银行(xíng)业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价(jià)再(zài)刷新历(lì)史新低(dī)，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报(bào)》报道，知(zhī)情人士说(shuō)，几个(gè)星期以(yǐ)来，第一共和银行已在为(wèi)其部分业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购(gòu)方(fāng)担心承担过多风险。目前可能的解决(jué)方案是，向近期曾为第一共(gòng)和银行注资300亿美元的(de)大(dà)型银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险(xiǎn)公司接管该(gāi)银(yín)行，并为所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报(bào)道(dào)，白宫(gōng)或美国财政(zhèng)部无(wú)意干(gàn)预(yù)该银行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能否在未来(lái)的日子继续经营下去，也(yě)不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是(shì)否会对此家银行发表“破(pò)产声(shēng)明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联(lián)邦存款保险公司的(de)接管）目前正变得越来越(yuè)有可能，因为(wèi)第一(yī)共和(hé)银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽(jǐn)管此前API报(bào)告显示(shì)美国上周(zhōu)原油库存降幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲(pí)弱的(de)美国经济(jì)数据，对(duì)美国(guó)经济衰退的担忧增加(jiā)，油价(jià)周(zhōu)三延续前一(yī)交易日的(de)跌势，目前已经(jīng)抹(mǒ)去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报(bào)道称，美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将(jiāng)限制第一共和银行从美联(lián)储取(qǔ)得融(róng)资的渠道。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油期(qī)货收跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产带(dài)来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联(lián)储(chǔ)5月的加(jiā)息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边(biān)是仍然高企(qǐ)的通胀，一(yī)边是银行系统(tǒng)危机以及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储(chǔ)会(huì)如(rú)何(hé)选择，无疑是市(shì)场(chǎng)最引人(rén)瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期(qī)货研究(jiū)所副(fù)总经理程小勇看来，对于美联储货(huò)币政(zhèng)策，大概率(lǜ)还是(shì)维持(chí)加息的(de)大方向，只不(bù)过加息力度会维持(chí)25个基点，不(bù)会像(xiàng)去年那样以(yǐ)50个基点的大力度加(jiā)息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑到美(měi)国(guó)通胀具有很强的(de)粘(zhān)性(xìng)，当(dāng)前核心通胀(zhàng)增(zēng)速依旧(jiù)处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的通(tōng)胀’3月住房(fáng)租金价(jià)格指数(shù)增速高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高利(l回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别ì)率和美(měi)国(guó)银行业危(wēi)机(jī)引发(fā)了(le)经济减(jiǎn)速，但是据(jù)我们测(cè)算当(dāng)前美国私人部门资(zī)产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度(dù)出现，短期经济减速不至于引(yǐn)发美联储货币政策转向(xiàng)。从历(lì)史(shǐ)上美联储加(jiā)息的经(jīng)验来看(kàn)，高通(tōng)胀(zhàng)下的美联储加息并(bìng)不会因(yīn)经济减速而转向。此外(wài)，美国地区银行(xíng)担忧引发银行(xíng)股大(dà)跌，但由于当前美(měi)国商业银行危机(jī)主要是资(zī)产负责错配(pèi)，并非(fēi)如2007年(nián)次贷危(wēi)机(jī)时(shí)那样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导(dǎo)致危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性(xìng)风险(xiǎn)暂难发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期(qī)货研究院(yuàn)首席宏(hóng)观分析(xī)师(shī)赵旭(xù)初同样认(rèn)为，由(yóu)美国银行(xíng)业“爆雷(léi)”引发系统性风(fēng)险的可能(néng)性(xìng)是(shì)较小(xiǎo)的，基(jī)于此，美联储也(yě)不(bù)会轻易改(gǎi)变“显著控制通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政策部门(mén)应对危机的速(sù)度和积(jī)极性(xìng)非常高，在这种(zhǒng)形式(shì)下，去押(yā)注(zhù)系统性风险发生概率比(bǐ)较低的。