财联(lián)社5月8日(rì)讯（记者(zhě) 闫军）铁树开花(huā)了！不(bù)仅仅是中国平安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信(xìn)银行、中国银行也迎来涨停(tíng)，而上一次涨停(tíng)分别是13年前、7年(nián)前，邮(yóu)储银行更是盘中刷新(xīn)历(lì)史最(zuì)高(gāo)。

　　有市场观点(diǎn)将大涨(zhǎng)归(guī)因(yīn)为两份(fèn)会(huì)议通知。

　　一(yī)是，5月11日“发现央企投资价值促进央企估值回(huí)归”业务交(jiāo)流会暨国新央企(qǐ)股(gǔ)东回报ETF宣介会即将(jiāng)举办；另外一份则是沪市(shì)金融业(yè)主(zhǔ)题座谈会，其(qí)中(zhōng)“在服务中国式现代化中(zhōng)促进金(jīn)融(róng)业估值提升和高质(zhì)量(liàng)发展(zhǎn)”成(chéng)为重要议题。

　　中特估成为(wèi)了(le)市场较长一段时期的热门词，尽(jǐn)管(guǎn)披上了主题(tí)、政策(cè)等色彩，底层逻辑是过去的A股市场对部(bù)分(fēn)传统行业国央企(qǐ)的严重低配和低估。说到A股的低估(gū)值、高分(fēn)红，银(yín)行为首的大金融板块首当(dāng)其冲(chōng)。上述5.11会议是为(wèi)此(cǐ)前获批的央企股(gǔ)东回报(bào)ETF发行预(yù)热，会议作用显然被(bèi)放大。

　　事(shì)实上，不(bù)仅是两份会议通(tōng)知的推波助(zhù)澜，“小作(zuò)文(wén)”又来添油加醋。一则无(wú)头(tóu)无尾的所谓指导意(yì)见，要求“国(guó)企要做到1倍PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却获得(dé)极大的传(chuán)播(bō)。

　　低估(gū)值(zhí)、高股息，在经济温和复苏(sū)预(yù)期之下，中特估银行概念(niàn)获得资金(jīn)的青(qīng)睐。有(yǒu)了多重消息的加持，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根据以往(wǎng)经验，大金(jīn)融(róng)板块走强往往预示着行(xíng)情的结束，这一次(cì)历史是否会(huì)重演呢？多位(wèi)受(shòu)访(fǎng)人士(shì)指出，这种单一衡量(liàng)逻辑可能不再(zài)奏(zòu)效，当前市场，银(yín)行板块是作(zuò)为“国(guó)资含(hán)量”比(bǐ)较高(gāo)的板块行进(jìn)，从去年底开(kāi)始监(jiān)管开(kāi)始提出中(zhōng)特估(gū)后有(yǒu)比较不错的表现(xiàn)，中特(tè)估(gū)有望持续为投资者带来除稳定(dìng)股息收益外的(de)收益。

　　银行为首的大金融(róng)爆(bào)发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨，中国银行、中信银(yín)行(xíng)、西安银行涨停，农业银行、民生银(yín)行(xíng)、工商(shāng)银行(xíng)、浙商银行大(dà)涨超过6％，42只银行股超(chāo)过9成涨幅超(chāo)过(guò)2％。有网友(yǒu)感慨：“你以为的(de)大牛市is back，其实(shí)大牛市(shì)is bank。”从指(zhǐ)数维度来看，银行板块大涨(zhǎng)早(zǎo)已启(qǐ)动，银行(xíng)指数（中信）近5个交易日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此外，除了(le)银行板(bǎn)块，券商股(gǔ)也(yě)持(chí)续(xù)爆(bào)发(fā)，券商指数收(shōu)盘(pán)涨幅超过(guò)2％。其(qí)中，中国银河领涨，盘中一度涨(zhǎng)停，近5个工(gōng)作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来(lái)看，场(chǎng)内10只中(zhōng)证(zhèng)银行ETF涨(zhǎng)幅明(míng)显(xiǎn)，比如，天弘中证银(yín)行ETF、富国中证800银行ETF、南(nán)方中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只基金涨幅(蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗fú)超过(guò)4％，从资(zī)金流动来(lái)看，以规(guī)模最大的华宝中证银(yín)行ETF为例，不(bù)仅当日收盘价创一(yī)年(nián)新高，全天成(chéng)交量飙升超(chāo)过14亿(yì)元，刷(shuā)新近(jìn)两年来的最高。

　　对于银行股(gǔ)的(de)大(dà)涨，市场早有预期。睿(ruì)郡资产(chǎn)合伙人董承非在5月(yuè)7日表示(shì)，在(zài)经济复苏不强劲情况下(xià)，原来看(kàn)不(bù)起的(de)那些低增速的(de)企业，现在(zài)反而显得难(nán)能可(kě)贵，因此被忽略高分(fēn)红(hóng)、深度(dù)价值的企业反(fǎn)而受到追捧。

　　博时基(jī)金权益投(tóu)资一部基金(jīn)经(jīng)理吴鹏(péng)也表(biǎo)示，银行股(gǔ)这波快速上涨，是其在估值极度低(dī)水平、股息率具备一定(dìng)吸引力、持仓(cāng)极度低配(pèi)、基(jī)本面预期极(jí)度(dù)悲(bēi)观(guān)等背(bèi)景下，配合当前经济弱复苏整体回(huí)报率(lǜ)预期下(xià)行、中特估(gū)政策背景下的(de)估值修复。

