近日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净(jìng)利润67.96亿元(yuán)的兴发集(jí)团，其旗下子公司兴福电子公(gōng)布科创板IPO申(shēn)报(bào)稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产品(pǐn)是半(bàn)导体加工(gōng)过(guò)程中的关键材料，公司客户包括长江存储、华(huá)虹(hóng)集团(tuán)、中芯国(guó)际等，也获得大基金二期入股。

　　不(bù)过有(yǒu)意思的(de)是，兴福电子第二大客(kè)户竟然是(shì)可(kě)口可乐，这也无意(yì)间透露了(le)一个冷(lěng)知识——可(kě)口可乐生(shēng)产过程中使用的(de)磷酸，原来(lái)不(bù)只是常规的食品级磷酸，还(hái)用到了更高纯(chún)度的(de)电子(zi五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩)级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电(diàn)子间接(jiē)控股股东(dōng)还与第(dì)二大股东有可(kě)复活(huó)的对赌协(xié)议。且其(qí)中一条比较少见(jiàn)，即(jí)在(zài)兴福电子正式(shì)申报IPO后的(de)18个月内仍(réng)未实(shí)现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿(shī)电子化(huà)学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸(suān)等(děng)。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度等级分(fēn)为电(diàn)子级磷酸(suān)、食品级磷(lín)酸，电子(zi)级(jí)磷(lín)酸(suān)可分为IC级磷酸(suān)和面(miàn)板级磷酸。各(gè)磷酸产(chǎn)品的(de)纯度等(děng)级由高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级(jí)磷酸(suān)＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示(sh五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩ì)，兴福电子在生(shēng)产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸的(de)同(tóng)时(shí)会产(chǎn)生部(bù)分食品级磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其中2022年食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)的主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得一看，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为可(kě)口(kǒu)可乐(lè)，金额为6924.1万(wàn)元，申报(bào)稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这个销售(shòu)金额比兴福电子(zi)当年食品级磷酸的(de)主(zhǔ)营业务(wù)收入(rù)多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电(diàn)子电子(zi)级磷酸产品(pǐn)除(chú)销(xiāo)售给集成电路行业、显示面板(bǎn)行(xíng)业客户外，还销售给可口可(kě)乐公(gōng)司、化工品贸易(yì)商(shāng)等其他行业客户。由于(yú)可口可乐公司对磷(lín)酸(suān)产品的品质要求高于一(yī)般的食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)，公司销售给可(kě)口可乐(lè)公司的磷酸产品等级实际(jì)为符(fú)合食品级要求的面(miàn)板级磷(lín)酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴(xīng)福(fú)电子2020年至(zhì)2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元(yuán)，归(guī)母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个(gè)看点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前期会计(jì)差错更正及(jí)追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年非经(jīng)常(cháng)性损益为(wèi)4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合(hé)伙人对记者表示，非(fēi)经常(cháng)性损益是指公司(sī)发(fā)生的与经营业务无直接(jiē)关系，或是虽与(yǔ)经营业务相关，但(dàn)由于其性质、金(jīn)额或发生频率，影响了真(zhēn)实、公允地反(fǎn)映公司正常盈利能力的各(gè)项收(shōu)入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴福电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元(yuán)降至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个(gè)点为，兴福(fú)电子(zi)2020年至(zhì)2022年(nián)业绩增长与主营业务(wù)毛(máo)利率提(tí)升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福(fú)电子2021年(nián)和2022年的有关毛利(lì)率，已经超(chāo)过申报稿列举的(de)同行(xíng)业可比公(gōng)司平均水平(píng)。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多(duō)集成(chéng)电路客户的产品认证及(jí)批量供货，毛利率水平较高的(de)集成电(diàn)路(lù)用湿电(diàn)子化学品销售(shòu)收入(rù)占比持(chí)续(xù)提(tí)升，且公(gōng)司根(gēn)据部分产品(pǐn)原材料价格上涨情况适时调高了产品(pǐn)销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛(máo)利率维持(chí)在较(jiào)高(gāo)水平(píng)。

　　那么，在(zài)此情况下，兴(xīng)福电(diàn)子未来毛利(lì)率还有多(duō)少上升空间？如(rú)果不靠涨(zhǎng)价，兴(xīng)福电子未(wèi)来是否(fǒu)还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电(diàn)子(zi)控股股(gǔ)东为上市(shì)公司(sī)兴(xīng)发(fā)集(jí)团，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东(dōng)为国家集成(chéng)电路基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电子(zi)间接控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴发与(yǔ)国家集成电路基金(jīn)二(èr)期之间存在对赌协议(yì)。虽(suī)然(rán)随着兴福电子(zi)IPO，相(xiāng)关协议已(yǐ)经终止，但(dàn)回购(gòu)权和随售权存在可以“复活”的(de)条件(jiàn)，且其中一(yī)条比较少见，即“兴福(fú)电(diàn)子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市委(wěi)审(shěn)议，还是指拿到证监会(huì)批文？

