美国(guó)债务上限危机暂时“告一段(duàn)落”——美东(dōng)时(shí)间5月31日，美国国会(huì)众议院通(tōng)过了一项关(guān)于(yú)联邦(bāng)政(zhèng)府债务上(shàng)限和预(yù)算的法案，隔日参议院通过(guò)，根(gēn)据法案政府开支将受到(dào)上限(xiàn)制约直至2024年结束，但可以避免发生债务违约。根(gēn)据美国(guó)国会预算(suàn)办公室数据，目前(qián)美(měi)国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内(nèi)生产总值(zhí)比例已超过120％，相当于每个美国人(rén)负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来，美(měi)国已103次(cì)调整债务上限，尽管未(wèi)曾出现过实质性债务(wù)违约，但债务(wù)上(shàng)限危机仍可从(cóng)市(shì)场预期(qī)、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本等机制(zhì)作(zuò)用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对(duì)《中国基金报》记者(zhě)表示，在目前美(měi)国(guó)债务上限(xiàn)情景(jǐng)下，中长(zhǎng)期看美债上限违(wéi)约风险难以忽视(shì)，亚洲等新兴(xīng)市场股票表(biǎo)现将更具韧性，而市场关(guān)注的重点也将重(zhòng)新回到美联(lián)储(chǔ)的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来美国政府债务共(gòng)有22次(cì)触及法定上限，每次债务上限触及(jí)后均(jūn)得到了上调或暂停，只是经历的时间长短不(bù)同。

　　彭博数据(jù)显示(shì)，2011年债(zhài)务上(shàng)限解决(jué)前后(hòu)，标普500指数(shù)自高(gāo)点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前后，标普(pǔ)500指数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在(zài)本(běn)次债务危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反应参(cān)差(chà)，日经225指数(shù)创1990年以来新高(gāo)，香港恒(héng)生指数则跌(diē)至(zhì)年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管(guǎn)理(lǐ)投资(zī)总监(jiān)办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管美国彻(chè)底违约的可能(néng)性非(fēi)常低(dī)，但此前因为市(shì)场担忧发生发生(shēng)违约，很多国家(jiā)和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相(xiāng)对(duì)于美国和发达市场更(gèng)具(jù)韧性，得益于较佳的盈利(lì)增长前景(jǐng)和具(jù)吸引力(lì)的相对估值(zhí)，尤其(qí)看好(hǎo)中国、泰国和韩(hán)国。

　　具(jù)体就(jiù)中国市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是(shì)关键(jiàn)催化(huà)剂。中国(guó)今(jīn)年首季盈利增长(zhǎng)较去年第四季有所改善，有助提振(zhèn)对中国资(zī)产的信心(xīn)。与(yǔ)亚(yà)洲其他地区（日本除外）相(xiāng)比，中(zhōng)国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本(běn)除外）全球市场策略师赵耀庭也(yě)对记者表示，债务协议的顺(shùn)利(lì)通过消除了美国乃至(zhì)全球面临(lín)的一个不明朗因素，进而短暂(zàn)提振(zhèn)市场(chǎng)情(qíng)绪。中航信托宏观策略总(zǒng)监吴照银对记者(zhě)称，因(yīn)投资者对两党(dǎng)达成一致有确定(dìng)的预期，所以近(jìn)期美(měi)国以(yǐ)及(jí)全(quán)球资(zī)本市(shì)场并没有对美(měi)国债务上限问题过(guò)度反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长(zhǎng)期看美(měi)债(zhài)上(shàng)限违约风险难以忽视

