本周，沪(hù)综指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天的(de)逼空形态洗盘，兔年收益消耗(hào)殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中(zhōng)概股拖累，后市下跌空间(jiān)不大。

　　中概(gài)股下跌(diē)拖累A股急挫

　　截至周四，兔年(nián)股市(shì)走过3个月行程(chéng)，期间(jiān)沪指仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子尾巴长不(bù)了(le)”之叹。其(qí)实，4月(yuè)下旬行情看(kàn)似(shì)疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约(yuē)3％，上(shàng)行通(tōng)道仍在。

　　A股缘(yuán)何急跌？或是外围(wéi)股市下跌的风险输入(rù)。作为同股同(tóng)权的两地上(shàng)市指数(shù)，恒生(shēng)AH股(gǔ)A指(zhǐ)数和(hé)H指(zhǐ)数(shù)兔年涨幅分农村信用社几点上班下班时间别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹(chóu)。StockQ全球股市(shì)排(pái)行(xíng)榜数据显示，截至周四，香港中企(qǐ)指数和(hé)恒(héng)生指数过去3个月表现为全球农村信用社几点上班下班时间垫底，分(fēn)别下跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中国金龙指数(shù)周二(èr)盘中低位较(jiào)2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中(zhōng)概(gài)股表现低迷，主因是美联储加息在(zài)即(jí)，市场避(bì)险情绪上升，国际(jì)资金从(cóng)新兴市场撤离。瑞(ruì)士瑞联银行日前(qián)将(jiāng)中国股票评级从高配下调(diào)为(wèi)中性。从宏观面看，今(jīn)年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较(jiào)上(shàng)季(jì)放缓1.5个百分(fēn)点。剔(tī)除(chú)食(shí)品(pǐn)和能源的核(hé)心PCE物价指数首(shǒu)季(jì)上升(shēng)4.9％，去(qù)年四季度为4.4％。两大数据预示着(zhe)美国(guó)滞(zhì)胀隐忧未减，加(jiā)息势在必行。英为财情(qíng)的(de)美联储利率观测器最新(xīn)数据(jù)显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显现(xiàn)，美国(guó)对(duì)策是：以1930年大萧条以来最(zuì)快速度(dù)紧缩货币(bì)供应。美国3月M2货币供应量（未经季节性(xìng)调(diào)整）为20.7万亿美元，同(tóng)比(bǐ)下降4.05％，为历史最(zuì)大降幅，且(qiě)是(shì)连续第四(sì)个(gè)月收缩。美联储(chǔ)加(jiā)息导致金融资产盈利(lì)缩水，缩表则令流动性折价(jià)效应加(jiā)剧，在(zài)全球金融(róng)市场催生戴(dài)维(wéi)斯双杀现象。

　　中特估受追(zhuī)捧

　　助涨中字头个股

　　美(měi)国(guó)银(yín)行业(yè)又(yòu)一张骨牌崩塌！第一共和(hé)银行股价周(zhōu)三(sān)盘中最多(duō)下跌(diē)41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元(yuán)），较2021年(nián)11月的历史峰值缩(suō)水(shuǐ)约97.85％。截至一季度末(mò)，其实(shí)际(jì)存款较(jiào)去(qù)年(nián)末减少约1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构不(bù)再抱团银行股，银行部分(fēn)龙头股(gǔ)招行等(děng)承压(yā)，相(xiāng)较而言，工商银行兔(tù)年以来表现(xiàn)抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银(yín)行股价兔年颓势，一是二者虎年最后3个月股价大(dà)涨(zhǎng)，涨幅(fú)透支了盈(yíng)利(lì)增速；二是“中国特色估值(zhí)体系”开始风行，市场风格(gé)转换。但二者市净率(lǜ)远高于行业均值，难以赋予中特估概念中的回购预期。

　　通达信数(shù)据显示，中字头指(zhǐ)数年内上涨11％，强(qiáng)于(yú)同期(qī)上涨6.36％的(de)沪综指，年K线(xiàn)已(yǐ)是(shì)五连阳。其市盈(yíng)率(lǜ)和市净率分别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪(kān)称估值洼(wā)地(dì)，而沪(hù)深京三市A股的市盈率(lǜ)和(hé)市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让(ràng)央企(qǐ)国企估值回归市(shì)场均值，已是国家资本新(xīn)战略。国家外汇局日前表示：“无论(lùn)从市盈率(lǜ)还是市净率等指标看，当前A股(gǔ)的估值相对偏(piān)低(dī)。”类似表态无(wú)疑(yí)是为中字头股票点(diǎn)赞。

　　典(diǎn)型个(gè)股是，当前总市(shì)值取代贵州(zhōu)茅(máo)台成(chéng)为(wèi)市值“一(yī)哥”的中国移动(dòng)，流通小盘+次新+绩优概念让其(qí)成为(wèi)中特估(gū)龙(lóng)头。

　　五月预期下跌空间不(bù)大

　　股市(shì)“红五月”之(zhī)说(shuō)，源(yuán)自井喷式牛市带(dài)来的财(cái)富记忆。1992年5月21日，上(shàng)交所放开15只股票的涨跌幅(fú)限制(zhì)，沪指(zhǐ)当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技股主导的(de)行情拉开序(xù)幕。

　　自从农村信用社几点上班下班时间(cóng)1991年以来的32年里，沪指全年(nián)和5月份上涨的年份(fèn)分别为18次(cì)和17次(cì)，二者同时上涨的年份有11次。自2008年至去年的15年(nián)里，红五(wǔ)月出(chū)现(xiàn)7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月(yuè)和全年同步飘(piāo)红4次(cì)，5月份这个风向(xiàng)标已不太灵光(guāng)。相比(bǐ)之下，自从2008年以来(lái)，沪综(zōng)指4月飘红5次，除(chú)了(le)2008年当年下跌65.4％之外(wài)，其余(yú)年份皆飘红。截至周四，沪指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全年飘红概(gài)率不低(dī)。

　　以科技(jì)股为主题的红(hóng)五(wǔ)月行情能(néng)否再现？关键在要看两点：一(yī)是(shì)年内(nèi)上涨逾(yú)53％的互联网指数(shù)能否维持(chí)强势行情。二是作为(wèi)A股第二(èr)大行业(yè)指数(shù)，电气设备板块(kuài)能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总(zǒng)市(shì)值跌(diē)至5.48万亿元，较历史峰(fēng)值缩水35.5％，占(zhàn)全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代(dài)首季(jì)盈利增长(zhǎng)5.58倍，周四(sì)收盘较周三低位上(shàng)涨一成(chéng)，或是(shì)否极泰来(lái)。

　　进入4月以来，沪深两市单日(rì)成交始终维持在万亿(yì)元(yuán)之上，市场人气并未(wèi)退(tuì)潮，只是风格轮换在加速。鉴(jiàn)于大(dà)盘重(zhòng)新回到W形整理格局，后市即使考验3200点附近的半年(nián)线和年线关口，下跌空间亦不大。

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