国内(nèi)“五一”假期来了，但海外市场风(fēng)险依旧不容(róng)忽视。在(zài)美国(guó)多项(xiàng)重要经(jīng)济数据(jù)出炉后(hòu)，美联储也将召开5月议息会议，市场普遍(biàn)预(yù)期(qī)将继续加息25BP。在利(lì)好利(lì)空消息交织下(xià)，节后市场(chǎng)走(zǒu)势将如何(hé)演绎？

　　美国第一共和银行股价已(yǐ)累计(jì)下跌90％以上(shàng)

　　截至(zhì)周五收盘，美国第一共和银行的股价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且多次触发(fā)停牌(pái)，原因是达成救助协议以维(wéi)持该银行运营的(de)希望在(zài)变得渺茫。该股(gǔ)今年已下跌90％以上。消息人士称，该银行很(hěn)有可能会(huì)被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道(dào)，自美国第(dì)一共和银(yín)行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美(měi)元后，该银行(xíng)股(gǔ)价在接下(xià)来的两天内下跌(diē)超过60％，创(chuàng)下历史新低。目前包括来自美国联邦储蓄(xù)保险(xiǎn)公司(sī)、财(cái)政部和美联储的官员(yuán)正在与其他银行(xíng)进行(xíng)协调(diào)会(huì)议(yì)，为第(dì)一共和(hé)银行制定救助计(jì)划。

　　美(měi)联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当地(dì)时间(jiān)4月28日公布(bù)的(de)内部审(shěn)查报告中(zhōng)，美联储承(chéng)认，对于上月(yuè)硅谷银行的倒闭案，美联(lián)储难辞其咎，倒闭既源于该行自身风(fēng)险管理薄弱，也和(hé)美(měi)联储的审查(chá)督导行动拖(tuō)沓有关。

　　美(měi)联储认(rèn)为，银(yín)行(xíng)业(yè)审查员未(wèi)能采取(qǔ)有力行动解(jiě)决硅(guī)谷银行(xíng)越来越多的问题。美(měi)联储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查员未能充分(fēn)认识到，随着(zhe)硅谷(gǔ)银(yín)行的规模(mó)扩大、复杂性增加，该行变(biàn)得有多么不堪一(yī)击。他们的确发(fā)现了风险，却没有采取足够的措施，保证(zhèng)该(gāi)行(xíng)足够迅(xùn)速地解决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭(bì)有四大成因，其中三点都和美联储监管不力有(yǒu)关(guān)。他说，美(měi)联(lián)储监(jiān)上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费管者的(de)错误部分(fēn)源于，特朗普执政时的金融业改革普遍放松(sōng)了(le)对中(zhōng)等银(yín)行的规(guī)管(guǎn)。

　　巴(bā)尔还提到，美联储的文化(huà)转(zhuǎn)变似乎(hū)导致联储的(de)监管变(biàn)得更宽松。这(zhè)些变化体(tǐ)现在降低标准、增加(jiā)复(fù)杂(zá)性，以(yǐ)及监管方式不够(gòu)自信(xìn)果(guǒ)断，它们(men)阻碍了有效的(de)监管(guǎn)。

　　美联储(chǔ)认(rèn)为，其银行业审查员已经确定了硅谷银行存在导致其(qí)倒(dào)闭的(de)一大问题——利率(lǜ)相关风险，但(dàn)美联(lián)储自身的流程“过于审慎(shèn)”，侧重在采取行动以前(qián)累积过多(duō)的证据。

　　美联储(chǔ)的数(shù)据(jù)显示，截至(zhì)倒闭时，硅谷银行收到31项监管机构(gòu)的公开审查报告或警(jǐng)告，数(shù)量是其他(tā)银行的三倍。报(bào)告称，随着硅(guī)谷银行壮大(dà)，近些年美(měi)联储忽视了范围更广的(de)问题(tí)，比如该(gāi)行多年来一直突破内(nèi)部(bù)风险限制，其采(cǎi)用的流动性指标却显示，存款基础稳定，其利率相关风险还被(bèi)评为令人满(mǎn)意(yì)。

