大家周末好，先来看下重(zhòng)要(yào)消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚(yà赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读)总统下(xià)令(lìng)军队(duì)进入最高战备(bèi)状态，紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃(wò)行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消(xiāo)息，塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)总统武契奇当天(tiān)下令(lìng)，将塞(sāi)尔维亚(yà)军队的(de)战备状态提升到(dào)最(zuì)高等级，并(bìng)紧急(jí)向与科索沃(wò)行政线方(fāng)向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备状态与(yǔ)科(kē)索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察发(fā)生(shēng)冲突，阿族(zú)警察(chá)在冲突中使(shǐ)用了(le)催泪弹(dàn)和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目(mù)前兹(zī)韦钱区已经(jīng)被科索沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争(zhēng)结束(shù)后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始(shǐ)终坚(jiān)持对(duì)科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一(yī)数据(jù)创年(nián)内新高(gāo)，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通(tōng)胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔(tī)除食物(wù)和能(néng)源后的核心PCE物价赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读指(zhǐ)数(shù)同比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出前(qián)值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来(lái)新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期相(xiāng)关(guān)的(de)通胀压力的周期(qī)性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率期货(huò)合约(yuē)交易商周五加大了对美联(lián)储将继(jì)续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收(shōu)益率上升，定价美联(lián)储(chǔ)在6月(yuè)会议上将基准利(lì)率目标区间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们(men)一直坚信(xìn)，美(měi)联储今(jīn)年(nián)将多(duō)次降息。但他们最终承认(rèn)，基(jī)于对期货的押注(zhù)，今年降息的可(kě)能性不(bù)大。现(xiàn)在，他们预(yù)计在2024年之(zhī)前不会降(jiàng)息(xī)，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息(xī)幅度低(dī)于此(cǐ)前(qián)的(de)预期。强劲的经(jīng)济(jì)增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及债务上(shàng)限担忧的缓解降低了今年(nián)降(jiàng)息的可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月(yuè)份的会议可能会(huì)考虑加息(xī)25个基点。市场预(yù)计(jì)联邦基(jī)金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一(yī)个(gè)月前，衍生品市场预计基准利率(lǜ)届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期(qī)货日(rì)报记(jì)者观察到，煤化(huà)工品种无(wú)论(lùn)是下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于油化工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等原料成(chéng)本(běn)端为原油的品种，在原油下跌(diē)幅度(dù)不大(dà)的情(qíng)况(kuàng)下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安(ān)信期货能源首席分析师高(gāo)明宇解释(shì)说，终端(duān)产品这一分化的根(gēn)源还是原料(liào)端表现(xiàn)的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价将能(néng)源(yuán)危机在期货市场(chǎng)的影(yǐng)射推(tuī)向顶峰，2022年下(xià)半(bàn)年起市场进(jìn)入衰退交易主题，且目(mù)前工业品(pǐn)整体仍处(chù)于衰(shuāi)退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期原油(yóu)价格的下行已触碰到中东主要产油国的财(cái)政盈(yíng)亏平(píng)衡成本、页岩(yán)油生产商边际(jì)产油成本、美国(guó)收储目标价位，在美国页岩(yán)油(yóu)非常规(guī)能源产(chǎn)量(liàng)增(zēng)速持续不达预期的情况下(xià)，以沙特(tè)和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再度推动原油供(gōng)给约束的兑(duì)现，在(zài)能源(yuán)品的(de)下(xià)行趋势中(zh赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读ōng)原油的成本(běn)支撑、供应减(jiǎn)量率先(xiān)发生(shēng)，价格也率先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底的迹(jì)象。”高(gāo)明宇如是(shì)说。

　　而对于煤(méi)炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远高于国内(nèi)三西主产区动力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在(zài)煤(méi)炭全(quán)行业利(lì)润丰厚的情况(kuàng)下供应有增无减，宽(kuān)松的供需面持(chí)续带动产(chǎn)业链各(gè)环节(jié)累库(kù)，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近(jìn)期煤化工品(pǐn)种构成较大压(yā)制(zhì)。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较(jiào)于煤(méi)炭，原油(yóu)整(zhěng)体(tǐ)为区间(jiān)弱势震荡的走势，并(bìng)未(wèi)出(chū)现(xiàn)较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研(yán)究(jiū)院上(shàng)海(hǎi)分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏利好(hǎo)驱动，消息(xī)面无利(lì)好刺(cì)激，导致行情持续低(dī)迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在(zài)进口煤增加的情况下，市(shì)场(chǎng)可流通货源充裕，今年受到天气因(yīn)素(sù)的(de)影(yǐng)响，水电出力(lì)预计逐步好转，电煤(méi)需(xū)求存在增加，但增(zēng)速(sù)或放缓。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤炭市场价格(gé)仍(réng)存在下调可能，成本端难以(yǐ)提供有力支(zhī)撑。加(jiā)之煤化(huà)工整(zhěng)体需求端不佳(jiā)，高温雨(yǔ)季部分区域需求受(shòu)到(dào)影响(xiǎng)。需求处(chù)于季(jì)节性淡季，下(xià)游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤化(huà)工受到(dào)成本端(duān)的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续走弱也(yě)与(yǔ)宏观(guān)需求(qiú)弱势以(yǐ)及自身(shēn)品种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据(jù)前(qián)期调研(yán)，部(bù)分甲醇(chún)和尿素的终端工厂(chǎng)，在经(jīng)历疫情几年之后(hòu)，并未(wèi)重启，所以终端产品的需求并没(méi)有因疫情解(jiě)封(fēng)后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑(kēng)口煤(méi)价加(jiā)速(sù)下跌，导致煤化工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下(xià)移(yí)，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记(jì)者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目(mù)前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所(suǒ)放(fàng)大。“煤化工产业链上下游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样低迷，面临(lín)较大(dà)的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨(dūn)，价格(gé)下跌幅度大于原(yuán)料(liào)端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇成本理论(lùn)核算来(lái)看，行业(yè)整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源(yuán)也表示(shì)，由于甲醇现货价格不断创下新低，部(bù)分地区现(xiàn)货价格回到历史低位，上游甲醇(chún)生产(chǎn)企业整体(tǐ)利润(rùn)并(bìng)没有随着煤(méi)价回(huí)落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度(dù)较大，且(qiě)部分内(nèi)地企业有(yǒu)传出(chū)因甲(jiǎ)醇价(jià)格太低，出现停(tíng)车或(huò)者(zhě)降负的消息，后续(xù)值得持(chí)续关注这一问(wèn)题。”刘(liú)书源如是(shì)说(shuō)。

