近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴发集团(tuán)，其旗下子公司兴福电(diàn)子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品(pǐn)是(shì)磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产品是半(bàn)导(dǎo)体加工过程(chéng)中的(de)关键材料，公司客户包括长(zhǎng)江存(cún)储(chǔ)、华虹(hóng)集团、中芯国(guó)际等(děng)，也获得大基金二期入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这(zhè怎么测信息素，免费测abo性别和信息素气味)也无意间透(tòu)露了一个冷知识——可口可乐生产过程(chéng)中使用(yòng)的(de)磷酸，原来(lái)不(bù)只是常(cháng)规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的(de)电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控股股东(dōng)还与第二大股东有可复活(huó)的对赌协议。且其(qí)中一条比较少见(jiàn)，即在兴福电子正(zhèng)式申(shēn)报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事湿(shī)电子化学品业务(wù)，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产(chǎn)品按照纯度等级分为(wèi)电子级(jí)磷(lín)酸(suān)、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸可分为(wèi)IC级磷(lín)酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯(chún)度等级由(yóu)高到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子(zi)在生产电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同(tóng)时会(huì)产(chǎn)生(shēng)部分食品(pǐn)级磷酸、工(gōng)业(yè)级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主营(yíng)业务(wù)收入摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　这里有个点值得一(yī)看，兴福电子(zi)2022年第二大客户为可口(kǒu)可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这个销售金(jīn)额比(bǐ)兴福电子当年食品级磷酸的(de)主营(yíng)业务收(shōu)入多出(chū)了4994.81万元。原因(yīn)是，兴(xīng)福(fú)电子(zi)电子级磷酸(suān)产品除销(xiāo)售(shòu)给集成电路行业、显示面板行业客户外(wài)，还(hái)销(xiāo)售给可(kě)口可乐公司、化工品贸易商等其他行业(yè)客户。由(yóu)于可口可乐(lè)公司对磷酸(suān)产品的品质(zhì)要求高于一般的食(shí)品级磷(lín)酸，公司销售给可(kě)口可(kě)乐公司的磷酸产品等级实际(jì)为符(fú)合食品级要求的面(miàn)板级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里(lǐ)有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期(qī)会(huì)计差(chà)错(cuò)更正及追(zhuī)溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务(wù)所合伙人对记者表示，非(fēi)经常性损益是指(zhǐ)公司发(fā)生的与经营(yíng)业(yè)务无直接关(guān)系，或是虽与经营业务相关，但由于(yú)其性质、金额或发生频率，影响了真实(shí)、公允地反映公司正常盈利能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后(hòu)，兴福电(diàn)子(zi)2022年(nián)归母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴(xīng)福(fú)电子2020年至(zhì)2022年业(yè)绩(jì)增(zēng)长(zhǎng)与主营(yíng)业务(wù)毛利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子(zi)2021年和2022年(nián)的有(yǒu)关毛利率，已经(jīng)超过申(shēn)报稿列(liè)举(jǔ)的同行业(yè)可比公司(sī)平(píng)均(jūn)水平(píng)。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中(zhōng)表(biǎo)示，2021年以来(lái)公(gōng)司陆续实现众多集成电路客户的产品认证及批量供货，毛(máo)利率水(shuǐ)平较(jiào)高的集成电(diàn)路用湿电子化学品销售收入占(zhàn)比持续提升，且公司根据部(bù)分产品原材料价格上涨情(qíng)况适时调高了产品销售(shòu)价格，使得2021年(nián)和2022年毛(máo)利率维(wéi)持在较高水平(píng)。

　　那么(me)，在(zài)此(cǐ)情(qíng)况下(xià)，兴福电子未来毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子(zi)未来是否(fǒu)还能(néng)持(chí)续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为(wèi)上市公司兴发集团，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接控股股(gǔ)东(dōng)为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子(zi)第二(èr)大股东为国家(jiā)集成电(diàn)路基金二(èr)期，持(chí)股比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电(diàn)子(zi)间接控股股东宜昌兴(xīng)发与(yǔ)国家集成电路基金二期之间存(cún)在对赌协(xié)议。虽然(rán)随着(zhe)兴(xīng)福(fú)电子IPO，相(xiāng)关(guān)协议(yì)已经(jīng)终(zhōng)止，但回购(gòu)权(quán)和(hé)随售权(quán)存(cún)在可以“复(fù)活”的条件(jiàn)，且其中一条比较(jiào)少见，即“兴(xīng)福电子(zi)正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通(tōng)过上(shàng)市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内没有(yǒu)上会结果的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上(shàng)交所科创板栏目显示(shì)，处于正常待(dài)审核阶段的合(hé)合信(xìn)息和先正(zhèng)达，受理日期已经(jīng)超(chāo)过18个(gè)月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监(jiān)会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，20家(jiā)提交注册的(de)企业中有(yǒu)2家受理日期已经过去18个(gè)月。