　　涨幅与(yǔ)成(chéng)交量齐升，背后仍是中特估逻(luó)辑

　　经(jīng)过漫长的季节，银行(xíng)股等(děng)来了(le)久违的上涨，截至5月8日，自今(jīn)年4月以来全(quán)市场42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中(zhōng)，中信银行涨幅(fú)近(jìn)40％，中国银行(xíng)涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的(de)流入(rù)量同样(yàng)可观，5月8日(rì)，银行ET蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗F涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一(yī)年新高，全天成交量飙(biāo)升超过14亿元(yuán)，也刷新近两年(nián)来(lái)的最(zuì)高。中国银行龙虎榜(bǎng)数据显(xiǎn)示(shì)，近三日(rì)沪(hù)股通累计买入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元，4家机构累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银(yín)行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平(píng)、股息率具备一定吸引力、持仓(cāng)极度低配、基(jī)本面预(yù)期极度(dù)悲观都是银行股上涨(zhǎng)的逻(luó)辑(jí)所在。

　　具(jù)体(tǐ)而言，在估(gū)值上，截至目前，42家A股银行的平均(jūn)市净(jìng)率为0.6倍左右。除了宁(níng)波银行和招商(shāng)银(yín)行，其余银行均处于(yú)“破净(jìng)”状态(tài)。在这一轮估(gū)值修复中，有(yǒu)市场人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，中字(zì)头银行(xíng)目标(biāo)价估(gū)值(zhí)最保守看到0.6，相(xiāng)当(dāng)于2020年疫情前(qián)的估值位置，当前板块交易热(rè)度之(zhī)下目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对资产(chǎn)质量、让利实体经济容忍度提(tí)升(shēng)。

　　稳定的高分红和高股息是银(yín)行(xíng)股相对于(yú)其(qí)他主题板块更(gèng)强的优势，据财通证券(quàn)研报，国有大行近五年(nián)分红率(lǜ)基本稳定在30％左右(yòu)，稳定分红符合(hé)价(jià)值(zhí)投资和长期投(tóu)资需要(yào)。近年(nián)来(lái)国有大行股息率也呈逐年提升趋势平均股息(xī)率从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低(dī)也为调仓提(tí)供(gōng)了空间，公募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一季度银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年(nián)三季度以来新低，显(xiǎn)著(zhù)低(dī)于2010年以来均值(zhí)。

　　华宝(bǎo)基金银行(xíng)ETF基金经(jīng)理胡洁就向财联社表示，高股息策略以其确定(dìng)的股息收入和较高的安全(quán)边(biān)际(jì)可以为投资者提(tí)供不错的收益。而基本面稳(wěn)健、分(fēn)红率高而稳定、估值处于历史低位的银行板块(kuài)是高股息策略的理(lǐ)想增配板块(kuài)。与此同时，银(yín)行板块在一季度(dù)是业绩低(dī)点。随着大行重定(dìng)价的压力过去以及(jí)二三季(jì)度农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，后续业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华(huá)基(jī)金量化及衍生品投资部基金经理(lǐ)余展昌也(yě)指(zhǐ)出，与(yǔ)海外银行对(duì)比，在中特估(gū)背景下(xià)的(de)国内银行仍(réng)然具有较好的投资(zī)机(jī)会(huì)。以国有大行为(wèi)例，从(cóng)PB角度而言，邮储银行的(de)PB最高(gāo)在0.75倍左右(yòu)，其他(tā)大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝大部分的银行(xíng)估值(zhí)都在1倍(bèi)PB以上。考(kǎo)虑(lǜ)到海外银行还有大量的商誉(yù)，国(guó)内银行的(de)估值水平(píng)是偏低的，本身就有(yǒu)比(bǐ)较大的修复空间。此外(wài)，他还指出(chū)，国(guó)企改革有望(wàng)使得这些问题得(dé)到(dào)改善，从而提高银行的利(lì)润增速，持续(xù)修复(fù)估值。

　　银行(xíng)是否意味着(zhe)行情的结束？

　　随着证(zhèng)券、银行等大金融板块的走强(qiáng)，有市场观点开(kāi)始担忧市场(chǎng)行情告一段落。对此，市场(chǎng)人士认为，站在中特估背景下去看金融股的爆发，并不(bù)能简单做出市(shì)场行情(qíng)结束的结论。

　　吴鹏分析(xī)称(chēng)，大金融板块过去被(bèi)当成行情结束的(de)指标，其背(bèi)后通常潜意识映射包括(kuò)不(bù)限于大金(jīn)融爆(bào)发往往代(dài)表(biǎo)市(shì)场没有别的方(fāng)向、市场进入避险状态、大金融“吸血”严(yán)重等。但从(cóng)当(dāng)前(qián)的(de)金融股(gǔ)走强来(lái)看(kàn)，市场(chǎng)表现并不存(cún)在上述问(wèn)题(tí)。

　　首先，当前大金(jīn)融“吸(xī)血”效应(yīng)并不强，比如银行板块近期(qī)大幅放量，成交量约为600亿，作为大市值的板块，这一成(chéng)交量与甚(shèn)至部分中小市值板块成交(jiāo)量相差甚远。

　　其次，大金(jīn)融(róng)板块本(běn)次表现(xiàn)也不是单(dān)一的，放眼全(quán)市场，部分港口、铁路、建(jiàn)筑、电力、石化等板块也表现(xiàn)较好(hǎo)，因此不能(néng)单一地以过去大金融上涨作为单一比较(jiào)。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较为极端的交易结构容易(yì)被表征(zhēng)为市场波动的前奏，但市场(chǎng)变量(liàng)影(yǐng)响较多、今年行情结构差异巨大，建议(yì)不(bù)要单一映射(shè)分析(xī)。

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