昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲(fēi)特(tè)和(hé)老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出(chū)席伯克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)年(nián)度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏(hóng)观(guān)背(bèi)景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美国银(yín)行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退(tuì)的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机(jī)遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态而来的投资(zī)者们热切盼望聆(líng)听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒韦发布(bù)一季度财报显示，第(dì)一(yī)季度(dù)净(jìng)利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿美元；第(dì)一季度(dù)投资和(hé)衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅(guī)谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必须做出赔(péi)偿所有储户的决定(dìng)，因(yīn)为不这样(yàng)做可能(néng)会损害(hài)全球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说(shuō)，如果储(chǔ)户得不(bù)到补偿，它给美国经济(jì)带(dài)来的(de)后果无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和芒(máng)格(gé)都认为(wèi)，中美关系(xì)紧张对两(liǎng)国会造成不必要的(de)伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和(hé)中国(guó)和睦相处。美(měi)国应(yīng)该(gāi)与中国(guó)大量开展自由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争，但(dàn)一(yī)直都需(xū)要(yào)判断，如果没有对方回(huí)应，事(shì)情能有多大进步。两国都会(huì)有竞(jìng)争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都(dōu)会比(bǐ)去(qù)年较低，这(zhè)都是因(yīn)为(wèi)过去6个月经济的不景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经(jīng)历(lì)了(le)很(hěn)多的波动，这可能是(shì)二战以来最厉害的(de)一次，二战的时(shí)候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但(dàn)是这一次的(de)波动来自于另(lìng)外一个地方，他们可能在过去(qù)的6个月中出现了存(cún)货过多(duō)的情况，这不是说(shuō)好像失业(yè)率、就(jiù)业率的情况造成(chéng)的，但是现在的(de)经济环境在(zài)这六个月已经(jīng)非(fēi)常不一样了，而我们(men)很多的(de)经(jīng)理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地(dì)让(ràng)销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美(měi)元股票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了(le)28亿(yì)美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴(bā)菲特和他(tā)的(de)长期得力助手查(chá)理·芒格认为(wèi)，当期的(de)估值没(méi)有吸引力。自(zì)今年年初以(yǐ)来，该公(gōng)司的现金储备(bèi)增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最高(gāo)水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美(měi)联(lián)储加息和(hé)经(jīng)济(jì)放(fàng)缓，投资(zī)者应该降(jiàng)低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做(zuò)出了悲观的预测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预(yù)计(jì)，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司大(dà)部分(fēn)业(yè)务的收(shōu)益今年(nián)将(jiāng)下(xià)降。因为在(zài)过去6个月左右(yòu)的时间(jiān)里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克(kè)希(xī)尔经常被视(shì)为经济(jì)健康(kāng)状况的代表(biǎo)，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路(lù)到电力公(gōng)用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司的成功归功于过(guò)去几十年美国经济的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作(zuò)，但他(tā)还会与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策(cè)。公司传(chuán)承在执行(xíng)上并不是(shì)这么简单(dān)，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔可(kě)能不仅(jǐn)需要现在(zài)的这五(wǔ)个下一(yī)代领(lǐng)导(dǎo)人，而是更多有(yǒu)能力的人(rén)。如果他们(men)不(bù)能处理得当的(de)话，他就不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克(kè)希(xī)尔内部都恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因很支(zhī)持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资产负(fù)债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他(tā)不担心美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的(de)使命(mìng)，他(tā)也不担心(xīn)美联储的资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大(dà)的数字，而我喜欢看(kàn)这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储(chǔ)资产负债表(biǎo)从8000亿(yì)美元增至2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让他想到(dào)一句话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反(fǎn)对疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀(zhàng)暴(bào)涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚结束时美国所经历的那样(yàng)。对此芒(máng)格也持相同观点，称(chēng)如(rú)果(guǒ)靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可(kě)以(yǐ)像二叠纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这么多(duō)石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰(shuāi)败也很快，开(kāi)井第一(yī)天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了(le)很多好的(de)事情(qíng)，建了很多新井还能(néng)盈(yíng)利。伯克希尔(ěr)并不会(huì)购买西方石油的控股权(quán)，管(guǎn)理层已经很棒了。未来(lái)不确(què)定是否(fǒu)会继续购买更多石(shí)油公司(sī)的股票，但对(duì)现(xiàn)在持股量很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)国(guó)大批发债(zhài)，美联储让债务(wù)货币化，中国巴西沙特(tè)等都(dōu)在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储(chǔ)备(bèi)货币(bì)地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更(gèng)了解形(xíng)势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持用多久才会失(shī)控(kòng)，尤其(qí)是在这种货币(bì)是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印(yìn)钞很容(róng)易(yì)，但(dàn)应(yīng)该非常小(xiǎo)心(xīn)。如(rú)果货币太(tài)多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很(hěn)难恢复(fù)，人们会对货币(bì)失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什(shén)么结果，反正(zhèng)不会是好结(jié)果。