私募基(jī)金(jīn)运作即将迎来(lái)更(gèng)全面的新一(yī)轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国(guó)证券投资(zī)基金业协会（下称中基协）就起草的《私募证券投(tóu)资基金(jīn)运作指引》（下中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜称《运作指引》）向(xiàng)社会公(gōng)开征求意(yì)见。

　　自(zì)2013年6月证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)法(fǎ)将私募证(zhèng)券投资基金纳入统一(yī)规范(fàn)，中基协实施登(dēng)记备案以来，我国私募证券投资基金行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协(xié)已(yǐ)登(dēng)记私募(mù)证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资(zī)基金交易策略逐步多(duō)元化(huà)，交(jiāo)易活跃，投资(zī)资产覆(fù)盖股票、基金、债(zhài)券和场(chǎng)内(nèi)外衍生品，已经成为(wèi)资本(běn)市场重要的(de)机构投(tóu)资者(zhě)之一。中基协结合私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金行业实践，坚持规(guī)范发展和问(wèn)题导(dǎo)向，起草(cǎo)形成《运作指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对(duì)重(zhòng)点问(wèn)题(tí)予以(yǐ)规范，完(wán)善私募证券投资(zī)基金运作(zuò)规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引(yǐn)》共计(jì)三十(shí)二条，对(duì)私募证券投资基(jī)金募集、投资、运作管理等环节提出了规范要求。具体(tǐ)来看(kàn)：

　　募集(jí)要求方面，在募集及存续门槛要求上，明确(què)私募(mù)证券投资基金(jīn)初始(shǐ)募集及存续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布了(le)修订后(hòu)的《私募投资基金登记备案办法》（下称《中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜备案办(bàn)法》）及(jí)配(pèi)套(tào)指(zhǐ)引，进一步(bù)明确(què)了私(sī)募登记备案标准，其(qí)中就(jiù)提出私募证券基金初始实缴募(mù)集资金规(guī)模不(bù)低于1000万元人(rén)民币。此(cǐ)次《运作指引》的相关要求与《备案办法(fǎ)》衔接(jiē)。

　　但引(yǐn)发市(shì)场热议(yì)的是，基金合同中应当明确约定，除市场(chǎng)波动(dòng)导致(zhì)净值变(biàn)化外，连(lián)续60个交易日出现(xiàn)基金资产净值(zhí)低于1000万元人民币的，该私(sī)募证(zhèng)券投资基金进入清算流(liú)程。

　　有行(xíng)业人士认(rèn)为(wèi)，《运作指引》在衔(xián)接《备(bèi)案办法》募集规模的(de)基础上，增加了存续要求，这可以有(yǒu)效(xiào)避免《备案办法》出台(tái)后，通(tōng)过募集资(zī)金后(hòu)再赎回的(de)方式备案(àn)的(de)“壳基金(jīn)”。此(cǐ)外，这也体现行业的“扶(fú)强除劣”趋势，中小规模的私募生存难度(dù)越来越大。

　　申赎管理上，为加强流(liú)动性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要求(qiú)私(sī)募证券投资(zī)基金开(kāi)放申赎(shú)频(pín)率不得高于(yú)每月一次。为引导投资者(zhě)理(lǐ)性(xìng)投资、长期投资，《运作指引》明确基金合同应当约定投资者(zhě)不少于6个(gè)月(yuè)的(de)份额锁定期安排。

　　投资要求方(fāng)面，在组合投资要求上，为引(yǐn)导(dǎo)私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人提升专业投资能力，组合投资、分散风(fēng)险，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金(jīn)采取(qǔ)资产组合的方式进行投资。单只私募证券(quàn)投资基金投资于同一资产的资金，不得超过该(gāi)基金(jīn)净资产的25％；同一(yī)私(sī)募基(jī)金(jīn)管理人管理的全部(bù)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资于同(tóng)一(yī)资产的(de)资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债(zhài)、中央银行票据、政策性金融债、地方政(zhèng)府(fǔ)债券、公开募(mù)集(jí)基金等(děng)中国证监会(huì)、协会认可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》还明确禁止多层(céng)嵌套，要求私募证券投资基金架构应当清晰、透明，不得通过设(shè)置复(fù)杂(zá)架构、多层嵌套等方式规(guī)避监(jiān)管要求。私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金投资于其他(tā)私募证券投资基金或者金融(róng)机构发行的(de)资产管理产品(pǐn)的，应当(dāng)明确约定所(suǒ)投资的私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金或者资产管理产品不再投资除公(gōng)开募(mù)集(jí)基金以外的其他私募证券投资(zī)基金或者(zhě)资产(chǎn)管理产(chǎn)品。

