昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的(de)巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出(chū)席伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦年度股东大(dà)会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背(bèi)景(jǐng)颇不平静：美(měi)国银行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲突持续升温(wēn)，人工(gōng)智能正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态(tài)而来(lái)的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大(dà)变(biàn)革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度(dù)投(tóu)资(zī)和(hé)衍生(shēng)品收(shōu)益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支(zhī)持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监(jiān)管机构必须做出(chū)赔偿所有储户的决(jué)定，因为不这样做可(kě)能会损害(hài)全球金融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回(huí)答一个问(wèn)题(tí)时(shí)说，如果储(chǔ)户(hù)得不到补偿，它给美国经济(jì)带(dài)来的后果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美(měi)国和中国发生(shēng)冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认(rèn)为(wèi)，中美关系(xì)紧张(zhāng)对两国会(huì)造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中(zhōng)国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们(men)应该做的(de)就是(shì)和中国和(hé)睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但(dàn)一(yī)直都需(xū)要判断，如(rú)果没有对方(fāng)回(huí)应，事情能有多大(dà)进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个(gè)月的(de)波动可能(néng)是(shì)二战以来(lái)最厉(0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部(bù)分的(de)事业，在今年(nián)报告的营收都会比去(qù)年较(jiào)低，这都是因为过去6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去的这几个月公司都(dōu)经历了很多的波动，这(zhè)可(kě)能是二战以来最厉害的一次，二战的(de)时候我们没(méi)有办法(fǎ)获得商(shāng)品、货物，但(dàn)是(shì)这(zhè)一次的波动(dòng)来自于(yú)另外一个地方，他们可能(néng)在过去的6个月中出现(xiàn)了存货过多(duō)的(de)情况，这不是说好像失业率、就业率的(de)情(qíng)况造成的(de)，但是现在的经济环境在这六个月(yuè)已经非常(cháng)不一(yī)样(yàng)了，而我们很多的(de)经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲(fēi)特第(dì)一季度(dù)净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他(tā)在第一(yī)季度是(shì)股票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他的长期(qī)得力助手查理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的估(gū)值(zhí)没(méi)有吸引力。自今年(nián)年初(chū)以来，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随(suí)着美联(lián)储加息和经(jīng)济放(fàng)缓，投资(zī)者应该降低(dī)对股市回报(bào)的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做(zuò)出了(le)悲观的(de)预测(cè)：好日子可能已(yǐ)经结(jié)束。这位(wèi)亿万富翁投资(zī)者预计，随(suí)着经(jīng)济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公(gōng)司(sī)大部分业务(wù)的收益今年将下降。因为在过去6个月左右(yòu)的时间(jiān)里(lǐ)，美(měi)国经济的“令人难以(yǐ)置信的(de)增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克(kè)希尔经常被(bèi)视为经济健(jiàn)康状(zhuàng)况的代(dài)表，因(yīn)为(wèi)其(qí)业(yè)务范围(wéi)广泛，从铁(tiě)路到电力公用(yòng)事业(yè)和零(líng)售(shòu)。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司的成功归功于过去几十(shí)年美国经济的(de)惊人(rén)增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班(bān)人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承(chéng)我(wǒ)的工作(zuò)，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决(jué)策。公司传承(chéng)在(zài)执行上(shàng)并不是这么(me)简单，管理伯克希尔可(kě)能(néng)不仅需要现在(zài)的这(zhè)五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有(yǒu)能(néng)力(lì)的人(rén)。如果他们(men)不能处理得(dé)当(dāng)的话，他就不会将伯克(kè)希尔(ěr)交(jiāo)给他们。他还(hái)补充，每一个(gè)公(gōng)司的情况(kuàng)都不(bù)一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部(bù)都很(hěn)支持(chí)阿贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美(měi)联储现有的资产负债(zhài)表(biǎo)规模是否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支(zhī)持美(měi)联储(chǔ)压低通(tōng)胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他也(yě)不担心美联(lián)储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些(xiē)大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联(lián)储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让他想到一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国所经历的那(nà)样。对此芒格(gé)也(yě)持(chí)相同观点，称如果靠不断印钱(qián)来(lái)解决短期问题将(jiāng)会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地(dì)方(fāng)可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰(shuāi)败也(yě)很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石(shí)油(yóu)的管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石(shí)油做(zuò)了很多好(hǎo)的事情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克(kè)希(xī)尔并不(bù)会购买西(xī)方(fāng)石油(yóu)的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不(bù)确(què)定是否会继续(xù)购买更多(duō)石油公(gōng)司的股(gǔ)票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩(gōu)，在这种环(huán)境下，美(měi)元的货币储备地位何时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为，没(méi)有取代(dài)美元储备货币地(dì)位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更(gèng)了解形势(shì)，但他无法控制财(cái)政政(zhèng)策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持(chí)用多(duō)久才会失控，尤其是(shì)在这种货币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印(yìn)钞(chāo)很容易(yì)，但应该非(fēi)常小心。如果货(huò)币太多，一(yī)旦把通胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶子里放出来(lái)，就很难恢(huī)复，人们会对货币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测(cè)会有什(shén)么结果，反正不会是好结果。现在（大量(liàng)发(fā)债）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过(guò)印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票(piào)会(huì)适得其反。芒格(gé)在提到日本的(de)货币政策(cè)和财政政策时说，日本用日元做(zuò)了些奇(qí)怪(guài)的事。对于日本实施的(de)经济政策(cè)，日本人应该接受并作出应对。巴(bā)菲(fēi)特补(bǔ)充说，如果日元是储(chǔ)备货(huò)币(bì)，那些事不可(kě)能发生。