5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德(dé)、智飞(fēi)生物(wù)、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处于(yú)低位水平(píng)，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生(shēng)物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍(réng)处(chù)于历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估(gū)主题行情逐(zhú)渐熄火(huǒ)后，医药板块作(zuò)为老赛道是(shì)否能有反(fǎn)弹(dàn)行(xíng)情(qíng)？在后疫情时(shí)代(dài)，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解(jiě)析。

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　　基(jī)本(běn)面持续改善

　　医药行业(yè)复(fù)苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步消退，医药行业的基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年(nián)一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外(wài)）存在一定的估值(zhí)修复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块(kuài)的营收与去年同期(qī)相比增加了(le)6亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收(shōu)入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度(dù)相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板块中(zhōng)具有较(jiào)好成长能力的低估值板块有原料药、医疗(liáo)设(shè)备(bèi)、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企(qǐ)业(yè)的(de)产品销售(shòu)前景，国(guó)内(nèi)市场仍(réng)未达到预期，原因在于(yú)近几年来，由于老龄化，国内医保支出(chū)并未(wèi)增加太多，增速中的增量大部(bù)分(fēn)都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也是为什么(me)，国(guó)内的医疗(liáo)行业(yè)，增长速度(dù)并不(bù)快。首(shǒu)先，结(jié)构性的分(fēn)化是非常(cháng)明显(xiǎn)的(de)，传统药企(qǐ)必须要给创新(xīn)留出空间，比(bǐ)如(rú)在过去(qù)的三(sān)年中，港股创新(xīn)药(yào)企的年化营收增速(sù)高达70％。对本土医(yī)药(yào)企业(yè)而言，要实现高速(sù)发展，必须(xū)要双管(guǎn)齐(qí)下，在(zài)本土市(shì)场之(zhī)外拓展国际市场。

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　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在(zài)总(zǒng)需求复苏不及预期的背景下(xià)，医药板块中有(yǒu)刚性(xìng)需求的新基建板块或是最(zuì)具有(yǒu)确定性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药(yào)投资的(de)胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容下沉(chén)、区域平衡分布(bù)，医疗新基(jī)建再(zài)获政策(cè)扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域(yù)平(píng)衡布局。县医院作为(wèi)县级医疗(liáo)卫生服务网络(luò)的龙头，连(lián)接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期(qī)以来，国家卫(wèi)生(shēng)健康委通过开展三(sān)级医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医(yī)疗资源下(xià)移(yí)，不断提高县级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术(shù)、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医院的对口支援(yuán)，托(tuō)管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出，在接下来的(de)工作(zuò)中，将(jiāng)继续推进(jìn)临(lín)床重点专科(kē)“百千万(wàn)”工程，指导(dǎo)各地按照(zhào)“搭平台(tái)，建(jiàn)载(zài)体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群众需求较大(dà)的(de)心(xīn)血管外科(kē)学、妇(fù)产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科(kē)、精神病学、病(bìng)理(lǐ)学等(děng)专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设(shè)任务。随着具体(tǐ)政策的(de)出台，相关的基层医疗器械市(shì)场或将受益(yì)。

　　可(kě)发现(xiàn)与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和心血管(guǎn)耗材相(xiāng)关的板(bǎn)块将会有较(jiào)大的发展(zhǎn)空间(jiān)。其中(zhōng)的个股有：联(lián)影(yǐng)医疗、万(wàn)东医(yī)疗(liáo)、奕(yì)瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医改(gǎi)政策频频出(chū)台(tái)，医疗器(qì)械市场持(chí)续扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医(yī)疗卫生资(zī)源的分(fēn)布将会得到优化，促进更多优质的(de)医疗资(zī)源向下扩容，释(shì)放更多(duō)中、基(jī)层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四(sì)五”规(guī)划中(zhōng)提(tí)出要加强医疗卫生领域的(de)基础设施(shī)建设(shè)的(de)背(bèi)景下，预计医疗(liáo)器(qì)械(xiè)采购将更加宽松，这(zhè)将推动医疗(liáo)器械(xiè)市场的快速(sù)发展。在(zài)政策(cè)推动(dòng)下，国产品牌有望(wàng)凭借高性价(jià)比(bǐ)的优势加(jiā)速进入医院，长期而言，随(suí)着(zhe)多项政策(cè)支持的持续加强，国(guó)产(chǎn)替代(dài)将逐步加速，相关大型医疗器械的(de)龙头(tóu)厂商将(jiāng)会(huì)抓住放量的机会，实(shí)现快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国内高(gāo)端医疗(liáo)设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好的产品(pǐn)性能、较好(hǎo)的渠道和较(jiào)强的研发(fā)能力。

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