国内“五一”假(jiǎ)期来了，但海外市场风险依旧不容忽视。在美国多项重要经济数据出炉后，美联储也将召开5月(yuè)议息会议(yì)，市场(chǎng)普遍预(yù)期(qī)将继(jì)续加(jiā)息25BP。在利好(hǎo)利空消息交织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第一(yī)共和银行(xíng)股价已累计下(xià)跌(diē)90％以上

　　截至(zhì)周(zhōu)五收盘(pán)，美国第一(yī)共(gòng)和(hé)银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩，且(qiě)多(duō)次触发停(tíng)牌，原因(yīn)是达成(chéng)救助(zhù)协议以维持该银行运营(yíng)的希望(wàng)在变得渺茫。该股(gǔ)今年(nián)已下跌90％以上。消息(xī)人士称，该(gāi)银(yín)行很有可(kě)能会被美国联邦(bāng)储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一(yī)共和银行公布其第一季(jì)度存款下降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银(yín)行股价在(zài)接下来的两天内下跌超过60％，创下历史新低。目前包(bāo)括来(lái)自美国(guó)联邦储蓄保险公司、财(cái)政部(bù)和美(měi)联(lián)储的(de)官员正在与其他银行(xíng)进行协调(diào)会议(yì)，为第一共和银行制定救助(zhù)计划。

　　美联储(chǔ)反(fǎn)省硅谷银(yín)行倒闭，寻求大范围加(jiā)强银行规管

　　在(zài)当地时间4月28日公布(bù)的内部审(shěn)查报告中，美联(lián)储(chǔ)承认(rèn)，对于(yú)上月(yuè)硅谷银(yín)行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既(jì)源于该行(xíng)自身风(fēng)险管理薄弱，也和美联储的审查督(dū)导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审查员未能采取有力行动(dòng)解决(jué)硅谷银(yín)行越来越多的(de)问题。美联储负责(zé)金融业(yè)监(jiān)管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审(shěn)查员未能充分(fēn)认识(shí)到，随着硅谷银行的规(guī)模扩大、复杂(zá)性(xìng)增(zēng)加，该(gāi)行(xíng)变得有多么不堪(kān)一击。他们(men)的确(què)发现了(le)风(fēng)险(xiǎn)，却(què)没有(yǒu)采取足(zú)够的(de)措(cuò)施，保(bǎo)证(zhèng)该行(xíng)足够(gòu)迅速(sù)地解决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总(zǒng)结(jié)硅(guī)谷银行倒(dào)闭有四(sì)大成因，其中三点都和(hé)美联储监管不(bù)力有关(guān)。他(tā)说，美联储监(jiān)管(guǎn)者的错误部分源(yuán)于，特朗(lǎng)普执政时的(de)金(jīn)融(róng)业改革普(pǔ)遍放松了对中等(děng)银行的(de)规管。

　　巴(bā)尔还提到，美(měi)联储(chǔ)的(de)文化(huà)转变似乎导(dǎo)致联储的监管变得更宽(kuān)松。这(zhè)些变化体现在降(jiàng)低标准、增加复(fù)杂性，以(yǐ)及监(jiān)管方式不够(gòu)自信果断(duàn)，它们(men)阻碍了有效的(de)监管。

　　美联(lián)储认为，其(qí)银行业审查(chá)员已经(jīng)确定了硅谷(gǔ)银行存在导(dǎo)致其倒闭(bì)的一大(dà)问题——利率相关风险，但美联储自身的(de)流程“过于审慎”，侧重在(zài)采(cǎi)取行动以前累积过(guò)多的证据。

　　美联储的数据显示，截(jié)至倒闭时，硅谷银行收到(dào)31项监(jiān)管机构的公(gōng)开审查报告或(huò)警告，数量是其他银行(xíng)的(de)三倍。报告(gào)称，随着硅谷银行(xíng)壮(zhuàng)大，近些(xiē)年美(měi)联储忽视(shì)了(le)范围更(gèng)广水密码适合什么年龄，水密码适合什么年龄段的女生使用的问题(tí)，比如该行多年(nián)来一直突破内部(bù)风险(xiǎn)限制，其采用的流(liú)动性(xìng)指标(biāo)却显示，存款(kuǎn)基(jī)础稳定(dìng)，其利率相关(guān)风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用于资产(chǎn)超(chāo)过千亿美(měi)元银(yín)行(xíng)的一系列规定，包括压(yā)力测试和(hé)流动性要(yào)求，将(jiāng)重新评(píng)估，怎样监督和监管(guǎn)一(yī)家银(yín)行对利率(lǜ)流动性风险的风控。

