公募基金交易结算模式再(zài)现(xiàn)创新突(tū)破(pò)！

　　继过往较为常见的托管(guǎn)人结算模式和(hé)券商结算模式之后，一种创新(xīn)模式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式”正在基金行(xíng)业(yè)悄然流行。

　　据中(zhōng)国基金报记(jì)者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金，该基(jī)金由博(bó)道基金(jīn)、广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行三方合(hé)作推出(chū)。目前(qián)正在发行(xíng)的易方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式(shì)”，上(shàng)述ETF将由易方达与广发证券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式(shì)”的推出也(yě)吸引了行业各方目光，据业内人士透(tòu)露，除了(le)广发证券有落地的基金产品之外，其他券商、基金公司(sī)也在关注(zhù)研究这(zhè)一新的(de)模式，也太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询(yě)在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内(nèi)人士看(kàn)来，目前基金结算模式迎来新时代(dài)。券(quàn)商结(jié)算、银(yín)行结算、类QFII结算三类模(mó)式各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不同的结算模式(shì)，最大限(xiàn)度的调动各方资源，为持(chí)有(yǒu)人提(tí)供更好(hǎo)的(de)服(fú)务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落(luò)地

　　在(zài)公募基(jī)金25年的历史长河(hé)中，托管人结(jié)算模式是(shì)最早出现也(yě)是(shì)最(zuì)为(wèi)成熟的基金(jīn)结算模(mó)式。到了2017年，券商(shāng)结算模式启动试点，成为(wèi)基(jī)金公司撬动券商资源的有力(lì)抓手，之后由(yóu)试点转(zhuǎn)常规(guī)，发(fā)展迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结(jié)算模式——“类QFII结算模式”正在(zài)行业各方探索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持有期混(hùn)合(hé)是首只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结算模式”的基(jī)金(jīn)。而目(mù)前正在发行的易方达中证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只基金分别由(yóu)博道、易方达两家基金公司与广发(fā)证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发证券是率先(xiān)有落地(dì)基金(jīn)产品的(de)券商，据(jù)了(le)解，其他券商也在(zài)积极研究(jiū)这(zhè)一(yī)新的(de)业务。”一位(wèi)业内(nèi)人士(shì)透露(lù)。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算(suàn)模式(shì)”是(shì)指，公募基金参照QFII模式，通过证券公司进行交易申报，由托管银(yín)行进行结算，在这种(zhǒng)模(mó)式下，资(zī)金(jīn)存放在托管银行的托管账户，无须银(yín)证转账到证(zhèng)券公司。这也成(chéng)为类QFII模(mó)式的(de)与一般券结模式的最大不同点。

　　具(jù)体(tǐ)来看，类QFII模式中产品资金集中存放在托(tuō)管银行，在券商开立的资(zī)金账户无需实际上的(de)银证转账存(cún)入资金，每个交(jiāo)易日基(jī)金公司采(cǎi)用申报交易额(é)度，使用虚头寸资金的(de)方式进行(xíng)场内交(jiāo)易，券商根据已申报的交易额度(dù)每日滚动计算产(chǎn)品资金账户虚头寸资金余额，以实现对产品场(chǎng)内(nèi)交易(yì)额(é)度的前(qián)端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式(shì)下(xià)基金(jīn)场内交易(yì)通过经纪券商完(wán)成(chéng)，仍然保(bǎo)留了原先券商交易结算模式的交易前(qián)端控制、验资(zī)验(yàn)券的优点(diǎn)，同(tóng)时资金结(jié)算由(yóu)托管行完成(chéng)，解决了(le)部分(fēn)托管(guǎn)行比较关(guān)注(zhù)的托管资(zī)金归属保管问题(tí)，一定程度上调动了托管行的积极性。

　　在博时(shí)基(jī)金券商业务部副总经理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了(le)公(gōng)募(mù)基金与证券公(gōng)司结算(suàn)模式的选择，更(gèng)好(hǎo)地满足(zú)各方差异化的需求(qiú)，也印证了券(quàn)商(shāng)财(cái)富管理转型已经进入更加成熟和高速发展阶段 ，多样的结算模式备(bèi)选可(kě)以有(yǒu)助于降低(dī)运营风险 、提(tí)升效率(lǜ)，促进(jìn)公募基金、券(quàn)商渠道、基(jī)金投资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式(shì)可以(yǐ)保证较好运营效率带来(lái)的(de)优质交易体验的同时，兼顾(gù)券商(shāng)与(yǔ)基(jī)金公司的商业利(lì)益深(shēn)度捆绑(bǎng)。随着“买方投顾业务，产品(pǐn)工具化配置”的趋势逐渐形成，该(gāi)模(mó)式将(jiāng)进一步(bù)促进，金融机构为广(guǎng)大(dà)投资人提供(gōng)更多的交(jiāo)易(yì)工具选择。”他进一(yī)步分析指出(chū)。

