4月中国(guó)宏观(guān)数据预览(lǎn)

　　1）工业(yè)：工业生产及物流景(jǐng)气度环(huán)比有所(suǒ)回落，但低(dī)基数(shù)效应提振4月工业生(shēng)产(chǎn)同比增速(sù)从3月(yuè)的3.9％回(huí)升至(zhì)8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计4月社会(huì)消(xiāo)费品零(líng)售总(zǒng)额同比增(zēng)速从3月(yuè)的10.6％大(dà)幅上行(xíng)至19％左右，主要受去年4月低(dī)基(jī)数影响。

　　3）投资：同样(yàng)受低基数提(tí)振，预计(jì)当月总投资同比(bǐ)小(xiǎo)幅上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投资可能高位(wèi)上行至11％左右，制(zhì)造业投(tóu)资回升至9％，房(fáng)地产投(tóu)资降幅略有收(shōu)窄至4％左右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格持续回(huí)落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高基数及海外经(jīng)济动能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低基数(shù)下、预计4月名义(yì)出口增速可能录(lù)得10％、较5k是多少钱 5k是什么意思3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口(kǒu)价格指数或有所下行(xíng)，但低(dī)基数及(jí)外贸需求回(huí)暖可(kě)能支撑出口(kǒu)增速维持高位。

　　6）货币财(cái)政：预计4月新(xīn)增贷(dài)款1.37万亿元、社(shè)融(róng)约(yuē)2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持较高(gāo)增速，M1增长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核5k是多少钱 5k是什么意思心观(guān)点

　　4月中国宏观数据预览(lǎn)

　　工业(yè)：工(gōng)业生产及物(wù)流景气度(dù)环(huán)比有所回落(luò)，但低(dī)基(jī)数(shù)效(xiào)应提(tí)振4月工(gōng)业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游(yóu)工业开(kāi)工率总体持稳：焦化开工率环(huán)比上(shàng)行3个百分(fēn)点、高(gāo)炉开工率环(huán)比回升(shēng)2个(gè)百分点。但4月制造业PMI较3月下(xià)行2.7个百分点(diǎn)至49.2％的收缩区间，且(qiě)4月物流指数环(huán)比有所下滑(huá)、较(jiào)21年(nián)同期跌幅(fú)有(yǒu)所扩大(dà)：4月，整(zhěng)车物(wù)流指数较3月均值(zhí)环比(bǐ)下行7％，较(jiào)21年同期降幅亦从(cóng)3月(yuè)的10.4％扩大至17％；公共物(wù)流(liú)园区吞(tūn)吐指数环(huán)比走弱1.1％、同比跌幅(fú)从(cóng)3月的27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体来看，工业生产景气度(dù)环比(bǐ)有(yǒu)所下行，但受去年(nián)同期低基数(shù)提振(zhèn)同比有所上行，尤其是汽(qì)车(chē)、电子、机械(xiè)电子等(děng)受疫情影响较大的工业生产可能上行较为明显。

　　社零：预计(jì)4月社会消费品零售总额同(tóng)比增(zēng)速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主(zhǔ)要受去年4月低基数影响。4月居民出行及消费活跃(yuè)度(dù)仍在高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年(nián)同期上(shàng)行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值环(huán)比上行21.6％，但仍低(dī)于2021年同期(qī)10.6％。此外(wài)，受各品牌出台降价政策及车(chē)展等(děng)线下活(huó)动拉动，4 月 1-22 日(rì)乘用车零售(shòu)销(xiāo)量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全(quán)月的8.8％小幅扩张。今年五(wǔ)一假期居民此前(qián)受抑制的旅游需求得到(dào)集中(zhōng)释放，国内旅游出行人数及总收(shōu)入均超(chāo)过(guò)2021及2019年(nián)水(shuǐ)平，人均旅游消费(fèi)恢复至2019年的(de)85％，显示“伤(shāng)疤效(xiào)应”下居民消费倾向尚(shàng)未修复至疫情前水平（参考2023年5月4日发表的(de)《快评(píng)：五一假期消费数据的(de)三个亮点》）。