　　巴尔(ěr)说(shuō)，硅谷银行倒闭表(biǎo)明(míng)，需要对范围更广泛(fàn)的(de)银(yín)行强化适用的标准，联(lián)储(chǔ)应(yīng)考虑，让更大范围的银行适用标准和的(de)流动性规定。他呼吁，重新评估，对于(yú)超过25万美元联邦保(bǎo)险上限的银(yín)行存款(kuǎn)，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广泛的银行考(kǎo)虑到可出售证(zhèng)券的未实现(xiàn)损益(yì)，以便(biàn)让银行的(de)资本(běn)要求更好地匹配(pèi)其财务状况和风险。他暗示，对资本规(guī)划和风险管理不足的公(gōng)司，美联(lián)储可能增加资(zī)本或流动性(xìng)的要求(qiú)，或者限制股票回(huí)购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准(zhǔn)内华达州和佛(fú)罗(luó)里达州重大灾难声明(míng)

　　据央视新闻消息，根(gēn)据(jù)美国白宫(gōng)当地(dì)时间4月28日的声明，美(měi)国总统拜登(dēng)批(pī)准内华达州重大灾难(nán)声明，他(tā)下令(lìng)为3月8日至3月(yuè)19日期间受冬季风暴影响的地区提(tí)供联(lián)邦援助。

　　此(cǐ)外(wài)，拜登还于27日晚(wǎn)批准佛(fú)罗里(lǐ)达州(zhōu)重大灾(zāi)难(nán)声(shēng)明，他下令(lìng)为(wèi)4月12日至4月14日期间(jiān)受(shòu)严(yán)重风暴影响的(de)地区提供联邦(bāng)援(yuán)助。

　　联(lián)邦援助资金可在成本分担的(de)基础上(shàng)提供给州政府和符合条件的地方政(zhèng)府以及某(mǒu)些(xiē)私人(rén)非(fēi)营利组织(zhī)，用于(yú)受灾害影(yǐng)响(xiǎng)地区的应急(jí)和修复(fù)工(gōng)作(zuò)。

　　欧盟与波(bō)兰等(děng)五国就乌克兰农产品相关事(shì)宜达成原则性协议

　　据央视新闻消息，当(dāng)地(dì)时间28日，欧(ōu)盟(méng)委员会执行副(fù)主席(xí)东(dōng)布罗夫斯(sī)基斯对外宣布(bù)，欧水密码适合什么年龄，水密码适合什么年龄段的女生使用委会已与保加利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗(luó)马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议(yì)。

　　东布罗夫斯基(jī)斯(sī)表示(shì)，欧盟已采取行动解决欧盟成员(yuán)国和(hé)乌克(kè)兰(lán)农民的担忧。具(jù)体(tǐ)措(cuò)施包括推动波兰、斯(sī)洛伐克(kè)、保加利亚等国(guó)撤回(huí)针(zhēn)对乌农产品的单边措施(shī)。从欧盟(méng)层面对小麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种(zhǒng)农产品(pǐn)实施(shī)保障措施。为5个受影响的成员国农(nóng)民提供1亿欧(ōu)元的一揽子支持。此(cǐ)外，欧盟将继续推(tuī)进(jìn)包括葵花(huā)籽(zǐ)油等产品(pǐn)的倾销调查(chá)。欧盟将进(jìn)一步确保乌克兰农(nóng)产品(pǐn)通过欧盟通道出(chū)口到其(qí)他国家。

　　美国(guó)滞胀困境(jìng)：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美(měi)国(guó)商务部最新公布的数据显示，美国3月(yuè)核(hé)心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市(shì)场预期及(jí)前(qián)值(zhí)持平。