　　巴尔透露，美(měi)联(lián)储(chǔ)将重新审查(chá)，适用(yòng)于资(zī)产超过千亿美元银(yín)行的一系列(liè)规定，包(bāo)括(kuò)压力测试和流动(dòng)性要求，将重新评估，怎样监督和监管一家银(yín)行对利率(lǜ)流动性(xìng)风险的风(fēng)控。

　　巴尔说(shuō)，硅(guī)谷银行(xíng)倒闭表明(míng)，需要(yào)对范围更广泛的(de)银行(xíng)强化适用(yòng)的(de)标(biāo)准，联(lián)储(chǔ)应考虑(lǜ)，让更大范围(wéi)的银(yín)行适用标准和的流动性规定。他呼吁(xū)，重新评估(gū)，对于(yú)超过25万美元联邦保险上限的银行存款，监管方(fāng)的处理方(fāng)。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应要求更广泛的银行考虑到可出售证券的未(wèi)实现(xiàn)损益，以便让银行的(de)资(zī)本要求更好地匹(pǐ)配其(qí)财务状况和风险。他暗示，对资本规(guī)划和(hé)风险管理不足的公司(sī)，美(měi)联储可能增加(jiā)资本或(huò)流动(dòng)性的要求，或(huò)者(zhě)限制股票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜(bài)登批准内华达州和佛罗里达州重大灾难声明(míng)

　　据央(yāng)视新(xīn)闻消息(xī)，根(gēn)据美(měi)国白(bái)宫当地(dì)时间4月(yuè)28日的(de)声明(míng)，美国(guó)总(zǒng)统(tǒng)拜登批准内华达州重(zhòng)大灾难声明，他下令为3月(yuè)8日(rì)至3月19日(rì)期间受冬季风暴(bào)影响的地区(qū)提上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费供(gōng)联(lián)邦援助。

　　此外，拜登还于27日(rì)晚批(pī)准佛罗(luó)里达州(zhōu)重大(dà)灾难声明(míng)，他(tā)下(xià)令为4月12日(rì)至(zhì)4月14日期间受(shòu)严(yán)重风(fēng)暴影响(xiǎng)的地区提(tí)供联(lián)邦援助(zhù)。

　　联(lián)邦(bāng)援助(zhù)资金(jīn)可在成本(běn)分担的基础上提供给州政府和符(fú)合条件的地(dì)方(fāng)政府以(yǐ)及某些私人非营利组(zǔ)织，用于受灾害影响地(dì)区的应急和修复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰(lán)农(nóng)产(chǎn)品相关事宜(yí)达成原则性协议

　　据央视新闻消(xiāo)息(xī)，当地时间28日，欧(ōu)盟委员会执行副(fù)主(zhǔ)席东布罗(luó)夫斯基斯对(duì)外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙(yá)利、波(bō)兰、罗马尼(ní)亚(yà)和斯洛伐克就乌克兰农产品相关事(shì)宜达(dá)成原则(zé)性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基(jī)斯表示，欧盟已采(cǎi)取行动(dòng)解决欧盟成员国和(hé)乌克(kè)兰(lán)农(nóng)民的(de)担忧。具体措施包括(kuò)推(tuī)动波兰、斯洛伐(fá)克(kè)、保加(jiā)利(lì)亚等国撤回针(zhēn)对乌(wū)农(nóng)产品的单边(biān)措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等(děng)4种农(nóng)产品(pǐn)实施(shī)保障措(cuò)施。为5个受(shòu)影响的成员国农民提供(gōng)1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继续推(tuī)进包括葵(kuí)花籽油(yóu)等产品的倾销调(diào)查。欧盟将进一步确保(bǎo)乌克兰农产(chǎn)品通过(guò)欧盟通道出口到(dào)其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续(xù)放缓，通胀(zhàng)依旧(jiù)高企

　　4月28日，美(měi)国(guó)商务(wù)部(bù)最(zuì)新公布的数据显示，美国3月核心PCE物价指数(shù)同(tóng)比上升(shēng)4.6％，预估为(wèi)4.5％，前(qián)值为4.6％。同(tóng)时美国3月核心(xīn)PCE物价指数环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除(chú)食品和能源的核心(xīn)PCE物价指数是(shì)美联储青睐的通胀指标之一。此次公(gōng)布的数(shù)据再度印证(zhèng)了美国通胀的居(jū)高不下(xià)，这加(jiā)大了美联储(chǔ)5月再次加(jiā)息的可(kě)能性。报告公布后，美国短期(qī)利率期货小幅下(xià)跌(diē)，反映出5月份加息25BP的可能性(xìng)约为(wèi)90％。

