财联(lián)社记者近期从行业(yè)内了解(jiě)到，信贷市(shì)场(chǎng)需求低迷(mí)持续之下，部分银行出现了贷款最优惠(huì)利率与(yǔ)同期理财(cái)收(shōu)益(yì)率倒挂(guà)或接近倒(dào)挂的(de)罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比(bǐ)那(nà)都是放(fàng)不出去的(de)。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行(xíng)相(xiāng)关负责(zé)人(rén)对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者(zhě)向(xiàng)兴业、广发(fā)等多家(jiā)银行了解(jiě)到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况(kuàng)相(xiāng)比(bǐ)，贷款利率水平仍在(zài)进一(yī)步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式(shì)产(chǎn)品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头部银行理财子负(fù)责人对财联社记者(zhě)表示，正常(cháng)情(qíng)况下贷款利率(lǜ)要高(gāo)于(yú)理财(cái)收益(yì)，否则会形成套利(lì)空间。近期(qī)出现的收益率倒挂的情况的确多(duō)年来少见。这种情况本订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚质上反映实(shí)体经济需(xū)求不足(zú)，资金可(kě)能在金(jīn)融市(shì)场空转的信号(hào)。订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚p>

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外(wài)表示(shì)，人民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取了很多(duō)措施做(zuò)好金融(róng)支(zhī)持稳外贸(mào)工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同(tóng)比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计(jì)数据发布(bù)会上公布的数据(jù)显示(shì)，3月份银行(xíng)体系(xì)新发企业贷加(jiā)权平均(jūn)利率同(tóng)比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利(lì)率水平，并没有考虑区域差异。财联社(shè)记者注意(yì)到，在部分资(zī)金充(chōng)裕的一(yī)线城市利率(lǜ)水平(píng)下(xià)沉更快，比如央(yāng)行营管(guǎn)部早(zǎo)在2月份即(jí)表示，去(qù)年12月份，北京地(dì)区(qū)新发放企业贷(dài)款加权平(píng)均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认(rèn)为，一(yī)季度的贷款需求(qiú)非常好，央行今年一季度公布的贷(dài)款需求(qiú)指数(shù)飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以(yǐ)来(lái)的最高(gāo)值。但最(zuì)近贷款需(xū)求有下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率(lǜ)下降(jiàng)，表示(shì)银行贷(dài)款需求较(jiào)差，需要购(gòu)买(mǎi)票据来填(tián)充贷款额(é)度(dù)。