　　如(rú)果是指(zhǐ)通(tōng)过上(shàng)市委审议(yì)，虽然(rán)申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内没有上会结果的企业比(bǐ)较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创板(bǎn)栏目显示，处于正常(cháng)待审核(hé)阶段的合合信息和先正(zhèng)达，受理日期(qī)已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿到证监会(huì)批文，也有企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创板栏目显示，20家(jiā)提交注(zhù)册(cè)的企业中(zhōng)有2家受理(lǐ)日期(qī)已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴(xīng)福(fú)电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电(diàn)子处于正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎(zěn)么(me)样的(de)剧(jù)情？

　　对(duì)赌协(xié)议摘要(yào)，数(shù)据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达(dá)到的目标估值(zhí)为54亿(yì)元(yuán)。值得一提的(de)是，15家战略(lüè)投资者2021年(nián)12月对兴(xīng)福电子增资时，公司的投后估值(zhí)为(wèi)24.96亿元。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作(zuò)用后，15家(jiā)战(zhàn)略投资(zī)者的(de)增值(zhí)率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经常(cháng)性关(guān)联采(cǎi)购主要系向(xiàng)关联方(fāng)采购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材(cái)料、电(diàn)力等能源以及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重大经(jīng)常性(xìng)关联采购金额（不含建筑工(gōng)程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大(dà)多数(shù)是向间接控股股东宜昌兴(xīng)发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的(de)关(guān)联采购占比较高。比如，报(bào)告期(qī)内，公司普通黄(huáng)磷关(guān)联(lián)采购金(jīn)额占同类产五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩品采(cǎi)购总额的比例(lì)分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内(nèi)液体三氧化硫关联采购金额占(zhàn)同(tóng)类产品采购总(zǒng)额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在(zài)主营业(yè)务(wù)方面，兴(xīng)福电(diàn)子是控股(gǔ)股东(dōng)兴(xīng)发集(jí)团合并(bìng)报表范围(wéi)内(nèi)唯一从事湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品相关业(yè)务(wù)的主体，与兴(xīng)发(fā)集团及其控制的其他公司(sī)主营业务及应用领域不同。

　　虽(suī)然(rán)兴福电子没有在申报稿中对2023年第(dì)一季度业绩进行(xíng)预测，但兴发集团2023年第一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团(tuán)2023年第一季度营业(yè)收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净(jìng)利润(rùn)为(wèi)4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在(zài)公告(gào)中表示，归母(mǔ)净利润较上年同期大幅降(jiàng)低，主(zhǔ)要是(shì)受市场供需变化影响，自2022年下半年(nián)以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性(xìng)产(chǎn)品市场价格(gé)持(chí)续下(xià)跌，在今年(nián)一季(jì)度跌幅扩大，至一季度(dù)末，草甘膦价格(gé)已(yǐ)跌至行业(yè)成本线附近，有机硅DMC已跌(diē)破(pò)行业成本线(xiàn)。在价格下(xià)跌过程(chéng)中，公(gōng)司上述产品产销量(liàng)同(tóng)比(bǐ)均出现大幅下(xià)滑。

　　兴(xīng)发集(jí)团(tuán)也在公告中谈及(jí)湿电(diàn)子化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等成长性产品(pǐn)市场(chǎng)需求总体良好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是(shì)兴(xīng)发集团另(lìng)一(yī)则(zé)公告显示，湿(shī)电子化学品2023年第(dì)一季度平均(jūn)售(shòu)价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统(tǒng)计口径不太(tài)一样，销量数据不太好找，所以不太好具体判断湿电子化学品相关(guān)收入的(de)变化(huà)。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第(dì)一季度的业绩具(jù)体表现(xiàn)如何？

　　平均售(shòu)价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团公(gōng)告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政处罚，处(chù)罚(fá)金额为28.16万元。原(yuán)因是兴福(fú)电(diàn)子无(wú)证建设房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平(píng)方(fāng)米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子控股股(gǔ)东(dōng)兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所(suǒ)予以监管警示的决定，原因是赵(zhào)勇交易兴发集(jí)团(tuán)可转债(zhài)构成(chéng)短线(xiàn)交易。

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