私募(mù)基金运(yùn)作即将迎来更全面的(de)新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投(tóu)资基金(jīn)业(yè)协会（下称中基协）就(jiù)起草的《私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金法将私募证券投资基金纳入统一规(guī)范(fàn)，中(zhōng)基协(xié)实(shí)施登(dēng)记(jì)备案以来，我(wǒ)国私募证券投资(zī)基金行业发展迅速，规模不断增加。截至(zhì)2022年年末，中基协(xié)已登记(jì)私募证券投资(zī)基金管理(lǐ)3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人人9000余家，存续(xù)私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿(yì)元。私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金交(j3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人iāo)易(yì)策略逐步多元化，交易活跃，投(tóu)资资产覆(fù)盖股票(piào)、基金(jīn)、债券和场内外衍生(shēng)品，已经成为资本(běn)市(shì)场重要的机构投资者之一。中基(jī)协(xié)结合私募证券投(tóu)资基金行业实践，坚持规范发展和问题(tí)导向，起草形(xíng)成(chéng)《运作指引》，明(míng)确底线要求(qiú)，针对重点(diǎn)问题予以规范，完善私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金运(yùn)作规则(zé)体系。

　　本次(cì)征求(qiú)意见的《运作指引》共计(jì)三(sān)十二条(tiáo)，对私募证券投资(zī)基金(jīn)募(mù)集(jí)、投资、运作管(guǎn)理等环节提(tí)出了规范要(yào)求。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募(mù)集及存续(xù)门槛要求上，明确私募证券投资基金初始募集及存续规(guī)模不得低于(yú)1000万元。

　　今年(nián)2月(yuè)，中基协发布(bù)了修(xiū)订后的《私募投资基金登(dēng)记备(bèi)案办法》（下称(chēng)《备案办(bàn)法》）及配套指引，进一步明确(què)了私募登记备案标准，其(qí)中就(jiù)提(tí)出(chū)私募证券基金初(chū)始实缴(jiǎo)募集(jí)资(zī)金规模不低于1000万元(yuán)人民币。此(cǐ)次《运作指引》的相关(guān)要求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发(fā)市(shì)场(chǎng)热议的是，基金合同中应当明确约定，除市(shì)场波动导致净值变化外，连续(xù)60个交易日出现基金(jīn)资产净(jìng)值低于1000万元人民(mín)币的，该(gāi)私募证券投(tóu)资基金进(jìn)入(rù)清算流程(chéng)。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备(bèi)案(àn)办法》募集规(guī)模的基础上(shàng)，增加(jiā)了存续要求，这可以有效(xiào)避免《备案办(bàn)法》出台后(hòu)，通过募集资金(jīn)后(hòu)再赎回的(de)方(fāng)式(shì)备案的“壳(ké)基金”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生(shēng)存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流(liú)动性风险管(guǎn)理，《运作指引》要求私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)开放(fàng)申赎频率不得高于每月一次。为引导投资者理性(xìng)投资、长期投资(zī)，《运作(zuò)指引》明(míng)确基金合(hé)同应(yīng)当约(yuē)定投资(zī)者不少于6个月的份额锁定期安(ān)排。

　　投(tóu)资要求(qiú)方面，在组(zǔ)合投(tóu)资要求上，为引导私募证券投资基金管理人提升专业投资能力(lì)，组合投资、分(fēn)散风险(xiǎn)，要求私募证券投资基金采取资产(chǎn)组合的方式进行(xíng)投资。单只私(sī)募(mù)证券投资基金投资(zī)于同一资产的资金，不得超过该(gāi)基(jī)金净资产的25％；同一私募基金管理(lǐ)人管理的全部私募证券投资基金投资于同一(yī)资产(chǎn)的资金，不得超(chāo)过该资产的25％。银行活期存(cún)款、国债、中央银行票据、政策(cè)性金融债、地方(fāng)政(zhèng)府债(zhài)券、公(gōng)开募集基(jī)金等中国(guó)证监(jiān)会、协(xié)会认(rèn)可的投(tóu)资品种除外(wài)。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁止多层嵌(qiàn)套，要(yào)求私募证券投资基金(jīn)架构应当清晰、透明，不(bù)得(dé)通过(guò)设置复杂架(jià)构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)投资于(yú)其他私募(mù)证(zhèng)券投资基金或(huò)者金融机构发(fā)行的资产(chǎn)管理产(chǎn)品的，应当明(míng)确约定所投资的(de)私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金或者资产管理(lǐ)产品不再投资除公开募集(jí)基金以外(wài)的其(qí)他(tā)私(sī)募证券投资基金或者资产管理产品。

