大家周(zhōu)末好，先来看下重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)下令军队进入最高战(zhàn)备状态，紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军队(duì)的战(zhàn)备状态提(tí)升到最高等级，并(bìng)紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇(qí)提升(shēng)塞尔维(wéi)亚军(jūn)队战备(bèi)状(zhuàng)态与(yǔ)科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞(sāi)族区(qū)塞(sāi)族民众与科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿族(zú)警察(chá)在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹(zī)韦钱区行政大(dà)楼(lóu)。目前兹韦钱(qián)区(qū)已(yǐ)经被(bèi)科(kē)索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自(zì)治省(shěng)，1999年(nián)科索沃战争结束后(hòu)由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃(wò)单方面宣布(bù)独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预(yù)期上行(xíng)！这一(yī)数据创年内新(xīn)高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国(guó)商务部最新(xīn)数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数(shù)同比上(shàng)涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标(biāo)——剔(tī)除食物和能(néng)源(yuán)后的核(hé)心PCE物(wù)价(jià)指数(shù)同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时(shí)，追踪(zōng)与当前经济周期(qī)相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来(lái)的最高记录。

　　美联储政策利率期(qī)货(huò)合约交易(yì)商(shāng)周五加大(dà)了对美联储(chǔ)将继续加息的(de)押注，数据(jù)公布(bù)后(hòu)，这些合(hé)约(yuē)的隐含收益率上升(shēng)，定价美联储在6月会议上将基准(zhǔn)利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报(bào)道，交易员们一直(zhí)坚(jiān)信，美联储今(jīn)年将(jiāng)多(duō)次降息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年(nián)降息的可(kě)能性不大。现在，他们预计(jì)在2024年(nián)之前(qián)不会(huì)降息，而(ér)且(qiě)2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据(jù)、劳动(dòng)力(lì)市场(chǎng)以及(jí)债务上限担忧的(de)缓(huǎn)解降低了(le)今(jīn)年(nián)降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会(huì)议可(kě)能会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦(bāng)基(jī)金利率将在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在一(yī)个(gè)月前，衍(yǎn)生品市场(chǎng)预(yù)计基准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化(huà)工板块整(zhěng)体走势偏(piān)弱，油化工与(yǔ)煤化工板(bǎn)块略显(xiǎn)分化。期货日(rì)报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论(lùn)是下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均大(dà)于油(yóu)化工(gōng)品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的(de)品种，在原(yuán)油下跌(diē)幅度(dù)不大的情况下(xià)，跌幅(fú)较小；而(ér)以尿素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本(běn)端(duān)为煤(méi)炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能(néng)源首席分(fēn)析师(shī)高明宇解释说，终端产品这一分化的(de)根源还是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争(zhēng)风(fēng)险溢(yì)价将能源危机在期货(huò)市场的影射推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年起市场进(jìn)入(rù)衰退交易主(zhǔ)题(tí)，且(qiě)目前工(gōng)业品整体仍处于衰退交易的(de)中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期原油(yóu)价(jià)格(gé)的下行已(yǐ)触碰到中东主要产油国的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商(shāng)边(biān)际产油成本、美国收储目(mù)标价位，在美(měi)国页岩油非(fēi)常规能源产量增速持续不达(dá)预期(qī)的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供(gōng)给约束的兑现(xiàn)，在(zài)能源品的下行趋势中原油的成本(běn)支撑、供(gōng)应减量率先发生，价格也率先(xiān)呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高(gāo)于国内三(sān)西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业(yè)利润丰厚(hòu)的情况下(xià)供应有增无(wú)减，宽松的(de)供需面(miàn)持续带动产业链(liàn)各环节(jié)累库，价(jià)格下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤(méi)化工(gōng)品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于(yú)震荡(dàng)下(xià)行(xíng)的趋势中(zhōng)，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化(huà)，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建(jiàn)投期货分析师刘书(shū)源(yuán)表(biǎo)示(shì)，相较于(yú)煤炭，原油整(zhěng)体为(wèi)区间弱(ruò)势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大(dà)的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市(shì)场(chǎng)而言(yán)，本(běn)周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研(yán)究院上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市(shì)场缺(quē)乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激(jī)，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场(chǎng)可流通货(huò)源充裕，今年受到天气(qì)因素的影响(xiǎng)，水电出力预计(jì)逐步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤(méi)需求存在增加，但(dàn)增速(sù)或(huò)放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格(gé)仍存在(zài)下调可(kě)能，成本端难以提供有力支撑。加之(zhī)煤化(huà)工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需(xū)求受到(dào)影响(xiǎng)。需求(qiú)处于季节性淡季(jì)，下游用煤企业库存(cún)水平(píng)偏(piān)高，价格承压下行，煤化工受(shòu)到成本端的(de)拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品种的(de)产(chǎn)能投(tóu)放周期有关(guān)。