　　受访人士(shì)普遍(biàn)认为，短期，煤化(huà)工(gōng)品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国(guó)内甲醇和(hé)尿素(sù)的产能不断扩(kuò)张，当前(qián)下(xià)游(yóu)的需求难以(yǐ)匹(pǐ)配新增的产能，未来(lái)其价(jià)格可能(néng)在1—2年都维持较(jiào)低(dī)水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大(dà)概率是一个产能(néng)的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期(qī)主(zhǔ)要取(qǔ)决于需(xū)求的恢复情况，下半年部分品(pǐn)种面临较大(dà)投产压力，进口体(tǐ)量大(dà)的品(pǐn)种将(jiāng)受到低价进口货源的冲击(jī)，中长期看，煤化(huà)工行情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌(diē)后(hòu)的(de)反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于(yú)煤制的可能性依然(rán)较(jiào)大

　　采访中记(jì)者了(le)解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为(wèi)强势主要还是(shì)基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大(dà)期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈(chéng)现先抑(yì)后(hòu)扬的走势(shì)，受到供需基(jī)本面收紧(jǐn)的前景提(tí)振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现(xiàn)较(jiào)为坚挺。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗商品(pǐn)多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到美国债(zhài)务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观(guān)情(qíng)绪扰动，但是沙(shā)特能源部(bù)长发言力挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人会(huì)议上(shàng)承(chéng)诺将加大力度打(dǎ)击俄(é)罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口价格上(shàng)限的行(xíng)为都(dōu)对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看(kàn)，下(xià)半年全球原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计(jì)今年全球需求同(tóng)比增加(jiā)220万桶/日，主要来(lái)自于(yú)中国需(xū)求复苏的持续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季汽(qì)油(yóu)消费旺季。“原油维持强势(shì)从(cóng)成本(běn)端带动油化工整(zhěng)体(tǐ)强于(yú)煤(méi)化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化(huà)工(gōng)较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大幅下降，主要源自(zì)原油(yóu)进口(kǒu)的(de)大幅(fú)下降(jiàng)和随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长的(de)需(xū)求；包括汽油和精炼油在(zài)内的成品油(yóu)库(kù)存均(jūn)出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不(bù)及预期，但沙特(tè)能源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日的(de)会议上(shàng)考(kǎo)虑进一步(bù)减产，叠加美国的(de)收(shōu)储(chǔ)均将收紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但(dàn)在美国债务上限谈判(pàn)达(dá)成一致前(qián)，宏观层(céng)面的(de)不确(què)定性仍然会影(yǐng)响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关注美国(guó)债(zhài)务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场接受度提升(shēng)，预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将基本(běn)维(wéi)持5月平均价格水平。因(yīn)此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动(dòng)作(zuò)。“考虑目(mù)前油价被市场(chǎng)接受度(dù)提升。预计(jì)6月化工(gōng)品市场对(duì)标的原油成本将基本(běn)维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油(yóu)价(jià)也有下跌(diē)，但(dàn)由于聚乙烯自身现货(huò)价格表现(xiàn)更(gèng)弱(ruò)，因而以原(yuán)油折算成本(běn)的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应(yīng)端的利好(hǎo)已(yǐ)进入(rù)兑(duì)现期。”高明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已(yǐ)在原油及成品油(yóu)发(fā)运(yùn)船(chuán)期(qī)中有所体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产及3月末起(qǐ)暂(zàn)停的(de)伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原(yuán)油供应构成扰动。且近期沙(shā)特能源部长(zhǎng)再次对原油市场做空者发出(chū)警(jǐng)告，面对(duì)欧美银行业危机和(hé)美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)谈判带来的(de)需求端不确(què)定性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议再次减产的小概率事(shì)件发(fā)生(shēng)，二季度起的基准去库预期仍(réng)将为原(yuán)油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工(gōng)品表现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原(yuán)料价格表(biǎo)现上，目前国内(nèi)煤炭供(gōng)给相对充(chōng)裕，因此(cǐ)煤炭价(jià)格下行的趋(qū)势依(yī)然(rán)存在。原油方面，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因此油(yóu)价往往容(róng)易(yì)获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或(huò)低价(jià)格刺激内(nèi)产(chǎn)、进口(kǒu)兑现减量(liàng)预(yù)期之前，油化工结(jié)构性强于(yú)煤化工(gōng)的行情仍然(rán)有望延续。

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