金融界(jiè)5月(yuè)16日(rì)消(xiāo)息 国(guó)新(xīn)办(bàn)今日上午(wǔ)举行(xíng)4月份(fèn)国民经济运行(xíng)情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局(jú)如何看待未来的走势(shì)？

　　国家统计局新闻发言人(rén)、国民(mín)经济综合统计司司长付凌晖回(huí)应称，当前价格低位(wèi)运(yùn)行(xíng)主(zhǔ)要是阶段性(xìng)的，当前中国经济(jì)不存(cún)在通(tōng)缩，总的来看，下阶段(duàn)也不会出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个(gè)月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是一(yī)些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气(qì)温的转暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜(cài)、鲜(xiān)果供(gōng)应增加(jiā)，市场价格有所回落(luò)。同时，生猪市场供(gōng)应总(zǒng)体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费(fèi)进入(rù)淡季，猪(zhū)肉(ròu)价格下行(xíng)，也带动了食品(pǐn)价(jià)格(gé)的(de)回落。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅(fú)比上月(yuè)回落2个百(bǎi)分点。

　　二(èr)是能源价(jià)格降幅扩(kuò)大。今年以来，受到(dào)世界经济复苏乏力、全球能源(yuán)价格总体(tǐ)上趋于回落(luò)，对国内居民消费汽柴油(yóu)价(jià)格输出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源(yuán)价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分耐用消费(fèi)品降价促(cù)销。今年以来，受到汽车(chē)优(yōu)惠(huì)补贴(tiē)政策去年底到期影响(xiǎng)，国六B的排(pái)放标准在今年7月份切换(huàn)，车企降价促销(xiāo)力度加大，带动了价(jià)格的(de)下行(xíng)。我们(men)看到(dào)，4月份燃油小汽车价(jià)格环比还(hái)在下(xià)降。

　　四是上年同(tóng)期对(duì)比基数(shù)走(zǒu)高。上年同(tóng)期受到(dào)疫情冲击，猪肉(ròu)价格进(jìn)入到上涨周期等(děng)因素的影响，食品(pǐn)价(jià)格涨幅扩大(dà)。同(tóng)时，由于(yú)国际(jì)地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年国际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格(gé)上(shàng)升。在这些因素(sù)共(gòng)同影(yǐng)响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比3月份(fèn)扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌(líng)晖指出，在(zài)价格中食品和能源由于受(shòu)到短(duǎn)期因素影响，往往(wǎng)波(bō)动会比较大，看价格(gé)总体的状况，更(gèng)重要的还要(yào)看核心CPI。从(cóng)核(hé)心CPI的状况来(lái)看，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.7％，涨幅(fú)和(hé)上(shàng)月(yuè)相同，总体保持基本稳定。从(cóng)核(hé)心CPI目前(qián)的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要(yào)的原因是服务需(xū)求仍(réng)在恢复中，相(xiāng)关价(jià)格涨幅跟过(guò)去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济社会恢(huī)复(fù)常态化运行，服务需求稳步(bù)扩(kuò)大，旅(lǚ)游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动(dòng)服务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份(fèn)，服务价格(gé)同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点(diǎn)，连(lián)续两个月回升。未来(lái)随(suí)着服(fú)务消费需求带(dài)动(dòng)增强，价格回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅(fú)回归到(dào)合理的(de)水(shuǐ)平。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以(yǐ)来(lái)受(shòu)到(dào)国内外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)连续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一(yī)是国际输入性(xìng)因素(sù)影响。我(wǒ)国部(bù)分大宗(zōng)商品(pǐn)价格与国际市(shì)场联系比较紧密，今年以(yǐ)来受到世(shì)界经济恢(huī)复(fù)乏力影响，国际(jì)大宗商品价(jià)格走低(dī)、国内石油(yóu)、有(yǒu)色(sè)价格出(chū)现下降，4月份石油(yóu)和天(tiān)然(当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗rán)气(qì)开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和(hé)压延(yán)加工业价格(gé)下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济(jì)恢复常(cháng)态化运行以后，部(bù)分行(xíng)业(yè)产能供给(gěi)充裕，但市(shì)场需求(qiú)相对不足，价格(gé)有所下降。比如煤炭产能继续(xù)释放(fàng)，进(jìn)口持续增加，而电煤需求(qiú)季节性减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足，而市场需求还在(zài)恢复中，价格出现下(xià)降，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压延加工(gōng)业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年(nián)价(jià)格翘尾影响是负(fù)2.6个百分(fēn)点(diǎn)，比3月份下(xià)拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际输入(rù)性影响(xiǎng)还会持续，国内市场需求仍在恢复中(zhōng)，部分(fēn)工业(yè)品价(jià)格短期下行情况(kuàng)还(hái)会延续。但是(shì)随着国内经济恢(huī)复，市场(chǎng)需求(qiú)回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央(yāng)行报(bào)告：当前(qián)我国经济(jì)没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天央行发(fā)布的一(yī)季度货币政(zhèng)策(cè)报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温(wēn)和区间。过(guò)去一年、五年(nián)和(hé)十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年(nián)以(yǐ)来物价(jià)涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和基(jī)数效应有关。我国经济运(yùn)行开局(jú)良好，同时通胀(zhàng)保(bǎo)持(chí)温(wēn)和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性(xìng)回落(luò)的(de)影响不宜夸(kuā)大(dà)。

