2022年(nián)是国内实施“双(shuāng)碳(tàn)战略”的攻(gōng)坚之(zhī)年，作(zuò)为新能源的重点领(lǐng)域(yù)，光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)备受瞩目。尽管在(zài)政策扶(fú)持和(hé)行业高成长性背景下(xià)，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增(zēng)长，但行(xíng)业内上中下游(yóu)板(bǎn)块(kuài)的盈利(lì)能力分化严(yán)重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院的(de)数据显示，光伏设(shè)备产业链盈利参差不齐(qí)。光伏(fú)设备行业主要分为5大板块，分别(bié)是上游的(de)硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中(zhōng)下游的光伏加工设(shè)备、逆(nì)变器、光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电池组件。利润结构(gòu)整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游(yóu)板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润(rùn)贡献占比就(jiù)高达(dá)55.59％，而中下游45家(jiā)企业(yè)总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不(bù)足20％，企业(yè)间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价(jià)格下行预(yù)期增加，结合对企(qǐ)业经营数据(jù)变化的分(fēn)析，可(kě)以看出：光伏设备(bèi)的(de)上游将(jiāng)迎(yíng)来降价与(yǔ)去库存阶段，这对于(yú)中下游(yóu)企业来说意味着(zhe)原材料成本得到控制，利于企(qǐ)业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清(qīng)洁能源重要方向的光伏设备，市场(chǎng)加(jiā)大对上(shàng)市公司的(de)扶持力度(dù)。金融界上市(shì)公司研(yán)究院统(tǒng)计发现，行业(yè)中(zhōng)48家上(shàng)市(shì)公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与之同步(bù)的是上(shàng)市企(qǐ)业(yè)经(jīng)营规模云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗(mó)不断(duàn)扩大(dà)，利润增速可观(guān)。产量方面(miàn)来看，根(gēn)据国家(jiā)能源局数(shù)据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光(guāng)伏制造端产量(liàng)均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设备行(xíng)业(yè)实现归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年(nián)电池片环(huán)节尤(yóu)其是大(dà)尺寸电池处(chù)于供(gōng)不应求的状态，年内累计实现(xiàn)电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能(néng)力(lì)持续(xù)提升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏设(shè)备行(xíng)业归母净利润增(zēng)速居前(qián)的企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年(nián)增长20个百(bǎi)分点，3家(jiā)企业净(jìng)利(lì)润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分(fēn)析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光(guāng)伏(fú)产业的红(hóng)利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较(jiào)少，企业毛利率较(jiào)高；而中下游多数板(bǎn)块毛利(lì)率不(bù)及(jí)行业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电(diàn)池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业(yè)毛利率最(zuì)高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快(kuài)提升，首先是源于供(gōng)不应求背景下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的原材料方，硅料(liào)硅片板块可(kě)以形容其为“卖(mài)铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽然硅(guī)片价格(gé)波动巨大(dà)，但(dàn)从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片(piàn)价(jià)格依然处于(yú)高(gāo)位。特别是上(shàng)半(bàn)年硅片价格持续高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前(qián)完成备(bèi)货(huò)。

　　上游(yóu)的头部(bù)企(qǐ)业代表之一通威股份(fèn)，曾在(zài)2022年报中提及量价(jià)双升，指(zhǐ)出受益于(yú)多晶硅产能缺口(kǒu)，相(xiāng)关产品持(chí)续扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进(jìn)而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高(gāo)，深耕(gēng)该(gāi)领域(yù)的企业(yè)容易形成规(guī)模(mó)效应(yīng)。这一板(bǎn)块仅有(yǒu)云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗3家上市公司，不容易形成恶性竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平(píng)均(jūn)归(guī)母净利润(rùn)增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领(lǐng)先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏(fú)设备行(xíng)业2022年累计归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中环(huán)3家(jiā)硅(guī)料硅片企业归(guī)母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企业(yè)2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设(shè)备(bèi)行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　光(guāng)伏中下游(yóu)”内卷”，中游(yóu)两(liǎng)大板(bǎn)块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游涉及光(guāng)伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏辅材等领(lǐng)域参(cān)与厂商较多(duō)，企业间竞争激烈。整体而(ér)言(yán)，光(guāng)伏设(shè)备中下游板块2022年毛(máo)利率呈现(xiàn)下行趋势(shì)，45家企(qǐ)业平(píng)均毛(máo)利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年(nián)归母净(jìng)利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利(lì)润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)数据来看，中下(xià)游领域的光伏加工(gōng)设(shè)备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池(chí)组件毛利率下滑明显，特别是光伏电(diàn)池组件(jiàn)成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板块的毛利(lì)率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上市公(gōng)司，平均毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能(néng)毛利(lì)率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫(xīn)集(jí)成(chéng)和亿晶光电(diàn)毛(máo)利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖(gài)18家企(qǐ)业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以来逐(zhú)年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于(yú)原材料涨价等因(yīn)素影响，福莱特(tè)的(de)主业(yè)光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言(yán)，逆(nì)变器板块(kuài)有6家企业(yè)，数(shù)量相对较少，板块整体(tǐ)毛利率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分点(diǎn)以上。公司去(qù)年逆变器全球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在(zài)全球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片(piàn)存(cún)货(huò)周(zhōu)转速度放慢，中(zhōng)下游盈利能力(lì)有望改善(shàn)

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而(ér)自(zì)2022下半年硅料(liào)硅片(piàn)价格自高位(wèi)走出(chū)下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协会硅业分会公布(bù)的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数据也可(kě)看出(chū)硅片(piàn)价格(gé)下跌对上(shàng)游公司盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源(yuán)实现归母净利润(rùn)29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度(dù)存货周转(zhuǎn)率数据发现，无(wú)论是(shì)环比还是同比(bǐ)，相较而言(yán)都(dōu)有(yǒu)明显(xiǎn)下行趋势，说明当(dāng)前(qián)有库存积压风险(xiǎn)。以大全(quán)能源(yuán)为例，2022年一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料(liào)硅片(piàn)企业(yè)存货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专(zhuān)业(yè)人士认(rèn)为，上游硅料硅片面(miàn)临短期(qī)供过于(yú)求(qiú)的局面，在清理库存的阶段下，硅(guī)片价格还有进一步下(xià)行空(kōng)间。这对于(yú)光伏电池(chí)组(zǔ)件、光(guāng)伏加工(gōng)设(shè)备等(děng)对中下游板块，将能较(jiào)好控制(zhì)原材料成本，对提(tí)升(shēng)毛利率、营收率等有一定(dìng)帮助(zhù)。

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