　　类QFII结算(suàn)模式突(tū)破了现行客户(hù)交易结算资金的(de)三方(fāng)存管(guǎn)框架，谈及这(zhè)类(lèi)模(mó)式的(de)创新点，平安(ān)基(jī)金总结为三大方面：“一是(shì)虚头寸：实(shí)现虚头寸(cùn)指(zhǐ)令对接，资金无(wú)需三方存管；二是交易交(jiāo)收分离：证(zhèng)券公司对产品场(chǎng)内交易进行(xíng)前端验资验券(quàn)；三是日终资金(jīn)对账(zhàng)：实(shí)现证券公司与托管人系统对接对(duì)账。”

　　加强交(jiāo)易前(qián)端(duān)验(yàn)资验(yàn)券功(gōng)能

　　兼(jiān)顾与券(quàn)商渠道的商业模式(shì)创新(xīn)

　　作为(wèi)一种新(xīn)的交(jiāo)易结算模(mó)式(shì)，投资(zī)者对类(lèi)QFII结算模(mó)式还是比较陌生。相比过往的(de)结(jié)算(suàn)模(mó)式，公募基(jī)金(jīn)采用类QFII结算模式有哪(nǎ)些优(yōu)劣势？也是投资者关注的(de)问题。

　　博道基(jī)金站在ETF的角度分析指出(chū)，从销(xiāo)售端上看，ETF的募(mù)集和日常申购赎回(huí)都(dōu)通过券商完成。若(ruò)ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资端业务也是通过券商完成，可以全方位的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公司对产品场(chǎng)内交易进(jìn)行(xíng)前端(duān)验资验券，可(kě)有效(xiào)防控(kòng)异(yì)常交(jiāo)易和超买风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管(guǎn)理人而言，公募类QFII结算模式，较(jiào)传统托(tuō)管银行结算(suàn)模式(shì)，有两方面好处(chù)：一是，加强(qiáng)了(le)交易前(qián)端验(yàn)资验(yàn)券功能(néng)，优化交(jiāo)易监控和(hé)头寸透支风险管理；二(èr)是，兼顾了与券商渠道商(shāng)业模式(shì)的创新(xīn)，类似与券商结算模式，捆绑了商(shāng)业利益，有利于券商代买市占率的提(tí)升。博时(shí)基(jī)金(jīn)券(quàn)商业务部副总经理王鹤(hè)锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分析称(chēng)，“相较券商结算模(mó)式，公募(mù)类QFII结算(suàn)模式，也有两方(fāng)面好(hǎo)处：一(yī)是，无(wú)需银证转账即可调整(zhěng)场内外资金分布，效(xiào)率(lǜ)有所提升；二是，简化了开户环节，免去了(le)三方(fāng)存管登(dēng)记(jì)确(què)认。”

　　此外，还有基(jī)金(jīn)人士(shì)认为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式，可以兼顾资金使(shǐ)用效(xiào)率与风险控制两方面的需求，相(xiāng)？过往的结算模式体现出了？定(dìng)优势。相(xiāng)比券商结算模式(shì)，类QFII结(jié)算(suàn)模式下无需(xū)银(yín)证转账(zhàng)即(jí)可调整(zhěng)场内外资金分(fēn)布，效率有所提升，同(tóng)时(shí)也简化了开户环节，免(miǎn)去了(le)三？存管登(dēng)记确认；而(ér)相(xiāng)比托管人结算模式，类QFII结算(suàn)模(mó)式下加强了交(jiāo)易前端验资验券功能(néng)，可优化交(jiāo)易监(jiān)控和(hé)头寸透支风(fēng)险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算模式(shì)的主要(yào)优势归结为以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式下，产品(pǐn)资金不是集中于原来的(de)证券(quàn)公司资金账(zhàng)户，仍(réng)然存放在托管行账户，实现的方式(shì)是需要(yào)将托管行(xíng)和券(quàn)商打(dǎ)通。通(tōng)过“虚头寸”将托管行(xíng)和券(quàn)商打(dǎ)通，免去银证(zhèng)转账的(de)步骤，解决了普(pǔ)通券结模式下资(zī)金分散(sàn)管(guǎn)理，资金划拨时间受(shòu)银证(zhèng)转账时间范围限制(zhì)的痛点。日(rì)常投资运(yùn)作(zuò)过程，减(jiǎn)少(shǎo)银证转账资(zī)金(jīn)划拨工作，例如，定期(qī)费用支(zhī)付、新股新债缴款(kuǎn)与银行(xíng)间账户之间划拨等；

