金融(róng)界5月(yuè)27日消息 近日因为昆明国资委的一(yī)封(fēng)声明，让城投债成为关注(zhù)的焦点，当前地方(fāng)债的规模和地方政府的(de)偿(cháng)债能力已经(jīng)越来越被重视。如(rú)何如何处(chù)置(zhì)地(dì)方债(zhài)务？

　　中泰证(zhèng)券首(shǒu)席(xí)经济学家李迅雷发文称(chēng)，地方债包括地(dì)方(fāng)一般(bān)债、专项债和包(bāo)括(kuò)城(chéng)投(tóu)债在内(nèi)的各种隐形(xíng)债(zhài)，其(qí)规模究(jiū)竟有多大(dà)，尚(shàng)有争议，但(dàn)增长迅猛。包括银行、保险(xiǎn)、基金等在内(nèi)的(de)机(jī)构(gòu)投资者是地方债(zhài)的主(zhǔ)要(yào)持有者(zhě)，他们(men)普遍(biàn)担心的(de)还是(shì)城投债务、非标等地(dì)方政府(fǔ)隐形债风(fēng)险。例如，近期贵州(zhōu)省政府发展研究中心提出，“化债(zhài)工作(zuò)推进异(yì)常艰难(nán)，仅(jǐn)依靠自(zì)身能(néng)力已(yǐ)无(wú)法得到有(yǒu)效(xiào)解决。”

　　在李迅雷看来，在土地财政缩水的背景下(xià)，地方政府的财(cái)权与事权不匹配问题(tí)又(yòu)凸显(xiǎn)出来。在(zài)我国政府杠杆率水平并不算高的前(qián)提下，我国地方政(zhèng)府(fǔ)的杠杆率(lǜ)水平确实够(gòu)高了(le)。需要调整中央和地方(fāng)之间债务(wù)余额的比例关系(xì)。“今后应加大中央(yāng)政府(fǔ)的(de)发债规模，为地(dì)方经(jīng)济减负。”他明确指(zhǐ)出(chū)。

　　李(lǐ)迅雷(léi)认为，在(zài)当前中国经济转型(xíng)的关键阶(jiē)段，维护地方政府的信(xìn)用，防范区域性金融风险显得尤为重(zhòng)要，故在城投公(gōng)司还没有(yǒu)与政府部门完(wán)全“脱钩”之前，城投债(zhài)的“信(xìn)仰”仍需要保(bǎo)持。

　　李迅雷建议给予(yǔ)困难(nán)省份一定的“托(tuō)底”支(zhī)持，在(zài)政策上大(dà)力(黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先lì)度支持地方政府(fǔ)“化(huà)债”。如帮助地方政府（如城投公(gōng)司的借新还旧）降低债(zhài)务成本、拉长债务期限(xiàn)（非(fēi)债券类债务(wù)展期，如遵义(yì)道桥(qiáo)实践银行(xíng)贷款展(zhǎn)期），通过(guò)政策性银(yín)行(xíng)或商业银(yín)行的低息(xī)资(zī)金(jīn)来降低债(zhài)务成本，让(ràng)债务更加容(róng)易滚(gǔn)续。

　　李迅(xùn)雷还建议，中央政策上支(zhī)持地方政府通过出让国有资产来偿债(zhài)。他表示这(zhè)类典型案例为“茅台化债(zhài)”：2019年12月、2020年12月(yuè)茅台集团两次(cì)公告(gào)无(wú)偿划转上市(shì)公司共计1亿股股(gǔ)份（合计(jì)占贵州茅台(tái)总股本8％，按当(dāng)时市(shì)价计量市值约为(wèi)1600亿(yì)元）至贵州国资。

　　以下(xià)文字来源李迅雷金融与(yǔ)投资（ID:lixunlei0722），原标题《如何(hé)处置地(dì)方债务的辨证思考》

　　截至2022年(nián)末全(quán)国城投有(yǒu)息债务54.1万(wàn)亿(yì)元

　　城投平台(tái)成(chéng)为地方(fāng)债务(wù)主(zhǔ)要体现(xiàn)形式

　　城投债是指城投企业公开(kāi)发行的公司债券和中期票据。按照(zhào)新预算(suàn)法、“43号文”出台明确城投债与地(dì)方政府信用脱(tuō)钩，城(chéng)投公(gōng)司定位(wèi)由(yóu)地(dì)方政(zhèng)府投融资机构转变为市场化运(yùn)营主(zhǔ)体，地(dì)方政府(fǔ)不再(zài)对城投债兜(dōu)底。但实(shí)际(jì)上市(shì)场仍然把城(chéng)投债看作由(yóu)地方政府背(bèi)书(shū)的高信用等级(jí)债(zhài)券。

　　因此城投公司通常都是地方政(zhèng)府(fǔ)下设的投融(róng)资机构(gòu)，很难完全独立(lì)成为(wèi)与政府无关的(de)纯市(shì)场化的企业。城投的债(zhài)务主(zhǔ)要包括向银行借(jiè)款和发行债券(quàn)融资这两种(zhǒng)方式，以前一种(zhǒng)方式为(wèi)主，但后一种(zhǒng)债(zhài)权融资(zī)的规(guī)模也(yě)不小，到2022年(nián)末，余额估计在13万亿元以(yǐ)上(shàng)。

　　总体看，2011年(nián)以来，全国城投有息债务快速扩张，每年增(zēng)速均保持在(zài)10％以(yǐ)上，到2022年末，全国城投有息债务(wù)为54.1万亿元，相较2011年的6.4万亿元增长了7倍以(yǐ)上。

城投平台发债(zhài)余额(é)的增长

图片来源：Wind， 中(zhōng)泰证券研究(jiū)所(suǒ)