　　就(jiù)在(zài)此前一天，美国商务部公布(bù)的一季度美国宏观经济数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，美(měi)国一季度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大(dà)幅不及市场预期的2％，且增速(sù)较(jiào)前值2.6％显著放缓。而同日(rì)公布(bù)的一季度核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数年(nián)化环比初(chū)值升至4.9％，超(chāo)出市场预期的4.7％及(jí)前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨(chén)向期货日报(bào)记者表示，上述数据(jù)显示出(chū)美国经济放缓(huǎn)但(dàn)通胀水平依旧高企(qǐ)的滞胀特征。不过，从美(měi)国(guó)GDP折年(nián)数同比(bǐ)数据来(lái)看，他认为一季度(dù)1.6％的增速较去年四季度(dù)0.9％的(de)增速出现明显回暖，显示出美(měi)国经(jīng)济(jì)虽(suī)有放(fàng)缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一季度(dù)美(měi)国GDP数据(jù)超预期放缓，坐实了市场对(duì)于美国经济衰退的忧(yōu)虑，再加上(shàng)目(mù)前欧美银行信用危机的尾部效应(yīng)持续存在，金融不稳定叠加(jiā)经济景气下滑，一定(dìng)程度上(shàng)削弱了美联(lián)储货币政策的紧缩预期，同(tóng)时增加(jiā)了下(xià)半(bàn)年美联(lián)储降息(xī)的预期(qī)。”中信建投期(qī)货宏观贵(guì)金属分析师罗(luó)亮认为。

　　不过，他(tā)也表示，由于反映核心个人消费支(zhī)出(chū)在内的一(yī)季度(dù)PCE通胀数据持续(xù)上升，再加上周五(wǔ)晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此(cǐ)美(měi)联储5月份(fèn)加息基本不存在(zài)悬念，此(cǐ)次GDP数据更多影响的是年中美联储的政策变化(huà)。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需关注什(shén)么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当前美联(lián)储货币政策面临抑制(zhì)通胀以(yǐ)及宏观审(shěn)慎两难的抉(jué)择。随(suí)着此(cǐ)前银行业危(wēi)机(jī)的(de)爆发以及一季度经济的回落(luò)，美国(guó)当(dāng)前(qián)经济的脆弱性以及(jí)下行压力已经(jīng)持续增加(jiā)，但是一季度(dù)核心PCE同(tóng)样(yàng)大幅超过预(yù)期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于(yú)美联(lián)储来说，这意(yì)味(wèi)着进行政策选(xuǎn)择时不(bù)得(dé)不更加(jiā)慎重(zhòng)。”吴梓杰预计(jì)，美联储(chǔ)5月(yuè)大概率将(jiāng)会(huì)保(bǎo)持加息(xī)25BP的节奏，但在记(jì)者会上鲍威尔表(biǎo)态或将更加注重安抚(fǔ)市场情绪，强(qiáng)调对(duì)宏观风险的把控(kòng)，且(qiě)对未来加息的态度或将更(gèng)加谨(jǐn)慎。

　　张晨认(rèn)为，目前市场已经对美联(lián)储5月(yuè)加息25BP作出了充分的计(jì)价。鉴(jiàn)于此次会(huì)议并无最新点阵(zhèn)图和经济展望公布，因(yīn)此(cǐ)会(huì)议重点在于(yú)利率决议声(shēng)明及鲍(bào)威尔的会后发言两方面。其中，在(zài)决(jué)议(yì)声明方(fāng)面，可重点观察措辞调整变化情况，特别是能否出现(xiàn)“停止加息”相关暗示(shì)。而(ér)在会后的新闻发(fā)布(bù)会上，需要(yào)重(zhòng)点(diǎn)关注鲍威尔对于经(jīng)济(jì)与通胀(zhàng)前景、后续货币政策以及银行业危机引发(fā)的信贷(dài)收(shōu)缩(suō)等方面的(de)观点论(lùn)述。特别是(shì)如果出(chū)现“停(tíng)止加息”等(děng)明(míng)显鸽派暗示，则无论对于商品市(shì)场(chǎng)还是权益(yì)市(shì)场(chǎng)而言，均构成(chéng)短期提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次(cì)美联储会(huì)议需要关注(zhù)三个方面：一(yī)是考虑(lǜ)到通胀的顽固性，美联储是否会透露其愿意容忍更高水平(píng)的(de)通胀；二是美联储对于目前金融以及(jí)经济风险的(de)判断(duàn)，到底是短期风险(xiǎn)还是长期风险；三是美联储未来的货币政策预期(qī)，比如是否透(tòu)露(lù)下半年将(jiāng)降息或者(zhě)不降息。

