公募基金交易结算模式(shì)再现创(chuàng)新突(tū)破！

　　继过往较(jiào)为常见(jiàn)的托管人结算(suàn)模式和券商结(jié)算(suàn)模(mó)式之后，一(yī)种创新模式(shì)——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金行业(yè)悄然流行。

　　据中国(guó)基(jī)金报(bào)记者了(le)解，2022年3月初(chū)成立的(de)博(bó)道盛兴一年持(chí)有(yǒu)期混合(hé)是首只(zhǐ)采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的基(jī)金，该基金由(yóu)博道基金、广发证券、兴业(yè)银行三方合作推出。目前正(zhèng)在(zài)发行的易方(fāng)达(dá)中证(zhèng)软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由(yóu)易方达(dá)与(yǔ)广发证券(quàn)、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出(chū)也(yě)吸引(yǐn)了行业各方目光，据业内人士透露，除了广发证券(quàn)有落地(dì)的基金产品之外，其他券商(shāng)、基金公(gōng)司也(yě)在关注(zhù)研究这一新(xīn)的模式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业内(nèi)人(rén)士看(kàn)来，目前(qián)基金(jīn)结算模式迎来(lái)新(xīn)时代防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行。券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结(jié)算(suàn)三类模式各有优劣，基金管理人可以根据不同情(qíng)况，选择不同的(de)结(jié)算模式(shì)，最大(dà)限度的调动各方资源，为(wèi)持(chí)有人(rén)提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地(dì)

　　在公募(mù)基(jī)金25年(nián)的历史(shǐ)长(zhǎng)河中，托管人结算模式是最早出现也是最为(wèi)成熟的基金(jīn)结(jié)算模式。到(dào)了(le)2017年，券商结算模式启动试(shì)点，成为基(jī)金公(gōng)司撬动券商资源的(d防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行e)有力抓手(shǒu)，之后(hòu)由试点(diǎn)转常规，发展迅速(sù)。

　　如(rú)今，新(xīn)的交(jiāo)易(yì)结算模式——“类(lèi)QFII结(jié)算模式”正在行业各方(fāng)探索中落地。

　　据(jù)中国基金报记(jì)者了(le)解，2022年(nián)3月8日成立的博(bó)道盛兴一(yī)年持有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”的基金。而目前正在发(fā)行的易方达中证软件服(fú)务ETF也将(jiāng)采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述(shù)两只基金分别(bié)由博道、易方达两家基金公司与广发证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有(yǒu)落(luò)地基金(jīn)产(chǎn)品(pǐn)的券商，据了解，其他券(quàn)商(shāng)也在积极研(yán)究这一(yī)新的业务。”一(yī)位业内人士透露(lù)。

　　据博道(dào)基(jī)金介绍(shào)，所(suǒ)谓的“类QFII结算(suàn)模(mó)式”是(shì)指，公募(mù)基金参照QFII模式，通过(guò)证券公司进行交易申报(bào)，由托(tuō)管银行进行结算，在这种模式下，资金存放在(zài)托管(guǎn)银行的托管账户，无须银证转账到证券公司。这也成为类QFII模(mó)式的与(yǔ)一般券结模(mó)式(shì)的最(zuì)大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品(pǐn)资金集中存放在(zài)托管银行，在券商开立的资(zī)金账户无需实际上(shàng)的(de)银证转账存入资(zī)金，每个交易日基(jī)金(jīn)公司采用(yòng)申报交(jiāo)易(yì)额度，使用虚头寸资金(jīn)的方式进行场(chǎng)内交(jiāo)易(yì)，券商根(gēn)据已申报的交(jiāo)易额度(dù)每日(rì)滚动计算产(chǎn)品(pǐn)资金账(zhàng)户虚(xū)头寸资金余额，以实现对(duì)产品场内交(jiāo)易额度的前端验资控(kòng)制(zhì)。

　　类QFII模式下基(jī)金场内(nèi)交易通(tōng)过经纪券商完成，仍然保留了原先券商交(jiāo)易(yì)结算模式的(de)交易前端控制、验(yàn)资验券的优点，同(tóng)时(shí)资金结算(suàn)由托(tuō)管行(xíng)完成，解决了部分托管行比较关注(zhù)的(de)托管资(zī)金归属保(bǎo)管(guǎn)问题(tí)，一定程度(dù)上调动了托管行的(de)积极性。