　　在(zài)场外衍(yǎn)生品投资要(yào)求上(shàng)，明确私募基(jī)金应当以风险管理、资产配置为目(mù)标开(kāi)展(zhǎn)衍生品交(jiāo)易，不得将衍生品(pǐn)交易异化为(wèi)股票、债券等(děng)场内标的的杠杆融资工具，不得为不适格投(tóu)资(zī)者提供通道(dào)服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方(fāng)面(miàn)，要求(qiú)私(sī)募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人建立健全内部(bù)制度(dù)，遵(zūn)循投(tóu)资者利益(yì)优(yōu)先(xiān)与公平(píng)交(jiāo)易原则，防范利益输送。对(duì)量化私募证券投资基金(jīn)在交易系统安全、异(yì)常交易监控(kòng)、内(nèi)部管理、资料(liào)保(bǎo)存、产品(pǐn)命名等(děng)方面提出规范要求。进一步细化(huà)对(duì)私募证券投资(zī)基金投资运作（如衍生品、境外资产等(děng)特(tè)殊交(jiāo)易(yì)）的信息披(pī)露(lù)要求。

　　同时(shí)，《运作指(zhǐ)引》明确不同(tóng)规模私募证券(quàn)投资基(jī)金管(guǎn)理人(rén)和私募证(zhèng)券投资(zī)基金信息报送工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规(guī)模(mó)以上私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金管理人定期(qī)开(kāi)展压力测试、建立风(fēng)险准备(bèi)金制度等。具(jù)体来看，同一实际(jì)控制人控制的私(sī)募基金(jīn)管理人在最(zuì)近(jìn)一(yī)年(nián)度末(mò)合计(jì)基金管理规模(mó)在20亿元以上(shàng)的(de)，应当持续建(jiàn)立(lì)健全(quán)流(liú)动性风险(xiǎn)监测、预警与应急(jí)处置、关于(yú)预(yù)警(jǐng)线与止损线的风险管理制(zhì)度，每季度至少进行一(yī)次压(yā)力(lì)测试。私募基(jī)金管理人应当结(jié)合市场状况和自身管理能力制(zhì)定并持续更新流动性风险(xiǎn)应急预案(àn)，明确(què)预案触发情景、应(yīng)急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确(què)禁止通道业务，私募基金管(guǎn)理人应当(dāng)对投(tóu)资(zī)者资金来源的合规(guī)性进(jìn)行审查，不(bù)得(dé)由投资者或其(qí)指定第三(sān)方下达投资(zī)指令或者自行负(fù)责投(tóu)资运作，不得为金融(róng)机构、其(qí)他(tā)私募基金管理(lǐ)人(rén)，金融机(jī)构(gòu)资产管理产品以及其他私(sī)募基金提(tí)供规避(bì)投资范围(wéi)、杠杆约束、投资(zī)者门(mén)槛等监管要求的通(tōng)道服务。

　　一(yī)位私(sī)募人士(shì)向期货(huò)日报(bào)记者(zhě)表示，综合来看，私募监管的实际(jì)标准(zhǔn)在向金融(róng)机构管(guǎn)理标准(zhǔn)看齐(qí)，《运(yùn)作指引(yǐn)》如果按目前(qián)征求意见稿的水平落实，执行后(hòu)会(huì)快(kuài)速(sù)抹平私募(mù)基金相对(duì)其他(tā)资管产(chǎn)品的灵活度，让资金(jīn)方的投放(fàng)偏(piān)好(hǎo)回(huí)到(dào)策略表现及管理(lǐ)人(rén)的整(zhěng)体运营和(hé)服(fú)务水平(píng)上，而非政策监管红利(lì)。这将更有利于行业的健康发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示(shì)，《运(yùn)作指引》施行后，新(xīn)备案的(de)私募证券投资基金按照《运作指引》要求执行。同时为减少(shǎo)新老(lǎo)基(jī)金的套利(lì)空间，对(duì)存量基金(jīn)针对不同情(qíng)况提出(chū)差异(yì)化整改要(yào)求，并对(duì)重点条(tiáo)款的整(zhěng)改给(gěi)予充(chōng)分过渡期(qī)安排：

　　对于违(wéi)反投资(zī)范围要求、开展(zhǎn)通道(dào)业务、不符合最(zuì)低(dī)存续规模等触及底线要(yào)求的存(cún)量基金(jīn)，《运作指引(yǐn)》施行后不得新增募集规模(mó)及(jí)投资者，不得(dé)展(zhǎn)期，新增(zēng)投资(zī)活动获得须符合(hé)《运作指引(yǐn)》要求，合同(tóng)到(dào)期后予(yǔ)以清算；

　　对于不(bù)符(fú)合(hé)《运作指(zhǐ)引》中关于投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品交(jiāo)易等投(tóu)资要求(qiú)的，给予12个月整改过渡期，不强制要求修改(gǎi)基金合同；

　　对(duì)于(yú)《运作指引》实施后存量基(jī)金新募集(jí)的投资者要求设置不少于6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于存量(liàng)基金(jīn)发(fā)生(shēng)基金合同变更的，变更(gèng)后内容(róng)应当符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求；基金合同存续期(qī)限发生变化的，应当按照《运作指引(yǐn)》修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对(duì)于存(cún)量基金(jīn)中无固定存续期限的私募证券投资基金，要(yào)求在《运作(zuò)指引》施行后12个月内，修改基金合同，约定明(míng)确的(de)基(jī)金存续(xù)期，以促进目(mù)前(qián)存(cún)3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人量永续基金限期整改。

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