　　他认为，如果美联储依然(rán)偏鹰派，则预期风险资产将继续(xù)回调，美债利率曲线(xiàn)会(huì)加深倒挂的程度，对市场而(ér)言偏负面(miàn)；如果美(měi)联储(chǔ)偏鸽派，那(nà)市场(chǎng)风险偏好会(huì)再度上升，美元(yuán)指数(shù)预计显著下行(xíng)，贵金属将领涨资(zī)产。

　　吴梓杰表示，由于当前(qián)市场对5月加(jiā)息25BP已经(jīng)计价较为充(chōng)分(fēn)，预计加息结果(guǒ)不会引起市场较大波(bō)动，但是对于(yú)6月(yuè)及(jí)以后偏鹰的政(zhèng)策(cè)预(yù)期交易依旧不足。因此，他(tā)认为本次会议(yì)上需要重点关注美(měi)联储声(shēng)明以及鲍(bào)威(wēi)尔在记者会上对(duì)未来政策路径的展望(wàng)。“尤其是如果美联(lián)储意外偏鹰，比如(rú)表现出了(le)6月仍(réng)将加息的倾(qīng)向(xiàng)，则市场(chǎng)或将面临较(jiào)大的冲击(jī)，相关风险资产有意外(wài)下跌的风险。”他说。

　　贵金属市(shì)场面临(lín)涨跌(diē)两(liǎng)难局面

　　近期美(měi)元指数持稳(wěn)，贵金属行情则表现乏(fá)力(lì)。张晨认(rèn)为，4月以(yǐ)来，欧美(měi)银(yín)行业风险事(shì)件溢(yì)出(chū)影响逐渐(jiàn)减弱，市场(chǎng)对于(yú)美(měi)联储货币政策迅(xùn)速转向的乐观预期出现一定修正(zhèng)，贵金属市场出现高位振荡(dàng)调(diào)整，但总体回(huí)调幅度有限。

　　当下来看，他认(rèn)为贵金属市(shì)场在利多、利空因素间来回(huí)拉扯。利多因素方(fāng)面(miàn)，美联储加(jiā)息临近尾声(shēng)，对贵金属价格的压(yā)制边际(jì)减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上限悬而未决以及银行业风险事件余波反(fǎn)复，不断激发市(shì)场避险(xiǎn)情绪(xù)。从更为宏观的(de)角度来看(kàn)，全球“去美(měi)元化”方兴未(wèi)艾，各(gè)国(guó)央行强化黄金资产储备(bèi)功能，使得央行“购金潮”经久不(bù)息。上述种种因素均(jūn)对(duì)贵金属(shǔ)价格形成支撑。

　　而利空因素主要(yào)是(shì)，市场和美联储对于后续货币政策(cè)之(zhī)间的预期(qī)差，以及(jí)美国经济层面的韧性犹(yóu)存(cún)。“特别(bié)是就业(yè)市场尽管过(guò)热(rè)态势有所(suǒ)缓(huǎn)和，但无论是新增(zēng)非农(nóng)就业人(rén)数还是失业率指标，还远(yuǎn)未(wèi)触及经(jīng)济衰(shuāi)退以及美联储货币(bì)政策转向(xiàng)的阈值区间(jiān)，这极有可能造成通胀回归波折(zhé)反(fǎn)复(fù)，进而引(yǐn)发美(měi)联储货币政(zhèng)策前景预期(qī)摇摆。”他说。