　　在博时(shí)基金券商(shāng)业务部副总经理(lǐ)王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富(fù)了公募基金与证券公司(sī)结算模式的选择，更好地满足各方差异化(huà)的需求，也(yě)印证了券商财富管(guǎn)理转型已经进入更(gèng)加(jiā)成(chéng)熟和高速发展阶(jiē)段 ，多样的结算模式备选可以有(yǒu)助于降(jiàng)低运营风险 、提升效率，促进公募基金、券商渠道(dào)、基金投资人(rén)共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模(mó)式可(kě)以保(bǎo)证较(jiào)好运营效率带来的优质交易(yì)体验的(de)同时，兼顾券(quàn)商与基金公司的(de)商业利益深(shēn)度(dù)捆绑。随着“买方投顾业务(wù)，产品工具化配(pèi)置”的趋势逐渐形成(chéng)，该模式将进一(yī)步促进，金融(róng)机(jī)构(gòu)为广大投资人提供更(gèng)多(duō)的交易(yì)工具选择。”他进(jìn)一步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易结(jié)算资金的三方存管(guǎn)框架，谈及这类模(mó)式的创(chuàng)新(xīn)点，平(píng)安(ān)基金总(zǒng)结为三大(dà)方面：“一是虚(xū)头寸：实现虚头寸指令对接，资(zī)金无需三方存管；二是交易交收分(fēn)离：证券公司(sī)对产品场内交易进(jìn)行前端验资验券；三是日终资(zī)金(jīn)对账：实现(xiàn)证券公司(sī)与托管(guǎn)人系统对接对账(zhàng)。”

　　加(jiā)强(qiáng)交易前端验资验(yàn)券(quàn)功能(néng)

　　兼顾与券商渠道的商(shāng)业模式创新

　　作为(wèi)一种(zhǒng)新的交(jiāo)易结算模式，投资者对(duì)类QFII结算模(mó)式还(hái)是比(bǐ)较陌生。相比过往的(de)结算(suàn)模式，公募基金采用类QFII结算模式有(yǒu)哪些优劣势(shì)？也是投资者(zhě)关注的问(wèn)题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角(jiǎo)度分析指出，从销售端上看，ETF的募(mù)集和日常(cháng)申购赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投资端业务也是通过券商完成(chéng)，可以全方位(wèi)的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证(zhèng)券公司对产品场内交易进(jìn)行前端验(yàn)资(zī)验券，可有效防控异常交易和(hé)超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公(gōng)募基金管理人而(ér)言，公募类QFII结(jié)算模式，较传统托管银行结(jié)算模式，有两方面好处：一是，加强(qiáng)了交(jiāo)易前端验(yàn)资验券功能，优(yōu)化交(jiāo)易监控和头寸透支风险管理(lǐ)；二是，兼顾了与券(quàn)商渠(qú)道商业模式(shì)的(de)创新，类似与券(quàn)商结算模式，捆(kǔn)绑了(le)商业利益，有利于券商(shāng)代买市占率(lǜ)的(de)提(tí)升。博(bó)时基金券(quàn)商(shāng)业务部(bù)副总经理(lǐ)王(wáng)鹤(hè)锟也谈了自(zì)己的看法(fǎ)。

　　他进一步分析称(chēng)，“相(xiāng)较(jiào)券商结算模(mó)式，公募类QFII结算模(mó)式(shì)，也(yě)有两方面好处：一(yī)是，无需银(yín)证转账(zhàng)即可调整(zhěng)场(chǎng)内外资金分布，效率有(yǒu)所提升(shēng)；二是，简化(huà)了开户环(huán)节，免去了三方存管登记确认(rèn)。”

　　此外(wài)，还有基(jī)金人士认为，对于基金管(guǎn)理(lǐ)人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可以兼(jiān)顾(gù)资金使用效率与风险控制两方面的需求(qiú)，相？过往的结(jié)算模式体(tǐ)现出(chū)了(le)？定优势。相比券(quàn)商结算模式，类QFII结算模(mó)式(shì)下(xià)无(wú)需银证(zhèng)转账即可调整场内外资金分布，效(xiào)率有所提升，同(tóng)时也简化(huà)了开户环节，免去了三？存(cún)管登记确认；而相(xiāng)比托管(guǎn)人(rén)结算模式(shì)，类QFII结算模式下(xià)加(jiā)强了交(jiāo)易前端(duān)验(yàn)资验券功能，可优化交易监控和头寸透支(zhī)风(fēng)险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式(shì)下，产(chǎn)品资金不(bù)是集中于(yú)原来(lái)的证券公司资金账户，仍然存放在(zài)托管行账户(hù)，实现(xiàn)的方式是需(xū)要将(jiāng)托(tuō)管行和券(quàn)商打通(tōng)。通过“虚头寸”将托管行和券(quàn)商打通，免去银证转账的步(bù)骤(zhòu)，解(jiě)决了普通(tōng)券结模式下(xià)资金(jīn)分散管理(lǐ)，资金划拨时间受(shòu)银证转(zhuǎn)账(zhàng)时间范围限制的痛(tòng)点。日常投(tóu)资运作过程，减少银证(zhèng)转账(zhàng)资金(jīn)划拨工作，例如，定期(qī)费(fèi)用支付(fù)、新(xīn)股新债缴款与(yǔ)银行间(jiān)账户(hù)之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少了证券资金账户开户与银证关联挂钩环节(jié)工作；