　　与新发(fā)放贷款市(shì)场(chǎng)当(dāng)前(qián)的不景(jǐng)气形(xíng)成鲜明(míng)对比的是，一(yī)季度(dù)理财(cái)市(shì)场(chǎng)的收益率却在节节回升。普益(yì)标准数据显示，截(jié)至2023年1季度(dù)末(mò)，理财公司(sī)存续理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占全(quán)市场(chǎng)存(cún)续(xù)理财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存(cún)续(xù)开(kāi)放式固收类理财产品（不(bù)含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的(de)平(píng)均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财(cái)基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即(jí)便与新发理财(cái)产品(pǐn)收益率(lǜ)相比，当前(qián)银行新发贷款的(de)利率也不占优(yōu)。普益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品(pǐn)中，开放式产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出(chū)现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利(lì)率和(hé)理(lǐ)财(cái)收益(yì)率之(zhī)间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分人士认(rèn)为，应该警惕(tì)当(dāng)前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科(kē)技(jì)研究院(yuàn)分(fēn)析师刘(liú)银平对财(cái)联社记者表示，理财产品收益率超(chāo)过银行贷款利率，可能(néng)会给(gěi)部分客户钻空(kōng)子的(de)机会，从银行那里获取(qǔ)的低(dī)息贷款没(méi)有投入实(shí)际经营，而是拿去购买收益率更(gèng)高的理财产品，导致(zhì)资(zī)金空(kōng)转，前几年(nián)结构性(xìng)存款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产品(pǐn)业(yè)绩比(bǐ)较基准(zhǔn)不代表实(shí)际收(shōu)益率，净值(zhí)是不断波动的(de)，不会一直上涨，实际上，理财产品向净(jìng)值化(huà)转(zhuǎn)型(xíng)之后对企业的吸(xī)引力(lì)有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融(róng)与发展实验室主任(rèn)曾(céng)刚对财联社记者表示，理财收益(yì)与金融(róng)市场利率(lǜ)相(xiāng)对应(yīng)，出现倒(dào)挂的(de)情(qíng)况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发(fā)行当(dāng)期(qī)定价的理财收益率的差异，在市(shì)场利(lì)率(lǜ)快速下行的时容易出现这种收益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当(dāng)期发行的理(lǐ)财产品的收(shōu)益率会同步(bù)下降。从(cóng)这一个角度来看，未来一段时间的理财产品收益率会进入(rù)下(xià)行通(tōng)道(dào)。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分(fēn)行负责人对财联(lián)社表示(shì)，该行已经关注到理财(cái)收益和存贷(dài)款利(lì)差的情况，理财(cái)与贷款利率(lǜ)差距(jù)过大必然引(yǐn)发资金(jīn)空转套利(lì)，这与货币(bì)政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财(cái)产品收益(yì)水(shuǐ)平要降低到(dào)3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子(zi)负责人对财联(lián)社记者(zhě)表示，考(kǎo)虑到理(lǐ)财产品底层资(zī)产大(dà)多数为债券，而(ér)债券市场发(fā)行人大多是(shì)大型企业，理论上(shàng)其收益率比个贷(dài)是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的(de)信(xìn)用等级比大型企业要低，所以(yǐ)个(gè)贷的定价(jià)理论上要(yào)比理(lǐ)财收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚(shèn)至出现(xiàn)倒(dào)挂，这只能说明个人(rén)部门(mén)当前的信贷(dài)需求不足，没有什么(me)人想贷(dài)款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该(gāi)负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款定价持续下(xià)行未来(lái)新发理财产品收(shōu)益率也会(huì)回落。“市场(chǎng)对利(lì)率(lǜ)走势的(de)预期是一致的(de)，新(xīn)发的(de)收益率(lǜ)未来会下来，近期整体(tǐ)的趋势也是这(zhè)样(yàng)。一(yī)些存量的产品年化收益率近(jìn)期大幅上(shàng)行，主要(yào)是因(yīn)为底层(céng)资产(chǎn)是(shì)去年利率高位(wèi)时候拿(ná)的，在利率走低预期下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将(jiāng)推(tuī)动(dòng)存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定(dìng)价疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方面不断出手规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商(shāng)行负责人对记者表示，在贷(dài)款(kuǎn)定价上(shàng)不去的情(qíng)况下，未来(lái)存款利率持续(xù)下行应该是大趋势，否(fǒu)则银行净(jìng)息差承受(shòu)的压力将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影响还没(méi)完全消除，很多客户的(de)资金还没有出来，都压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着(zhe)贷款(kuǎn)利(lì)率依然有(yǒu)下(xià)降的可能性和空间，银行(xíng)息(xī)差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一(yī)季(jì)度显(xiǎn)示，截至3月末，该行(xíng)净(jìng)利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新研报认为(wèi)，未来存款市场成本(běn)管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期(qī)”存款是(shì)重要(yào)抓手。其(qí)预计，后(hòu)续对于存款定(dìng)价自律(lǜ)管(guǎn)理的手段包括但不(bù)限于以下(xià)三个方面(miàn)。首先，协定存款、通知存款等(děng)创新类(lèi)活期存款有可能(néng)将纳入(rù)自律机(jī)制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约(yuē)束(shù)，但“类活期(qī)”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来(lái)或将(jiāng)对(duì)这(zhè)类产品比照活期存款进行规(guī)范；其次，同(tóng)业存款套(tào)壳协议存款需(xū)继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后续或(huò)将(jiāng)结构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益+期(qī)权(quán)价值(zhí)）合计同时纳(nà)入自律机(jī)制上(shàng)限，进(jìn)一(yī)步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测(cè)算认(rèn)为，如果(guǒ)全部企业(yè)活期存款(kuǎn)利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平(píng)均水平，则上市(shì)银行企业(yè)活(huó)期存款成本(běn)率加(jiā)权平(píng)均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上市(shì)银(yín)行营(yíng)收增速2.3pct。

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