本(běn)周，沪综指(zhǐ)3400点关口之前虚晃一(yī)枪，以连跌6天的逼空(kōng)形(xíng)态(tài)洗盘，兔(tù)年收益(yì)消耗殆(dài)尽。乐观来看，A股下行更多是(shì)受中概股拖累，后(hòu)市下(xià)跌空间不大。

　　中概股(gǔ)下跌拖累A股急挫

　　截(jié)至周(zhōu)四，兔年(nián)股(gǔ)市走过3个月行程(chéng)，期间沪(hù)指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴(bā)长不(bù)了”之叹。其(qí)实，4月下旬行情看似疾风(fēng)骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约(yuē)3％，上(shàng)行通道仍(réng)在。

　　A股缘何(hé)急跌？或是(shì)外围(wéi)股市下跌的风险输入。作为同股同(tóng)权的两(liǎng)地上(shàng)市指数，恒生AH股(gǔ)A指数和(hé)H指数兔年(nián)涨幅分(fēn)别(bié)为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗(quán)球股(gǔ)市排行榜(bǎng)数据显示，截至周四，香港中(zhōng)企(qǐ)指数和恒生指(zhǐ)数(shù)过(guò)去3个月表现为(wèi)全球垫底(dǐ)，分别(bié)下跌(diē)14.1％和12.6％。纳(nà)斯(sī)达(dá)克中国(guó)金龙(lóng)指数周(zhōu)二盘中低位(wèi)较2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷(mí)，主(zhǔ)因是美联储加息在(zài)即，市场避险情绪(xù)上(shàng)升，国(guó)际(jì)资金从新兴市场撤(chè)离。瑞士瑞联(lián)银行日前(qián)将中国股票(piào)评级从高(gāo)配(pèi)下(xià)调为中性。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个百分点。剔除食品和能源的(de)核心PCE物价指数(shù)首季上升(shēng)4.9％，去年四季(jì)度为4.4％。两大数(shù)据预(yù)示着(zhe)美(měi)国滞胀(zhàng)隐(yǐn)忧未(wèi)减(jiǎn)，加息势在(zài)必(bì)行。英为(wèi)财(cái)情(qíng)的(de)美联(lián)储(chǔ)利(lì)率观测器最新(xīn)数据显示，5月4日加(中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗jiā)息25个基点至(zhì)5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现(xiàn)，美国对(duì)策是(shì)：以(yǐ)1930年大萧(xiāo)条以来最快速度紧缩货(huò)币供(gōng)应。美(měi)国3月M2货币供应(yīng)量（未经季节性调(diào)整）为20.7万(wàn)亿美(měi)元(yuán)，同比下降(jiàng)4.05％，为(wèi)历史最大(dà)降幅，且(qiě)是(shì)连续第(dì)四个月收缩(suō)。美联储加息导(dǎo)致金融(róng)资(zī)产(chǎn)盈利(lì)缩水(shuǐ)，缩表则令(lìng)流动性折(zhé)价(jià)效应(yīng)加(jiā)剧，在(zài)全球金融市场催生戴维斯双杀现象(xiàng)。

　　中特估受(shòu)追(zhuī)捧(pěng)

　　助涨中字头个股

　　美国(guó)银(yín)行业又一张(zhāng)骨牌崩塌！第一共和银行股价(jià)周三盘中(zhōng)最多(duō)下跌41.23％至4.76美元（对应(yīng)的总(zǒng)市值为8.86亿(yì)美元），较2021年11月的(de)历史峰(fēng)值缩水(shuǐ)约97.85％。截(jié)至一季度末，其实际(jì)存款较去(qù)年末减少约1020亿美元(yuán)，缩水约57.8％。全球银行业危机频现(xiàn)，让A股机构(gòu)不(bù)再(zài)抱团银(yín)行股，银行部(bù)分(fēn)龙头股(gǔ)招(zhāo)行(xíng)等承压，相较而言，工(gōng)商(shāng)银(yín)行(xíng)兔年以来(lái)表现抢(qiǎng)眼，A股股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行(xíng)和宁波银(yín)行股价兔年颓势，一是二(èr)者虎年最(zuì)后(hòu)3个月(yuè)股价(jià)大(dà)涨，涨幅透支(zhī)了盈利增速；二是“中国(guó)特色(sè)估值(zhí)体系”开(kāi)始风行，市场风格转换。但二(èr)者市净率远(yuǎn)高于行业均值，难以赋予中特估(gū)概念中的回购预期。