对于(yú)通胀率，当前市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到(dào)了(le)市场认为(wèi)有(yǒu)一(yī)定降(jiàng)息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控(kòng)的(de)风险，如金融机构(gòu)或者(zhě)非(fēi)金(jīn)融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测(cè)下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒(méi)报道，对于美国通胀将从(cóng)几十年来的最(zuì)高水平进一步回落(luò)多(duō)少这(zhè)一争论，全球(qiú)知名机构的(de)基金经理们(men)也(yě)开(kāi)始产生分歧。其中，一方是安联环(huán)球投资和西部信托等公司认为，美联储和其他(tā)央行将在加息方面取得胜利，即(jí)使(shǐ)这意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目(mù)标可能会让经济(jì)陷(xiàn)入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通(tōng)胀，美联储(chǔ)和其(qí)他央行(xíng)的政策制(zhì)定者是否真的愿(yuàn)意冒让数百万人(rén)失业的(de)风险，换句话说，央行们最终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍高(gāo)于目标(biāo)的(de)通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据显示，4月美国(guó)消费者(zhě)信心指(zhǐ)数降至了101.3，回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别为去(qù)年7月(yuè)以来最低水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程(chéng)小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从美国(guó)居民(mín)消费来(lái)看，高(gāo)利率和银(yín)行业信贷收(shōu)紧导(dǎo)致消费者信心(xīn)指数下降，消费支出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美国经济(jì)继续减速(sù)也是(shì)大概率事件(jiàn)。然而，由(yóu)于美国居民消费支出增(zēng)速(sù)虽然在(zài)下滑，但在2月(yuè)还是维(wéi)持正增长，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出发(fā)市场系统性(xìng)泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美(měi)国居民利息支出占可支(zhī)配收入的比例越来越高(gāo)，未来并不排除由于经(jīng)济严重减速加(jiā)快导致(zhì)大规模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心(xīn)的下降和最(zuì)近的美国居民(mín)部门信用卡违约率上升是相匹配的(de)，在高通胀高利率(lǜ)经济下行的环境下(xià)，居民部(bù)门(mén)的资产负债表和收入状况(kuàng)边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一个相对健康的(de)状况，这也是为(wèi)何即便消费信心在恶化(huà)，即(jí)便银(yín)行利率在飙升，美国(guó)居民(mín)部门的消费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显示(shì)着(zhe)美国居民部门的需求仍然(rán)十分有韧性(xìng)。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看来，当前市(shì)场避险情绪(xù)的催化(huà)有两方面的背景，一是按照(zhào)历史(shǐ)经验看(kàn)，海(hǎi)外加息结束到降息(xī)之间就是(shì)一(yī)个容易出风险(xiǎn)的时(shí)间段；二是(shì)能够激发风险偏(piān)好的(de)中(zhōng)国这边的复苏(sū)环比高点已经看到(dào)，同比高点接近(jìn)看到，在中国没有更多刺激政策的(de)情况下，市场对(duì)全球经济的(de)预(yù)期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌与海外银(yín)行业危机共振成为了一个激发(fā)避险(xiǎn)情(qíng)绪升级的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初认(rèn)为，今(jīn)年大的宏观周(zhōu)期和前几年(nián)有所(suǒ)不同，国内和海外出现(xiàn)明显的周期背离，且(qiě)海外的政策(cè)部门应对(duì)危(wēi)机(jī)的速(sù)度又很快，所以(yǐ)不至于出现单边(biān)的持续性共振，这就导致各类风险资产难(nán)以出现(xiàn)大幅度的流畅(chàng)单边行(xíng)情，比较(jiào)合(hé)适的操作思路应该(gāi)是“在下跌(diē)时不过分恐慌、在(zài)上涨(zhǎng)时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的(de)影响下，昨日的有色金属(shǔ)板块(kuài)全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整(zhěng)体来(lái)看，有色金属的全面下行有两(liǎng)个利(lì)空背景和一(yī)个(gè)触发因(yīn)素(sù)，一(yī)是(shì)临(lín)近美联储5月份议(yì)息会议，加息25个基点的概率升至(zhì)高位，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是面临国内五一(yī)假期，资金提前流出规避不确定性(xìng)风险；三(sān)是前一晚欧美银行(xíng)季(jì)报再(zài)爆利空，引发市场对(duì)银行业危机蔓(màn)延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快(kuài)速回升，成(chéng)为有色板(bǎn)块全(quán)面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前(qián)宏观情绪(xù)对市场的扰动较大(dà)。