5月23日，医药(yào)股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业(yè)涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持(chí)续处于(yú)低位水平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药生物(wù)行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍(réng)处于历史(shǐ)较低分位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主题行情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药板(bǎ抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年n)块作为老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后(hòu)疫情时代，医药板块是否还(hái)有新(xīn)的业绩驱动因素？本(běn)文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一季度的影响将会逐步(bù)消(xiāo)退，医(yī)药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外(wài)）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除(chú)外）存在(zài)一定的(de)估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的(de)28.51倍(bèi)提(tí)升(shēng)至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板(bǎn)块的营收(shōu)与去(qù)年(nián)同期相(xiāng)比(bǐ)增加了(le)6.56％，研(yán)发总支出的增速(sù)达到(dào)了(le)+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一(yī)季(jì)度的(de)8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益(yì)细(xì)分(fēn)领域(yù)，医药板块中(zhōng)具有(yǒu)较好成长能力的(de)低(dī)估值(zhí)板块有原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的(de)产(chǎn)品销售前景，国内(nèi)市场(chǎng)仍(réng)未达(dá)到预期，原因(yīn)在(zài)于近几年来，由于老龄化，国(guó)内(nèi)医保支出并未(wèi)增加(jiā)太多，增速中(zhōng)的增量大部(bù)分都(dōu)被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度(dù)并不快(kuài)。首先，结构性的(de)分化(huà)是非常(cháng)明显的，传统(tǒng)药企必须要给创新(xīn)留出空间，比如在过去的三年中，港股(gǔ)创新药企的年(nián)化营收增速高(gāo)达70％。对本土医(yī)药(yào)企业而言(yán)，要实现高速(sù)发展，必须(xū)要双(shuāng)管齐下，在本土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年rong>医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预(yù)期(qī)的(de)背景下，医药板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)有刚性需求的新基建板(bǎn)块或是(shì)最具有确定性的领域之一，一(yī)定程度上或(huò)仍是今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医(yī)疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会(huì)召开(kāi)新闻发(fā)布会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县医院作(zuò)为县(xiàn)级(jí)医疗卫生服务网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生(shēng)服务体系。长期以来(lái)，国家卫生健康委通过开(kāi)展三级(jí)医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资源(yuán)下移(yí)，不(bù)断提(tí)高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的(de)下移，通过城市三级医(yī)院(yuàn)的对口支(zhī)援，托管，建立医联体，远程医疗等多(duō)种形式，满足县域居民的基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾病在(zài)市县(xiàn)范围内解决奠(diàn)定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工作中，将继(jì)续(xù)推进(jìn)临床重点专科“百千万”工(gōng)程，指(zhǐ)导各地(dì)按(àn)照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的(de)思路，重(zhòng)点加强群(qún)众需(xū)求(qiú)较大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精(jīng)神病学(xué)、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资源短板(bǎn)，完成(chéng)预期的建设任务(wù)。随着(zhe)具体政(zhèng)策的(de)出台，相(xiāng)关的基(jī)层医疗器械(xiè)市场或将(jiāng)受(shòu)益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血(xuè)管耗(hào)材(cái)相关的板块将会有(yǒu)较大的发(fā)展(zhǎn)空间(jiān)。其(qí)中(zhōng)的个(gè)股有：联(lián)影医疗、万(wàn)东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续(xù)扩张(zhāng)。随着国家继续(xù)支持优质医疗资源扩容下(xià)沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化(huà)，促进更(gèng)多优质的医疗资源向下(xià)扩容(róng)，释放(fàng)更(gèng)多(duō)中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领(lǐng)域的基础设施建(jiàn)设的背景(jǐng)下，预计(jì)医(yī)疗器械(xiè)采购(gòu)将更(gèng)加宽松，这将推动医疗器(qì)械(xiè)市(shì)场的快(kuài)速发(fā)展。在政策(cè)推动(dòng)下(xià)，国(guó)产品牌有望凭借高性价比的优(yōu)势(shì)加(jiā)速进入医院，长期(qī)而言(yán)，随(suí)着多项政策支持的持续(xù)加强，国产替代(dài)将逐步加速(sù)，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂商将会抓住放量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端(duān)医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海(hǎi)泰新光(guāng)。这些企业具(jù)有较(jiào)好(hǎo)的产品(pǐn)性能、较好的渠道(dào)和较强的研发能(néng)力(lì)。

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