　　据悉(xī)，剔除食品和能(néng)源的核(hé)心PCE物价指数是美联储(chǔ)青睐(lài)的通胀(zhàng)指(zhǐ)标之一。此次公(gōng)布的数据再度印证了(le)美国通胀(zhàng)的居高(gāo)不(bù)下，这(zhè)加大了美联(lián)储5月再次加息的可能性。报(bào)告公(gōng)布后，美国短期利率期货小(xiǎo)幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就(jiù)在此前(qián)一(yī)天，美国商务(wù)部公(gōng)布的(de)一季(jì)度(dù)美国宏观经济数据显示，美国一(yī)季(jì)度GDP同比(bǐ)仅(jǐn)增(zēng)长1.1％，大幅不及市(shì)场预期的2％，且增速较前值2.6％显著(zhù)放(fàng)缓(huǎn)。而(ér)同日公布的一季度(dù)核心(xīn)PCE物(wù)价指数(shù)年化环比初值升至4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵(guì)金(jīn)属分析(xī)师(shī)张晨(chén)向(xiàng)期货日报记者表(biǎo)示，上述数(shù)据(jù)显示出(chū)美国(guó)经济放缓但通(tōng)胀水平依旧高(gāo)企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比数(shù)据来看，他(tā)认(rèn)为一季度(dù)1.6％的增速较(jiào)去年四(sì)季度0.9％的增速出现明显回暖，显示出美国(guó)经济虽有(yǒu)放缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据(jù)超预期放缓，坐实了(le)市场对(duì)于美国经济衰退的(de)忧虑，再加上目前欧(ōu)美银行信用危机的尾(wěi)部效应(yīng)持续(xù)存在，金融不稳(wěn)定(dìng)叠加经济(jì)景气下滑(huá)，一定程度上削弱了美(měi)联储货币(bì)政策的(de)紧缩(suō)预期，同时(shí)增(zēng)加(jiā)了下(xià)半年美联储降息的预期。”中(zhōng)信建投期货宏观贵金属分(fēn)析师罗亮认(rèn)为。

　　不过，他也表示，由于反(fǎn)映核(hé)心个人消费(fèi)支出在内的一季度PCE通胀数据持续上(shàng)升(shēng)，再加上(shàng)周五晚间公(gōng)布(bù)的3月核心PCE数据也偏强，因(yīn)此美(měi)联储5月(yuè)份(fèn)加息基(jī)本(běn)不存(cún)在(zài)悬念(niàn)，此次GDP数(shù)据更多影响的(de)是年中(zhōng)美(měi)联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉(dīng)钉”，此次(cì)会议还需关注什么(me)？

　　金瑞期货宏观贵(guì)金属分析(xī)师(shī)吴梓杰认(rèn)为，当(dāng)前美(měi)联储(chǔ)货币政策面临抑制(zhì)通胀(zhàng)以及宏观审(shěn)慎(shèn)两难的抉择。随着此前银行业危机的爆发以及一季度经济的回落，美国当前经济的脆弱性(xìng)以及下行压力(lì)已经(jīng)持续增加，但是一(yī)季度(dù)核心PCE同样大幅超过预期，显示出(chū)核(hé)心通胀黏性(xìng)超预(yù)期。

　　“对于美(měi)联储来说，这意味着进行政策选择(zé)时不得不(bù)更加(jiā)慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美(měi)联储5月大概率将会保持(chí)加息25BP的节奏(zòu)，但在记者会上(shàng)鲍威(wēi)尔表态或将更加注(zhù)重安抚市场情绪，强调对宏观(guān)风险的把控(kòng)，且对未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月加息25BP作出了(le)充分的(de)计价。鉴(jiàn)于此次会议并无(wú)最新点阵(zhèn)图(tú)和经济展望(wàng)公布，因此会议重点在于利率(lǜ)决议声明及(jí)鲍(bào)威尔的会后发(fā)言两方(fāng)面(miàn)。其中，在(zài)决议声明方(fāng)面，可重点观察措辞调整(zhěng)变化(huà)情况，特别是(shì)能否出现“停止加息”相关暗示。而在(zài)会后(hòu)的新闻发布会上(shàng)，需要重点关(guān)注鲍威尔对(duì)于经济与通(tōng)胀(zhàng)前景、后续货币(bì)政策以(yǐ)及银行(xíng)业危机引发的信(xìn)贷收缩等方面的观(guān)点论述。特(tè)别是(shì)如果出现“停止(zhǐ)加息(xī)”等明显鸽派暗示，则无论对于(yú)商品市场还是权益市场而言，均构成(chéng)短期提(tí)振。

