现收益(yì)940.20万元，利润(rùn)-796.75万(wàn)元(yuán)；大成(chéng)有色金属期货ETF已(yǐ)实(shí)现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益和利润有(yǒu)何区别？4只公募商品(pǐn)期(qī)货基金在一(yī)季报(bào)中均提及，本期已(yǐ)实现收益指基金本期利息收入(rù)、投资收(shōu)益(yì)、其他收入（不(bù)含公(gōng)允价值变动收益）扣除相关费(fèi)用(yòng)和(hé)信用减值损失后的余额(é)，本(běn)期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益(yì)。

　　期末基金资产净值方(fāng)面，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净(jìng)值(zhí)超(chāo)过10亿元，达到14.36亿元，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF、建信能(néng)源化(huà)工期货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份额净(jìng)值(zhí)方面，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能源化工期(qī)货ETF、大(dà)成有色金属期(qī)货ETF也超过1.5元，分别(bié)为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长率方面(miàn)，报告期内，仅建信能源化工期(qī)货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成(chéng)有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化(huà)，可以反映出投(tóu)资者的偏好。从份额(é)变动来(lái)看，除华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF遭(zāo)净(jìng)赎回外，其(qí)他3只(zhǐ)商品期货基(jī)金均受(shòu)到(dào)净(jìng)申购。截至3月底，国投(tóu)瑞银白(bái)银期货(huò)LOF份额较初一地理口诀顺口溜，怎样分东西半球最简单的方法期初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份(fèn)额较期初增加2300万份至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金属期货ETF份(fèn)额较期(qī)初增加700万份(fèn)至(zhì)1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下(xià)跌(diē)行情，华夏基金(jīn)认为(wèi)，主要原因有以下(xià)几点：首先，美国硅谷银行(xíng)倒闭消息在资本市(shì)场持(chí)续(xù)发酵，导(dǎo)致了原(yuán)油以及美豆(dòu)等大宗商品(pǐn)价格下跌，引领国内(nèi)豆(dòu)粕(pò)价格下挫；其次，国内现货供应(yīng)相对充裕，由(yóu)初一地理口诀顺口溜，怎样分东西半球最简单的方法于(yú)加工利(lì)润(rùn)尚可(kě)，加之巴西大豆丰产上(shàng)市(shì)，近几个月国内大豆到港量趋(qū)于(yú)增(zēng)加，同(tóng)时由于下游提货消极(jí)，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚至(zhì)出现胀库现象，导致豆粕现货(huò)跌幅过大；最后，需求端低迷不振(zhèn)，由于春(chūn)节前养殖(zhí)产品集中出栏，春节后一段(duàn)时间一般是(shì)豆(dòu)粕需(xū)求(qiú)淡季，而今年由于(yú)生(shēng)猪价格持续下行(xíng)，养殖业复产(chǎn)积极性不高(gāo)，初一地理口诀顺口溜，怎样分东西半球最简单的方法加之(zhī)非洲猪瘟疫(yì)情偶发(fā)，使(shǐ)得豆粕(pò)需(xū)求(qiú)更(gèng)是(shì)雪上加霜，油厂豆粕成交和提货量处于偏低(dī)水平。

　　关(guān)于报(bào)告期内(nèi)基金投资策略(lüè)和运作(zuò)分(fēn)析，国投(tóu)瑞银基金表示，一季度白银在初期(qī)两个月(yuè)处(chù)于振(zhèn)荡调整，在三月(yuè)份又很(hěn)快反弹至(zhì)年(nián)初位置。黄金(jīn)较白银表现更(gèng)为(wèi)强势，金(jīn)银比(bǐ)价有(yǒu)所抬升。前期走势(shì)主(zhǔ)要受制于(yú)白银工业属性(xìng)及美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)预期升(shēng)温影响，白银表(biǎo)现出更高的(de)波动性(xìng)。后期则主要(yào)是欧美银行(xíng)业出现流动性危机，导(dǎo)致避(bì)险情绪(xù)高涨，也大幅降低了市场对于美(měi)联储(chǔ)的加息预(yù)期。

　　国(guó)投(tóu)瑞银基(jī)金认为，美(měi)联储货币政策调整节奏与经济衰退(tuì)担忧(yōu)继续主导贵金属行情，同时也需关注突发(fā)地(dì)缘(yuán)政治、金融体系的流动性风(fēng)险、新兴(xīng)经(jīng)济体(tǐ)债务风(fēng)险等黑天鹅事(shì)件(jiàn)的(de)影响。今年以来(lái)，美(měi)联储已连续加息两次(cì)各25BP，加(jiā)息步(bù)伐(fá)明显放缓，点阵图显示(shì)美联储(chǔ)今年(nián)或还有一(yī)次(cì)加息。随(suí)着美国加息渐入(rù)尾声，而(ér)通胀仍处于高位(wèi)，宏(hóng)观环境对贵金属(shǔ)相对有利，贵金(jīn)属配置价值进一步(bù)提升。考虑到白银的高弹性及金银比价的相对高(gāo)位，建(jiàn)议择机积极配置。

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