　　他预(yù)计(jì)，在5月(yuè)美联储议息会议落地后(hòu)的一段时间内，市场仍(réng)然会延续上述的(de)修正(zhèng)走势，美联储(chǔ)还(hái)需在更(gèng)多数据(jù)指引以(yǐ)及银行(xíng)风(fēng)险事件落地后，再相机作出(chū)政策(cè)调整，而在此之(zhī)前预计仍会(huì)延(yán)续(xù)当前“走一步(bù)看一步(bù)”的决策思路。而市场对于年内(nèi)降(jiàng)息的(de)乐(lè)观预期的修正空间(jiān)犹存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金属(shǔ)市场的逻辑有两条(tiáo)主线(xiàn)：一是美(měi)国经济(jì)是否会陷入衰退，二是全球贸易(yì)结(jié)算体系(xì)下(xià)美元的趋势压(yā)力。“过去20年，贵金属价格主(zhǔ)要锚定的是美债(zhài)实际(jì)利(lì)率的变(biàn)化，但是最近这种联系(xì)正(zhèng)在脱(tuō)钩，央行购金以及(jí)美(měi)元结算体系的变化使得贵金属(shǔ)获得(dé)了越来(lái)越多的金融(róng)溢价。”整体来看，他认为目前贵金属多头(tóu)驱动的(de)逻辑(jí)还没结束，且近期的表现也是易涨(zhǎng)难跌。从资产(chǎn)配置(zhì)的角度(dù)来看，仍推荐将(jiāng)贵金属作为(wèi)多头配置。

　　“当前贵金属市(shì)场已(yǐ)经(jīng)表现出了一定程度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰(jié)表示，一方面，美国经济下行以及欧美银行业风险带来的避险情绪对贵金属价格仍(réng)有一定支撑，但边际减(jiǎn)弱；另一方面(miàn)，美(měi)国通胀高位带(dài)来(lái)的加息(xī)预测，未能对贵金属形成有(yǒu)力的(de)回落压力。因此(cǐ)，他(tā)预计贵金属(shǔ)市(shì)场整体(tǐ)仍以高位(wèi)振荡为主，在基准假(jiǎ)设下，贵金(jīn)属交易(yì)主(zhǔ)线(xiàn)将回归通胀逻辑(jí)。他(tā)认为，当(dāng)前市(shì)场对于美联储降息的(de)预期(qī)仍大幅领先美联储的官方预(yù)期(qī)，预计在(zài)高通胀压力下，市场对降息(xī)预(yù)期的修正或将带来金银(yín)价(jià)格的进(jìn)一步回调。

　　市场人士提(tí)示，随着国(guó)内“五一”长(zhǎng)假开启，还须警惕海外市场风(fēng)险(xiǎn)。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观(guān)市场关键数据较多，导致市场(chǎng)情绪波澜起伏，同时基本面因(yīn)素也多(duō)空(kōng)交织(zhī)，海外(wài)市场容易出现(xiàn)巨幅波动(dòng)。同时(shí)，国(guó)内(nèi)“五一”假期结束后，市场将直面美联储5月利率(lǜ)决议落地(dì)，他预(yù)计美联储(chǔ)会议结(jié)果(guǒ)或(huò)将偏(piān)鸽，因此推荐节后逐渐增加(jiā)风险资产(chǎn)的头寸(cùn)。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一(yī)’假(jiǎ)期跨越(yuè)5月美联(lián)储议息会议等重要事件，加之银行业(yè)危机及债务上限问(上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费wèn)题(tí)悬(xuán)而未(wèi)决，投资者要防止过分押注引(yǐn)发的风险。假期后可关注(zhù)贵金属回落企稳情况，可以逢低布局多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰也(yě)表(biǎo)示(shì)，由于国内“五一”假期恰逢海外(wài)美联(lián)储(chǔ)会议这一(yī)关键时间(jiān)节点(diǎn)，投资(zī)者若保留头寸(cùn)过节，则要(yào)保持头寸有足够安全(quán)边(biān)际，以(yǐ)防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示(shì)，节后贵金(jīn)属或将(jiāng)迎来更加明(míng)确的方(fāng)向性行(xíng)情，可(kě)根据(jù)美联储议(yì)息(xī)会(huì)议给出的指引(yǐn)，对贵金属进行相应布局(jú)。

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