　　罗亮认为，此次(cì)美(měi)联储会议需(xū)要(yào)关注三(sān)个方面：一是考(kǎo)虑到通胀的顽固性(xìng)，美联储是否会透露(lù)其愿意容忍(rěn)更高水平的(de)通胀；二(èr)是美(měi)联储对于(yú)目前金融以及(jí)经济(jì)风(fēng)险(xiǎn)的判断，到底(dǐ)是短期风(fēng)险还是长期风险；三是美联储未(wèi)来的货币政策预期，比如(rú)是否(fǒu)透露下半年将降息或者(zhě)不降息(xī)。

　　他认为，如果美联(lián)储依然(rán)偏鹰(yīng)派，则预期风险(xiǎn)资(zī)产将继续回调(diào)，美债利率(lǜ)曲(qū)线会加深倒(dào)挂(guà)的程度，对(duì)市场而言偏负面；如(rú)果(guǒ)美联储偏鸽(gē)派，那(nà)市场风险(xiǎn)偏好会(huì)再(zài)度上升，美元指数预计显著下行，贵金属(shǔ)将领涨资产。

　　吴(wú)梓杰表(biǎo)示，由于当前市场对5月(yuè)加息25BP已经(jīng)计(jì)价较为充分，预(yù)计加(jiā)息结果不(bù)会引起市场较大波(bō)动，但是对于6月(yuè)及以后偏鹰的政策预期交易(yì)依旧(jiù)不足。因此，他认为本次会议上需要重点(diǎn)关注美联储声明以及(jí)鲍(bào)威尔在记者会上(shàng)对(duì)未来政(zhèng)策路(lù)径的展望。“尤(yóu)其是(shì)如果美(měi)联储(chǔ)意外偏鹰，比如表现出了(le)6月(yuè)仍(réng)将(jiāng)加息的倾向，则市场或(huò)将面(miàn)临较大的(de)冲击，相关风(fēng)险资产有意(yì)外下跌的(de)风险。”他说。

　　贵(guì)金属(shǔ)市场(chǎng)面(miàn)临涨跌(diē)两难(nán)局(jú)面

　　近期(qī)美元指数持(chí)稳，贵金属(shǔ)行情则表现乏力(lì)。张晨认(rèn)为，4月以来(lái)，欧美银行业(yè)风险事件溢出影响逐(zhú)渐减弱，市(shì)场对于美联储货币(bì)政(zhèng)策迅速(sù)转向的乐观预期(qī)出现一(yī)定修正，贵金(jīn)属市(shì)场出(chū)现高位(wèi)振荡(dàng)调整(zhěng)，但总(zǒng)体(tǐ)回调幅度有限(xiàn)。

　　当下来看，他认(rèn)为贵金属市场在利(lì)多、利空(kōng)因素间来(lái)回拉扯。利(lì)多因素方面(miàn)，美联储(chǔ)加息临近(jìn)尾(wěi)声(shēng)，对(duì)贵金属价格(gé)的压(yā)制(zhì)边际减弱(ruò)。同时，美国经(jīng)济(jì)前景黯(àn)淡，债务上(shàng)限(xiàn)悬(xuán)而未决以及银行业(yè)风险事件余(yú)波反(fǎn)复，不断激发市(shì)场(chǎng)避险(xiǎn)情绪(xù)。从(cóng)更为宏观的角度(dù)来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行强化黄金资产储(chǔ)备(bèi)功能，使得央(yāng)行“购金潮”经久不息。上述种种因素均对(duì)贵金属(shǔ)价格形成支撑。