　　目前来(lái)看，主流(liú)大类资产对于(yú)美债(zhài)危机的叙(xù)事(shì)反应都较为平淡，但野村东方(fāng)国(guó)际证券资产管理部总经理兼(jiān)投资总监(jiān)肖令(lìng)君对记者表示，从(cóng)中长期(qī)的资(zī)产(chǎn)配置角度出发(fā)，诸如美债上限等类似的(de)尾部(bù)风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行(xíng)风险，主要考虑两点：一是(shì)多元(yuán)化低相(xiāng)关性资(zī)产配置、二是支(zhī)付保险(xiǎn)费的另类策略，为组合提供(gōng)下(xià)行(xíng)保(bǎo)护。回顾美债上限危机历史，看到(dào)避险资产如美元、美债、黄金在(zài)通常较风险资产呈(chéng)现明显的超额收益，因此组合配置中(zhōng)保有一定比(bǐ)例的避险资产有助对冲投资组合(hé)波(bō)动(dòng)。”肖令君进(jìn)一(yī)步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄(huáng)金与美(měi)债季(jì)度展望(wàng)中也(yě)提到，黄金作为典型(xíng)的避险(xiǎn)资产，国(guó)际金价(jià)将有支撑，短期或(huò)继续走高，因(yīn)为美债利率短期(qī)内(nèi)仍会高(gāo)位震荡，通胀不确定性仍(réng)然较高，同时全球整体风险因素在提高(gāo)。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方(fāng)面，极(jí)端危(wēi)机环(huán)境(jìng)下(xià)，大类资产(chǎn)会呈现同(tóng)涨同(tóng)跌的特征，如(rú)2020年(nián)3月极度(dù)恐慌时期(qī)，市(shì)场无差别(bié)抛售一切资产(chǎn)增持现(xiàn)金，传统避险资产随(suí)同风险资产一起下跌(diē)，因(yīn)此以期权保护组(zǔ)合下行风险是另一种(zhǒng)方式。美债违(wéi)约并(bìng)非我们的基准假设，如果出现此类尾部风险，做多(duō)波动率、以及做空风险资产的(de)衍生品(pǐn)策略(lüè)将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济(jì)学(xué)家Jonathan Pingle则(zé)认为，全(quán)球信(xìn)用市场(chǎng)的最佳非对称对冲策略(lüè)是做空(kōng)美国高评级(jí)银行（评级(jí)下调、对(duì)手(shǒu)方(fāng)、杠杆担(dān)忧）、美(měi)国(guó)寿险企业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠(gāng)杆(gān)、估(gū)值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严(yán)重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则对记者表(biǎo)示，美债(zhài)上限的(de)提升，将促进美联储(chǔ)停止紧(jǐn)缩货币(bì)政策(cè)，对美股也是(shì)一大利好。他还(hái)认为(wèi)，美国政府的财政(zhèng)支出得到(dào)了保证(zhèng)，在两年(nián)内可以不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包继续举债。最近(jìn)两周的美债谈判关键(jiàn)期(qī)，美国三大(dà)股(gǔ)指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场报以乐(lè)观。可(kě)见随着美(měi)债上限(xiàn)谈判的尘埃落定，美股仍(réng)有望进(jìn)一步有良好表现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美国财政政策和货币政(zhèng)策上(shàng)

　　美国参议院已经投票通过(guò)债(zhài)务上限法案，市(shì)场关(guān)注焦(jiāo)点再度(dù)回到美国(guó)未来(lái)的财政政策(cè)和(hé)货币政策上。肖(xiào)令君(jūn)认为，如(rú)果未出现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯(guàn)彻数据依赖原则，联储可能会持续(xù)关注就业(yè)数据和(hé)工商业运行情况，等待市场自然降(jiàng)温至浅(qiǎn)萧条后再开(kāi)启降息，年内降息的乐观预期存在修正(zhèng)可能(néng)。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数(shù)据上(shàng)看，美(měi)国经济(jì)韧性好(hǎo)于预(yù)期，如果(guǒ)年(nián)核心(xīn)PCE指标继续反弹走高，不排(pái)除联储还会(huì)继(jì)续(xù)加息的(de)可能，但加息周(zhōu)期已接近尾(wěi)声，利率(lǜ)基(jī)本见顶的趋(qū)势不会(huì)改变，因此预计(jì)加息(xī)对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务(wù)上限(xiàn)协议通(tōng)过后，美(měi)国财政部预计将可于未来7个月(yuè)发行(xíng)逾6000亿美(měi)元的国债。随着市场流(liú)动(dòng)性收紧，这(zhè)或(huò)将产生(shēng)显(xiǎn)著的吸力(lì)作用。债券收益率或将随着(zhe)资本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析(xī)师黄俊(jùn)则称，接(jiē)下来美(měi)国财政(zhèng)部的工(gōng)作重(zhòng)点是如何为美(měi)债找到买(mǎi)家，其(qí)中(zhōng)有(yǒu)三个重要看点，即第一，美联(lián)储现在(zài)仍(réng)在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整货币政策(cè)停止缩表抛售美(měi)债；第(dì)二，以(yǐ)中国为代表的贸易(yì)顺差国(guó)是否购(gòu)买美债；第(dì)三(sān)，美(měi)国国内普通(tōng)家(jiā)庭(tíng)可(kě)能成为购买美(měi)债异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析(xī)称(chēng)，美(měi)联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调整货币政策停(tíng)止缩表抛售(shòu)美债。如果美(měi)联储(chǔ)缩表卖(mài)出美债(zhài)，美国财政部发行(xíng)美债(zhài)（向市场卖出）这无疑会给美债市(shì)场(chǎng)造成极(jí)大(dà)抛压。他(tā)总(zǒng)结(jié)道(dào)，美债的(de)重新发行，有可能促使美(měi)联储美(měi)联(lián)储停止加息和缩(suō)表。在5月美联储(chǔ)FOMC申(shēn)明中删除了此(cǐ)前暗示未来还会(huì)加息的(de)措辞，需(xū)要关(guān)注6月利(lì不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包)率(lǜ)决议中美联储(chǔ)是否(fǒu)能进一(yī)步确认(rèn)停(tíng)止紧(jǐn)缩(suō)的态度。

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