　　在场(chǎng)外衍生(shēng)品(pǐn)投资要求上(shàng)，明确私募基金应当以(yǐ)风险管理(lǐ)、资产配(pèi)置为(wèi)目标开展(zhǎn)衍生品交(jiāo)易，不得将衍生(shēng)品(pǐn)交易异化(huà)为股(gǔ)票、债券等场内标的的杠杆融(róng)资(zī)工具，不(bù)得为不适格投资(zī)者提供通(tōng)道服(fú)务(wù)，提出集(jí)中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求(qiú)私募证券投资基金管(guǎn)理人建立健全内部制度，遵循投资(zī)者利益优先与公平交易(yì)原(yuán)则，防范利益(yì)输送。对量化私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金在(zài)交易系统(tǒng)安全、异(yì)常(cháng)交易监控、内部管理、资料保存、产(chǎn)品命名等方中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜面(miàn)提出(chū)规范要求。进一步细化对(duì)私募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资运作(zuò)（如衍生品、境(jìng)外资产等特殊交易(yì)）的(de)信(xìn)息披露要(yào)求(qiú)。

　　同(tóng)时(shí)，《运作指引》明确不(bù)同规(guī)模(mó)私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基(jī)金管理(lǐ)人和私募证(zhèng)券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以(yǐ)上私募证券投资基金管理人定期开(kāi)展压力测试、建立(lì)风(fēng)险准(zhǔn)备(bèi)金制度(dù)等。具体(tǐ)来看，同一实际控制人控(kòng)制的私募基金管理人在最近一(yī)年度(dù)末合计基金(jīn)管理规模(mó)在20亿元以上(shàng)的(de)，应(yīng)当持续建立健全流动(dòng)性(xìng)风(fēng)险监测、预警(jǐng)与应急处(chù)置、关于预警线与(yǔ)止损线的风(fēng)险管理制(zhì)度，每季度至少(shǎo)进行一(yī)次压力(lì)测试(shì)。私(sī)募(mù)基金管理人应当结合市场状况(kuàng)和(hé)自身管理能力制定并持续(xù)更新流动性(xìng)风险应急预案，明确预案(àn)触发情景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》明确禁止(zhǐ)通道业务，私募基金管理人应当对(duì)投资者(zhě)资金来(lái)源的合规性进行审查，不得由投资者或其指定第三方下达投资指令或者自行负责(zé)投资运作，不得为金融机(jī)构、其他私募基金管理(lǐ)人，金(jīn)融机(jī)构资(zī)产管(guǎn)理产品以(yǐ)及其(qí)他私募基(jī)金(jīn)提供规避投资范围、杠(gāng)杆约(yuē)束(shù)、投资者(zhě)门槛等(děng)监管要求(qiú)的(de)通道服务。

　　一位私(sī)募(mù)人士向(xiàng)期货日报记者表(biǎo)示，综合来看，私募监(jiān)管(guǎn)的实际标准(zhǔn)在向金融机构管理(lǐ)标准(zhǔn)看齐，《运(yùn)作指引》如果按目前征求意见稿(gǎo)的水平落实，执行后会快速抹平私募基金相对(duì)其(qí)他(tā)资管产品的(de)灵活度，让(ràng)资金方的投放偏好(hǎo)回到策略表现及管理人的整体(tǐ)运营(yíng)和(hé)服(fú)务水平上，而非政策监管红(hóng)利。这将更有利于行业的(de)健康发展(zhǎn)，回归(guī)管理本源。

　　不(bù)过，《运作(zuò)指引》也给予了(le)过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案的(de)私募证券(quàn)投资基金按照《运作(zuò)指引》要(yào)求执行。同时为减少(shǎo)新老基金(jīn)的套利(lì)空间(jiān)，对存量基(jī)金针对(duì)不同情(qíng)况提(tí)出差异化(huà)整改要求，并对重点条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投(tóu)资(zī)范(fàn)围要求、开展通道业务、不符合(hé)最低存续(xù)规模等(děng)触及底(dǐ)线要求(qiú)的存量基金，《运(yùn)作(zuò)指引》施行(xíng)后不得新增募集规模及投资(zī)者，不得(dé)展期，新增投资(zī)活动获得须符(fú)合《运作指引》要求，合(hé)同(tóng)到期后予以(yǐ)清算；

　　对于不符(fú)合《运(yùn)作(zuò)指引》中(zhōng)关于(yú)投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品交易等投(tóu)资要求的，给予12个月(yuè)整改过渡(dù)期，不强制要求修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金(jīn)新募集(jí)的投(tóu)资(zī)者要(yào)求(qiú)设置不少于6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于(yú)存量(liàng)基(jī)金发生基(jī)金合同(tóng)变更的，变更后内容应当符合《运作指引(yǐn)》要求；基金合同(tóng)存续(xù)期限发生(shēng)变(biàn)化(huà)的(de)，应当按照《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》修改基(jī)金合同；

　　对于存量基金(jīn)中无(wú)固(gù)定存续期限的私(sī)募证(zhèng)券投资基金，要求在(zài)《运作指引》施行后12个月内，修改基(jī)金合同，约定明(míng)确的基(jī)金(jīn)存续期，以促进目前存(cún)量永续基(jī)金限期整改。

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