市场一直在(zài)衰退论和加息预(yù)期(qī)之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业(yè)和全(quán)球经(jīng)济前景感(gǎn)到担(dān)忧(yōu)，担心(xīn)陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预(yù)期(qī)降低后又不得不面对高企的(de)通胀数据，美联(lián)储喊话(huà)加息不应停(tíng)止，市场又(yòu)继续预测衰(shuāi)退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有(yǒu)色金属分析(xī)师何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五一(yī)假期，之前(qián)看多需求修复的情绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来(lái)看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大(dà)部分(fēn)品种还在(zài)区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示(shì)，二季度是有色金(jīn)属的传统(tǒng)旺季，4月(yuè)的开局(jú)延续(xù)了需(xū)求的强预期，有色一度出现触底反弹和(hé)冲高预期(qī)，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样(yàng)的声音。一是(shì)精炼铜及再(zài)生铜制(zhì)杆、铝材加(jiā)工(gōng)和镀锌(xīn)板(bǎn)等行业样本企(qǐ)业开工率却出现接(jiē)连下降，社会库(kù)存虽(suī)然持续(xù)去化，但(dàn)速度(dù)较3月份明(míng)显放缓；二是部分下游加(jiā)工企业(yè)订单难(nán)以为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现(xiàn)小幅累积，这也就意味着(zhe)之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的(de)情况，或者说3月份的高(gāo)开工透(tòu)支了部分旺(wàng)季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外(wài)‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时(shí)国(guó)内劳动节假期即(jí)将到来(lái)，资(zī)金从有色市场流出规(guī)避不确(què)定性风险，价格出现(xiàn)回调(diào)并不意外，昨日有色(sè)价格(gé)快速回落也是(shì)近(jìn)段(duàn)时间对利(lì)空因素的(de)集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若(ruò)价格在节前持续表现偏(piān)弱(ruò)，下游企业可(kě)适当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业数据来看，下(xià)游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上最近几周出现(xiàn)了高位停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的总体预测值(zhí)普遍也没(méi)有高于3月(yuè)，虽(suī)然下降数值也不大，但也没能有力(lì)提振需(xū)求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到目前的状态(tài)，现(xiàn)货上面(miàn)买盘(pán)又会出现，错综复杂(zá)之下走势也表(biǎo)现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场(chǎng)预期过(guò)于一致，主流(liú)观点(diǎn)认(rèn)为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经过去，但今年(nián)可(kě)能不(bù)会降息。我们要警惕这种市场过于(yú)一致的情(qíng)况。因为(wèi)美通胀高位(wèi)持续，美联储的结果(guǒ)导向很可能使得加息时间或者幅度超预(yù)期，这样市场就会有超预期的下跌。最(zuì)主要的(de)是，有色板(bǎn)块多数品(pǐn)种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周(zhōu)期是向下而不是向(xiàng)上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏空思(sī)路(lù)，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对(duì)未来的(de)预期，更多(duō)的(de)是(shì)反映市(shì)场对(duì)未来一个季度、半年度甚(shèn)至更长(zhǎng)时(shí)间的需求预期(qī)，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为(wèi)，其对有色板块的短期或短线影(yǐng)响并不显著，短(duǎn)期可关注供求现状(zhuàng)与价格趋势的(de)关(guān)系(xì)以及可能突发的风险事件上。“对(duì)有(yǒu)色而(ér)言，投(tóu)资者更多担心的是在多(duō)空分(fēn)歧的位置(zhì)和(hé)时间(jiān)节点突发未知的风险事(shì)件(jiàn)，从而放大了价(jià)格(gé)短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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