近日(rì)，2022年营业(yè)收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下(xià)子公司兴(xīng)福电子公布(bù)科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的(de)主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产品(pǐn)是半导体(tǐ)加(jiā)工过程中的关键(jiàn)材料，公司客户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯(xīn)国(guó)际等，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电子第二大客(kè)户竟然是可口可(kě)乐，这(zhè)也无意间透露(lù)了一个冷知识——可口可乐生产过程(chéng)中使用(yòng)的(de)磷(lín)酸，原来不(bù)只是(shì)常规的食品级磷酸(suān)，还(hái)用到了更(gèng)高纯度的电(diàn)子级(jí)磷酸。

　　另外(wài)，兴(xīng)福电(diàn)子间接控股(gǔ)股东(dōng)还与第二大股东有可复活的对赌协议。且其中一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即在(zài)兴福(fú)电子(zi)正式(shì)申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主(zhǔ)要从事从事湿电子化(huà)学品业务，公(gōng)司产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公(gōng)司磷(lín)酸产品(pǐn)按照纯度等级分为电子级(jí)磷酸、食(shí)品级(jí)磷酸，电(diàn)子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度(dù)等级由高到低分别(bié)为：IC级(jí)磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子在(zài)生产电子级磷酸(suān)、电子级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报稿

　　这里(lǐ)有个(gè)点(diǎn)值得一看，兴福(fú)电子2022年第二大(dà)客户为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要(yào)销售内容为磷酸产品(pǐn)。这个销售金额比兴福电子当年食品级(jí)磷(lín)酸的主营(yíng)业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电子(zi)级磷酸产品除销售给集成电路行业、显示面(miàn)板行业客户外，还(hái)销售给可(kě)口可乐公司、化工(gōng)品贸易商等其他(tā)行业客户。由于(yú)可口可乐公司对磷酸产品的品质要求高于一(yī)般的食(shí)品级磷酸(suān)，公司销售给可口可乐公(gōng)司(sī)的磷酸产品(pǐn)等(děng)级(jí)实际为符(fú)合食(shí)品级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收入分别(bié)为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴福电子2022年(nián)12月进行(xíng)过前期会(huì)计差错更正及追溯(sù)调整，比如兴福电子原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年非经常(cháng)性损(sǔn)益为4528.14万元。某会(huì)计师事(shì)务(wù)所合伙人对记(jì)者表示，非经常性损益(yì)是指公(gōng)司发(fā)生的与经营(yíng)业务无直接(jiē)关系(xì)，或是(shì)虽与经营业务相关，但由(yóu)于其(qí)性(xìng)质、金(jīn)额(é)或发生(shēng)频(pín)率，影响了真实(shí)、公允地反(fǎn)映(yìng)公司正常(cháng)盈利能力的(de)各(gè)项(xiàng)收入(rù)、支出。

　　扣除(chú)非经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与主(zhǔ)营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经(jīng)超(chāo)过申(shēn)报稿列举的同行(xíng)业(yè)可(kě)比公司平均水平(píng)。对此，兴福电子在(zài)申报(bào)稿(gǎo)中表(biǎo)示，2021年(nián)以来公(gōng)司陆(lù)续实现众(zhòng)多集成(chéng)电路客(kè)户的产品认证及批量供货，毛利率(lǜ)水平(píng)较高(gāo)的集成电路用湿(shī)电子化(huà)学(xué)品销售(shòu)收入占(zhàn)比持续提升(shēng)，且公(gōng)司根据部分产(chǎn)品原材料(liào)价格上涨情况适时(shí)调高了产品销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持在较(jiào)高水(shuǐ)平。

　　那(nà)么，在此情况下(xià)，兴福电(diàn)子未(wèi)来毛(máo)利(lì)率还(hái)有(yǒu)多少(shǎo)上升空间？如果不靠涨价，兴福电子(zi)未来是否还能(néng)持续提高业绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电子控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)为上市公司兴发集团，其直(zhí)耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的(de)间(jiān)接控股股东为(wèi)宜昌兴发。

耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的　　兴(xīng)福电子第二(èr)大股东为国家集成电路(lù)基金二期，持(chí)股比(bǐ)例为(wèi)9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电(diàn)子(zi)间接控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴(xīng)发与国家集成(chéng)电路基(jī)金二期之间存在对赌协(xié)议。虽然随(suí)着兴福(fú)电子IPO，相关协议已(yǐ)经终止(zhǐ)，但(dàn)回(huí)购(gòu)权(quán)和随售权(quán)存(cún)在可以“复活”的条件，且其中一条(tiáo)比较少见(jiàn)，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合(hé)格IPO是指通过(guò)上市(shì)委审议，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是(shì)指(zhǐ)通过上市委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内没有上会结果的(de)企(qǐ)业比较少，但不是(shì)没有例外。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所科(kē)创板栏目显示，处于正常(cháng)待审核(hé)阶(jiē)段的(de)合合信息(xī)和先正达，受理日期已经(jīng)超过18个月。

　　如(rú)果是指拿(ná)到(dào)证监会(huì)批文，也有企业超过(guò)。比如，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显示，20家提交(jiāo)注(zhù)册的企业中有2家(jiā)受(shòu)理日期(qī)已(yǐ)经过去(qù)18个(gè)月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福(fú)电子(zi)处于正常IPO流(liú)程中(zhōng)，又会演(yǎn)绎怎么样的(de)剧(jù)情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超(chāo)过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战(zhàn)略投资者(zhě)2021年(nián)12月(yuè)对兴福电子(zi)增资时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿(yì)元(yuán)。考(kǎo)虑稀释(shì)作用(yòng)后，15家战略投资者的增(zēng)值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电(diàn)子重(zhòng)大经常性关(guān)联采购主要系向关联方采购(gòu)黄磷(lín)、液体三(sān)氧化(huà)硫等原材料、电力等能源以及建(jiàn)筑(zhù)工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大经常性关联采购金额(é)（不含建筑工程(chéng)服(fú)务(wù)采(cǎi)购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比(bǐ)重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌兴(xīng)发的下属公司采购(gòu)。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分主要原材料(liào)的关联采购占比较高。比如(rú)，报(bào)告(gào)期内，公司普通黄(huáng)磷关联采购金额(é)占(zhàn)同(tóng)类(lèi)产品采购总额(é)的比例分(fēn)别为100.00％耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫关联(lián)采购金额占(zhàn)同类产品采购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报稿显示，在主营业务方面(miàn)，兴福电子(zi)是控股股东兴发集团合并报表范围内唯一从事湿电子化学(xué)品(pǐn)相(xiāng)关(guān)业务的主体，与兴(xīng)发集团及其控(kòng)制的其他公(gōng)司(sī)主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福(fú)电(diàn)子没有在(zài)申报稿(gǎo)中对2023年(nián)第一季度业(yè)绩进行预测，但兴发集团2023年第(dì)一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业(yè)收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中表示，归母(mǔ)净利润(rùn)较(jiào)上(shàng)年同(tóng)期大幅降低，主要是受市场供需变(biàn)化影响(xiǎng)，自(zì)2022年下半(bàn)年以来，草(cǎo)甘膦、有(yǒu)机(jī)硅DMC等周期(qī)性(xìng)产品市场价(jià)格持续下跌，在今年一(yī)季(jì)度跌幅扩大(dà)，至一季度末，草甘膦(lìn)价格(gé)已跌至行业成本线附近，有(yǒu)机(jī)硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在价格下(xià)跌过程中，公司上述(shù)产品产销量同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团(tuán)也在公告中谈及湿电子化学品，即(jí)公(gōng)司湿(shī)电(diàn)子化学品、特种化学品(pǐn)、食品添(tiān)加剂等成长(zhǎng)性产品市场需求总体良好(hǎo)，盈利(lì)能力保持(chí)稳定。

　　但是(shì)兴发(fā)集团另一则公告(gào)显示，湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品2023年第一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨(dūn)，相较(jiào)2022年(nián)第(dì)一季(jì)度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团(tuán)2022年第一季度统(tǒng)计口径不太一样，销(xiāo)量数据不太好找，所以不太好具体(tǐ)判(pàn)断湿电(diàn)子化学品相关收入的变化。

　　那么(me)，在平均售(shòu)价下降16.44％的情况下(xià)，兴(xīng)福电(diàn)子2023年第一季度的业绩具(jù)体(tǐ)表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源：兴(xīng)发(fā)集团公(gōng)告(gào)

　　违法(fǎ)违(wéi)规方(fāng)面(miàn)，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市猇亭区城市(shì)管理(lǐ)执法局的行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元(yuán)。另外，兴福(fú)电子(zi)控股股(gǔ)东(dōng)兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交(jiāo)所予以监管警示(shì)的决定，原因是赵勇交(jiāo)易兴(xīng)发(fā)集(jí)团可转债(zhài)构成短线交易。

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