巴(bā)菲特说，他佩(pèi)服日(rì)本，日本有一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美(měi)国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国(guó)家研究(jiū)启动(dòng)第二批中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需(xū)的市(shì)场格局(jú)下(xià)，我国生猪(zhū)价(jià)格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤(jīn)，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势(shì)，记者查(chá)询上甲数(shù)据梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月初期间(jiān)，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次(cì)振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅(fú)反弹至(zhì)4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低(dī)位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新(xīn)研究收(shōu)储(chǔ)的公(gōng)告称，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全(quán)国平均(jūn)猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完(wán)善(shàn)政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部门研究适时启动年(nián)内第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉(ròu)储备收储工作，推(tuī)动(dòng)生猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在(zài)国(guó)家发改委发(fā)声后，生(shēng)猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收(shōu)盘，生(shēng)猪期货主力(lì)合约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来(lái)看，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整(zhěng)体延续振荡下跌(diē)走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商(shāng)期货(huò)生猪分析师尉(wèi)秀接(jiē)受期货(huò)日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪(zhū)现货(huò)价格呈先跌(diē)后涨再跌(diē)的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出(chū)栏心(xīn)态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市场(chǎng)心(xīn)态开始转变，养殖端(duān)低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌(diē)反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势(shì)也(yě)刺激(jī)贸(mào)易(yì)商从(cóng)进口(kǒu)肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割(gē)入(rù)库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端(duān)需求(qiú)有所好(hǎo)转，猪价升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较高的成本(běn)导(dǎo)致(zhì)生猪(zhū)二(èr)育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割(gē)比例也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业(yè)有(yǒu)提前(qián)出(chū)栏迹象，在缝节(jié)必(bì)跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价格再次(cì)回落(luò)，截至4月(yuè)28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节(jié)假日提(tí)振，但(dàn)生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析(xī)师(shī)徐盛(shèng)告诉记者，目(mù)前生猪(zhū)处于需求(qiú)淡(dàn)季，同时五一(yī)节前(qián)各养殖(zhí)类(lèi)上市公司公布(bù)一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超预期去产能将对行业(yè)的发(fā)展不(bù)利，容易导致猪价(jià)的(de)大(dà)起大(dà)落。在这(zhè)个(gè)节点，国家发改(gǎi)委(wěi)宣布(bù)收储，可以(yǐ)看出国(guó)家(jiā)对(duì)生(shēng)猪养殖行业健康发(fā)展的重视与呵护，有助(zhù)于(yú)提(tí)振0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本(běn)周(zhōu)五(wǔ)生猪期货(huò)盘面随即作(zuò)出反应走多(duō)。从收储本(běn)身看，不会带来实(shí)质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共(gòng)振，或会给(gěi)市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时(shí)结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求(qiú)缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数(shù)据，每(měi)年(nián)5月(yuè)宰量均有不(bù)同程度的(de)提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最(zuì)新数据，截至今年一季(jì)度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外从生(shēng)猪产(chǎn)能变化(huà)来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能(néng)繁母猪(zhū)存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头(tóu)的正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统(tǒng)计数据可以看出，生(shēng)猪(zhū)产能有继续(xù)回调走(zǒu)势，但截(jié)至(zhì)3月(yuè)降幅均有限。综合来看(kàn)，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈(yíng)，并没有(yǒu)出(chū)现能够驱(qū)动周期上(shàng)行趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏(lán)或会再次(cì)进(jìn)场，带(dài)动猪价走高(gāo)；但今(jīn)年二次育(yù)肥(féi)进出场节(jié)奏(zòu)切换(huàn)加快，需(xū)关(guān)注进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪(zhū)病等(děng)影响，今(jīn)年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重点关注(zhù)二次(cì)育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料(liào)养殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍(réng)维持高位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续(xù)回(huí)落，但(dàn)绝对(duì)体重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中，二(èr)育增加导致大(dà)猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去(qù)年6月(yuè)份以来(lái)能繁母猪环比增加带来的生猪出栏(lán)在(zài)5月份可能(néng)继(jì)续保持惯(guàn)性(xìng)增涨。但(dàn)今(jīn)年二季度开始生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现(xiàn)货价格大(dà)概率(lǜ)已(yǐ)在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来(lái)看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪(zhū)需求的旺季(jì)，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪的(de)调(diào)减在下半年会有(yǒu)一(yī)定程(chéng)度的体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪存栏的(de)损(sǔn)失(shī)以及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下(xià)方现货价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步(bù)增加，全(quán)年猪价重心仍将低(dī)于(yú)2022年，交易(yì)节奏(zòu)的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期投资者可以在养猪成本一带(dài)逐步择机入场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外(wài)等反弹(dàn)后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由于(yú)生(shēng)猪期价目前整体估值不(bù)高(gāo)，后(hòu)续在收(shōu)储加(jiā)持下，期价存在(zài)继续往上修(xiū)复(fù)的空(kōng)间(jiān)。建议投(tóu)资者在交易上可从单边转为观望，边际(jì)上(shàng)警惕饲料养殖板(bǎn)块集体(tǐ)估值下(xià)移带来的系统(tǒng)性风险。

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