　　通(tōng)达信数(shù)据显示，中字头指数(shù)年内上涨(zhǎng)11％，强于同期上涨(zhǎng)6.36％的沪(hù)综指，年K线已是五连阳。其(qí)市(shì)盈率(lǜ)和市净率分别(bié)为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而(ér)沪深京三市A股的(de)市盈率和市净(jìng)率中(zhōng)位数分别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè)面来看(kàn)，让(ràng)央企国企估值回归市场均值，已是(shì)国家(jiā)资本新战略。国家外汇局(jú)日前表(biǎo)示：“无论从市(shì)盈率还是(shì)市净(jìng)率等指标看，当(dāng)前A股的估值相(xiāng)对(duì)偏低。”类似(shì)表态无疑是为中字头(tóu)股(gǔ)票点赞(zàn)。

　　典(diǎn)型个(gè)股是，当前总(zǒng)市值取代贵州茅台(tái)成为市值“一哥(gē)”的中(zhōng)国移动，流通小(xiǎo)盘+次新+绩优概(gài)念让其成(chéng)为中特估龙头(tóu)。

　　五月(yuè)预期下跌空间不大

　　股市“红五月”之(zhī)说，源自井喷式(shì)牛市带来的(de)财富记忆。1992年(nián)5月21日，上(shàng)交所放(fàng)开15只股票(piào)的涨跌(diē)幅限制，沪指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科(kē)技股(gǔ)主导的行情拉开序(xù)幕。

　　自从(cóng)1991年以来的32年里，沪指全年(nián)和(hé)5月(yuè)份上涨的年(nián)份分别为18次和17次，二者同时上涨的年份(fèn)有(yǒu)11次。自2008年至去年(nián)的(de)15年里(lǐ)，红五月出现7次(cì)，占比为46.7％。期间5月和(hé)全年同步飘红(hóng)4次，5月份这(zhè)个风向(xiàng)标已(yǐ)不太灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综指(zhǐ)4月(yuè)飘红5次，除了(le)2008年当年下跌中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗65.4％之外，其(qí)余年份皆飘红。截至周四，沪指4月(yuè)份(fèn)上(shàng)涨0.4％，全(quán)年飘(piāo)红概率不(bù)低。

　　以科技股为主题的(de)红五(wǔ)月(yuè)行情能否(fǒu)再现(xiàn)？关键(jiàn)在(zài)要看(kàn)两点：一是(shì)年内上涨(zhǎng)逾53％的互联(lián)网指数能否维(wéi)持强势行情。二(èr)是作为A股第(dì)二大行(xíng)业指数，电气设备板(bǎn)块能(néng)否企稳(wěn)。该指数年(nián)内跌幅为4％，总(zǒng)市值跌至5.48万亿元(yuán)，较历史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全市(shì)场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时(shí)代首季盈利增长5.58倍，周四收盘较周(zhōu)三低(dī)位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入(rù)4月(yuè)以(yǐ)来，沪深两市单日(rì)成(chéng)交始终维持在万亿(yì)元(yuán)之(zhī)上，市场人气并未退潮(cháo)，只是风格(gé)轮换在加速(sù)。鉴于大盘重(zhòng)新回到W形整理(lǐ)格局，后(hòu)市即使考验3200点(diǎn)附近的半年线(xiàn)和年(nián)线关口(kǒu)，下跌(diē)空间(jiān)亦不大(dà)。

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