　　本轮物价回落客观上有以(yǐ)下因素(sù)：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支(zhī)持下，国内(nèi)生产持续(xù)加快恢复，PMI生产分项保持在较高(gāo)景气区间；农(nóng)副产品生产稳(wěn)定、物流渠道畅(chàng)通，也保证了居(jū)民(mín)“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充(chōng)足。

　　二是(shì)需求复(fù)苏偏慢。实(shí)体(tǐ)经(jīng)济生产、分配、流(liú)通、消费等(děng)环节本身(shēn)有个(gè)过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效(xiào)应”尚未(wèi)消退，居民超额储蓄(xù)向消(xiāo)费(fèi)的(de)转化受收入分(fēn)配分化、收入预期(qī)不(bù)稳等制(zhì)约，特别(bié)是汽车、家装等(děng)大宗消费需求(qiú)偏弱。近期(qī)居民(mín)出现提前还贷现象，也(yě)一定(dìng)程度影响(xiǎng)当期消(xiāo)费。

　　三是(shì)基(jī)数效(xiào)应明(míng)显。去年国际(jì)油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料(liào)和(hé)居住水电燃料的(de)同(tóng)比增(zēng)速(sù)走(zǒu)低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也(yě)存在高(gāo)基数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在明显基数效(xiào)应，去年二季度受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速(sù)可能(néng)明显回升(shēng)。

　　未来几个月(yuè)受高基数等影响，CPI将低(dī)位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶(jiē)段性保(bǎo)持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左(zuǒ)右(yòu)的高基数影(yǐng)响。但要看(kàn)到，随着基(jī)数降(jiàng)低(dī)，特别是政策效应将(jiāng)进一步(bù)显现，市场机制发(fā)挥充(chōng)分作用，经(jīng)济内生动力也在增(zēng)强(qiáng)，供(gōng)需(xū)缺口(kǒu)有望趋于弥合(hé)，预计下半(bàn)年CPI中枢可能(néng)温和抬(tái)升，年末可(kě)能回升至近年均(jūn)值水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报告表(biǎo)示，当(dāng)前我国(guó)经济(jì)没(méi)有出(chū)现通缩。通(tōng)缩主要指价格持(chí)续(xù)负(fù)增长(zhǎng)，货币(bì)供应量也具有(yǒu)下降趋势(shì)，且通(tōng)常(cháng)伴随经济(jì)衰退。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特(tè)别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相(xiāng)对较快，经济运行持续好转，不符合(hé)通缩的特(tè)征。

　　中长期(qī)看，我国经(jīng)济总供求(qiú)基(jī)本平衡，货币(bì)条件(jiàn)合(hé)理(lǐ)适度(dù)，居(jū)民预期稳定，不存在长(zhǎng)期(qī)通缩或通(tōng)胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大(dà)讨论(lùn)？通缩是(shì)个(gè)伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物(wù)价是经(jīng)济短(duǎn)周期(qī)波动(dòng)的滞后指标，不能仅以物价回落来评判经济(jì)进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示(shì)，经济(jì)的周期性波(bō)动主要(yào)由需求(qiú)驱动，物价(jià)跟随(suí)需求变化而变化，使(shǐ)得物价变化滞后经(jīng)济1-2季度左(zuǒ)右；经济(jì)复苏初期，需求才刚刚开始修复(fù)，对价(jià)格的提振(zhèn)尚(shàng)不(bù)明显，使得物(wù)价指(zhǐ)标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标持续修(xiū)复，显示经济(jì)处于复苏初期。以企业(yè)中(zhōng)长(zhǎng)期资金来源刻画的(de)有效(xiào)社融增速(sù)，去年9月以来持续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今(jīn)年4月的(de)11.5％；按照有效社融变(biàn)化领(lǐng)先(xiān)经济2个季度左右的(de)经验(yàn)规律，本(běn)轮信用扩张会(huì)带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有(yǒu)所体现(xiàn)。