　　投(tóu)资：同(tóng)样受低基数提(tí)振，预计(jì)当月总投(tóu)资(zī)同(tóng)比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基建投资可能(néng)高(gāo)位上行至11％左右，制造业(yè)投资回升(shēng)至9％，房地产投(tóu)资降幅略有收窄至4％左右。高(gāo)频数(shù)据显示4月以来(lái)地产需求(qiú)较3月(yuè)有所走(zǒu)弱，房(fáng)建开工节奏(zòu)也(yě)有所(suǒ)放缓。4月30大中城(chéng)市销售面(miàn)积较2021年(nián)同期(qī)下行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回落；26城二手房(fáng)销售面(miàn)积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成(chéng)交(jiāo)方面，4月百城土地成交面积(jī)较2022年同期同比回落(luò)17.6％。建筑开工节(jié)奏有所放缓，玻(bō)璃库存持续下行，截至4月28日玻璃(lí)库存较3月同(tóng)期下行24.2％，同时水泥开工率(lǜ)/建筑(zhù)钢材(cái)成交量环比较3月(yuè)同(tóng)期分别下行(xíng)0.2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)/5.4％。往前看，我(wǒ)们将重点(diǎn)关(guān)注：1）地产民(mín)企拿(ná)地及在手(shǒu)资金(jīn)情况能(néng)否回暖，地(dì)产新开工能(néng)否(fǒu)回(huí)升；2）地(dì)产销售动能能否再度上行(xíng)。基(jī)建端，4月地方新增专项(xiàng)债净发(fā)行3351亿元，对比3月的(de)4039亿元(yuán)小幅(fú)下(xià)行但仍高于2022年同期的(de)1368亿元，可能(néng)支撑(chēng)低基数下基建投(tóu)资(zī)继(jì)续上(shàng)行。

　　通胀：食品价格持续回(huí)落但核心(xīn)CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受(shòu)去年高基(jī)数及海外经济(jì)动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。内需环比回落拖累(lèi)食品价(jià)格下行：4月农产(chǎn)品(pǐn)批发价格200指数较(jiào)3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发(fā)价分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心CPI仍(réng)有韧性：义乌中国小商品总价格指(zhǐ)数较3月上行(xíng)0.2％，其中服(fú)装(zhuāng)服饰类持平，箱包/鞋类价(jià)格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可能继续(xù)下行(xíng)：一方面，2022年(nián)4月PPI同比(bǐ)基(jī)数总体较高；另一(yī)方面，海(hǎi)外经济动能继续减(jiǎn)弱且内需仍待恢复，工业品价(jià)格同比(bǐ)继续回落：受OPEC减产提(tí)振，4月原油价格(gé)较(jiào)3月环比(bǐ)上行6.3％；中(zhōng)国大宗商品价格总(zǒng)指数环比上(shàng)行(xíng)0.4％，但(dàn)矿产及金(jīn)属(shǔ)价格(gé)走弱（矿产价(jià)格(gé)指数-3.6％、钢(gāng)铁价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　5k是多少钱 5k是什么意思　外贸：低基数下、预计(jì)4月名义出口增(zēng)速可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回(huí)落，而进口降幅扩(kuò)张(zhāng)至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口(kǒu)价格指数或有(yǒu)所下(xià)行(xíng)，但低基数及外(wài)贸需求(qiú)回(huí)暖可(kě)能支撑(chēng)出口增(zēng)速维(wéi)持(chí)高位：4月1-30日，华泰出口需求日(rì)度指数(shù)（HDET）均值录得14.3％的同比(bǐ)增长，比3月的(de)16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个百(bǎi)分点，鉴于3月（美(měi)元计）出(chū)口额增(zēng)长14.8％，4月出口额增长有望保(bǎo)持高速(sù)（参见2023年5月4日(rì)发表(biǎo)的(de)《4月出口或保(bǎo)持较高(gāo)增(zēng)长》）。此外，我国和亚太(tài)、非(fēi)洲、甚(shèn)至拉美的一(yī)体化产业链、需求链的格(gé)局(jú)不断优(yōu)化，出口增长韧性(xìng)可能超预(yù)期（参见(jiàn)《中国出口产业链的升级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财(cái)政：预计4月新(xīn)增(zēng)贷款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持较(jiào)高增速，M1增长有望(wàng)继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。预计4月(yuè)新(xīn)增人民币贷款约1.37万亿元，一方面，企(qǐ)业中长(zhǎng)期(qī)贷款延续年初(chū)至今的较强(qiáng)势(shì)头、购房需(xū)求回升(shēng)背景下房贷/居民(mín)贷(dài)款需求(qiú)有(yǒu)望继续企稳回升，政策性银(yín)行金融工具继续带(dài)动基建投资和企业中长(zhǎng)期(qī)贷款增长(zhǎng)，信贷周期或继续保持强(qiáng)势。信贷(dài)推动(dòng)下，社融同比增速或上行至10.6％左右(yòu)，而企业债、股权(quán)及政府(fǔ)债融资较去年同(tóng)期略有走(zǒu)弱。财政(zhèng)方面，去年(nián)留(liú)抵(dǐ)退税低基数下，财政收入增长有望(wàng)回升；财政(zhèng)支出、尤(yóu)其民(mín)生和基建相关支出(chū)有望保持较快增长——预计政策性银行金(jīn)融工具仍是近期准财政的主要发力渠道。

　　风险提示：消费复苏不及(jí)预(yù)期、稳地(dì)产政策不及预期。

　　文(wén)章(zhāng)来源

　　本文摘自2023年(nián)5月5日发表的(de)《增长(zhǎng)动能环比走弱、低基数效应凸(tū)显》

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