　　“根据(jù)前期调(diào)研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端(duān)工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没有(yǒu)因疫(yì)情(qíng)解封后，出现显著(zhù)恢复。叠(dié)加(jiā)近期港口和(hé)坑口煤(méi)价加速下(xià)跌，导致(zhì)煤化(huà)工品种的估值中(zhōng)枢(shū)不断下(xià)移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化，尽管成本端(duān)松(sōng)动，但煤化工品(pǐn)种(zhǒng)自身(shēn)表(biǎo)现同样(yàng)低迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪(cōng)表示，近期，甲(jiǎ)醇期(qī)货(huò)价格创2020年(nián)10月份以来新低(dī)，现货价格同步走低，内蒙(méng)地区(qū)报(bào)价(jià)跌破2000元/吨(dū绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人n)，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利(lì)润修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现货价格不断创下(xià)新低(dī)，部(bù)分地(dì)区现货价格回到历史低位，上游(yóu)甲醇生产企(qǐ)业整(zhěng)体(tǐ)利(lì)润并(bìng)没有(yǒu)随着煤价(jià)回落、采(cǎi)购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其(qí)是单一的煤(méi)制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理论亏(kuī)损(sǔn)幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇(chún)价格(gé)太(tài)低，出(chū)现停车或者降(jiàng)负的消息，后续(xù)值得(dé)持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人(rén)士(shì)普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持(chí)续(xù)投产(chǎn)，国内甲醇(chún)和尿素的产能(néng)不断扩(kuò)张，当(dāng)前下游的(de)需求难以(yǐ)匹配新(xīn)增的产能，未来其(qí)价格可能(néng)在1—2年都(dōu)维持(chí)较低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概率是一(yī)个(gè)产能的上下游(yóu)再平(píng)衡周(zhōu)期(qī)。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期(qī)主要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大(dà)投(tóu)产压力，进口(kǒu)体量大的品种将受到低(dī)价(jià)进口(kǒu)货源的冲击，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤(méi)化工行情(qíng)难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后(hòu)的反弹(dàn)，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然(rán)较(jiào)大

　　采访中记者(zhě)了(le)解到(dào)，近期能源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为强势主要还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分(fēn)析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现(xiàn)先(xiān)抑后(hòu)扬的走(zǒu)势，受到供需基本面收(shōu)紧的前景(jǐng)提振油价上(shàng)涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗(zōng)商品多数下跌的行(xíng)情中，原油(yóu)尽管受(shòu)到美国债务上限谈(tán)判陷入僵局带来的宏(hóng)观情(qíng)绪扰动，但是沙(shā)特(tè)能源部长发言力挺油价和(hé)G7在其年度领导人会(huì)议上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口价格上限的行为都对于油(yóu)价起到提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁表(biǎo)示，从基(jī)本面来看，下半年(nián)全(quán)球原油供需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需求同(tóng)比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中国需(xū)求复苏的持续；同(tóng)时美国宣布将在8月(yuè)收储300万(wàn)桶(tǒng)，叠(dié)加美国(guó)即将进入夏季汽油消费(fèi)旺(wàng)季。“原油(yóu)维(wéi)持(chí)强势从成本端(duān)带(dài)动油化工(gōng)整体(tǐ)强于(yú)煤化工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来看(kàn)，油化工较(jiào)煤化工较(jiào)强的关键(jiàn)原(yuán)因还(hái)是在于(yú)原料端。在杜冰(bīng)沁看(kàn)来，本周EIA和API商(shāng)业(yè)原油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原(yuán)油进口的(de)大(dà)幅下降和随着(zhe)出(chū)行旺季来临显著(zhù)增(zēng)长的需求；包括(kuò)汽油和精炼油(yóu)在内的成(chéng)品油(yóu)库(kù)存(cún)均出(chū)现不同程度的(de)下降，同时(shí)汽(qì)、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减(jiǎn)产不及(jí)预(yù)期，但(dàn)沙特能源部长发言力(lì)挺油价(jià)，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考(kǎo)虑进(jìn)一(yī)步减产(chǎn)，叠加美国的(de)收(shōu)储均(jūn)将(jiāng)收(shōu)紧下(xià)半年全球原油平衡表(biǎo)。但(dàn)在美国债(zhài)务上限谈判达成一(yī)致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关(guān)注美国债(zhài)务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高(gāo)级(jí)分析(xī)师陆甲明认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目(mù)前(qián)油价被市场接(jiē)受度提(tí)升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平(píng)均价格水(shuǐ)平(píng)。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动(dòng)作(zuò)。“考虑(lǜ)目前油价(jià)被(bèi)市场接受度提(tí)升。预计6月化工品市场对标的(de)原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制(zhì)的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步跌(diē)落(luò)至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也(yě)有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现(xiàn)货价格表现(xiàn)更弱，因而以原油折算成本的加工利(lì)润反而出(chū)现了下(xià)降。

　　“展望后(hòu)市，原油(yóu)供应端的利好已进(jìn)入兑现(xiàn)期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无(wú)弹性的原油(yóu)供应构成(chéng)扰动。且近(jìn)期沙特能源部长(zhǎng)再(zài)次对原油市场做空者(zhě)发出警告(gào)，面对欧美银行业危机和(hé)美国债(zhài)务上限谈判带来(lái)的需(xū)求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概率事件(jiàn)发生，二季度(dù)起的基准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化(huà)工(gōng)品表现中(zhōng)，油制(zhì)强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现上，目(mù)前(qián)国内(nèi)煤炭供给相对充(chōng)裕(yù)，因此(cǐ)煤炭价格下行(xíng)的趋势依然(rán)存在。原油方(fāng)面，夏季是(shì)成品(pǐn)油消费高峰，因此油(yóu)价往(wǎng)往容易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同(tóng)样，在(zài)高明宇看来(lái)，在国内动力煤市场(chǎng)中下游(yóu)库(kù)存有效去化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油化工(gōng)结构性强于煤化工的行情仍然有望延(yán)续。

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