　　三是，更有利于明确各方职(zhí)责(zé)所在，以及完善业务风险管理(lǐ)。通过交易交收分离，证券公司前端验资验券可有(yǒu)效(xiào)防(fáng)控(kòng)异常交易和(hé)超买风险，托管(guǎn)人负(fù)责交(jiāo)收(shōu)；日(rì)终资金对账(zhàng)实现证券公司与(yǔ)托管(guǎn)人系统对接对(duì)账，可防(fáng)范资金结(jié)算风险。

　　平(píng)安基金同时也(yě)谈(tán)到了ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结(jié)算模式的几点不足之(zhī)处：一方面(miàn)，类似托管人(rén)结算模式，该(gāi)模(mó)式(shì)与托管人(rén)结算模(mó)式一(yī)致，对投(tóu)资组(zǔ)合而言(yán)需按月计算缴(jiǎo)纳(nà)最低结算备付金与保证机(jī)制(zhì)；另一方(fāng)面，虚(xū)头寸机制下，管理人、托管人(rén)与券商(shāng)三方需每日确立场内/外资金(jīn)分配(pèi)比例。取决于(yú)投资组合(hé)交(jiāo)易特征，将增(zēng)加日常(cháng)投资运营管理工作。

　　起(qǐ)步阶(jiē)段或吸(xī)引(yǐn)头部(bù)基金公司(sī)跟随(suí)

　　实现(xiàn)基金、券(quàn)商、银行三方共赢

　　从(cóng)业内观察(chá)看，不少(shǎo)基金公司(sī)对类QFII结(jié)算模式的关注度较高，也(yě)在筹备或启(qǐ)动相应的合作。不过(guò)，参与这类(lèi)业务还涉及系(xì)统改造(zào)，以及固收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍(réng)有待解决等问(wèn)题(tí)，初期(qī)或(huò)更多是(shì)头部基金公司参与。

　　“近(jìn)期也在公(gōng)司内部对这(zhè)一业务进(jìn)行了探(tàn)讨，业(yè)务操作(zuò)上的(de)障碍(ài)并不大。”一家基金公司人士表示，这类业务具备一定吸引(yǐn)力，相比较(jiào)托管行结算模式和券商结算(suàn)模(mó)式，这一模式可以(yǐ)同(tóng)时激发(fā)银行、券商双(shuāng)方的销(xiāo)售力度，同时在此类模式(shì)刚刚(gāng)起步(bù)阶段阶(jiē)段参与，存在明(míng)显的先发(fā)优势。

　　博(bó)时券(quàn)商业务部副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也表示(shì)，关于类QFII结算模式仍处于发(fā)展(zhǎn)初期(qī)，该(gāi)模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制(zhì)仍有待(dài)解决，成为主(zhǔ)流结算模式仍不具备(bèi)条件(jiàn)。展望未来，预计相关(guān)金融机构对该模式会保(bǎo)持(chí)高度关(guān)注，会成为(wèi)选择之(zhī)一。

　　平(píng)安基(jī)金(jīn)相关人士更有(yǒu)信心(xīn)，认为(wèi)这(zhè)是一个基金(jīn)、券商、银行三方(fāng)共赢(yíng)的(de)模式，有望成为新(xīn)的行业(yè)发展趋势。对管(guǎn)理人而言(yán)，类QFII结算(suàn)模式较传(chuán)统券结(jié)模式、托管人结算模式均(jūn)有(yǒu)比较优(yōu)势(shì)；对托管人而言，产(chǎn)品资金全(quán)额(é)留存(cún)在(zài)托管账户，无需银证(zhèng)转账；对证(zhèng)券公司提高服务机构客户(hù)的(de)能力，也(yě)加强(qiáng)了公司品(pǐn)牌影响力。

　　不(bù)过，基金公司开启类(lèi)QFII结算(suàn)模式，也涉及不少系统改造，尤其是托管(guǎn)行和券商。博道基金(jīn)就(jiù)表示，对基金公司(sī)来说，总体保(bǎo)留沿用券商结算模式下(xià)的场内(nèi)交易前(qián)端验(yàn)资(zī)验券(quàn)相(xiāng)关(guān)流程(chéng)和业务系统，个别如(rú)清算模块涉及一(yī)些小(xiǎo)改(gǎi)动。但券商和托管(guǎn)行的系(xì)统改动(dòng)较大，如在系统(tǒng)直连(lián)、账户管理、场(chǎng)内(nèi)清(qīng)算(suàn)、场外清算等多(duō)个环节需要进行升级改造。

