4月和一季度最核心(xīn)的不同在于(yú)理财市场的变化。4月居民存款下滑可能的(de)原因一是居民存款(kuǎn)理财化；二(èr)是(shì)提前还贷规模增加。因为居民收(shōu)入和(hé)消(xiāo)费数据不足(zú)，暂时无法判(pàn)断消费(fèi)和收入在(zài)4月对存款的影响。

　　存款回流理(lǐ)财是4月存款回落的核心原因(yīn)，4月理财存量规(guī)模(mó)环比增加(jiā)1.26万亿至25.5万亿，结(jié)束了自去(qù)年10月以来的下行趋(qū)势，重回扩张区间。

　　居民增配(pèi)理财等资产是理(lǐ)财风险降低、收益(yì)回升和存(cún)款利率下(xià)滑共(gòng)同(tóng)作用(yòng)的结果。受益于债券市场走强，今年理财市场表现逐(zhú)步好(hǎo)转(zhuǎn)，理财产品单(dān)位破净率从(cóng)2022年12月(yuè)峰值的29.2％持续(xù)下滑至2023年5月(yuè)12日的(de)4.7％，叠加这(zhè)一(yī)时期(qī)下滑的存(cún)款利(lì)率(lǜ)，存款(kuǎn)对居(jū)民的吸引力逐渐减弱(ruò)，而(ér)理财对居民的吸引力则不(bù)断增强。

　　从5月理财规模上(shàng)看，随(suí)着(zhe)破净率进(jìn)一步(bù)回落，居民还在继续增(zēng)配理(lǐ)财(cái)产品，存款(kuǎn)理财化趋(qū)势有望(wàng)延续(xù)。

　　提(tí)前还(hái)贷(dài)规模扩大(dà)是(shì)存款下滑的又一个原因。4月早偿率(lǜ)月均值(zhí)相比于2月(yuè)低点上行4.3个百分点，相比于(yú)3月上(shàng)行1.9个百分点。

　　居民加大提前还贷(dài)力度一是因为首套(tào)房利率还在下降，居民提前还贷以降低成(chéng)本，4月沈阳(yáng)、马鞍山等多地继续降(jiàng)低首套房(fáng)利率，贝壳研究院数据(jù)显示百城首套主流(liú)房贷利率平(píng)均为4.01％，环比(bǐ)3月继(jì)续(xù)回落(luò)1个BP。二是政策放(fàng)松(sōng)后，1、2月份部分积压的还贷(dài)业务在3、4月份(fèn)办理，这会推动(dòng)提前还贷(dài)规模(mó)走高。

　　总的来(lái)说，随着理财市场好转，此前因居民(mín)少消费、少投资、少(shǎo)买房等积(jī)攒下来(lái)的超额储蓄已(yǐ)经(jīng)开始部(bù)分(fēn)回流理财市场(chǎng)了，且5月初这一趋势(shì)还在(zài)延续(xù)。

　　往后(hòu)来看(kàn)，理财市场(chǎng)和提前还贷在(zài)后续(xù)几个月里或继续成为超额存款的主要流向。

　　五(wǔ)一旅游人均消费(fèi)水平未(wèi)见明显改(gǎi)善或部(bù)分(fēn)表(biǎo)明当下(xià)居民消费意愿依旧偏弱，考虑到(dào)超额储(chǔ)蓄的(de)持有分化且并非(fēi)主(zhǔ)要来自消费，后续超额储蓄对消费(fèi)的(de)支撑(chēng)力度依旧(jiù)偏弱。（详见《超额(é)储蓄能否转化成超额消费》，2022.12.31）。同时，随着(zhe)前期积压的购房需求逐渐(jiàn)释放(fàng)，房地产销(xiāo)售目前(qián)已经有走(zǒu)弱迹象，地(dì)产短期(qī)或不会成为超储的主要流向(xiàng)。但是(shì)因为按揭利率存在(zài)明显利差，居民提前还贷行为或将(jiāng)延续。从这个(gè)角度来看，主(zhǔ)要因(yīn)为少买房、少投资而积(jī)攒下来的储蓄(xù)，在理财(cái)市场环境好转(zhuǎn)和存款利率下(xià)滑的背(bèi)景(jǐng)下或将(jiāng)继续回(huí)流到(dào)理(lǐ)财市场。

　　1 存(cún)款(kuǎn)同比增速使用金(jīn)融机(jī)构住户(hù)存款(kuǎn)余额+4月新(xīn)增来进(jìn)行估算(suàn十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历)

　　2早偿率是指在个人住(zhù)房(fáng)抵押贷(dài)款(kuǎn)中(zhōng)债务人(rén)提前偿(cháng)付的金额在资(zī)产池(chí)未偿(cháng)本金余额的占比

　　风险提(tí)示

　　地产销(xiāo)售变动超(chāo)预期(qī)，超额(é)储蓄(xù)释(shì)放弱于预(yù)期，理财市场波(bō)动加大

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