　　那么(me)，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月(yuè)后，彼时兴福电子(zi)处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报(bào)稿

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占发行后总(zǒng)股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得一(yī)提(tí)的是，15家战略(lüè)投(tóu)资者2021年(nián)12月(yuè)对(duì)兴(xīng)福电子增(zēng)资时(shí)，公(gōng)司(sī)的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑(lǜ)稀释(shì)作用后，15家战略(lüè)投资者的(de)增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子(zi)重大经(jīng)常(cháng)性关联采(cǎi)购(gòu)主要系向关联方采(cǎi)购(gòu)黄磷、液体(tǐ)三氧(yǎng)化(huà)硫等原材料、电力等能源以及建筑(zhù)工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴(xīng)福(fú)电子的重大经常(cháng)性关联采购金额(é)（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营(yíng)业成本(běn)的比重(zhòng)分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向(xiàng)间接控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福(fú)电子部分主要原材(cái)料(liào)的(de)关联采购占比较(jiào)高。比如，报告期内，公司(sī)普(pǔ)通(tōng)黄磷关联采(cǎi)购金额占同类产品(pǐn)采购总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化硫(liú)关联采购金额占同类产(chǎn)品采购(gòu)总(zǒng)额的(de)比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴(xīng)福(fú)电子是控股股东兴发集团合并报(bào)表(biǎo)范围(wéi)内唯一(yī)从事湿电子(zi)化学品相关业务的主体，与兴(xīng)发(fā)集团及其控制的其他公司主营业(yè)务及(jí)应用领域不同(tóng)。

　　虽然(rán)兴福电(diàn)子没有在申报稿(gǎo)中对2023年第一季(jì)度业(yè)绩进行预测，但兴发集团(tuán)2023年第一季度(dù)的业绩并不(bù)好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发(fā)集团归(怎么测信息素，免费测abo性别和信息素气味guī)母(mǔ)净利润为(wèi)4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告怎么测信息素，免费测abo性别和信息素气味中(zhōng)表示(shì)，归母净利润(rùn)较(jiào)上年同(tóng)期大幅降(jiàng)低(dī)，主(zhǔ)要是受市场供(gōng)需变化影响，自2022年下半(bàn)年以来(lái)，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌(diē)，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业(yè)成本线附近，有机硅DMC已跌(diē)破行业(yè)成本(běn)线。在价格下跌过程(chéng)中(zhōng)，公(gōng)司上述产品(pǐn)产销量(liàng)同比(bǐ)均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集(jí)团(tuán)也(yě)在公告中谈及湿电子(zi)化学品，即公司湿电子化学品、特种化学(xué)品(pǐn)、食品添加剂等(děng)成长性(xìng)产品市场需求(qiú)总(zǒng)体良好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另(lìng)一则(zé)公告(gào)显示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一(yī)季度(dù)统计口(kǒu)径(jìng)不(bù)太一样，销量数据不太好找，所以不太(tài)好具(jù)体判断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那(nà)么，在平均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一(yī)季度的业绩具体(tǐ)表现(xiàn)如何(hé)？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公(gōng)告

　　违(wéi)法违(wéi)规方(fāng)面，兴福(fú)电子(zi)曾(céng)受到宜昌市猇亭(tíng)区城(chéng)市管理执法局的行政处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电(diàn)子无(wú)证建设房屋，总违(wéi)法(fǎ)建筑面(miàn)积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的副(fù)总(zǒng)经理赵(zhào)勇于(yú)2023年(nián)4月被(bèi)上(shàng)交(jiāo)所予以监管(guǎn)警示的决定，原(yuán)因是赵勇交易兴发集团(tuán)可转债构成短线交易。

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