现在（大量发债）是一个(gè)非常政(zhèng)治化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格在提到日本的货币政策(cè)和财(cái)政政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于日(rì)本(běn)实(shí)施(shī)的经济政策，日本人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如(rú)果日元(yuán)是储备货币，那些(xiē)事不(bù)可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一个(gè)更有凝聚力(lì)的社会(huì)，但(dàn)美(měi)国(guó)不应该效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)，最低(dī)跌(diē)至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的(de)猪价走(zǒu)势，记者查(chá)询上甲数据梳理发(fā)现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现(xiàn)一波企稳反弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再(zài)度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的(de)情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研(yán)究收储的公告称，据国家发(fā)展改革(gé)委(wěi)监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国(guó)平均猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级(jí)预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调(diào)节(jié)机(jī)制(zhì) 做(zuò)好猪恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发(fā)改委(wěi)会同有关部(bù)门研究适时启动年(nián)内(nèi)第(dì)二批中(zhōng)央冻(dòng)猪(zhū)肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽(jǐn)快回归合(hé)理区(qū)间(jiān)。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪(zhū)期货市(shì)场预期走强，应声(shēng)上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体延(yán)续(xù)振荡下(xià)跌走势(shì)，价格无(wú)太大(dà)起色。徽商(shāng)期货生猪分析(xī)师尉秀(xiù)接受期货日报记者采访时(shí)表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生(shēng)猪价格，猪价振荡(dàng)回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜(xī)售情(qíng)绪强、二育(yù)询(xún)盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同(tóng)时冻(dòng)品猪肉价格(gé)的相对优势(shì)也(yě)刺激(jī)贸易商从进口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大(dà)，再叠加月底(dǐ)逢五一假期(qī)备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求有(yǒu)所好转，猪价(jià)升至(zhì)4月(yuè)25日的(de)15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后，较高的(de)成本导致生猪(zhū)二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至(zhì)4月28日(rì)猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生(shēng)猪现货价格(gé)平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉(sù)记(jì)者，目前(qián)生猪处于(yú)需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养(yǎng)殖类上市公司公布一季报显示其(qí)经(jīng)营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去(qù)产能将对行业的发展(zhǎn)不(bù)利，容易导致(zhì)猪价的大起大落(luò)。在(zài)这个节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国家对生猪养殖行业(yè)健(jiàn)康发展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵护，有助于提(tí)振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号(hào)释放下，本(běn)周五生猪期货盘面随即作(zuò)出反应(yīng)走多。从(cóng)收储本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调(diào)控长期密集执行，叠加二(èr)育等利多因素(sù)共振，或(huò)会给市场(chǎng)带来比较明(míng)显的利多(duō)影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨底(dǐ)何(hé)时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记(jì)者(zhě)，因(yīn)生猪(zhū)终端(duān)需求(qiú)缺(quē)乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程(chéng)度的(de)提升，但也(yě)非猪肉季(jì)节性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据国家统计局最新数(shù)据，截(jié)至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然(rán)今(jīn)年一季(jì)度生猪(zhū)存栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于(yú)近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)已连续三个月下降，但下(xià)降(jiàng)幅(fú)度相(xiāng)当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万(wàn)头(tóu)的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑(huá)，已经连续5个月下(xià)滑(huá)，累计下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径(jìng)的统计数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回(huí)调(diào)走势，但截(jié)至(zhì)3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当下产能基础依(yī)旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育补栏或(huò)会(huì)再次进场，带(dài)动猪(zhū)价(jià)走高(gāo)；但(dàn)今年二次(cì)育肥进出场节奏切换加快，需(xū)关(guān)注进(jìn)出场节(jié)奏(zòu)对猪价(jià)的带(dài)动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏(lán)量的提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份(fèn)有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带(dài)来的(de)情绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持(chí)高位，并高于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对(duì)体重仍在(zài)120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在(zài)释(shì)放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其(qí)去(qù)年(nián)6月份(fèn)以(yǐ)来能繁母猪环比增加(jiā)带(dài)来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度(dù)开(kāi)始生(shēng)猪市场将(jiāng)逐步过度至季(jì)节(jié)性旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近端(duān)现货价格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀(xiù)表示(shì)，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪(zhū)的调减在(zài)下半年会有一定程(chéng)度(dù)的体(tǐ)现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半年生猪(zhū)供应压力(lì)最大(dà)的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔(zǎi)猪存(cún)栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消(xiāo)费(fèi)端恢(huī)复后下(xià)方现货(huò)价格空间(jiān)有限(xiàn)并(bìng)有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半年生(shēng)猪养殖利(lì)润偏(piān)高，能(néng)繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期(qī)投资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外(wài)等反弹后逢(féng)高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估值不(bù)高(gāo)，后续在收(shōu)储加持下，期(qī)价存在(zài)继续往上修复的(de)空间。建议投资(zī)者在(zài)交(jiāo)易上可(kě)从(cóng)单边转(zhuǎn)为观(guān)望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值(zhí)下移带(dài)来的系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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