　　二(èr)是，对比券商结(jié)算模式，一定量(liàng)减少了证券资金账(zhàng)户开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三(sān)是(shì)，更有(yǒu)利于明确各方职(zhí)责所在，以及完善业务风险管理。通过(guò)交易(yì)交(jiāo)收(shōu)分离，证券公司前端(duān)验(yàn)资验券(quàn)可(kě)有效防(fáng)控(kòng)异常(cháng)交(jiāo)易和超买风险，托管(guǎn)人负责交收；日终资金对账实(shí)现(xiàn)证券公司与托(tuō)管人系统对接对账，可防范资金结算风险。

　　平安基金同时也谈到太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询了ETF采用类QFII结算模(mó)式的(de)几点不(bù)足(zú)之(zhī)处：一方面，类似(shì)托管(guǎn)人结算模式，该模式与托管人结算模(mó)式(shì)一致，对投资组合而(ér)言需按月计算缴(jiǎo)纳最低结(jié)算备付(fù)金与保证机制；另一(yī)方面，虚头寸机(jī)制下，管理人、托管人与券商三方需每日确立场内/外资(zī)金分配比例(lì)。取决于投资组合交(jiāo)易特征，将增加日常投资(zī)运营管(guǎn)理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随(suí)

　　实现基金、券商、银行三方(fāng)共赢

　　从业内观察看，不少基(jī)金公司对类QFII结算(suàn)模(mó)式的关注度(dù)较(jiào)高，也在筹备或启(qǐ)动(dòng)相(xiāng)应(yīng)的(de)合(hé)作。不过，参与这类业务还涉及系(xì)统改造，以及固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制仍有待解决等(děng)问题(tí)，初期或更多是头部(bù)基金公司参与。

　　“近期(qī)也在公司(sī)内部对这一(yī)业务进行了探讨，业务(wù)操作上(shàng)的(de)障(zhàng)碍并不大。”一家(jiā)基(jī)金公司(sī)人士表示，这类(lèi)业务具备一定吸引力，相比较(jiào)托管行结算模(mó)式和券商结算模式，这一模式(shì)可以同时激发(fā)银(yín)行、券(quàn)商(shāng)双方的销售力度，同时在此类模式刚刚(gāng)起步(bù)阶段阶段参与，存在明(míng)显的(de)先发(fā)优势(shì)。

　　博时(shí)券商业务部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟也表示(shì)，关于(yú)类QFII结算模(mó)式仍处(chù)于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制仍有待解决，成为主流结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)仍不具备(bèi)条件。展望未来，预计相关金融机构对该模式会(huì)保持高度关注，会成为(wèi)选择(zé)之(zhī)一。

　　平安基金(jīn)相关人士更有信心，认(rèn)为(wèi)这是(shì)一个基金、券商、银行三方共赢的(de)模式，有望成(chéng)为新(xīn)的行(xíng)业发展趋势(shì)。对管(guǎn)理人而言(yán)，类QFII结算模式较传统券结模式、托管人(rén)结(jié)算模式(shì)均(jūn)有比较优势；对托(tuō)管(guǎn)人而(ér)言，产(chǎn)品资金(jīn)全额(é)留(liú)存在托管账(zhàng)户，无(wú)需银证转账；对证券公司(sī)提高(gāo)服务机构客户的能力，也(yě)加强了(le)公司品牌(pái)影(yǐng)响力。

　　不(bù)过(guò)，基金公(gōng)司开(kāi)启类QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤其是(shì)托(tuō)管行和券商。博(bó)道(dào)基金就(jiù)表示(shì)，对基金公司(sī)来说(shuō)，总(zǒng)体保(bǎo)留沿用券商结算模式(shì)下的场内(nèi)交易前端验资验券相(xiāng)关流程和业(yè)务(wù)系统(tǒng)，个别如清算(suàn)模块涉及一些小改动(dòng)。但券商和(hé)托管行的系统改动较大(dà)，如在(zài)系统直连(lián)、账户管理、场内清(qīng)算、场外(wài)清(qīng)算等多个环(huán)节需要进(jìn)行(xíng)升级改造。