　　而(ér)利空(kōng)因素主要(yào)是，市场和美(měi)联储对于后续货币政(zhèng)策之间的预期差(chà)，以及(jí)美国经济层面的(de)韧性犹存(cún)。“特别是就业(yè)市(shì)场尽管过热态势有所缓和，但无(wú)论是(shì)新增非(fēi)农(nóng)就(jiù)业人数(shù)还是失业(yè)率指标，还远未(wèi)触及经济衰退(tuì)以及美联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策转向(xiàng)的阈值(zhí)区间(jiān)，这(zhè)极有可能造成通胀回归(guī)波(bō)折反复，进而引(yǐn)发美联储货币政策前景(jǐng)预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息(xī)会议落地后的一段(duàn)时间内，市(shì)场仍然会延续上述的修(xiū)正走势，美联储还(hái)需在更多数(shù)据指引以及银(yín)行风险事件(jiàn)落地后(hòu)，再相机作出政策调整，而在(zài)此之前预计仍会延续当(dāng)前“走(zǒu)一步看(kàn)一(yī)步”的决策思路。而市场对(duì)于(yú)年(nián)内降(jiàng)息的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为(wèi)，目前贵金(jīn)属市场的逻辑有两条主线：一是美国经济是否(fǒu)会陷入衰退，二是全(quán)球贸(mào)易结算体系下美元(yuán)的趋(qū)势压力。“过去20年，贵金属(shǔ)价格(gé)主要(yào)锚定的是美债实际(jì)利率的变化，但(dàn)是最近这种联系(xì)正在脱钩，央(yāng)行购金以及(jí)美元结算体系的变化(huà)使得贵(guì)金属获得了越来越多(duō)的金(jīn)融溢价(jià)。”整体来(lái)看，他认为目前贵(guì)金属多头驱动的逻辑还没(méi)结束，且近期的(de)表现(xiàn)也是易涨难跌。从资产配置的(de)角度来看(kàn)，仍(réng)推荐(jiàn)将(jiāng)贵金属(shǔ)作为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一定(dìng)程度的易(yì)涨难跌。”吴梓杰(jié)表示，一方(fāng)面，美国经济(jì)下行以(yǐ)及欧(ōu)美银行业(yè)风(fēng)险(xiǎn)带来的避(bì)险情(qíng)绪对贵金属价格(gé)仍有(yǒu)一(yī)定支撑，但边际减弱；另一方面，美国(guó)通胀(zhàng)高位带来(lái)的加息(xī)预测，未(wèi)能对贵金属形成有力的(de)回落压(yā)力。因此，他(tā)预计贵金属市场整体仍以(yǐ)高(gāo)位振荡(dàng)为主，在基准假设下，贵金属(shǔ)交易主线将回归通胀逻辑(jí)。他(tā)认为，当前市场对于美联储降息的预期仍(réng)大幅领先美(měi)联储的官方(fāng)预期(qī)，预计在高通胀压力(lì)下，市场对降(jiàng)息(xī)预期的修正或(huò)将带来金(jīn)银价格的进一步回调。

　　市(shì)场(chǎng)人士(shì)提示，随(suí)着国内“五一”长假开启，还(hái)须警惕海外市(shì)场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观(guān)市场关键数据较多，导致市场情绪(xù)波澜起伏，同时基本(běn)面(miàn)因素(sù)也多空交织，海外市(shì)场(chǎng)容易出(chū)现巨幅波动。同时，国(guó)内“五一”假(jiǎ)期结束后，市场(chǎng)将直面(miàn)美联储5月利率决(jué)议落地，他预计美(měi)联(lián)储会议结果或将偏鸽，因(yīn)此(cǐ)推荐节(jié)后逐渐增加风险资(zī)产(chǎn)的(de)头(tóu)寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假期跨越5月美联(lián)储议(yì)息会议等重(zhòng)要事件，加之(zhī)银行业危机及债务(wù)上(shàng)限问(wèn)题悬而(ér)未决，投资(zī)者(zhě)要防(fáng)止过分押(yā)注引发(fā)的风险。假(jiǎ)期后可关注贵金属(shǔ)回落企(qǐ)稳情况(kuàng)，可以逢低布局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓杰也(yě)表示，由于国内“五一”假期恰逢海外美联储会议这一关(guān)键时间节点，投资(zī)者若(ruò)保留头(tóu)寸(cùn)过节(jié)，则要保持(chí)头(tóu)寸(cùn)有足(zú)够(gòu)安全(quán)边际，以防(fáng)“黑(hēi)天鹅”事件带(dài)来(lái)冲(chōng)击。他表示，节后贵(guì)金(jīn)属(shǔ)或将迎来(lái)更(gèng)加明确的方向性行情，可根据美联储议(yì)息会议给出(chū)的指引，对贵金属进行(xíng)相应布局。

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