　　年初(chū)以来物价的(de)回落，受基数、供(gōng)给和外需等影响(xiǎng)较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去(qù)年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回(huí)落，及(jí)油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动相关服务、衣着等(děng)价格逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支(zhī)撑增强，CPI即将底部回(huí)升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政策托(tuō)底无用？周期启动，渐(jiàn)入(rù)佳(jiā)境

　　经济复苏(sū)初期(qī)，资金(jīn)存在(zài)一定空转较为常见。经验显(xiǎn)示，资金空(kōng)转多发(fā)生(shēng)在经济回落、货(huò)币明(míng)显宽(kuān)松阶段(duàn)，部(bù)分(fēn)资金滞(zhì)留(liú)在金(jīn)融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有类似特征；有所不同的是，当前资金(jīn)多滞留在银行体(tǐ)系、而(ér)不是(shì)非银(y当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗ín)金(jīn)融机构，与居民理财回表(biǎo)、购房偏弱带来(lái)的居民与企业之间信用派生偏少等(děng)紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派(pài)生驱动和表征不同(tóng)过(guò)往(wǎng)，企业有效信用(yòng)派生(shēng)自去年9月以来持(chí)续改善(shàn)，而房地产相关融(róng)资拖累总(zǒng)体信用(yòng)派生。传统周期下，信用扩(kuò)张以房地产驱动(dòng)为主(zhǔ)，使得居(jū)民贷(dài)款增长明显快(kuài)于(yú)企业；相(xiāng)较之下，本轮(lún)信用修复主(zhǔ)要靠企业融(róng)资(zī)扩张(zhāng)，有效(xiào)社融从(cóng)去年9月开始持续回升，而(ér)居(jū)民信(xìn)贷(dài)一度(dù)拖累社(shè)融回落。

　　本轮信用派生带来的经济(jì)效应不同过往，有(yǒu)效信用派生对企(qǐ)业(yè)行为的支持已开始显现。去年3季度(dù)以来，资金加(jiā)速流向(xiàng)制(zhì)造业(yè)，而房地(dì)产相关融(róng)资(zī)显著弱于以往，使得制造业投资表(biǎo)现显著强于(yú)房地产；伴随融资的持续改(gǎi)善，企业资本(běn)开支在1季度有所扩(kuò)大。但房(fáng)地(dì)产“缺位”，压(yā)低了信用派生和经(jīng)济(jì)增长的(de)弹(dàn)性。

　　三(sān)问(wèn)：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高(gāo)频指标报复性反弹后走弱，主要缘(yuán)于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的(de)存在，使(shǐ)得大(dà)家容易产生悲观情绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春(chūn)节效应”带来的经济(jì)波动，部分高(gāo)频指(zhǐ)标报(bào)复(fù)性(xìng)反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚(wǎn)一点，导致(zhì)宏观数据屡(lǚ)超预(yù)期的同时，市(shì)场信(xìn)心反(fǎn)其道(dào)而(ér)行(xíng)之。

　　内生(shēng)动能的修(xiū)复(fù)已然开始，消费动(dòng)能或(huò)被低估，前半程(chéng)靠居民出(chū)行(xíng)和(hé)企(qǐ)业消费(fèi)，后(hòu)半程(chéng)靠居(jū)民消费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营(yíng)活动正(zhèng)常化(huà)等，皆(jiē)指向场(chǎng)景恢复带(dài)来(lái)的消费修复持续(xù)性和弹(dàn)性(xìng)不宜低估(gū)；批发零售、住宿餐(cān)饮等服务(wù)业，及稳增长(zhǎng)相(xiāng)关行业招工(gōng)需求在逐步修(xiū)复，有助(zhù)于推动收入与消费的正循环(huán)。

　　地产链(liàn)条的“积(jī)极”信号(hào)也(yě)在累积。地(dì)产大周期(qī)向下已是共识(shí)，地产链条修复会弱于传统周(zhōu)期(qī)；但小周期超调后的(de)修复出现一(yī)些(xiē)“积极(jí)”信号(hào)。1）高(gāo)能级城市地(dì)产供给增(zēng)多、质量改善，利于需求释(shì)放、形成供(gōng)需“正向(xiàng)循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码(mǎ)（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修复(fù)等，有利于(yú)稳(wěn)定低(dī)能(néng)级城市(shì)需求。

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