　　目前已经实现的模(mó)式来看，主要是广(guǎng)发(fā)证券、兴(xīng)业银(yín)行、基(jī)金公司(sī)三方参与。而记者从业(yè)内了解(jiě)到，也有一些(xiē)银(yín)行、券商(shāng)对此也抱有积极态度，愿意(yì)布局此类业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基(jī)金(jīn)行业发展25年(nián)以来，结算模式(shì)发生了重(zhòng)要变化，从(cóng)单一(yī)模式走向券商结算、银行结算、类QFII结算模式三类(lèi)模(mó)式(shì)的时(shí)代。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采取的(de)就是银行托管人结算模式，到目前已25年了，仍然(rán)是(shì)目前公(gōng)募基金结算的主流模式。这一(yī)模式是，基金管理(lǐ)人(rén)租(zū)用(yòng)券商的交易席位直(zhí)连报盘交易所，托管人作为(wèi)特殊(shū)结算(suàn)参与人与中国结算进行资金和证券(quàn)的(de)清算交(jiāo)收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并(bìng)于2019年(nián)初由(yóu)试点转(zhuǎn)常规，至今已(yǐ)历时5年有余(yú)。随着运作机制渐(jiàn)稳、结算效率(lǜ)改善及券商财(cái)富管理(lǐ)业(yè)务高速发展，券(quàn)结模式自2021年(nián)迎来爆发(fā)，根(gēn)据Wind数据(jù)，2021年全年一共有(yǒu)144只新成立基金采用了券(quàn)结模式。根据中金公司统计，截至(zhì)2023年(nián)2月24日，券结基金(jīn)数(shù)量与规模分别为616只和5709亿元，占(zhàn)据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结(jié)算(suàn)模式(shì)也正式进(jìn)入了新时代(dài)。

　　博道基金相(xiāng)关人士就表示(shì)，券(quàn)商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模(mó)式各有(yǒu)优(yōu)劣，基金管理(lǐ)人可以根据不同情况，选(xuǎn)择不同(tóng)的结算模式，最(zuì)大限(xiàn)度的调(diào)动(dòng)各(gè)方资源，为持有(yǒu)人提供更好的服(fú)务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其(qí)是类(lèi)QFII结算模式的创新发展(zhǎn)，伴(bàn)随着权益市场行情修(xiū)复(fù)及券(quàn)商财(cái)富(fù)管理业务高速(sù)发展，在主动权益基(jī)金、ETF在(zài)内的指(zhǐ)数型基金等产(chǎn)品(pǐn)类型上，券结模式(shì)将(jiāng)有(yǒu)较大发展空间。”上(shàng)述平(píng)安基金相关人士表(biǎo)示。

　　不(bù)少人士也看好券结模(mó)式的发展。据一(yī)位(wèi)业内人士(shì)表示，现阶段(duàn)券商结算模式在(zài)中小基(jī)金公司中更(gèng)加普遍(biàn)。中(zhōng)小基金相对来说获(huò)得(dé)银行渠道的(de)营销(xiāo)支持难度(dù)较大，券结模(mó)式能有效(xiào)推动(dòng)券商和基金公司的合作(zuò)关系(xì)，有助于中(zhōng)小基金新产(chǎn)品开拓(tuò)市场。

　　不过，上述人士也表(biǎo)示，券结模式保(bǎo)有量会更(gèng)稳定一些(xiē)，对于托管行有一个制衡的作用(yòng)。以前(qián)是小公司为主，现(xiàn)在也有一些大公(gōng)司陆续开始试水(shuǐ)，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，券商结算模式的(de)发(fā)展，已(yǐ)经从“拼数量(liàng)”时代(dài)进(jìn)入“拼质量”时代：发展的边(biān)际制约因(yīn)素(sù)，也从“投入成本较大、技术(shù)系(xì)统探索(suǒ)较困难”转变为(wèi)“产品策略与市(shì)场环境及需求的(de)匹(pǐ)配度、业绩表现与客(kè)户体验的(de)舒适度、销售服务(wù)与渠道(dào)陪伴的契合度”。券商结算模式，将基金公司、基金产(chǎn)品与券商渠道的中长(zhǎng)期利益深度(dù)绑定；在此模(mó)式下，竞争格局会发(fā)生分(fēn)化(huà)，回归“买(mǎi)方投(tóu)顾陪伴模(mó)式”的(de)服务本质，”持续提供“好产(chǎn)品、好(hǎo)服务”的基金(jīn)公司和(hé)证(zhèng)券公司会(huì)受益于这(zhè)一发(fā)展变化。

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