　　因此，城(chéng)投平台实际上已(yǐ)经(jīng)成为地方债务的主要体现形(xíng)式，规(guī)模明显(xiǎn)超(chāo)过地方(fāng)政府的一般债和(hé)专项债之和。城投平台中，如(rú)今，城投平台的债券余额大约为13.8万亿(yì)元，迄今并无违约案例，说明城投债仍属(shǔ)于地方政府背(bèi)书的高(gāo)等级信用债。但(dàn)是，城投平台的(de)非标违约情况时有(yǒu)发生，银(yín)行(xíng)贷款(kuǎn)展期、调整还(hái)贷方式的(de)也(yě)比较多。

　　地方政(zhèng)府应确保城投债按时兑付(fù)，不能轻易违约(yuē)

　　当前市场对(duì)地方(fāng)政府债务增长(zhǎng)和(hé)财政收入(rù)增速下降甚至负增长的现(xiàn)象普遍担心，尤其对财力偏(piān)弱的(de)东北、中(zhōng)西部(bù)省份，城投债的收(shōu)益率普(pǔ)遍(biàn)高于东部发(fā)达省市。2022年13个省(shěng)土地出让(ràng)金对政府债(zhài)务利息覆盖程(chéng)度(dù)不足100％（2021年只有(yǒu)5个(gè)），扣(kòu)除城投拿地之后(hòu)，捉襟见肘的情况更加明显(xiǎn)。

　　河南的(de)永煤(méi)债违约之后，对(duì)河南(nán)省乃至全(quán)国的信用债市场(chǎng)都造成(chéng)负(fù)面(miàn)冲击，信(xìn)用分(fēn)层现象加剧，部分经(jīng)济偏弱区域被边缘化。例(lì)如青(qīng)海、云(yún)南(nán)和(hé)天津(jīn)等近几年融资成本仍在上升；黑龙江(jiāng)、贵(guì)州2017-2019年融资成本大幅上升，虽然2020年以来融资成(chéng)本有所下降，但整体(tǐ)降幅相较全国(guó)更小。辽(liáo)宁、广西(xī)、吉(jí)林、重庆、陕(shǎn)西、宁夏(xià)和甘肃2020年(nián)以来城投债加权(quán)平均票面利(lì)率降幅也明显不如全国。

　　当前在经济复苏不及(jí)预期的(de)背景下，投资者的风险偏好明显下降(jiàng)。为此(cǐ)，地方政府应黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先(yīng)该确保城(chéng)投债的(de)按时兑付。因为违(wéi)约不仅(jǐn)不能解决债务问题(tí)，反而(ér)会恶(è)化区域信用环境，导(dǎo)致地(dì)方国企融资难(nán)、融资贵。从未来区(qū)域经济发展(zhǎn)的角度看(kàn)，政府部(bù)门仍(réng)需(xū)要持(chí)续举债来实(shí)现经济平稳增长，需(xū)要保持政府信用，不能轻易违约。

　　建议中央大力(lì)度支持地方政(zhèng)府(fǔ)“化债”

　　因(yīn)此，当前迫切需要增强城投(tóu)债权人(rén)的持有信心，首先(xiān)要确保城投债(zhài)不(bù)违约，这就意味着城投公司能够具(jù)备低成本(běn)的(de)借新还旧能力。

　　中央提出“谁(shuí)家的孩子谁家抱”，意味着对地方债不兜底，但建议给予困难(nán)省份一(yī)定的“托底”支持，即在政策上大力度支持地(dì)方政府“化债”，如帮助地方政府（如城(chéng)投公司(sī)的借新(xīn)还旧）降(jiàng)低债(zhài)务成本、拉长债务(wù)期(qī)限（非(fēi)债券类债务(wù)展(zhǎn)期(qī)，如遵义道桥实践银行贷(dài)款(kuǎn)展期(qī)），通过政(zhèng)策性银行或商业银行的低(dī)息资金来(lái)降(jiàng)低债(zhài)务(wù)成本(běn)，让(ràng)债务更加(jiā)容易滚续。

　　此外(wài)，对于地(dì)方政府可否(fǒu)通过出让国有资产来(lái)偿债(zhài)方(fāng)面(miàn)，也希望(wàng)中央(yāng)给予政策上(shàng)的支持。因(yīn)为今(jīn)年3月1日，国资委在对政协十三届(jiè)全(quán)国委(wěi)员会(huì)第五(wǔ)次会议第00503号提(tí)案的答复中表(biǎo)示，将适时(shí)出台制(zhì)度规定(dìng)及(jí)操作(zuò)细则，探索国(guó)有权益(yì)份额规范化退出(chū)的有效方式和途径，充分发挥有限合(hé)伙企业的优势(shì)，助力国有企业创新发展。

　　通过出让国有企(qǐ)业(yè)股权获得收入偿还债务，典(diǎn)型(xíng)案例(lì)为(wèi)“茅台化债”：2019年(nián)12月、2020年12月茅台集团两(liǎng)次公告无偿划(huà)转上市公司共计1亿股股份（合计占贵(guì)州茅台总(zǒng)股本8％，按当时(shí)市价计量市值约(yuē)为1600亿元）至贵州(zhōu)国资。

　　在当前中国(guó)经济转(zhuǎn)型的(de)关(guān)键阶段，维护地方政府的信用，防范(fàn)区域性金融风(fēng)险显(xiǎn)得尤为(wèi)重(zhòng)要，故在城投公司还没(méi)有与政府(fǔ)部门(mén)完全“脱(tuō)钩”之(zhī)前，城投(tóu)债的“信仰”仍需要保持。

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先