来(lái)源：梁中华宏观研究

　　·概(gài) 要 ·

　　美联储(chǔ)如期加息25BP，并(bìng)按计(jì)划缩(suō)表。坚持(chí)加息的关键仍是通胀压力太大。

　　本次美联储声(shēng)明较(jiào)3月有何变化？第一(yī)，重申(shēn)经(jīng)济依然稳健，表述修(xiū)改(gǎi)为(wèi)“一季度经济(jì)温和(hé)增长(zhǎng)，就业强劲，失业率在低位(wèi)”。第二，重申美国银行稳健，明确银(yín)行风险导致家庭(tíng)和企业信(xìn)贷的收(shōu)紧。第(dì)三(sān)，重(zhòng)申(shēn)通胀压力，“通货膨胀(zhàng)仍然(rán)很高，委员会仍然高(gāo)度关(guān)注(zhù)通货膨(péng)胀风险”。第四(sì)，修改货(huò)币(bì)政策表述，重申“委员会评估货币政策的滞后影(yǐng)响”，删除“委员会预计一(yī)些额外的政策紧缩可能(néng)是(shì)适当(dāng)的(de)”。

　　鲍威尔有(yǒu)何表态？关于经济，认为经济可能(néng)面临来自紧缩(suō)信贷(dài)的阻力，其影响还需要时间来体现(xiàn)；预(yù)计美(měi)国经济温和增长，有(yǒu)可(kě)能避免衰退，或者是(shì)温和衰退。关(guān)于加息，本次加息依然是共识；认为(wèi)原则上不需要利率提高(gāo)那(nà)么高，正在评(píng)估是否达(dá)到限制性水平(píng)，认(rèn)为或已经达到(dào)（或(huò)已经(jīng)接近达到(dào)）。关于降息，强调劳动(dòng)力(lì)市场在走弱(ruò)，但依然强劲，薪资水平仍(réng)高；通(tōng)胀有(yǒu)所缓(huǎn)和(hé)，但依然高企，远高于目标，降低通胀仍需(xū)较长时间，当(dāng)前降息并不合适。关于银行和债务上限，强调(diào)地区性银行发挥非(fēi)常重(zhòng)要的作用(yòng)，不(bù)希(xī)望(wàng)大(dà)型(xíng)银行进(jìn)行大规(guī)模(mó)收购(gòu)，银行业总体上有所(suǒ)改善，美国银行系统健康且具(jù)有弹性(xìng)。强调应及时提高债务上限。

　　1

　　如期加(jiā)息25BP

　　如期(qī)加(jiā)息(xī)25BP。2023年5月3日，美联储5月(yuè)FOMC会议决(jué)定(dìng)加息(xī)25BP，上调联邦基金利率区(qū)间至(zhì)5.0％-5.25％，利率回升(shēng)至2006年6月以来的(de)高点(diǎn)。此外，上调准备(bèi)金余(yú)额利(lì)率（IORB）至5.15％，上(shàng)调隔夜逆(nì)回(huí)购(gòu)利率（ON RRP）至5.05％，上(shàng)调主要信贷利(lì)率至5.25％，上(shàng)调(diào)隔夜回(huí)购(gòu)利率至5.25％。

　　按计划缩表，美联储将继(jì)续(xù)减持美国(guó)国债、机(jī)构债务和机(jī)构抵(dǐ)押贷款支持证(zhèng)券，上限(xiàn)为950亿美元(yuán)（600亿美元国债和350亿美元MBS）。

　　我们认为，美联(lián)储坚持加(jiā)息(xī)的关(guān)键(jiàn)仍在于通胀压力较大。例如，3月(yuè)美(měi)国核心通胀(zhàng)季调环比仍在0.4％的高位，且(qiě)已经(jīng)连续(xù)4个(gè)月处于高位；核心通胀年化同比(bǐ)也(yě)仍在4.9％，边(biān)际上并没有明显降(jiàng)温。本(běn)轮加(jiā)息是80年(nián)代(dài)以(yǐ)来最快的一次，10次便(biàn)累(lèi)计加(jiā)息500BP。

　　2

　　加息或将结束

　　从声明来看，与(yǔ)2023年(nián)3月相比有哪些变化？

　　关于(yú)经济方面，重申(shēn)经济依然稳健。不过表(biǎo)述(shù)修改为“1季(jì)度经济活动以适度的速度增长，最(zuì)近几(jǐ)个(gè)月就业增长(zhǎng)强劲，失业率保持在低位”。

　　关于通胀方面，重申(shēn)通胀(zhàng)压力。“通货膨(péng)胀仍然(rán)很高”、“委员会仍然(rán)高度关注通货膨(péng)胀(zhàng)风险(xiǎn)”、“致力于恢复2％的通胀目标(biāo)”。

　　关于加息方面，或将(jiāng)停(tíng)止加息。重申委员会将评估货(huò)币政策的滞后(hòu)影响，“在确(què)定额外的政策紧缩在多大程(chéng)度(dù)上(shàng)适合(hé)于随着时间的推移将通货膨胀率恢复到(dào)2％时(shí)，委(wěi)员会将考虑货币政策的累(lèi)积(jī)紧缩(suō)，货币(bì)政策(cè)影响经济活动和通货膨(péng)胀的滞后，以及经济和金融发展”。重点(diǎn)是(shì)删除了“委员会预计，一些额(é)外的政策紧缩可能(néng)是(shì)适当的，以实(shí)现(xiàn)一种货币政(zhèng)策立场(chǎng)”，表明美联储加息或(huò)将结束。

　　关于银行风险，重申美国银行(xíng)稳健。“美国银行体系稳健且富有弹性”；明确银行风险导致(zhì)了家庭和企业信贷(dài)的收紧（上一(yī)次(cì)表述为(wèi)“可能(néng)”），重申这(zhè)对经济、就业(yè)和通胀的影响存在不确定性，“家(jiā)庭和企业信贷条件收紧(jǐn)可(kě)能会拖累经济活动、就业(yè)和通胀，这些影响的(de)程度仍不确定。”

　　3

　　鲍威尔(ěr)有何(hé)表(biǎo)态？

　　关(guān)于(yú)经济，仍期(qī)待(dài)“软着陆(lù)”。美联储主(zhǔ)席鲍威尔认为，经济可(kě)能(néng)面临来自紧缩信贷的阻力，其影响还需要时间(jiān)来体现（尤其是住房和投资领域）。不过明确指出，如(rú)果美国出现经济衰退，希望是温和的(de)；强调，美国(guó)可能(néng)会(huì)出(chū)现轻微的经济(jì)衰退(tuì)。

　　关于加(jiā)息(xī)，或(huò)已经达到限制(zhì)性水平(píng)。相遇时间的公式 相遇时间怎么求g>美联储(chǔ)在3月议息会议时，就已经在(zài)讨(tǎo)论停止加息(xī)的问(wèn)题(tí)；不过，鲍威(wēi)尔指出(chū)本次(cì)加息依然是共(gòng)识，所有人全票通过(guò)，一些(xiē)政策(cè)制(zhì)定(dìng)者谈(tán)到(dào)停止加(jiā)息，但不是(shì)本次会议(yì)。