　　目前已经(jīng)实(shí)现的模式来看，主要是(shì)广发(fā)证券、兴业银(yín)行、基金公司(sī)三方参与。而记者(zhě)从(cóng)业内(nèi)了解(jiě)到，也有一些银(yín)行(xíng)、券商(shāng)对此也抱(bào)有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一(yī)模式(shì)走向(xiàng)三类(lèi)模式

　　基金行业发展25年以来，结(jié)算模式发生了重要变化，从单一模式走(zǒu)向券商结算、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算模式三类(lèi)模式的时代(dài)。

　　自(zì)公募(mù)基(jī)金诞生起，采取的就(jiù)是银行托(tuō)管人结算模式，到(dào)目前已25年了，仍然(rán)是目(mù)前公募基金结算的主流模式。这一模式是，基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)租用券商(shāng)的交易(yì)席位直连报盘(pán)交易所，托管人作为特殊结(jié)算参(cān)与(yǔ)人与中国(guó)结算进行(xíng)资金和证券(quàn)的清算(suàn)交(jiāo)收。

　　券商结算模式在2017年启(qǐ)动试点，并(bìng)于2019年初由试点转(zhuǎn)常规(guī)，至今已历时5年有余。随着运作机(jī)制渐(jiàn)稳、结算效率改善(shàn)及券商财富管理业务(wù)高(gāo)速发展，券(quàn)结(jié)模式自(zì)2021年迎来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全年一共有144只新成(chéng)立基(jī)金采用了券结(jié)模(mó)式。根据中金公(gōng)司统计，截至2023年2月24日(rì)，券结基金(jīn)数(shù)量与规模(mó)分别为(wèi)616只和(hé)5709亿元(yuán)，占据全(quán)部(bù)基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年(nián)开启类QFII交易结算模式，基金结(jié)算(suàn)模式(shì)也正式(shì)进入(rù)了新时代。

　　博道基金(jīn)相关(guān)人士就表(biǎo)示，券(quàn)商结算、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算(suàn)模式，每种结(jié)算模式各有优劣，基金管理人可以(yǐ)根据不同情况，选择不同的结(jié)算模式，最(zuì)大(dà)限(xiàn)度的调(diào)动各方资源，为(wèi)持有人提(tí)供更(gèng)好的(de)服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结(jié)算模式(shì)的(de)创新发展，伴随着(zhe)权益市场行情修复及券(quàn)商财(cái)富(fù)管(guǎn)理业务高速发(fā)展，在主动权益基(防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行jī)金、ETF在内(nèi)的指数型基(jī)金等产(chǎn)品类(lèi)型(xíng)上(shàng)，券结模式(shì)将有(yǒu)较大发展空间。”上述(shù)平安基金相关人(rén)士表示。

　　不(bù)少人士(shì)也看好券结模式的发展。据一位业内(nèi)人士表(biǎo)示，现(xiàn)阶段(duàn)券(quàn)商结算模式在(zài)中小基(jī)金公(gōng)司中更加普遍。中(zhōng)小基金相对来说获得银行渠道的营销(xiāo)支(zhī)持难(nán)度较大，券结模式能有(yǒu)效推动券商(shāng)和(hé)基金公(gōng)司的(de)合作(zuò)关系，有助于中小(xiǎo)基(jī)金新产品开拓市场。

　　不过(guò)，上述人(rén)士也表示，券结模式保有量会更稳(wěn)定一些，对于(yú)托管行(xíng)有一个制衡的作用(yòng)。以前是小(xiǎo)公(gōng)司为主，现(xiàn)在也(yě)有(yǒu)一些大公司陆续开始试水，以后会是一个趋(qū)势。

　　博时基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也表(biǎo)示(shì)，券商结算(suàn)模式的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼(pīn)质量”时代：发展的边际制约因素，也从“投入成本较大、技术系统探索较困(kùn)难”转变为“产品策略与市场环(huán)境及需求的匹配度、业绩表现与客户体(tǐ)验的舒适度、销(xiāo)售服务与(yǔ)渠道陪伴(bàn)的契(qì)合(hé)度”。券(quàn)商结算模(mó)式，将基金公司、基金产品(pǐn)与券商(shāng)渠道(dào)的(de)中长(zhǎng)期利益深度(dù)绑定；在(zài)此模(mó)式下，竞(jìng)争格局(jú)会发生分(fēn)化，回(huí)归“买方投顾陪伴模式”的服务本(běn)质，”持续提供“好产品、好服务”的基(jī)金公司和证(zhèng)券公(gōng)司(sī)会受益于这一发(fā)展变(biàn)化。

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